像指數一樣調倉：普通人的年終投資體檢清單（12.08）

時間走得很快，轉眼又到了12月份。熟悉指數的朋友都知道，每年12月的第二個星期五的下一交易日，是大部分指數的年度調倉日。指數會基于過去一年的運轉，基于編制策略，優化偏離、新陳代謝、吐故納新，迎接下一個周期的成長和挑戰。

既然指數如此，我們自己的持倉，其實也應該有類似的思路。年底是一場對自己投資行為的年度審核，看看過去這一年，我們有沒有認真踐行既定策略，有沒有在不知不覺中偏離軌道，又該如何在接下來的日子里把這些偏差糾正回來。

對很多投資者來說，調倉聽起來像是一件需要判斷行情的事，但61更愿意把它視為一次年度體檢。它不是擇時，也不是擇股，而是把過去一年因為情緒、波動、判斷所累積的結構偏差重新拉回正軌。

如果從后視鏡看，某一次調倉一定會有得有失，但千萬不要因為擔心短期效果，而放棄對倉位和結構的審視。要想長期走得穩，那就需要在關鍵節點重新找回節奏。

閑話休說，年度調倉該如何進行呢？

01

股債配比：你的風險水平還合理嗎

無規矩，不成方圓。

跟指數編制規則一樣，在調整倉位之前，先拿出年初制定的投資策略，這是后續調倉的基準。

首先是大類資產的配置，這幾乎決定了我們能不能穿越周期，更決定了在波動中能否穩住心態。很多朋友前些年的困擾，不是買錯了指數，而是股太多、債太少，讓組合的回撤超過自己的承受力，時間一長就很容易心態失衡。

判斷股債配比是否合理，也很簡單：你當前的持倉，當波動較大時，晚上睡得好嗎？

如果震蕩會心慌、上漲時怕踏空、回調時又怕吃癟，來回波動幾次就難受的不行。那大概率當前的股債配比并不合適，持倉潛在波動超出了你的承受能力。

61的經驗是：大部分非專業投資者，開始時可以選擇股 50% / 債 50%左右的區間。

當然也可以采用“年齡法”，即權益類資產占比 = （1-年齡）%，比如當前40歲，那么股債配比可以采用6:4，即60%的權益資產，40%的債性資產。

如果想更穩健，完全可以調高債性資產比例，比如股4/債6、股3/債7，更低的權益占比，是良好的起步。當然，如果我們的風險偏好高的可以去到股7/債3，甚至股8/債2。這個區間不是既定答案，而是一個關鍵的基礎認知。

第二個關鍵點，是確認你的股債配比是“計劃出來的”，還是“行情推出來的”。市場上漲時，權益占比會自動變大；市場低迷時，債券比例又可能被動升高。如果你沒有定期校準，組合就會在不知不覺間偏離原本的風險水平。

年底調倉的第一步，就是把股債比例重新拉回適合自己的區間。只有把風險水平擺正，后面談結構、估值、節奏，才真正有意義。

02

復核估值：確認持倉處于什么位置

年度調倉的第二步，是確認持有指數現在所處的估值位置。

不少朋友的焦慮，其實不是純粹來自賬戶的波動，而是無法確認這種波動是常態的情緒震蕩，還是因為太高估而可能產生不可承受的回撤。這種不確定，會讓人既怕踏空、又怕被套，最終變成反復猶豫。

估值的意義就在于，它能讓你把情緒放一邊，把當前位置看清楚。隨著牛市開啟，今年幾大核心寬基的估值溫度，都從去年的低位回到了正常或正常偏高區間。

無論是滬深300、中證A500，還是中證紅利，都不再是隨時可以定投的底部區間。但同時，它們也未進入需要逐步止盈的高估區間。對于大多數投資者而言，目前的位置躺平就好，不用患得患失。

復核估值的另一個操作，是把今年所有的加倉點重新標注一遍：當時指數的估值處在哪個區間？你是按計劃買的，還是情緒化買的？哪些買點幫了你、哪些買點拖了你？大多數朋友在做這一步時，都會驚訝地發現：虧錢的買點往往發生在：我當時好像有點貪婪，而不是估值較低的時刻。

這樣的復核，會提升未來操作的規范性，降低再次犯錯的概率。我們也不需要特別懊惱于過去的情緒化操作，這是人之常情，但請一定重點標注，并時刻提醒自己減少類似行為。

估值的作用不是來預測未來漲跌的，它只是讓你在未來做出更干凈的決策。如果指數低估，就安心執行定投；如果估值正常，開始放慢節奏；如果估值偏高，就安心躺平不要亂動。

估值的作用，其實不是為了抄底，而是減少情緒化犯錯。

03

重審結構：組合風格是否契合需求

復核完估值，下一步就是重新審視持倉結構，持倉是否攻守平衡。

整體而言，今年的行情已經算是不錯的水平，對于大部分投資者來說，應該是一個收獲年。不過對于長期投資而言，開心過后，也不要太在意一城一地的得失，我們需要重新審視持倉結構，迎接明年的挑戰。

一套能穿越周期的權益組合，在結構上需要具備三個部分。

第一部分是中場，一般由核心寬基出任，如滬深300或中證A500，這類指數承擔著組合的中場隊員的作用。

它們既是整體持倉的主心骨，也是長期增長的關鍵基礎。作為某地市場的核心寬基，基本代表了該地市場的基準收益率，是組合長期向上的根基。

第二部分是防守，一般我們常用紅利、價值、低波類這些偏防守的指數出任。它們不會在牛市里跑得很快，但會在跌的時候穩住持倉的波動，降低情緒的干擾，也讓組合的整體曲線更平滑。

第三部分則是進攻，也就是科技、半導體、醫療、納指等成長類資產。比例不需要多，但也不能完全沒有。想要獲得符合預期的收益率，只有在成長資產的參與下才可能達到。進攻位置做得太輕，組合雖然穩，但長期年化會有一定乏力，今年是最好的案例。

年底的結構體檢，就是把這三者重新放回合理區間。如果某一部分占比突然過重，比如科技行業沖到了40%甚至更多，那組合的風險與收益就會失衡。在追逐更高收益率的同時，一定要關注自己是否承受的了，否則只是鏡中花、水中月，浮盈不算贏哈。

04

開始調整：輕輕推回正軌即可

做完前面三步體檢，深思熟慮之后才能開始動手。

可能一提到調倉，大伙就覺得要做出很大的改變，好像不換掉一半持倉就算沒調倉似的。其實不是這樣。真正穩健、長期有效的調倉，并不需要激烈的動作，而是溫和的微調。

大家記得紅利質量和500質量這兩個指數吧？這兩個指數正是因為動輒50%比例的樣本調倉，導致指數的估值中樞變化極大，反而影響了指數的長期判斷。

對于我們而言，年度調整是基于投資策略的對齊，而非推倒重來。不要把年度調倉搞成從頭開始，而是把這一年里被情緒、漲跌、偏好帶偏的部分，有的放矢地推回正軌。

如果每一次調倉，都得大幅調整，徒增交易成本不說，也得問問自己為何總這樣？

如果需要賣出一部分，優先處理這些：1、估值達到止盈還想多賺點的；2、市場情緒推動，在不熟悉的情況下貪心買入的；3、跟自己策略無關，朋友推薦、道聽途說、盲目猜測買入的。

這類倉位不契合自己的風險偏好，沒有足夠的基礎認知，對指數的了解又不足，不僅風險較高，還最容易在回調中影響心態，把整體節奏徹底打亂。

如果需要補一些倉位，則優先補缺的部分：缺核心寬基的補一點關鍵底盤，缺穩健資產的補一點紅利或價值，缺彈性的等估值合適，補一點科技或跨境。

目前醫療和消費仍處于低估，尤其消費正處于人嫌狗棄的時刻，在計劃倉位內保持低估定投沒問題，只是注意別貪心。

另外，如果這一年把債券忘在腦后，股債配比因為市場走牛，導致權益資產比例走高的，也可以適度補一些債性資產，或者進行股債再平衡。

需要注意的是，今年十年期國債收益率有所反彈，但整體仍然處于較低水平，在選擇債性資產時，務必注意久期，首選短期高信用債性資產，如短期國債ETF。

跟股債配比比例一樣，調倉比例也沒有既定標準。不過61覺得，超過20%以上的大幅調整，都值得再三確認，因為這可能不一定是策略推動，而是情緒作祟。

當我們能做到輕柔校正、穩步歸位，你會發現，過去讓我們焦慮的波動，在結構恢復正常之后，都變成了可以承受、甚至可以利用的節奏。

05

結語

年底這次體檢，不是為了把組合調成一個完美方案，也不是為了搶在明年開局之前做點什么，而是讓我們在面對未來的不確定時，能夠更穩、更從容、更不容易被情緒牽著走。

市場永遠會有起伏，但我們能掌控的，是自己的節奏、邊界和結構。

如果過去一年，你曾因為回撤動搖過、因為反彈沖動過、因為震蕩懷疑過，那這一場調倉，就是給自己的修補與校準。它不是為了證明自己能判斷市場，而是為了確保在任何市場里，我們都有能力堅持自己的策略。

年度調倉的意義，不是為了追逐下一個行情，而是為了讓我們有底氣、有能力完整穿越下一個周期。

06

61全市場估值儀表盤

07

“61”指數基金估值表（0419期）

指數的年度調倉密集期來了，后續61挑幾個有特點的指數稍作分析，大伙有啥要求可以留言：比如中證紅利、中證A500等等？

數據整理不易，還望多多點贊、推薦、轉發支持。

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風險提示：本文內容僅供參考，不構成投資建議。投資有風險，入市需謹慎。請在做出投資決策前，仔細閱讀并理解相關基金的法律文件，如《基金合同》、《招募說明書》等。過往業績不代表未來表現，投資者應根據自身情況，審慎決策。