牛市進入新階段

今天大家都在摳關(guān)于“股市”和“樓市”的字眼問題，俺個人把觀點再抖一下：

第一，樓市進入了新階段，方向就是“住好房子”，地產(chǎn)永遠會是一個國家的支柱產(chǎn)業(yè)之一，畢竟，沒有人不想讓自己和家人住上更好的房子；

第二，股市也進入了新階段，方向就是“優(yōu)質(zhì)股權(quán)投資的大時代”，這背后的本質(zhì)，是前所未有的低利率時代，疊加凈值化轉(zhuǎn)型后，環(huán)顧大類資產(chǎn)，股市總有結(jié)構(gòu)性的板塊，在“同類競品”資產(chǎn)中，更具吸引力。

關(guān)于低利率，提醒大家一點，從11月26日開始，余額寶的7日年化已經(jīng)回落到1.01%以內(nèi)，目前是1.003%，我們屬于見證歷史中。

當然，在這些趨勢下，大家可能還需要關(guān)注兩點：

其一，財富分化會加速（希望讀者們都能勇立潮頭）；

其二，優(yōu)質(zhì)股權(quán)投資的大時代，不代表股市就是45度向上的，事實上，如果沒有理性的投資姿勢和心態(tài)，沒有忍受短期波動的能力，無法用3年以上的周期丈量權(quán)益資產(chǎn)的長期回報，那么，任何形態(tài)的牛市，都可能會有失意者，尤其是在當下，股市的拔估值階段，已經(jīng)“行超半山，船過中流”之后。

以上，一直是咱們的核心觀點，也僅僅是個人觀點，不認可也很正常。

說回今天的市場哈，有幾個點。

1、成交額重新突破2萬億，周末利好順利發(fā)酵。

今天市場成交額突破2萬億，這是時隔16個交易日以后的首次，也說明，周五開始的各種利好，對市場的情緒有所刺激。

我們昨晚的解讀《》中，提到了幾個相關(guān)的板塊，包括券商、保險、滬深300、中證紅利低波100、科創(chuàng)板，下圖，從今日的表現(xiàn)來看，科創(chuàng)板領(lǐng)漲，券商和保險也上漲（如果算上周五“提前漲”的部分，兩者分別漲超4.5%和6%，對利好的反應(yīng)是直接的），只有紅利板塊， 被摁在地上摩擦——今天成長板塊的吸金效應(yīng)還是太強了。

雖然A股紅利是跌的，但比起港股紅利來講，還是好了不少，下圖，是四大行的A/H股的今日表現(xiàn)對比，港股明顯超跌，其中工行和建行都跌了3-4個點——我們要看到，周五提到的下調(diào)保險風險因子的板塊，都是A股的，這叫肥水不流外人田，但是，這恰恰也預示著，后續(xù)港股紅利的長期配置價值，是更高的。

2、光模塊超級大爆發(fā)，事出有因？

今天除了上述板塊外，最靚的仔，無疑是光模塊，“易中天”紛紛大漲，其中天X通信一度20cm漲停，三者合計成交額超600億，占A股的3%以上，非常離譜，總市值合計超過1.2萬億，如果我們把三者視作一體，該市值已經(jīng)能摸到A股總榜的第十位了。

下圖，是2022年底ChatGPT推出，AI時代到來之后，光模塊的走勢圖，其25年的漲幅，已經(jīng)超過170%，繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。

當然，也不是沒有可擔心的，收盤后，天X通信公告，原來是要準備港股上市了，所以，沒有無緣無故的利好。

3、泡泡瑪特股價創(chuàng)下半年新低。

今天，A股個股的漲幅中位數(shù)是0.45%，而港股通成分股的漲幅中位數(shù)是-0.8%左右，兩者差距非常之大。

一方面，這和我們第一點提到的，涉及A股的利好，導致A股的熱度被點燃有關(guān)。

另一方面，部分港股板塊遭遇重挫，比如泡泡瑪特，由于外資報告對其看空，導致其股價一度跌超9%，最低到了199塊，創(chuàng)5月中旬以來的股價新低。

下圖，是其年內(nèi)的走勢圖，以及賣空股數(shù)的變化，可以看到，股價從高點下落40%，而同期做空力量提升了4倍多。

從結(jié)論來看。

一方面，還是此前說的，在牛市追高，也能享受到熊市的跌幅，這話，適用于看起來正處于巔峰的其他板塊；

另一方面，港股完善的多空機制，也讓股價能有更明確的表達，用大白話說，能跌的更透徹，長期來看，這都不是壞事。

多聊幾句市場的熱點哈。

1、聊聊國泰海通胡崇海的新產(chǎn)品布局思路。

上面提到了創(chuàng)業(yè)板今天的大爆發(fā)，正好聊下一只值得關(guān)注的新發(fā)——胡崇海的國泰海通創(chuàng)業(yè)板綜指增強（025841），表韭量化指增這個投顧組合，一共配置了6家公募量化團隊的產(chǎn)品，其中胡崇海的國泰海通量化選股，是其中之一，因此一直有跟蹤。

公募有做量化的公司里，長期的業(yè)績和團隊都比較穩(wěn)定的，其實一共也沒幾個，胡崇海目前管理規(guī)模已經(jīng)超過150億，其實大部分買過公募量化的，不管是機構(gòu)還是個人投資者，對其應(yīng)該都是比較熟悉的，整個量化團隊超額的穩(wěn)定性比較強，在過往多種類型的行情下都有所體現(xiàn)，屬于追求pure alpha的（也即盡量不賺押寶市場風格的錢，而是注重挖因子，追求可復制的超額，這樣能更適合不同的市場環(huán)境），下圖是其管理產(chǎn)品的長期超額，截至10月底。

我解釋一下，之所以今天聊下這個產(chǎn)品，有兩個原因，主要是想幫大家做個科普 。

第一，再科普一下，實際我們11月在《》里聊過的，創(chuàng)業(yè)板細分指數(shù)的差別。

其中，“創(chuàng)業(yè)板綜指”和“創(chuàng)業(yè)板指”，這是兩個指數(shù)，前者包括了所有的創(chuàng)業(yè)板的股票，一共1300多只票，而后者其實是仿照“納指100”來的，一共就100只創(chuàng)業(yè)板市值最大的票，所以，實際應(yīng)該叫創(chuàng)業(yè)板100才對，下圖，是創(chuàng)業(yè)板綜指、創(chuàng)業(yè)板50、創(chuàng)業(yè)板指（創(chuàng)業(yè)板100）、創(chuàng)業(yè)板200的對比。

所以，上面提到的這個創(chuàng)業(yè)板綜指增強產(chǎn)品，是從創(chuàng)業(yè)板的1300多只股票池里選股，下圖，也是截至10月底的數(shù)據(jù)。

但是，要注意到的是，創(chuàng)業(yè)板綜指，這個指數(shù)，長期以來，是被市場忽略的，截至目前，掛鉤指數(shù)的產(chǎn)品，合計才25億不到，其中指增產(chǎn)品15億出頭一些。

第二，創(chuàng)業(yè)板綜指，適合做指增嗎？

得一分為二地看。

一方面，按量化選股的原理來說，股票數(shù)量越廣，成分股走勢差異越大，潛在的超額收益就越高，那么，創(chuàng)業(yè)板綜指里有1300多個票，比中證500、中證1000的票還多，而且， TMT 、醫(yī)藥、新能源和機械等新興行業(yè)占比較高，這些板塊的成分股業(yè)務(wù)差異大，具有更大的橫截面差異度，表明在同一時點的選股機會更多——這塊大家應(yīng)該相對容易理解。

另一方面，那么為什么，這個指數(shù)布局的基金公司不多，買的人也不多，而且規(guī)模好像也不大呢？我個人覺得，主要原因還是在于，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部的龍頭集中度比較高，導致創(chuàng)業(yè)板50長期能跑出超額，而且策略指數(shù)，比如創(chuàng)價值、創(chuàng)成長這些，內(nèi)部競爭很激烈。

以今天的市場為例，下圖，在光模塊的助推下，創(chuàng)業(yè)板起飛，但結(jié)構(gòu)分化也很明顯，其中“易中天”占比超過35%的創(chuàng)成長，暴漲4.25%，其中，這4.25%里面，“易中天”貢獻了接近3%。

因此，結(jié)合在一起說，我們可以得出兩個結(jié)論：

其一，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部個股的方差很大，如果策略選擇得當，是可以跑出明顯阿爾法的；

其二，但如果要做創(chuàng)業(yè)板指增，難度也是比較大的，因為要和很多創(chuàng)業(yè)板項下，比較成熟的，市值加權(quán)的規(guī)模指數(shù)、以及策略指數(shù)等進行PK，所以，對團隊的能力，是個很大的考驗，我們可以后續(xù)觀察下，像胡崇海這種長期有穩(wěn)定超額的量化團隊，能否跑出來。

2、表韭基金投顧的跟投操作。

今日無。

但上周五的觀點，可以參考。

就聊這么多。

求贊、在看。

另外，咱們后續(xù)得加個風險提示：全文若有涉及個股的內(nèi)容，僅為市場描述，不代表任何推薦，事實上，本賬號從不進行薦股。