A股股價跌停！中國中冶607億資產大騰挪：地產標的打5.5折，礦產溢價高達789%出售

本文來源：時代財經 作者：周立

12月8日晚間，中國中冶（601618.SH/01618.HK）公告稱，公司擬將所持有的中冶置業100%股權及對中冶置業的標的債權，有色院、中冶銅鋅、瑞木管理100%股權，中冶金吉67.02%股權，以及華冶杜達100%股權出售給五礦地產控股和中國五礦（或其指定主體），交易價格為606.76億元。本次交易構成關聯交易，不構成重大資產重組，已達到股東會審議標準，需提交股東會審議批準。

中國中冶表示，通過本次交易，公司將剝離非核心資產并優化配置資源，有利于優化公司業務結構、聚焦核心主業、提升核心競爭力與持續盈利能力。未來，公司將聚焦冶金工程、有色與礦山工程建設和運營、高端基建、工業建筑和新興產業等領域，推動業務實現高質量發展。

值得注意的是，中國中冶原本擬投入8.5億元募集資金到中冶銅鋅參股子公司持有“阿富汗艾娜克銅礦項目”，也因上述交易而選擇將尚未投入使用的全部剩余阿富汗艾娜克銅礦項目募集資金（9.60億元）用于永久性補充公司流動資金。該事項尚需提交公司股東會進行審議。

關于收購中國中冶的資產對公司有何影響，以及海外銅礦開發計劃等問題，時代財經致電中國五礦集團，其相關人士表示，以上市公司公告披露為準。

消息一出，12月9日，中國中冶A股低開水下震蕩，最終跌停收于3.05元/股，跌幅10.03%；港股大跌21.01%，收報1.88港元/股，A+H總市值約600億元。

圖片來源：圖蟲創意

房地產資產“打折”，礦產溢價出售

根據公告，中冶置業100%股權以及公司對中冶置業的標的債權的交易對價為312.37億元，評估減值率高達45.18%（評估基準日為2025年7月31日），減值主要原因系該資產包中所涉資產的市場價值下降。

在房地產資產“打折”的同時，礦產成為“香餑餑”。

因實物資產和無形資產評估增值，華冶杜達100%股權評估價值16.57億元，增值率為789.57%，“本次評估值包含了礦業權及專利等資產，且預測礦業權未來現金流情況較好，”中國中冶公告指出。

此外，中冶銅鋅100%股權的交易價格為122.41億元，中冶金吉67.02%股權對應的交易價格為50.36億元，評估增值率均超180%。評估增值的原因主要系國際銅、鎳、鈷價的持續上漲，海外礦山項目未來有較大收益。

Wind數據顯示，LME銅在12月8日盤內沖至11771.0美元/噸，創上市以來新高；鈷價則受剛果（金）政策影響，一路狂飆，9個月漲幅超140%……有色金屬的價格飛舞讓擁有相關資源的礦企掙了不少錢。

不過，增值最厲害的并非上述擁有有色礦權的資產，而是管理平臺公司。作為中冶金吉下屬瑞木鎳鈷項目的管理平臺公司，瑞木管理100%股權評估價值為1091.39萬元，相對于凈資產賬面價值0.26萬元，評估增值1091.13萬元，增值率接近4200倍。

若該交易成功，中國中冶獲得的百億資金將用于何處？

其在公告中提到，該資金主要用于支撐公司的“一核心、兩主體、五特色”多元化業務體系，強化冶金建設核心主業，夯實新型工業化和新型城鎮化兩大主體業務，培育工程服務、新型材料、高端裝備、能源環保、數智應用五大特色業務。

如強化其冶金建設核心業務，資金將主要用于建設先進研究平臺、升級裝備制造能力及完善整體科研體系；推進新型工業化和新型城鎮化，并將所得款項用于研發先進建筑技術、升級裝備；用于發展其工程服務、新型材料、高端裝備、能源環保、數智應用業務。同時，部分資金用于補充公司現金流、償還債務等，以優化財務報表結構，進一步降低財務杠桿和債務負擔。

資產負債率攀升，新簽海外合同同比增長超10%

事實上，近年來，中國中冶的資產負債率在不斷攀升，從2022年末的72.34%增至2025年三季度末的78.71%，同期短期借款從201.93億元逐年攀升至555.85億元。而自去年以來，中國中冶便處于營收、凈利潤雙降的局面。

從2025年上半年業績來看，工程承包是中國中冶業績“頂梁柱”，營收為2169.14億元，同比下滑21.79%的同時毛利率增加1.08個百分點至9.58%；其次是特色業務，營收183.13億元，同比微降5.23%，但卻是毛利率最高的業務（17.62%）；而綜合地產則是營收最少、毛利率最低的業務。

對于工程承包毛利率上升的原因，中國中冶表示主要是公司加快項目結算周期、嚴控成本費用支出，毛利率顯著提升；而特色業務的毛利率水平上升主要受礦產資源業務的粗銅等金屬礦產品量價齊升和成本控制雙重影響。

在能提升毛利率的礦產資源業務的股權被剝離后，中國中冶要如何增收增利逆轉業績下滑趨勢？時代財經致電中國中冶，截至發稿暫未獲得回復。

不過值得注意的是，中國中冶似乎在進行國際化布局以逐步對沖國內需求疲軟。最新定期報告顯示，中國中冶2025年前三季度累計新簽合同額人民幣7606.7億元，同比減少14.7%。其中，新簽海外合同額人民幣669.0億元，同比增長10.1%。

在2025年的半年報中，中國中冶表示，公司深耕海外市場，通過標桿項目品質履約和加強屬地化管理，將中冶技術、中冶標準、中冶裝備成功輸出海外，實現海外業務大幅增長。中國中冶還提到，從國外來看，各國分工合作、互利共贏仍是長期趨勢，海外市場將成為公司未來冶金工程板塊增長的重要一極。