華堂寧醫保續約、第二代GKA國際臨床揚帆，華領醫藥雙輪驅動增長

在中國創新藥商業化步入深水區的當下，華領醫藥正在以連續動作強化自身的成長確定性——既通過醫保續約穩固國內基本盤，更以第二代葡萄糖激酶激活劑（GKA）的國際臨床突破拓寬全球增長空間，雙線發力之下，公司成長曲線愈發清晰。

12月7日，公司核心產品華堂寧?（多格列艾汀）在2025年度國家醫保目錄續約中順利通過，并保持原有支付條件、價格不變；而就在12月9日，公司公告其自主研發的第二代GKA藥物HMS1005（曾用代號：HM-002-1005）在美國開展的Ib期多次給藥劑量遞增（MAD）試驗成功完成首例受試者給藥，海外糖尿病市場拓展再獲關鍵進展。此外，12月1日，公司還公告了與營業收入目標緊密掛鉤的股權激勵計劃。

多重利好疊加不僅彰顯了公司在國內商業化與全球創新研發的雙重實力，更讓外界重新審視其中長期估值基礎與增長彈性。

第二代GKA突破：國際臨床揚帆，打開全球增長天花板

12月9日，華領醫藥在全球創新研發領域的布局也迎來關鍵節點。公司宣布自主研發的第二代GKA藥物HMS1005在美國開展的Ib期多次給藥劑量遞增試驗成功完成首例受試者給藥。

HMS1005是一款理化性質改良的新型分子實體，采用緩釋制劑設計，支持每日一次給藥，能提升用藥便利性與依從性，延長藥效并修復受損 GLP-1 分泌功能，助力全天候血糖平穩控制；其美國Ib期試驗為隨機雙盲安慰劑對照的多次給藥劑量遞增研究，將通過檢測藥效學生物標志物及持續血糖監測，評估該藥在2型糖尿病患者中的安全性、耐受性等核心指標，探索有效劑量及作用機制。

值得一提的是，公司此前已成功完成HMS1005在美國的單劑量遞增（SAD）臨床試驗并公布成功結果，驗證了每日一次口服給藥方案用于治療2型糖尿病合并肥胖患者的可行性。本次Ib 期臨床試驗順利完成后，公司計劃尋求合作伙伴，推進 HMS1005 的全球市場開發工作。

第二代GKA的國際臨床推進，不僅豐富了公司的創新管線矩陣，更將公司的市場空間從國內拓展至全球，為長期增長打開了天花板。

醫保續約穩住基本盤：華堂寧價值確認推動估值與業績雙升

除了海外研發進展，華領醫藥在國內的市場拓展同樣值得關注。

12月7日公布的2025年醫保談判結果中，華領醫藥取得關鍵進展——華堂寧成功續約，且支付條件維持不變，同時該藥被國家醫保局選做高質量創新產品的代表進行展示。這一結果在今年整體談判基調偏緊的背景下尤為難得，顯示出其在臨床價值、成本效果及真實世界應用方面已獲得醫療體系的充分認可。

華堂寧作為全球首個靶向葡萄糖激酶（GK）機制的新型降糖藥，自2024年進入醫保目錄后，市場滲透進入加速期。今年上半年銷量已突破176萬盒。醫保續約代表其未來三年的可及性和使用場景將保持穩定，這是其處方端持續擴容的基礎，也是公司未來業績可預期性的核心保障，更為第二代GKA的研發與商業化提供了穩定的現金流支撐。

醫保價格保持不變，其對華領醫藥的商業化加速意義遠大于價格本身——對于原創機制的創新藥而言，醫保體系愿意以穩定價格繼續支持使用，意味著其臨床效果、安全性與經濟性在真實世界中已經被驗證，醫生端也形成了相對成熟的使用慣性。而這一點正是創新藥能否走過商業化曲線前半段、進入“可持續放量區間”的關鍵，也為同靶點的第二代GKA積累了寶貴的臨床應用數據與市場認知基礎。

續約成功將直接帶來三方面的增長杠桿：一是醫院覆蓋與處方深度的提升將持續進行，醫保續約消除了醫生端的后顧之憂；二是患者依從性提升，有助于形成長期治療需求；三是真實世界研究持續豐富證據基礎，為后續潛在適應癥拓展提供空間。這些成果不僅將直接推動華堂寧的銷量增長，也將為華堂寧未來在國內進一步拓展適應癥與市場推廣奠定良好基礎。

激勵體系升級：購股權計劃錨定長期增長

華領醫藥于12月初公布的股權激勵計劃同樣獲得市場關注。

據公告，公司將授予三位執行董事及71名關鍵員工合計2000萬份購股權，并與公司2026至2028年營業收入目標緊密掛鉤。收入目標分別為人民幣9億元、13.5億元與18億元，這一清晰的經營目標體系，與分期歸屬安排共同構成公司未來三年最核心的增長路線圖。從激勵結構可以明顯看出，華領正在系統性強化“商業化執行力”與“全球研發創新力”的雙重組織勢能。

自2024年華領醫藥全面接管商業化以后，公司2025年上半年銷量同比增長108%，凈銷售額同比增長112%，商業體系已趨向正向循環，而激勵計劃的推出，正是為了鎖定這種組織勢能，同時為以多格列艾汀為核心的創新管線的全球推進儲備核心人才，確保未來戰略執行的連貫性，進一步提升團隊在真實世界研究、適應癥擴展、處方端拓展以及國際注冊推進中的協同效率。

從資本市場角度看，一家創新藥企業在邁入穩定收入周期后，激勵體系通常會成為估值的重要組成部分。購股權的推出既是管理層對公司長期發展的信心展示，也會強化外界對公司業績兌現能力及創新管線推進效率的預期。

未來三年，在醫保續約、激勵機制與全球創新管線的共同推動下，公司收入結構有望進入持續擴張周期。與此同時，華領醫藥也正在推進中國香港和澳門地區的注冊上市，并借此拓展東南亞市場和葡語市場，進一步增強公司長期盈利能力的彈性。隨著商業化執行進一步深化、國際化布局逐步推進，華領醫藥有望進入“業績與估值雙輪驅動”的新階段，為全球2型糖尿病患者帶來新的治療希望。

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