博通上季AI芯片收入加速增74%，料本季翻倍猛增，但積壓訂單遜色 | 財報見聞

英偉達的挑戰(zhàn)者、ASIC芯片大廠博通又一次用季度業(yè)績和指引顯示，人工智能（AI）數(shù)據(jù)中心設備的需求有多爆表，它正在給博通近期的業(yè)績帶來爆炸式的增長。但積壓的AI訂單規(guī)模未達到投資者期望，且警告總體利潤率因AI產品銷售而收窄。

博通公布的上一財季營業(yè)收入和盈利均較此前一季加速增長，和提供的本財季營收指引均高于華爾街預期。受益于AI基建熱潮中所需的定制AI芯片熱銷，博通上財季AI芯片收入增長超過70%，較前一季的增速提高超過10個百分點。博通還預計本財季的AI芯片收入將翻倍勁增，大超市場預期。

博通首席財務官（CFO）Kirsten Spears同時公布，將本財年、即2026財年的季度股息大幅上調10%至0.65美元/股，年度股息由此達到公司史上最高水平2.6美元/股。這是自2011財年開始派發(fā)股息以來連續(xù)第十五年提高年度股息。

財報公布后，周四收跌1.6%的博通股價（AVGO）在美股盤后迅速拉升轉漲，盤后漲幅曾達到4%，但此后轉跌，跌幅曾超過5%。

有評論稱，股價轉跌源于，業(yè)績電話會上，博通CEO陳福陽表示，公司目前積壓了價值730億美元的AI產品訂單，此訂單規(guī)模令一些投資者感到失望，盡管陳福澄清說，這只是一個“最低值”，并預計隨著更多訂單涌入，實際規(guī)模將更大，但市場反應依然謹慎。

財報公布前，華爾街見聞文章提到，一些分析人士擔心即便博通業(yè)績爆表也可能引發(fā)“賣事實”的交易。Gabelli Funds的分析師Ryuta Makino就預計，無論博通業(yè)績或指引如何，"每個人都持有多頭，也許有些人會為了獲利了結而拋售"。

美東時間12月11日周四，博通公布截至2025年11月2日的公司2025財年第四財季（下稱“四季度”）財務數(shù)據(jù)，并提供2026財年第一財季（“一季度”）的業(yè)績指引。

1）主要財務數(shù)據(jù)：

營收：四季度營業(yè)收入180.2億美元，同比增長約28%，分析師預期174.7億美元，公司指引174億美元，前一季度同比增長22%。
凈利潤：非GAAP口徑下調整后四季度凈利潤為97.1億美元，同比增長約39%，前一季度同比增長37.3%。
EBITDA：調整后四季度稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）為122.2億美元，同比增長34%，利潤率68%，公司指引67%，前一季度同比增長30.1%、利潤率67.1%。
EPS：調整后每股收益（EPS）四季度為1.95美元，同比增長37%，分析師預期1.87美元，前一季度同比增長36.3%。

2）細分業(yè)務數(shù)據(jù)：

半導體解決方案，包括ASIC在內的半導體解決方案業(yè)務收入為110.7億美元，同比增長34.5%，占總營收的61%，分析師預期107.4億美元，前一季度同比增長26%、占總營收的57%。
基礎設施軟件：包括VMware在內的基礎設施軟件業(yè)務收入為69.4億美元，同比增長約19%，占總營收的39%，前一季度同比增長17%、占總營收的43%。

3）業(yè)績指引：

營收：一季度營收預計約為191億美元，分析師預期184.8億美元。
EBITDA：一季度EBITDA利潤率預計約67%。

財報顯示，博通四季度的營收和EBITDA利潤均創(chuàng)單季歷史新高，并且增速均較前一季加快增長。營收增速由前一季度的22%提高至略超過28%，EBITDA增速從37%提高到39%。

陳福陽稱，四季度創(chuàng)紀錄的總營收得到AI半導體解決方案和基礎設施軟件的共同推動。財報中，包括ASIC在內的半導體解決方案收入也高于分析師預期，在總營收總的占比突破60%。

陳福陽特別提到，AI芯片的收入四季度同比增長74%。這一增速顯然高于前一財季已經超預期增長的63%，也高于當時財報業(yè)績電話會上陳福陽透露的博通自身指引。當時他說四季度AI芯片收入料增至62億美元，那當于同比增長66%、環(huán)比增長19%。

以博通的業(yè)績指引計算，一季度營收將同比增長約28%，持平四季度增速，環(huán)比增長約6%，增速較四季度的13%放緩，但已經高于分析師預期。分析師預計一季度營收同比增長近24%。

陳福陽稱，一季度的AI芯片收入將同比翻倍增長，增至82億美元。那意味著AI芯片將貢獻公司超過40%的收入，較市場普遍預期的69億美元高將近19%，且收入的同比增速將較四季度提高26個百分點。

新增Anthropic等客戶訂單 但AI產品令利潤率承壓

陳福陽電話會議上披露，博通四季度獲得了OpenAI勁敵Anthropic價值110億美元的訂單，這是繼第三財季獲得100億美元訂單后的又一大單。他說，博通還簽署了另一筆價值10億美元的客戶訂單，未透露客戶身份。

博通的AI收入的快速增長主要來自定制芯片和數(shù)據(jù)中心網絡芯片的需求激增。本次電話會上，陳福陽警告，由于AI產品銷售，公司的整體利潤率正在收窄。CFO Spears說，一季度的利潤率將因AI產品而收縮1%。

陳福陽說，730億美元的積壓訂單將在未來六個季度交付。他試圖向投資者解釋，730億美元這個規(guī)模只是基準數(shù)字，實際規(guī)模將隨著新訂單增長。他說：“根據(jù)具體產品，我們的交貨期可能從六個月到一年不等。"

谷歌成關鍵客戶 OpenAI明年不會帶來太多營收

博通股價自4月4日觸底以來累漲超170%，在標普500成分股中同期漲幅排名第十位，自9月初發(fā)布第三財季財報以來股價漲約30%，這輪漲勢使其市值達到1.91萬億美元。進入2025年來，截至本周三收盤，股價累漲約75%。

這一漲勢將博通估值推至前所未有的高度。到本周三，其遠期市盈率達到約42倍，遠超17倍的十年平均水平。目前博通估值已超過“科技七巨頭”（Magnificent 7）中除特斯拉外的六家巨頭，包括最高市值的個股英偉達。

博通的AI業(yè)務高度依賴少數(shù)超大規(guī)模云服務商客戶，尤其是谷歌。博通為谷歌制造定制的張量處理單元（TPU）芯片，而谷歌三周前發(fā)布的公司最強大AI模型Gemini 3完全基于TPU芯片訓練，成為近期博通的一大利好。

Janus Henderson Investors科技研究分析師Shaon Baqui表示，博通“與谷歌生態(tài)系統(tǒng)深度綁定，我們都看到了Gemini 3的最新成功以及谷歌的成就。鑒于近期表現(xiàn)，市場預期顯然被推高，但理由充分。”

Emarketer分析師Jacob Bourne表示："鑒于谷歌的市場地位，博通將受益于市場對專業(yè)化、節(jié)能芯片日益增長的興趣，而其網絡產品組合使其成為支撐AI基礎設施的大規(guī)模數(shù)據(jù)中心建設的關鍵供應商。"

相比傳統(tǒng)巨頭谷歌，OpenAI和Anthropic這類AI領域的后起之秀對博通來說可能只算錦上添花。

本次業(yè)績電話會上，博通預計，OpenAI不會在2026年帶來太多營收。

今年9月的上次電話會上，陳福陽透露，博通定制AI加速器XPU增加了一位合格客戶，這第四位客戶帶來了價值100億美元的訂單。當時有媒體稱這位“神秘”的客戶就是OpenAI。一個月后，OpenAI于10月13日宣布與博通達成協(xié)議，將從明年開始部署與博通合作開發(fā)的AI定制芯片。這確認了博通客戶群增添重要成員。