博通財報電話會實錄：業績強勁也撐不起股價？高管強調積壓訂單量有望再增長

財聯社12月12日訊（編輯 劉蕊）美東時間周四盤后，博通公司發布了2025財年第四季度財報。財報顯示，在旺盛的AI需求下，公司每股盈利達1.95美元，超出分析師預期的1.87美元；營收為180.2億美元，同樣高于預期的174.5億美元。

盡管業績表現積極，但博通股價在盤后交易中卻大跌超4%。這背后的原因之一，財報顯示，公司目前積壓了價值730億美元的AI產品訂單，此訂單規模令一些投資者感到失望。

在財報會上，博通CEO陳福陽反復強調，當前730億美元的積壓訂單并不意味著未來18個月的全部交付營收，未來公司訂單量仍有可能加速增長，但市場反應依然謹慎。

此外，在財報會上，博通高管還談到了公司AI銷售對毛利率可能產生的影響、博通為多個客戶開發定制XPU解決方案的相關情況，還談到了博通與OpenAI合作的消息。

關鍵要點

·博通第四季度營收同比增長 28%，達到 180 億美元。

·每股收益 1.95 美元超出預期，超出幅度為 4.28%。

·人工智能業務營收增長 65%，對整體業績貢獻顯著。

·公司宣布提高季度股息，并延長股票回購計劃。

財報電話會記錄（由AI輔助翻譯完成，部分內容有所刪減）

電話會議操作員謝莉（Cherie）：歡迎參加博通公司2025財年第四季度及全年財務業績電話會議。現在，我將把會議交給博通公司投資者關系主管柳智（Ji Yoo），由她進行開場致辭和介紹。

博通公司投資者關系主管柳智（Ji Yoo）：謝謝謝莉，各位下午好。今天與我一同參加會議的有總裁兼首席執行官陳福陽(Hock Tan）、首席財務官柯爾斯滕·斯皮爾斯（Kirsten Spears）以及半導體解決方案集團總裁查理·卡瓦斯（Charlie Kawwas）。博通已在收盤后發布了新聞稿及財務報表，詳細說明2025財年第四季度及全年的財務表現。

博通公司總裁兼首席執行官陳福陽（Hock Tan）：謝謝柳智。感謝各位今天參加會議。我們剛剛結束了2025財年第四季度，在深入探討該季度細節之前，先簡要回顧一下全年表現。

2025財年，公司合并營收同比增長24%，達到創紀錄的640億美元，增長動力來自AI半導體業務和威睿（VMware）。AI業務營收同比增長65%，達到200億美元，推動公司半導體業務全年營收創下370億美元的紀錄。在基礎設施軟件業務領域，威睿云基礎架構（VMware Cloud Foundation，簡稱VCF）的廣泛采用推動該業務營收同比增長26%，達到270億美元。總而言之，2025年是博通又一個強勁的年份，我們預計客戶在AI領域的支出勢頭將在2026年持續加速。現在，我們來詳細說明2025財年第四季度的業績。

第四季度總營收達到創紀錄的180億美元，同比增長28%，超出我們的指引，主要得益于AI半導體和基礎設施軟件業務的增長超預期。第四季度合并調整后息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）為創紀錄的121.2億美元，同比增長34%。下面我將詳細介紹兩大業務板塊的情況。半導體業務營收為111億美元，同比增速加快至35%。這一強勁增長得益于AI半導體業務65億美元的營收，同比增長74%。自該業務線開始披露數據以來的11個季度里，其增長軌跡已超過10倍。我們的定制加速業務同比增長超過一倍，原因是我們看到客戶越來越多地采用定制加速器（我們稱之為XPU）來訓練大型語言模型（LLM），并通過推理API及應用程序實現平臺商業化。

我想補充的是，這些XPU不僅被客戶用于內部工作負載的訓練和推理，在某些情況下，還被擴展至其他大型語言模型同行。最典型的例子是谷歌（Google），其用于開發Gemini的張量處理單元（TPU）也被蘋果（Apple）、Cohere和SSI等公司用于AI云計算。我們看到這一趨勢的發展規模可能相當可觀。

正如大家所知，2025財年第三季度，我們收到了Anthropic公司價值100億美元的訂單，為其提供最新的Ironwood Rex TPU（谷歌TPU最新型號）；而在本季度（第四季度），我們又收到了該客戶額外110億美元的訂單，交付時間定在2026年末，但這并不意味著我們另外兩大客戶也在使用TPU。事實上，他們更傾向于掌控自己的發展方向，繼續推進為期多年的計劃，開發自己的定制AI加速器（我們稱之為XPU Rex）。

今天，我很高興地宣布，本季度我們通過一份價值10億美元、交付時間為2026年末的訂單，獲得了第五家XPU客戶。接下來談談AI網絡業務。隨著客戶在部署AI加速器之前紛紛擴建數據中心基礎設施，該領域的需求更為強勁。我們目前的AI交換機訂單積壓已超過100億美元，這得益于我們最新的102太比特/秒Tomahawk 6交換機——目前市場上唯一具備此性能的產品——持續以創紀錄的速度獲得訂單。這還只是我們業務的一部分。

我們還在數字信號處理器（DSP）、激光等光組件以及將部署于AI數據中心的PCI Express交換機方面獲得了創紀錄的訂單。所有這些組件，再加上我們的XPU，目前我們手頭的總訂單已超過730億美元，幾乎占博通1620億美元合并積壓訂單的一半。我們預計這730億美元的AI相關積壓訂單將在未來18個月內完成交付，2026財年第一季度，我們的AI業務營收預計將同比翻倍，達到82億美元。

再看非AI半導體業務，第四季度營收為46億美元，同比增長2%，受無線業務季節性利好影響，環比增長16%。同比來看，寬帶業務實現穩健復蘇，無線業務持平，其他所有終端市場均出現下滑，原因是企業支出的復蘇跡象依然有限。因此，我們預計2026財年第一季度非AI半導體業務營收約為41億美元，與去年同期持平，受無線業務季節性影響環比下滑。

現在我來談談基礎設施軟件業務板塊。第四季度基礎設施軟件業務營收為69億美元，同比增長19%，超出我們67億美元的預期。訂單量持續強勁，第四季度簽訂的總合同價值超過104億美元，而去年同期為82億美元。截至年末，基礎設施軟件業務的積壓訂單從去年的490億美元增至730億美元。

我們預計第一季度的續約將呈現季節性特征，基礎設施軟件業務營收預計約為68億美元。不過，我們仍預計2026財年基礎設施軟件業務營收將實現低雙位數增長。以下是我們對2026年的展望。

總體而言，我們預計AI業務營收將持續加速增長，成為公司增長的主要驅動力，非AI半導體業務營收將保持穩定。基礎設施軟件業務營收將繼續受益于威睿的低雙位數增長。2026財年第一季度，我們預計合并營收約為191億美元，同比增長28%；調整后息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）預計占營收的67%。

博通公司投資者關系主管柳智（Ji Yoo）：現在我將詳細介紹第四季度的財務表現。本季度合并營收達到創紀錄的180億美元，同比增長28%。本季度毛利率為營收的77.9%，高于我們最初的指引，主要得益于軟件業務營收的增長以及半導體業務的產品組合優化。合并運營費用為21億美元，其中15億美元用于研發。第四季度運營收入達到創紀錄的119億美元，同比增長35%。環比來看，盡管受半導體產品組合影響，毛利率下降了50個基點，但得益于有利的運營杠桿，運營利潤率環比提升70個基點至66.2%。調整后息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）為121.2億美元，占營收的68%，高于我們67%的指引。該數據不包括1.48億美元的折舊費用。現在，我們來回顧兩大業務板塊的損益表（P&L），首先是半導體業務。

半導體解決方案板塊的營收達到創紀錄的111億美元，受AI業務推動，同比增速加快至35%。半導體業務營收占本季度總營收的61%。半導體解決方案板塊的毛利率約為68%。由于加大了對尖端AI半導體的研發投入，運營費用同比增長16%至11億美元。半導體業務的運營利潤率為59%，同比提升250個基點。接下來是基礎設施軟件業務。基礎設施軟件業務營收為69億美元，同比增長19%，占總營收的39%。本季度基礎設施軟件業務的毛利率為93%，而去年同期為91%。本季度運營費用為11億美元，基礎設施軟件業務的運營利潤率為78%，相比去年同期的72%有所提升，這反映出威睿整合的完成。

再來看現金流情況。本季度自由現金流為75億美元，占營收的41%。資本支出為2.37億美元。第四季度的應收賬款周轉天數為36天，而去年同期為29天。截至第四季度末，庫存為23億美元，環比增長4%。庫存周轉天數為58天，而第三季度為66天，這表明我們在整個生態系統的庫存管理方面仍保持嚴謹態度。截至第四季度末，現金余額為162億美元，受強勁現金流推動，環比增加55億美元。我們761億美元的固定利率債務總額，其加權平均票面利率為4%，平均剩余期限為7.2年。接下來談談資本配置。

第四季度，我們基于每股0.59美元的季度普通股現金股息，向股東支付了28億美元的現金股息。我們預計2026財年第一季度非GAAP稀釋后股份數約為49.7億股，不包括任何股票回購可能產生的影響。現在，我來總結一下2025財年的財務表現。公司營收達到創紀錄的639億美元，有機增長同比加快至24%。半導體業務營收為369億美元，同比增長22%。基礎設施軟件業務營收為270億美元，同比增長26%。2025財年調整后息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）為430億美元，占營收的67%。自由現金流同比增長39%，達到269億美元。2025財年，我們通過111億美元的股息和64億美元的股票回購及注銷，向股東返還了175億美元的現金。

鑒于前一年現金流的增長，我們宣布2026財年第一季度普通股季度現金股息上調至每股0.65美元，較上一季度增長10%。我們計劃在2026財年全年維持這一目標季度股息，具體需經董事會季度審批。這意味著2026財年普通股年度股息將達到創紀錄的每股2.60美元，同比增長10%。我想強調的是，這是自2011財年開始派發股息以來，我們連續第15年提高年度股息。董事會還批準延長股票回購計劃，截至2026年日歷年末，該計劃仍有75億美元的可用額度。接下來是業績指引。我們預計2026財年第一季度合并營收為191億美元，同比增長28%。

我們預計半導體業務營收約為123億美元，同比增長50%。其中，第一季度AI半導體業務營收預計為82億美元，同比增長約100%。基礎設施軟件業務營收預計約為68億美元，同比增長2%。供大家建模參考，我們預計第一季度合并毛利率環比下降約100個基點，主要受AI業務營收占比提升的影響。需要提醒的是，全年合并毛利率將受到基礎設施軟件和半導體業務的營收組合以及半導體業務內部產品組合的影響。我們預計第一季度調整后息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）約占營收的67%。由于全球最低稅率的影響以及收入地域結構與2025財年相比發生變化，我們預計2026財年第一季度及全年的非GAAP稅率將從14%升至約16.5%。

以上就是我的準備發言。操作員，請開放問答環節。

博通公司投資者關系主管柳智（Ji Yoo）：謝謝。第一個問題來自美國銀行（Bank of America）的維韋克·阿里亞（Vivek Arya），您的線路已接通。

維韋克·阿里亞（Vivek Arya）：謝謝。我想確認一下，您提到未來18個月AI相關業務將有730億美元的訂單交付，這意味著2026財年AI業務營收大致在500億美元左右，對嗎？我的主要問題是，目前市場上出現了關于客戶自主研發工具的討論，您的超大規模客戶可能希望更多地自主開展相關業務。您認為未來一到兩年，在最大客戶那里，您的XPU產品份額將如何演變？謝謝。

博通公司總裁兼首席執行官陳福陽（Hock Tan）：回答您的第一個問題，我們的表述是準確的——截至目前，我們手頭有730億美元的積壓訂單，涉及XPU、交換機、DSP、激光等AI數據中心相關產品，這些訂單預計將在未來18個月內交付。顯然，這只是當前的數據。我們完全預計在此期間還會有更多訂單進來。**因此，不要將這730億美元視為未來18個月的全部交付營收，我們只是說目前已有這些訂單，且訂單量一直在加速增長。

坦率地說，我們不僅在XPU領域看到了強勁的訂單增長，在交換機、DSP以及所有其他AI數據中心相關組件領域也是如此。過去三個月，我們從未見過如此規模的訂單，尤其是Tomahawk 6交換機的訂單。這是我們推出的所有交換機產品中部署增長最快的產品之一，這非常值得關注。部分原因是目前市場上只有我們的Tomahawk 6交換機能達到102太比特/秒的性能，而這正是擴展最新GPU和XPU集群所需的核心產品。

不過，關于未來的發展，您的核心問題是XPU業務，對嗎？我的回答是，不要把外界的傳言當作定論。這是一個長期的發展過程，是一場持續多年的旅程。目前從事大型語言模型（LLM）業務的企業并不多，他們之所以希望開發自己的定制AI加速器，是有充分理由的。對于通用GPU需要通過軟件和內核實現的功能，您可以在定制硬件中直接實現。

通過定制化設計的硬件驅動型XPU，在性能方面可以實現遠超通用GPU的表現。我們在TPU以及為其他客戶開發的所有加速器中都看到了這一點——在稀疏核心（Sparse Core）、訓練、推理、推理決策等多個領域，定制XPU的表現都要好得多。

那么，這是否意味著隨著時間的推移，所有客戶都會選擇自主研發呢？不一定。事實上，硅基技術一直在不斷更新和演進。如果您是一家大型語言模型（LLM）企業，為了在這個領域競爭，您會將資源投入到哪里？尤其是當您最終還要與那些在技術演進上毫不松懈的商用GPU廠商競爭時。因此，我認為客戶自主研發工具的說法是一種被夸大的假設，坦率地說，我認為這種情況不會發生。謝謝。

博通公司投資者關系主管柳智（Ji Yoo）：接下來是下一個問題，來自德意志銀行（Deutsche Bank）的羅斯·西摩（Ross Seymour），您的線路已接通。

羅斯·西摩（Ross Seymour）：您好。謝謝給予提問機會。霍克，我想追問一下您之前提到的TPU向更多商業客戶開放銷售的問題。您認為這對原本可能與您合作開發專用集成電路（ASIC）的客戶來說，是一種替代效應，還是實際上在擴大市場規模？從您的角度來看，這會帶來哪些財務影響？

博通公司總裁兼首席執行官陳福陽（Hock Tan）：羅斯，這是一個非常好的問題。目前我們看到的最明顯的趨勢是，TPU的銷售對象主要是那些原本使用TPU的客戶。他們的替代選擇通常是商用GPU。因為轉向其他定制化產品是完全不同的情況——投資定制加速器是一場持續多年的旅程，是一項戰略性的方向選擇，而不是一個Transactional（交易性）或短期的決策。

從GPU轉向TPU是一個交易性決策，而自主研發AI加速器是一項長期的戰略舉措，沒有任何因素會阻止客戶為實現成功開發和部署自有定制AI加速器的最終目標而持續投入。這就是我們目前觀察到的趨勢。謝謝。

博通公司投資者關系主管柳智（Ji Yoo）：下一個問題來自摩根大通（J.P. Morgan）的哈蘭·蘇爾（Harlan Sur）。

哈蘭·蘇爾（Harlan Sur）：下午好。謝謝給予提問機會，同時祝賀博通取得如此強勁的業績、指引和執行表現，霍克。我想再次確認一下，您提到未來六個季度AI相關積壓訂單總額為730億美元，這只是當前訂單簿的快照，對嗎？但考慮到交付周期，我認為客戶仍會在第四、五、六季度下達AI相關訂單。因此，隨著時間的推移，2026年下半年的交付積壓訂單金額可能還會繼續增長，對嗎？這是正確的理解嗎？此外，鑒于積壓訂單強勁且持續增長，團隊是否已獲得3納米、2納米晶圓供應、晶圓級系統集成（CoWoS）、基板和高帶寬內存（HBM）的供應承諾，以支撐訂單簿中的所有需求？

我知道你們正在努力通過先進封裝來緩解這一問題，比如在新加坡建設新工廠。能否請你們提醒我們，新加坡工廠團隊在先進封裝流程中主要專注于哪些環節？謝謝。

博通公司首席財務官柯爾斯滕·斯皮爾斯（Kirsten Spears）：謝謝。首先回答您的第一個簡單問題，您的理解是正確的。可以說，730億美元是我們目前手頭將在未來六個季度交付的積壓訂單。您也可以認為，考慮到我們的交付周期，我們預計還會有更多訂單被納入未來六個季度的交付積壓中。因此，一種看法是，未來六個季度的營收最低將達到730億美元，但隨著更多訂單在該時間段內下達，我們預計實際營收將遠高于此。不同產品的交付周期有所不同，大致在六個月到一年之間。

您的核心問題是供應鏈，對嗎？也就是硅基產品和封裝領域的關鍵供應鏈情況？是的。這是一個我們一直在持續應對的重大挑戰。隨著需求的強勁增長以及對更具創新性的封裝技術（即先進封裝）的需求——因為現在每一款定制加速器都需要多芯片集成——封裝已成為一項極具挑戰性的技術難題。我們建設新加坡工廠的主要目的是實現部分先進封裝的內部化。我們認為，憑借現有的強勁需求，內部化生產不僅能降低成本，更重要的是能確保供應鏈安全和交付穩定性。正如您所提到的，我們正在新加坡建設一座相當規模的先進封裝工廠，專門用于解決先進封裝方面的需求。在硅基產品方面，我們仍依賴臺積電（TSMC）的生產工藝，因此我們一直在爭取更多2納米、3納米的產能。到目前為止，我們在這方面尚未遇到限制，但隨著我們的積壓訂單不斷增加，未來的情況還有待觀察。

博通公司投資者關系主管柳智（Ji Yoo）：稍候，下一個問題來自杰富瑞（Jefferies）的布萊恩·柯蒂斯（Blaine Curtis），您的線路已接通。

布萊恩·柯蒂斯（Blaine Curtis）：下午好。謝謝給予提問機會。關于最初那份100億美元的交易，您提到是機架銷售。我想了解一下，后續訂單以及第五家客戶的訂單，你們將如何交付？是交付XPU，還是機架？能否請你們詳細說明一下交付內容和相關數據？顯然，谷歌使用的是自己的網絡設備。因此，我很好奇，你們交付的產品會與谷歌現在使用的完全一致，還是會包含你們自己的網絡設備？謝謝。

博通公司總裁兼首席執行官陳福陽（Hock Tan）：：布萊恩，這是一個非常復雜的問題。讓我來解釋一下，這是一項系統銷售。這確實是系統銷售。在超大規模企業使用的任何AI系統中，除了XPU和定制加速器之外，還包含眾多其他組件。因此，我們認為以系統銷售的形式開展業務是合理的，并且我們將對整個系統（或您所說的機架）承擔全部責任。我認為大家更容易理解這是一項系統銷售。對于第四家客戶，我們是以系統形式銷售產品，其中包含我們的核心組件。這與銷售芯片沒有本質區別——在整個銷售過程中，我們會對系統的認證和最終運行能力負責。

博通公司投資者關系主管柳智（Ji Yoo）：稍候，下一個問題來自伯恩斯坦（Bernstein）的斯泰西·拉斯貢（Stacy Rasgon），您的線路已接通。

斯泰西·拉斯貢（Stacy Rasgon）：您好。謝謝給予提問機會。我想談談毛利率的問題，這可能與上一個問題也有一定關聯。我理解為什么AI業務的毛利率相對較低——其中包括高帶寬內存（HBM）的成本轉嫁，而且系統銷售可能會進一步拉低毛利率。您過去也曾暗示過這一點，但我想知道您能否更明確地說明：隨著AI業務營收開始增長，系統銷售逐步推進，比如未來四個季度或六個季度，我們應該如何看待毛利率水平？會降至70%出頭嗎？甚至公司整體毛利率可能會跌破70%（以6開頭）？另外，我還想了解，雖然我理解毛利率會下降，但運營利潤率會受到怎樣的影響？你們認為在運營費用方面能夠獲得足夠的運營杠桿，以保持運營利潤率穩定，還是運營利潤率也會隨之下降？

博通公司總裁兼首席執行官陳福陽（Hock Tan）：我會讓柯爾斯滕為您提供詳細數據，但我先從整體層面簡要說明一下，斯泰西，這是一個非常好的問題。目前，我們已經開始了部分系統銷售，但您尚未在財務數據中看到其對毛利率的影響——不過這種影響未來將會顯現，我們之前也公開表示過這一點。顯然，AI業務的毛利率低于我們其他業務（包括軟件業務）的毛利率，但我們預計，隨著AI業務營收的持續大幅增長，我們將在運營支出方面獲得足夠的運營杠桿，因此運營利潤仍將保持較高的增長水平。因此，我們預計盡管毛利率會開始下降，但運營杠桿將有助于支撐運營利潤率。以上是整體情況。

博通公司首席財務官柯爾斯滕·斯皮爾斯（Kirsten Spears）：是的。我認為陳福陽的表述很準確。今年下半年，當我們開始交付更多系統時，情況會很明確：我們將轉嫁更多非自有組件的成本——這與XPU產品中包含內存并轉嫁相關成本類似。在機架銷售中，我們將轉嫁更多成本，因此毛利率會更低。不過，正如霍克所說，整體而言，毛利的絕對金額會增長，但毛利率比率會下降。由于運營杠桿的存在，運營利潤的絕對金額也會增長，但運營利潤率（占營收的百分比）會略有下降。不過，我們會在接近年底時提供更具體的指引。

電話會議操作員謝莉（Cherie）：稍候，下一個問題來自高盛（Goldman Sachs）的吉姆·施耐德（Jim Schneider），您的線路已接通。

吉姆·施耐德（Jim Schneider）：下午好。謝謝給予提問機會。霍克，我想請您更明確地說明一下對2026財年AI業務營收的預期。我記得您提到過，2026財年AI業務營收增速將在2025財年65%的基礎上進一步加快，并且您預計第一季度將實現100%的增長。因此，我想知道第一季度的增速是否能作為全年增速的一個良好起點，還是全年增速可能會略低于第一季度？另外，能否請您單獨確認一下，第五家客戶那份10億美元的訂單是否確實來自OpenAI——你們之前曾就此發布過單獨公告。謝謝。

博通公司首席財務官柯爾斯滕·斯皮爾斯（Kirsten Spears）：哇，這里面包含了很多問題。但讓我先從2026財年的預期說起。正如我之前所說，目前我們的積壓訂單變化非常快，一直在持續增長。您說得沒錯，六個月前，我們曾表示2026財年AI業務營收同比增速可能在60%-70%之間。而今天，我們預計2026財年第一季度AI業務營收將翻倍。我們之所以給出這樣的預期，是因為新訂單不斷涌入，并且我們向大家提供了當前的里程碑數據——即未來18個月將交付的730億美元積壓訂單。正如我在回答之前的問題時所說，我們完全預計這18個月內的730億美元積壓訂單金額還會繼續增長。目前，這是一個動態變化的目標，隨著時間推移會不斷調整，但整體趨勢是增長的。

要精確預測2026財年的具體增速對我來說難度很大。因此，我寧愿不提供具體的全年指引——這也是我們不給出全年指引的原因，但我們會提供第一季度的指引。請大家耐心等待，我們會在后續提供第二季度的指引。您說得沒錯，在我們看來，這是否是一個加速趨勢？我的回答是，隨著2026年的推進，增速很可能會持續加快。希望這能回答您的問題。

電話會議操作員謝莉（Cherie）：稍候，下一個問題來自梅留斯研究（Melius Research）的本·賴茨斯（Ben Reitzes），您的線路已接通。

本·賴茨斯（Ben Reitzes）：您好。非常感謝。我想問問——我不確定上一位提問者是否提到了相關內容，但我沒有聽到答案。我想了解一下與OpenAI的合同，該合同預計將于今年下半年開始，持續到2029年，涉及10吉瓦的產能。我假設這就是第五家客戶的訂單。我想知道你們是否仍然有信心該訂單將成為業務增長的驅動力？是否存在任何阻礙其成為主要增長動力的因素？以及你們預計該訂單何時開始貢獻營收，對其信心如何？非常感謝，霍克。

博通公司首席財務官柯爾斯滕·斯皮爾斯（Kirsten Spears）：在上一位提問者吉姆的問題中，您沒有聽到相關答案，因為我沒有回答——而且我現在也不會回答這個問題。這是第五家客戶，是一家真實存在的客戶，并且業務會持續增長。他們正在推進為期多年的自主研發XPU計劃。我們就談到這里。關于您提到的OpenAI相關情況，我們認可這是一項將持續到2029年的長期合作——正如我們與OpenAI的新聞稿中所顯示的那樣。本，這10吉瓦的產能對應的是2027年、2028年、2029年，而不是2026年。更準確地說，是2027-2029年期間的10吉瓦產能。這就是與OpenAI相關的討論內容。我將其稱為一項協議，反映了我們與OpenAI這一備受尊重和重視的客戶在發展方向上的一致性。但我們預計該協議在2026年不會帶來太多營收貢獻。

電話會議操作員謝莉（Cherie）：稍候，下一個問題來自坎托·菲茨杰拉德（Cantor Fitzgerald）的C·J·繆斯（C.J. Muse），您的線路已接通。

C·J·繆斯（C.J. Muse）：下午好。謝謝給予提問機會。我想談談定制硅芯片業務，以及您預計博通的計算業務將如何實現代際增長。相關背景是，您的競爭對手最近推出了一款XPU產品，本質上是針對大規模上下文窗口的加速器的加速器。我很好奇，您是否認為這會為現有的五家客戶帶來更多XPU產品選擇的機會？非常感謝。

博通公司首席財務官柯爾斯滕·斯皮爾斯（Kirsten Spears）：謝謝。是的，您說得很對。定制加速器的優勢在于，我們不會試圖采用“一刀切”的模式，而且在代際演進過程中，這五家客戶中的每一家都可以開發自己的XPU定制加速器，用于訓練和推理。基本上，對每家客戶而言，這兩條發展軌道幾乎是同步推進的。因此，我們有足夠多的產品版本來應對需求，不需要再額外開發更多版本——僅通過為這些客戶開發定制加速器，我們就已經擁有了豐富多樣的產品組合。順便說一句，在開發定制加速器時，我們傾向于集成更多獨特的、差異化的硬件功能，而不是試圖通過軟件和內核來實現這些功能。

我知道軟件實現的方式也非常復雜，但相比之下，通過硬件集成稀疏核心數據路由器（Sparse Core data routers）和密集矩陣乘法器（dense matrix multipliers）等功能，將其整合在同一塊芯片中，這就是定制加速器能夠實現的優勢之一。或者，即使是同一位客戶，不同芯片的內存容量或內存帶寬也可能存在差異——因為即使在推理過程中，客戶可能希望實現更多的推理決策、解碼或預填充（prefill）等不同功能。因此，實際上，我們會為客戶訓練、推理和運行工作負載的不同需求，開發專門的硬件產品。這是一個非常令人著迷的領域，我們看到每位客戶都有多種不同的芯片需求。

電話會議操作員謝莉（Cherie）：稍候，下一個問題來自派珀·桑德勒（Piper Sandler）的哈什·庫馬爾（Harsh Kumar），您的線路已接通。

哈什·庫馬爾（Harsh Kumar）：，首先祝賀你們取得了令人矚目的業績。我有一個簡單的問題和一個更具戰略性的問題。簡單的問題是，你們對AI業務的指引顯示，環比增長將接近17億美元。我很好奇，能否談談這一增長在三家現有客戶之間的分布情況——是分布相對均衡，所有客戶都在增長，還是某一家客戶是主要增長驅動力？其次，霍克，從戰略角度來看，您的一位競爭對手最近收購了一家光子架構公司。我想了解您對該技術的看法，您認為它具有顛覆性，還是目前來看只是一種噱頭？

博通公司首席財務官柯爾斯滕·斯皮爾斯（Kirsten Spears）：我喜歡你提出這個問題的方式，你似乎有些猶豫。謝謝，我很欣賞這一點。關于第一個問題，是的，我們的業務增長勢頭非常強勁，讓人感覺這種增長永無止境。這一增長來自現有客戶和現有XPU產品的共同推動，其中XPU產品的貢獻占比較大。但這并不意味著交換機（不僅是Tomahawk 6，還包括Tomahawk 5交換機）的需求在放緩——我們最新的1.6太比特/秒DSP產品（主要用于橫向擴展的光互連）的需求也非常強勁。

相應地，激光、PIN二極管等光組件的需求也異常火爆。所有這些業務共同推動了增長。當然，正如您可能猜到的，與XPU相比，這些業務的營收規模相對較小。為了讓您有更直觀的感受，我們可以從積壓訂單的角度來看：在我提到的未來18個月730億美元的AI業務積壓訂單中，約200億美元來自其他產品，其余均來自XPU。希望這能讓您了解產品組合情況。但這并不意味著200億美元的其他產品訂單規模很小——事實上，這一規模相當可觀，我們非常重視。關于您的第二個問題，硅光子技術作為一種能夠實現更高效、更低功耗互連的技術，不僅適用于橫向擴展，未來也有望應用于縱向擴展——我認為在未來某個時間點，硅光子技術將成為唯一的解決方案。

我們目前尚未完全達到這一階段，但我們已經掌握了相關技術，并在持續推進研發——我們首先針對400吉比特帶寬進行研發，隨后是800吉比特帶寬。目前這些產品尚未準備就緒。我們現在正在開發用于1.6太比特帶寬的硅光子交換機和硅光子互連產品。但我們甚至不確定這些產品是否會完全部署，因為我們的工程師以及行業內的同行會盡可能地通過機架內的銅纜和可插拔光模塊實現縱向擴展。只有當可插拔光模塊無法滿足需求，甚至銅纜也無法勝任時，硅光子技術才會成為必然選擇——而這一天終將到來。我們已經做好了準備，只是目前還不是時候。

電話會議操作員謝莉（Cherie）：稍候，下一個問題來自法國巴黎銀行（BNP Paribas）的卡爾·阿克曼（Carl Ackerman），您的線路已接通。

卡爾·阿克曼（Carl Ackerman）：是的，謝謝。能否談談你們與主要材料供應商之間的供應鏈彈性和可見性，特別是晶圓級系統集成（CoWoS）方面——你們不僅要支持現有客戶項目，還要滿足本季度宣布的兩款新定制計算處理器的需求。我的核心問題是，你們在AI網絡和計算供應鏈的多個關鍵環節都占據重要地位，并且你們提到了創紀錄的積壓訂單。如果要指出目前面臨的一些供應鏈瓶頸，以及你們計劃如何解決和緩解這些瓶頸，這些瓶頸會是什么？你們認為到2026年，這些瓶頸會有怎樣的改善？謝謝。

博通公司首席財務官柯爾斯滕·斯皮爾斯（Kirsten Spears）：通常來說，供應鏈瓶頸是全方位的。但在某些方面，我們很幸運——我們擁有領先的產品技術和業務線，能夠提供當今最先進的AI數據中心所需的多種關鍵尖端組件。例如，正如我之前提到的，我們的DSP產品目前已達到1.6太比特/秒的性能，這是頂級XPU甚至GPU所需的領先帶寬連接技術，我們將繼續保持這一領先地位。同時，我們還提供配套的激光產品（包括電吸收調制激光器EML、垂直腔面發射激光器VCSEL、連續波激光器CW lasers）。因此，幸運的是，我們擁有這些關鍵的有源組件，并且能夠及早發現需求趨勢，在產品設計階段就相應地擴大產能。

這是一個比較長的鋪墊，我想說的核心是：在所有AI系統機架的數據中心供應商中（不包括電源外殼、變壓器和燃氣輪機等），我們可能是最清楚瓶頸所在的——因為有時我們自身就是瓶頸的一部分，因此我們會積極采取措施解決這些問題。我們對2026年的供應鏈情況持樂觀態度。

電話會議操作員謝莉（Cherie）：稍候，下一個問題來自薩斯奎哈納（Susquehanna）的克里斯托弗·羅蘭（Christopher Rolland），您的線路已接通。

克里斯托弗·羅蘭（Christopher Rolland）：您好。謝謝給予提問機會。首先是一個澄清問題，然后是我的核心問題。很抱歉再次回到這個話題，但我想確認一下，您的意思是與OpenAI的協議是非約束性的，類似于與英偉達（NVIDIA）和超威半導體（AMD）的協議，對嗎？其次，您提到非AI半導體業務營收將保持平穩。這是否是因為仍然存在庫存積壓？要讓該業務重新實現增長，需要哪些條件？您認為該業務最終會恢復增長嗎？謝謝。

博通公司首席財務官柯爾斯滕·斯皮爾斯（Kirsten Spears）：關于非AI半導體業務，我們看到寬帶業務確實在穩步復蘇，但其他業務板塊沒有呈現同樣的趨勢。我們預計該業務將保持穩定，目前尚未看到可持續的大幅復蘇跡象。我想可能還需要幾個季度的時間。我們認為需求不會進一步惡化——在我看來，這可能是因為AI業務吸引了大量企業和超大規模企業在其他領域的支出。除了寬帶業務外，我們預計非AI半導體業務不會進一步下滑，但也不會迅速復蘇。這就是對非AI業務的簡要總結。

關于OpenAI，我不打算深入探討細節，只想說明那份10吉瓦的公告的具體內容。此外，我們與OpenAI在定制加速器方面的合作進展非常順利，并且會很快落地——這其中將包含明確的承諾條款。但我之前提到的10吉瓦公告，是雙方達成的一項協議，旨在2027-2029年期間為OpenAI開發10吉瓦的產能。僅此而已。這與我們為他們開發的XPU項目是不同的。

電話會議操作員謝莉（Cherie）：謝謝。我們還有時間接受最后一個問題。最后一個問題來自摩根士丹利（Morgan Stanley）的喬·摩爾（Joe Moore），您的線路已接通。

喬·摩爾（Joe Moore）：非常感謝。如果2026年下半年機架業務營收達到21億美元，那么這一營收水平會保持下去嗎？除此之外，你們會繼續銷售機架，還是這類業務會隨著時間的推移發生轉變？我主要想了解，在你們18個月的積壓訂單中，完整系統的占比是多少？

博通公司首席財務官柯爾斯滕·斯皮爾斯（Kirsten Spears）：這是一個很有意思的問題。這個問題本質上涉及到我們的客戶在未來（我指的是18個月以后）對計算容量的需求。基于我們目前所知的信息，您的猜測可能和我的一樣準確——這一切都取決于客戶的需求。如果他們需要更多計算容量，那么機架銷售業務將繼續增長，甚至規模會更大；如果不需要，那么可能就不會。但我們想表達的是，目前我們看到的就是該時間段內的客戶需求。

博通公司總裁兼首席執行官陳福陽（Hock Tan）：現在，我將會議交還給柳智，由她進行閉幕致辭。

博通公司投資者關系主管柳智（Ji Yoo）：謝謝操作員。博通將于2025年12月15日（周一）出席New Street Research虛擬AI大思路會議（New Street Research Virtual AI Big Ideas Conference）。博通目前計劃于2026年3月4日（周三）收盤后發布2026財年第一季度財報，并將于太平洋時間下午2點舉行財報電話會議網絡直播。今天的財報電話會議到此結束。感謝各位的參與。操作員，可以結束會議了。