ST加加股價最高暴漲4倍，更改回購股份用途并注銷，公司控制權會花落誰家？

每經記者：閆峰峰 每經編輯：吳永久

近日，區間漲幅超過400%的牛股ST加加，更改回購股份用途用于注銷并已注銷完成。此前，ST加加所回購的股份曾一度深套超60%，不過2024年6月份后股價的大漲，公司回購股份注銷前不僅解套，浮盈也一度近90%。

值得注意的是，ST加加當前處于無控股股東、無實際控制人狀態。而隨著公司注銷回購的股份，公司的第一大股東中國東方資產管理股份有限公司（以下簡稱“中國東方”） 和第二大股東湖南卓越投資有限公司（以下簡稱“卓越投資”）持股比例均被動增加，而這將公司控制權的問題再度拉回公眾視野。

回購股份曾深套，股價大漲解套后轉變用途為注銷

2025年12月10日，ST加加公告完成4491.64萬股回購股份注銷，占注銷前總股本的3.899%，本次注銷完成后，公司總股本縮減至11.07億股。

值得注意的是，ST加加本次所注銷的股份，是三年前回購完成，原計劃用于實施股權激勵的股份，而公司這部分回購的股份，也一度深套超60%，不過在經歷股價大幅上漲后，此部分股份已實現較大盈利。

2021年12月，ST加加啟動回購計劃，擬以2億~3億元自有資金回購股份，作為后期實施員工持股計劃或者股權激勵的股份來源。最終，公司2022年12月回購完成，公司累計回購4491.64萬股，占總股本3.899%，耗資2.01億元，回購均價為4.47元/股。

雖然，ST加加當時回購比例較大，但在中短期之內，其股價并沒有明顯的表現。2022年全年，公司股價下跌了31.76%，以4.62元報收。而在公司回購結束后的約1年半時間里，ST加加的股價更是在2024年6月份最低跌至1.58元。依此計算，ST加加的回購賬戶一度深套超60%。

不過，轉機也出現在2024年6月份，自此之后，ST加加的股價便開始了逆襲之路，從2024年6月份的低點1.58元最高漲至2025年5月的8.44元，期間最大漲幅達434.18%！伴隨著公司股價的大漲，公司回購賬戶也由深套變為了浮盈。以公司回購的成本價計算，公司回購賬戶最大浮盈達88.81%，而即便以12月10日收盤價7.11元計算，公司回購賬戶的浮盈仍然達59.06%。

而在公司股價漲至高位時，公司也變更了回購股份的用途。2025年11月10日，公司發布了《關于變更回購股份用途為注銷并減少公司注冊資本的公告》，擬將2021年回購股份方案中的用途“用于實施員工持股計劃或股權激勵計劃”變更為“用于注銷并減少公司注冊資本”。而公司的股東大會，也以出席會議的股東所代表有效表決權股份的 99.954%的比例通過了《關于變更回購股份用途為注銷并減少公司注冊資本的議案》。最終，公司在2025年12月10日公告完成注銷。

此次回購股份的注銷，或源于《上市公司股份回購規則》的硬性約束。《上市公司股份回購規則》第十七條明確規定，因員工持股計劃或股權激勵、轉換可轉債等情形回購的股份，公司需在三年內按披露用途轉讓，未按規定轉讓的，應當在三年期限屆滿前注銷。

控制權問題再現，中國東方入局后大幅減虧

公司注銷回購的股份，看似常規的資本運作，卻再次將公司的股權結構問題拉回公眾視野。

本次回購股份注銷完成后，公司第一大股東中國東方持股比例將由23.42%被動增加至24.37%；公司第二大股東湖南卓越投資持股比例將由18.79%被動 增加至19.55%。

值得注意的是，公司當前處于無實際控制人狀態。2025年9月16日，ST加加公告稱，無任何單一股東能控制公司股東大會，無任何單一股東依其可實際支配的上市公司股份表決權足以對公司股東大會的決議產生重大影響。同時，公司不存在通過實際支配上市公司股份表決權能夠決定公司董事會超過半數成員選任的股東，無任何單一股東能控制公司董事會。因此，公司控股股東將由卓越投資變更為無控股股東，實際控制人將由楊振、肖賽平及楊子江變更為無實際控制人。

每經資本眼專欄記者發現，中國東方是在2024年第四季度成為ST加加第一大股東，直接源于原實際控制人楊振家族所持股份的司法拍賣。

2024年11月，湖南省寧鄉市人民法院通過淘寶網司法拍賣平臺，對楊振、肖賽平、楊子江（楊振家族）合計持有的2.7億股ST加加股份（占公司總股本的23.51%）進行公開拍賣。中國東方作為申請執行人，以10.66億元的成交價競得其中2.6984億股（占總股本的23.42%），成為公司第一大股東。

在司法拍賣、國資入局與無實控人狀態的交織下，這家曾被譽為“醬油第一股”的企業正經歷控制權真空期。隨著公司前兩大股東持股比例的被動上升，無疑引發市場對公司控制權會花落誰家的猜想。

每經資本眼專欄記者發現，ST加加控制權動蕩前，其業績持續虧損。2021年~2024年，公司分別實現營業收入17.55億、16.86億、14.54億、13.01億元，同比增速分別為-15.34%、-3.91%、-13.78%、-10.52%；實現凈利潤-0.8億、-0.8億、-1.91億、-2.43億元。

不過，隨著中國東方的入局，公司凈利潤減虧明顯。公司在2025年前三季度虧損額大幅減少。2025年前三季度，公司實現營業收入10.09億元，同比下降2.65%；實現凈利潤-1803.68萬元，同比增加73.34%。

那么，公司改變回購股份用途是出于何種考慮？公司此次注銷回購股份，又是否會對公司的無實控人狀態有所影響呢？中國東方成為第一大股東后，對公司的經營管理又有何影響？對此，每經資本眼專欄記者對公司發送郵件進行采訪，但截至目前尚未收到回復。

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