劉強東喜提第六家上市公司 工業品電商是門“好生意”嗎？

12月11日，京東工業港交所上市，總市值超370億港元。成為繼京東集團、達達集團、京東健康、京東物流及德邦股份之后，劉強東旗下的第六個上市公司，這是繼震坤行之后“中國工業品電商第二股”，京東方面認為京東工業作為工業供應鏈技術與服務企業，是“中國工業供應鏈第一股”。

出品 | 網經社

撰寫 | 南燭

一審 | 無痕

二審 | 云馬

配圖 | 網經社圖庫

一、四年長跑終上市 京東工業的“資本耐力賽”與行業成人禮

京東工業的上市之路堪稱一場馬拉松。京東工業的IPO歷程并不順利，這是其第四次沖擊港股上市。此前公司曾于2023年3月、2024年9月、2025年3月三次遞表，均因招股書有效期屆滿而失效，直至2025年11月才通過聆訊。這一波折背后，是資本市場對工業品電商商業模式可持續性的長期質疑。

據網經社產業電商臺獲悉，在資本支持方面，京東工業自拆分獨立運營以來，獲得了多輪融資支持。其公開的融資歷程顯示，公司在2020年至2023年間完成了從A輪到B輪的三輪重要融資，累計金額逾6億美元。其中，2023年3月的B輪融資高達3億美元，吸引了阿布扎比主權基金Mubadala、42XFund等國際知名投資機構參與，為其業務擴張和技術升級注入了強勁動力。 這一系列融資為其上市奠定了堅實的資本基礎與估值支撐。具體融資歷程如下圖所示：

此次全球發售約2.11億股股份，每股發售價為14.10港元，募集資金凈額約28.27億港元。其香港公開發售部分獲得約60.52倍認購，國際發售獲得約7.88倍認購。截至收盤，京東工業總市值超370億港元。

京東工業的成功上市推動劉強東的財富凈值增長超過8億美元，其總身價預計突破110億美元（約合800億人民幣），在中國富豪榜上的排名進一步鞏固。京東工業的上市，使京東集團旗下的上市公司數量增至六家，其他五家分別為京東集團、達達集團、京東健康、京東物流及德邦股份。

產業互聯網專家、網經社電子商務研究中心主任曹磊表示，對京東集團而言，京東工業的上市不僅完善了其從消費端到生產端的全鏈路布局，更標志著其"以供應鏈為基礎的技術與服務企業"定位的深化實踐。

曹磊進而表示，京東工業的分拆上市是京東集團資本戰略的重要一環。其分拆邏輯主要體現在三個方面：首先，通過分拆獨立融資，提升子公司估值，同時降低母公司負債率；其次，分拆上市后京東工業將實現獨立運營，股權運作方式和融資渠道將得到進一步豐富和拓展，有利于其基于現有領先地位整合工業供應鏈業務，進一步鞏固競爭優勢；最后，分拆上市還能實現風險隔離，避免單一業務板塊的經營風險傳導至母公司。

早期，市場認為京東工業聚焦的MRO（非生產性物料）采購僅觸及企業供應鏈的淺層需求，缺乏對生產核心環節的滲透力。而轉折點出現在其盈利能力的實質性突破——2023年扭虧為盈后，2024年凈利潤飆升至7.62億元，2025年上半年進一步實現4.5億元盈利。這種從“規模擴張”到“盈利驗證”的轉變，標志著行業從野蠻生長步入理性成熟階段。

工業品電商的崛起與中國制造業數字化轉型同頻共振。據了解，中國工業供應鏈市場規模從2019年的8.3萬億元增至2024年的11.4萬億元，年復合增長率達6.6%，但數字化滲透率僅6.2%。低滲透率與高市場空間的矛盾，使得資本重新評估這一賽道的潛力。

網經社電子商務研究中心主任曹磊認為，京東工業同時也面臨包括傳統工業品分銷商、其他工業品電商平臺、大型綜合電商平臺以及國際工業品電商巨頭等對手的競爭。

當前，工業品電商領域主要玩家包括：1）頭部玩家：1688工業品、京東工業品、震坤行、鑫方盛、西域、銳錮商城等；2）中腰部玩家：工品一號、固安捷、易買工品、工品匯、萬千緊固件、好工品、海智在線等；3）長尾部玩家：工控貓、愛安特、盛世云商、工牛、沂川商城、三塊神鐵、來設計、好品數字、零件邦、佰萬倉、螞蟻工場等。

與京東工業同場競技的玩家，如震坤行、1688工業品、鑫方盛等，均在近年加速布局。例如，震坤行2024年毛利率提升至17.2%，高于京東工業的16.2%，凸顯行業對降本增效的極致追求。而阿里巴巴旗下1688工業品通過直播電商探索工業品線上銷售新模式，嘗試打破傳統采購的時空限制。

二、工業品電商的競爭格局與破局之道

工業品電商是指提供企業非生產性物料(MRO)及生產性資料(BOM)服務，是購買以后用于企業加工生產或經營的產品。曹磊進一步指出，京東工業作為工業品電商的“后來者”，核心競爭力在于其獨特的"太璞"數智化供應鏈解決方案。

京東工業通過構建超8110萬SKU的數據庫，推出“墨卡托”標準商品庫，試圖統一工業品描述語言。然而，行業標準缺失仍是最大障礙——同一零件在不同供應商處的名稱、參數差異巨大，導致數據整合成本高企。這一問題同樣困擾著震坤行、工品一號等平臺，其需投入大量資源清洗非標數據，短期內拖累盈利。

盈利模型脆弱是行業的另一重暗礁。京東工業雖營收規模突破200億元，但商品銷售毛利率僅11%左右，整體毛利率從2022年的18%降至2024年的16.2%。

低毛利主要源于兩方面：一是工業品價格透明化引發的激烈競爭；二是自營模式需承擔庫存與履約成本。為突破困局，平臺紛紛探索高附加值服務。例如，震坤行通過物聯網設備管理庫存，京東工業則力推BOM（生產性物料）業務，2024年該業務收入增至16億元，試圖從“輔助采購”切入核心生產環節。然而，服務收入增長乏力暴露了轉型之困——京東工業的服務收入連續三年徘徊在12億元，表明客戶為純技術服務付費的意愿有限。

全球化成為破局關鍵路徑。京東工業已布局東南亞、巴西等市場，通過“伴隨式出海”服務中資企業，但國際巨頭如固安捷、霍尼韋爾在歐美市場仍占主導。中國工業品出口占全球制成品出口的20%，但跨境電商滲透率不足5%，面臨數據跨境流動、標準認證等壁壘。商務部研究院報告指出，工業品跨境電商需克服市場定位、供應鏈合規等多重挑戰，其復雜性遠高于消費品領域。

三、供應鏈生態博弈 京東工業的協同與獨立

京東工業的上市是劉強東“十節甘蔗理論”在工業場景的延伸。該理論將消費品行業的價值鏈比作一根分為十節的甘蔗：前五節屬于品牌商，涵蓋創意、設計、研發、制造、定價；后五節則屬于零售商，包括營銷、交易、倉儲、配送、售后 。曹磊指出，京東工業的上市將推動劉強東構建“商品-物流-技術”三位一體的供應鏈生態體系，加速產業互聯網布局。

例如，京東物流的倉儲網絡支持工業品履約，而京東零售的C端數據反哺B端選品。這種生態化打法與阿里旗下1688工業品的“平臺撮合”模式形成對比——后者依托批發貿易基因，但缺乏閉環服務能力。

然而，資本市場的期待不止于戰略故事。京東工業需證明其能突破“京東依賴癥”：2024年，來自京東集團的收入占比仍達39.7%。同時，行業正面臨技術升級的臨界點。2025年，京東工業發布工業大模型JoyIndustrial，試圖通過AI重構商品治理、跨境關務等環節，將人力成本降低50%。這預示行業競爭將從“拼SKU”轉向“拼算法”，但大模型落地需深厚行業知識沉淀。對于震坤行、西域等垂直平臺，能否在AI軍備競賽中跟上節奏存有變數。

網經社電子商務研究中心特約研究員、天使投資人、互聯網專家郭濤也指出，工業品電商市場未來可能會呈現出更加細分化、個性化和智能化的發展趨勢，隨著技術的進步和消費者需求的升級，市場將更加注重產品和服務的質量與創新能力。

工業品電商未來將呈現市場規模持續擴大、智能化趨勢明顯、全球化布局加速、供應鏈整合與優化加強、用戶體驗與服務水平提升以及品牌建設與市場推廣加強等發展趨勢。這些趨勢將推動工業品電商行業的快速發展和變革，為企業帶來前所未有的機遇和挑戰，曹磊說道。

工業品電商的終局或許是“剩者為王”。目前，頭部平臺均未實現穩定盈利，資本市場容忍度取決于其滲透核心制造場景的能力。京東工業與國研院的測算顯示，工業供應鏈數智化可帶動行業降本6%，對應近7萬億元價值空間。但要實現這一愿景，平臺需克服標準化與定制化的矛盾，以及規模效應與毛利率的權衡。

結語

京東工業的上市是工業品電商發展的高光節點，卻遠非終局。在3萬億市場的誘惑下，數字化與傳統的博弈仍將長期持續。其價值不僅在于融資與擴張，更在于驗證工業供應鏈能否真正實現“數實融合”。當玩家們從資本狂歡回歸商業本質，這場關于效率、成本與韌性的考驗，才剛剛開始。

【小貼士】

據網經社企業庫顯示，當前，產業電商產業鏈中的玩家包括：（1）綜合類：1688、國聯股份、網盛生意寶、焦點科技、卓爾智聯、卓創資訊、齊心集團；（2）批發類：1688、義烏購、京東企業購；（3）工業品類：京東工業品、震坤行、西域、銳錮商城、鑫方盛、工品一號、易買工品、固安捷、螞蟻工場；（4）元器件類：捷配、硬蛋創新、云漢芯城、獵芯網、立創商城、華強電子網、嘉立創、華秋、拍明芯城；（5）鋼鐵電商類：上海鋼聯、歐冶云商、找鋼網、鋼寶股份、積微物聯、中鋼網、中鋼電商、報春電商、蘭格鋼鐵網；（6）服務商類：甄云科技、端點科技、商越、勵銷云、云生集團、舟譜數據、百煉智能、企企通、甄一科技、量化派、衛瓴科技、樹根互聯、銷售易、航天云網；（7）塑化類：塑米城、快塑網、大易有塑、易塑家、聚塑云；（8）建材家裝類：未來盒子、唐吉訶德、大樂裝、采筑、筑集采、網筑集團；（9）汽車類：新康眾、巴圖魯汽配鋪、開思、快準車服、甲乙丙丁、三頭六臂、中馳車福；（10）農業類：中農網、一畝田、海上鮮、農信互聯、久農云、五八農業、搶農資網。

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