銀行理財繁榮背后的轉型與挑戰

居民信賴的“財富守護者”

作者 | 勝馬財經出品人 周瑞俊

編輯 | 歐陽文

隨著存款利率進入“1”時代，一場規模空前的資金遷徙正在悄然上演。銀行理財市場，這個曾因凈值化轉型而經歷陣痛的領域，正重新成為居民財富的“蓄水池”。

數據顯示，截至2025年11月末，銀行理財市場規模已接近34萬億元，創下歷史新高。就在短短幾個月前的9月末，這一數字為32.13萬億元，這意味著，在第四季度僅兩個月內，市場便實現了超過1.67萬億元的驚人增長。這場由“存款搬家”驅動的繁榮，是理財行業穿越轉型深水區后的真正復興，還是在新的市場環境下，一場機遇與挑戰并存的復雜戰役？

規模躍遷 增長動力

銀行理財市場的增長軌跡，在2025年呈現出一條陡峭的上揚曲線。從上半年末站上30萬億元關口，到三季度末突破32萬億元，再到年末逼近34萬億元，市場在不到半年時間里完成了超過3萬億元的規模躍遷。

從數據看增長動力：1.年內增量，僅規模排名前14的理財公司，前11個月累計增長就達3.43萬億元；2.核心產品，同期，“固收+”產品合計凈增1.32萬億元，成為重要的規模增量；3.機構擴容，管理規模超2萬億元的理財公司已增至6家，另有1家（光大理財）規模達1.998萬億元，即將跨入“2萬億俱樂部”。

這種增長源于宏觀貨幣環境深刻變化，在存款利率全面進入“1字頭”甚至更低的大背景下，主要配置債券等固收資產的銀行理財，仍能維持2%至4% 左右的年化收益率，對于風險偏好普遍較低的居民而言，這種“比價效應”產生了強大吸引力。

“固收”為基 權益探索

盡管規模創下新高，但銀行理財市場的內在結構正在發生靜水深流般的變化。產品類型分布：1.固定收益類，存續規模31.21萬億元，占比97.14%，占據絕對主導；2.混合類產品，存續規模0.83萬億元，占比2.58%；3.權益類及其他，存續規模合計不足0.1萬億元，占比微小。

固定收益類產品無疑是市場的基本盤，但細分來看，傳統的純債型產品與新興的“固收+”策略產品正經歷著不同的命運，“固收+”產品因其在穩健基礎上增厚收益的特性，成為年內吸引增量的主力，規模增長顯著。

與此同時，理財公司對權益市場的探索在2025年明顯提速，呈現出“多點開花”的態勢。這主要體現在三個方面：指數型理財產品“爆發式”增長，年內發行數量遠超往年；積極參與A股和港股的“打新”，多家理財公司現身新股配售名單，偏好“硬科技”類公司；嘗試作為基石投資者參與港股IPO，布局長期資產。

普惠屬性 服務實體

支撐近34萬億規模的，是1.39億龐大的投資者群體，其中，個人投資者是絕對主體，占比高達98.66%。從風險偏好看，銀行理財投資者整體風格依然保守，風險等級為二級（中低）及以下的理財產品，其存續規模占比高達95.89%，這一定位使得銀行理財在財富管理市場中，普惠金融的屬性日益凸顯。

2025年三季度央行問卷調查顯示，“銀行非保本理財”以36% 占比，成為居民最青睞的投資方式。在存款利率下行趨勢下，銀行理財正從過去的類存款替代品，轉變為居民增加財產性收入的重要支柱。

巨量的理財資金不僅關系到居民財富，其最終流向更對實體經濟有著深遠影響。截至2025年6月末，理財產品通過投資債券、非標準化債權等資產，支持實體經濟資金規模約21萬億元。資金的投向也體現出明顯的政策導向性，主要投資領域與規模：綠色債券，投資規模超3200億元；“一帶一路”等專項債券，投資規模超1000億元；中小微企業，提供資金支持超5萬億元；ESG主題理財，存續余額超3000億元

此外，養老金融成為理財公司發力重點，個人養老金理財產品表現穩健，平均年化收益率超3.4%，受到投資者歡迎。截至2025年6月末，開立相關賬戶的投資者超143.9萬人，較年初增長46.2%。

高光之下三重壓力

規模新高固然亮眼，但銀行理財行業遠未到可以高枕無憂的時刻，在繁榮的表象之下，至少面臨著三重深刻的挑戰。

第一，低利率與“資產荒”的雙重擠壓。這是當前最核心的宏觀挑戰，利率中樞持續下行，使得依賴債券票息的純固收產品收益空間被不斷壓縮。同時，市場上優質的高收益資產變得稀缺，理財資金面臨“錢多但好資產難找”的困境，這直接倒逼理財公司必須告別對單一固收資產的依賴，向“多資產、多策略”轉型。

第二，凈值化轉型的“最后一公里”。盡管“資管新規”過渡期已結束，但部分機構通過估值技術平滑波動、弱化凈值真實性的做法仍然存在，監管已在推動整改，要求理財凈值真實反映市場波動。但是，當“真凈值”時代全面來臨，習慣了凈值平穩曲線的投資者能否接受產品凈值的正常波動，將是巨大的考驗。

第三，風控體系的重構壓力。理財資金過去并不擅長依靠市場策略和交易獲利，信用策略是其核心獲利手段，但在打破剛兌和凈值化背景下，過去的模式已難以為繼。行業亟需構建一套超越傳統銀行信貸思維、適應多資產配置要求的全新風險管理范式，從被動的“風險守衛者”轉變為主動的“安全邊界開拓者”。

轉型突圍 競合發展

面向未來，銀行理財的持續增長不能僅依賴規模的簡單擴張，其根本出路在于深刻的轉型與能力的重塑。

首先，投資能力的全面升級是基石。理財公司必須從過去的“資金池”和“信用下沉”模式，真正轉向依靠大類資產配置、深度研究和精細化交易來獲取收益。這要求投研與風控深度融合，從簡單的制衡走向協同創造價值。對于權益等相對陌生的資產類別，更需要建立長期、系統的投研能力，而非短期的機會性參與。

其次，產品與服務的差異化是方向。在固收類產品同質化嚴重的市場中，打造特色產品線至關重要。無論是深耕“固收+”策略，還是開發主題指數產品（如戰略新興產業、區域經濟等），或是創新養老、ESG等主題理財產品，都是為了滿足投資者日益多元和細分的需求。

最后，擁抱“大資管”時代競合格局。銀行理財已不再是封閉的賽道，它與公募基金、保險資管、券商資管等機構之間，競爭與合作并存。未來，銀行理財需要更清晰地定位自身在“普惠理財”和“穩健配置”上的核心優勢，同時以開放心態與同業機構合作，在競合中尋求新的發展空間。未來的銀行理財，不僅要成為居民信賴的“財富守護者”，更應通過專業的資產配置，成為連接居民儲蓄與社會經濟發展的高效金融橋梁。

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