摩根士丹利：銅明年缺口擴至60萬噸，目標價12200美元！

作者：墨舟

編輯：金玉

摩根士丹利最新報告指出，銅供應(yīng)正面臨持續(xù)緊張的局面：預(yù)計2025年將出現(xiàn)26萬噸的缺口，到2026年進一步擴大至60萬噸。

鑒于2026年礦山供應(yīng)可能幾乎零增長，報告稱，這將推動倫敦金屬交易所（LME）銅價在第二季度攀升至每噸12200美元的歷史高位，年均價亦有望創(chuàng)下11775美元的新紀錄。

支撐這一樂觀預(yù)期的關(guān)鍵因素，是AI數(shù)據(jù)中心帶來的銅需求新增長點。

報告指出，數(shù)據(jù)中心將在2026年貢獻全球銅需求增長的2.1%，成為推高價格的主要動力。具體來看，數(shù)據(jù)中心用銅量預(yù)計將從2025年的50萬噸（按銅強度27噸/吉瓦計算），增長至2027年的100萬噸，2028年進一步達到130萬噸。

盡管銅價上漲已引發(fā)市場對需求萎縮的擔憂——例如中國已出現(xiàn)一些買家抵制跡象，但摩根士丹利認為，數(shù)據(jù)中心及儲能系統(tǒng)等新興領(lǐng)域?qū)⑿纬捎行Ь彌_，推動全球精煉銅需求增長1.8%。

目前，數(shù)據(jù)中心占全球銅需求的比例僅為1.5%，預(yù)計到2027年可能占全球年度需求的4.6%，與電動汽車5.2%的銅消耗占比僅咫尺之遙。

報告同時指出，當前銅供應(yīng)體系承受進一步中斷的空間已非常有限，而銅在數(shù)據(jù)中心中發(fā)揮著關(guān)鍵作用，可替代的方案并不多。

根據(jù)BlueWeave Consulting數(shù)據(jù)，銅廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心的電力分配（電纜、連接器、母線）、熱交換器、散熱器、接地系統(tǒng)、互連設(shè)備及管道暖通系統(tǒng)等。目前多數(shù)數(shù)據(jù)中心采用銅纜與光纖混合布線，銅纜主要負責電力傳輸，光纖則專司數(shù)據(jù)傳輸。

關(guān)于替代，目前有兩個討論方向：數(shù)據(jù)傳輸中的替代（銅纜與光纖電纜）和電力分配中的替代（銅與鋁）。

其中，在數(shù)據(jù)傳輸方面，各種來源表明光纖電纜已經(jīng)獲得了相當大的份額，且將成為未來增長的關(guān)鍵驅(qū)動力。但在機柜內(nèi)交換機與服務(wù)器的連接中，銅纜仍被廣泛使用。

銅的優(yōu)勢包括安裝成本更低、功耗更小，以及比光纖電纜更高的可靠性。光纖電纜具有更高的帶寬，更適合長途數(shù)據(jù)傳輸，但光纖電纜的安裝成本更高，功耗也更大——包括用于冷卻，而銅在這方面需求較低。

英偉達CEO黃仁勛今年8月也表示：“我們應(yīng)盡可能長期使用銅纜，之后若確有必要，才會采用硅光子技術(shù)?！?/p>

而在電力分配領(lǐng)域，鑒于銅具有更好的導(dǎo)電性、耐用性和抗拉強度，我們預(yù)計銅相對于鋁將保持主導(dǎo)地位（例如，用于母線排，在數(shù)據(jù)中心周圍分配電力）。

值得注意的是，在美國，由于存在50%的鋁進口關(guān)稅，鋁的價格上漲幅度遠超銅，使得鋁的相對競爭力下降。美國將在2027年考慮是否引入15%的精煉銅關(guān)稅，到2028年提高至30%，預(yù)計決定將在2026年年中左右做出。