阿科力聚醚胺“瘦身”記：逆周期收縮與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的平衡術(shù)

慧正資訊，12月11日，阿科力公告稱，其核心募投項(xiàng)目“年產(chǎn)2萬噸聚醚胺項(xiàng)目”規(guī)模縮減為1萬噸，投資總額從3.27億元降至2.47億元。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)期在2024年延期至2025年底的基礎(chǔ)上，再次延后12個(gè)月至2026年底。

聚醚胺作為阿科力的核心產(chǎn)品，自2024年以來遭遇了需求縮減和利潤(rùn)下滑的雙重壓力。根據(jù)財(cái)報(bào)，2024年，阿科力的聚醚胺產(chǎn)品生產(chǎn)量和銷售量分別為1.81萬噸和1.87萬噸，同比下降了13.04%和15.21%。聚醚胺產(chǎn)品線年度營(yíng)業(yè)收入為2.74億元，同比減少22.11%；產(chǎn)品毛利率為-0.44%，同比減少9.73個(gè)百分點(diǎn)。2025年1—9月，公司脂肪胺（主要為聚醚胺）產(chǎn)品產(chǎn)量為1.47萬噸，銷量為1.49萬噸，銷售收入為1.98億元，平均售價(jià)為1.33萬元/噸，較2024年同期下降10.23%。2024—2025年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，都顯示出聚醚胺業(yè)務(wù)的盈利壓力。

阿科力對(duì)其核心募投項(xiàng)目的調(diào)整展現(xiàn)了“資金守恒”的鮮明特征。公司通過縮減自有資金投入實(shí)現(xiàn)投資總額下降24.4%，而2024年定向增發(fā)募集的2.07億元凈額使用計(jì)劃維持不變。截至2025年10月31日，公司已投入募集資金1.57億元，占比75.7%。這種“保募資用途、調(diào)自有投入”的操作既避免了募集資金用途的實(shí)質(zhì)性變更，也為后續(xù)發(fā)展保留了資金彈性。

聚醚胺作為風(fēng)電葉片復(fù)合材料、汽車輕量化等領(lǐng)域的關(guān)鍵材料，曾在2021年因風(fēng)電需求激增迎來行業(yè)紅利。但自阿科力項(xiàng)目規(guī)劃以來，聚醚胺市場(chǎng)經(jīng)歷了劇烈洗牌。

2025年以來，行業(yè)新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。根據(jù)長(zhǎng)城證券研報(bào)數(shù)據(jù)，截至2025年9月11日，聚醚胺市場(chǎng)價(jià)格為12000元/噸，同比下降14.29%。

2025年1—9月，公司脂肪胺產(chǎn)品銷量雖然同比增長(zhǎng)，但平均售價(jià)同比下降超過10%，導(dǎo)致銷售收入增長(zhǎng)有限。國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)量波動(dòng)、下游需求不及預(yù)期等因素，疊加原材料價(jià)格變化，導(dǎo)致行業(yè)盈利水平普遍承壓。這也導(dǎo)致了阿科力做項(xiàng)目調(diào)整的決定，公司認(rèn)為當(dāng)前環(huán)境下大規(guī)模新增產(chǎn)能的經(jīng)濟(jì)效益可能不及預(yù)期。

另一方面，項(xiàng)目受到建設(shè)進(jìn)程受阻的影響。2024年，因安全設(shè)施設(shè)計(jì)審查要求，阿科力需對(duì)罐區(qū)、裝卸區(qū)等總圖布置進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。導(dǎo)致施工圖設(shè)計(jì)與審批流程延遲，首次將達(dá)產(chǎn)期推至2025年底。目前雖完成設(shè)計(jì)優(yōu)化，但后續(xù)施工銜接、設(shè)備采購調(diào)試等工作仍需時(shí)間。

加上本次產(chǎn)能調(diào)整帶來的計(jì)劃重構(gòu)，二次延期成為保障安全合規(guī)與建設(shè)質(zhì)量的必然選擇。公司在公告中表示，相關(guān)合規(guī)性調(diào)整的后續(xù)施工銜接、設(shè)備采購調(diào)試等工作仍在推進(jìn)，需要一定時(shí)間保障項(xiàng)目建設(shè)質(zhì)量與安全合規(guī)性。

阿科力的調(diào)整暗藏對(duì)行業(yè)周期的精準(zhǔn)判斷。董事長(zhǎng)朱學(xué)軍此前便坦言已預(yù)判聚醚胺周期性波動(dòng)，早將業(yè)務(wù)拆分為 “風(fēng)電大宗品”與“特種小品種”。

此次縮減產(chǎn)能至1萬噸，正是為了避免在行業(yè)低谷期形成無效產(chǎn)能。通過延長(zhǎng)建設(shè)周期等待市場(chǎng)復(fù)蘇，與風(fēng)電、新能源汽車等下游領(lǐng)域的需求回暖形成時(shí)間匹配。2025年上半年，在國內(nèi)聚醚胺競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不斷擴(kuò)能、競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，公司正積極開拓國際市場(chǎng)，加強(qiáng)與國外優(yōu)質(zhì)客戶的聯(lián)系，努力提高聚醚胺在油氣等高端領(lǐng)域的銷售。

阿科力2025年第三季度報(bào)告顯示，公司年初至報(bào)告期末實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.37億元，雖然同比有所下降，但第三季度單季營(yíng)收環(huán)比保持穩(wěn)定。

聚醚胺行業(yè)的風(fēng)向已經(jīng)轉(zhuǎn)變，從曾經(jīng)的供不應(yīng)求到如今的產(chǎn)能過剩，阿科力的項(xiàng)目調(diào)整成為行業(yè)周期轉(zhuǎn)換的一個(gè)縮影。當(dāng)無錫阿科力的聚醚胺項(xiàng)目從2萬噸縮減至1萬噸時(shí)，這不僅是一個(gè)產(chǎn)能數(shù)字的變化，更是一家企業(yè)對(duì)行業(yè)周期的審慎回應(yīng)。