黃金，看空者銷聲匿跡

12月15日，中國洛陽欒川鉬業集團宣布以10.15億美元收購加拿大Equinox Gold旗下的巴西四座在產金礦。

這些收購，成為今年黃金牛市里又一道靚麗的風景線。

截至12月22日，國際金價徘徊在每盎司4300美元上方，一度突破4400美元，今年以來累計漲幅已超過60%。

黃金這輪的上漲太猛，創下了數十年來最強勁的年度表現，已經不能再用常規的、固有的邏輯去解釋背后的原因。

市場傳統的觀點往往認為，黃金上漲是因為美元弱勢、美聯儲持續降息、美國債務天量累積，導致美元信用承壓，資金被動流入黃金避險。

這固然是重要原因，

但容易被忽視的另一面是，中國正在主動推動人民幣國際化，而黃金正是這一戰略的核心錨定資產。

所以，我們認為，美元的被動放水與人民幣的主動錨金，被動與主動兩股力量，共同推升了今年的黃金超級牛市。

今天，分別聊一聊美元的被動放水，人民幣的主動錨金。聊完后，大家就會對黃金未來的趨勢，不再迷茫。

先講美元的被動放水。

美元放水這一側的邏輯，已經是市場老生常談的話題。2025年，美國的債務規模超過38萬億美元，債務規模在GDP的占比約為126%，已經突破100%，逼近不可持續的臨界點。

美國為了降低債務成本，強行頂著通脹進行寬松。12月10日FOMC會議再度降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至3.50%-3.75%。這雖然已是年內第三次降息，但市場普遍預期貨幣在2026年還將有進一步寬松空間。

眾所周知，降息會直接壓低美元實際收益率，資金天然逐利，就會從美元流向黃金。

而更深層的問題則在于，市場懷疑美國債務的可持續性。美國當下財政赤字高企，每年大量的利息支付已成常態。數據顯示，美國2026財年利息支出輕松突破萬億美元大關。美國巨額的債務疊加無底線的印鈔能力，讓市場對美元信用產生深刻的焦慮。

假如，美國有朝一日發生債務危機，誰來為這張天量賬單買單？所以，資金當下有著極強的避險心理。

而歷史也反復證明，當美元信用動搖時，黃金便是最直接的受益者。

2008年金融危機后，黃金從800美元/盎司起步，一路攀升至1900美元以上。2018年美國開始降息，口罩期間更是直升機撒錢，黃金從不足1200美元/盎司開始上攻，一路上攻到2000美元以上。

當下，2025年的美國的債務與寬松組合，不過又是美元信用走弱的舊劇本重演。而這正是黃金牛市的“被動邏輯”，或者說是固有邏輯。

黃金新的結構性變化則在于，人民幣主動錨金，成為這輪黃金上漲中另一輪不可小覷的力量。

并且，這股力量越來越強。

中國正在主動構建以黃金為錨的人民幣國際化體系，這就是近年來頻頻出現的“黃金走廊”工程。

“黃金走廊”并非空穴來風。

早在2002年，上海黃金交易所成立，如今已成為全球最大的實物黃金交易所。上金所強調實物交割，可提取、可托管、可抵押，與倫敦、紐約的紙黃金體系形成鮮明對比。這直接改變了全球黃金流動方向，黃金開始從中東、非洲、俄羅斯流向中國主導的體系。

2025年，這一體系進一步升級。

9月18日21世紀經濟報道，香港提出擬建2000噸級的黃金儲備中心。緊接著，10月27日環球時報提出，中國“黃金走廊”打造多元金融，中國正引領一場變革性金融革命，利用其龐大的黃金儲備來支持人民幣。

這條“黃金走廊”上的金磚國家與“一帶一路”沿線國家，正逐步形成高科技、去中心化的金庫網絡。比如，中國香港、新加坡、馬來西亞、沙特等地金庫相繼落地或規劃中。

這些金庫不只是存儲設施，更是安全的貿易結算中心、黃金支持的融資平臺，以及不受制裁影響的托管場所。

這一設計解決了中國眾多貿易伙伴國的核心痛點。

很多貿易伙伴過去擔心，盈余的人民幣會貶值或流動性不足。現在，盈余人民幣隨時可在香港、包括將來的馬來西亞、中東等地直接兌換黃金儲備。

而黃金作為全球公認的硬通貨，又可進一步抵押獲得多種貨幣貸款，用于購買全球商品和服務。

比如，黃金貸款人民幣采購中國工程、設備、基建；也可以黃金貸款美元采購芯片、科技等。

此外，中國的“黃金走廊”相比美元體系的中心化托管（黃金集中在美國，易被凍結），它采用的是去中心化模式：金庫分散在各國，每根金條通過區塊鏈技術實時追蹤編號、純度、所有權，確保可驗證、可收回、無法賴賬。

這極大降低了地緣政治風險。

所以，這個模式一發不可收。泰國、老撾、柬埔寨等國家已經開始或準備把黃金放到這些金庫里。這背后其實就是人民幣在金磚國家和“一帶一路”沿線國家的貿易往來中的結算增加，進而轉換成黃金。

當然，這也反過來要求中國得有更多的黃金。于是，國家也從央行增持黃金、礦企全球布局兩端同時發力，爭取更多的黃金資源。

央行層面，截至2025年12月，中國人民銀行已連續13個月增持黃金儲備，官方儲備穩居全球前列。企業層面，中國礦企加速全球金礦布局。就比如洛陽鉬業：2025年6月完成厄瓜多爾Cangrejos金礦收購；12月15日再度宣布以10.15億美元收購加拿大Equinox Gold旗下巴西四座在產金。

這些動作不僅擴大了中國的黃金戰略儲備，也為“黃金走廊”提供了源源不斷的實物供給。

儲備越多、供給越穩，人民幣的黃金錨定就越可信；而人民幣越穩，黃金的需求就越多；形成閉環。

結論就是，超預期美元的被動放水，讓黃金成為避險首選；人民幣的主動錨金，則為黃金注入結構性需求。

兩者疊加，效果遠超單一因素，

展望未來，無論是美元信用動搖，還是人民幣國際化加速，黃金都站在了歷史正確的一側。

THE END