周期 | 甲醇期貨：周期輪回中的供應驅動與未來推演

弱現實與強預期博弈，甲醇正站在周期轉折的節點。

近期，甲醇市場呈現“近弱遠強”格局，主力合約MA2605在2155元/噸附近震蕩。當前市場多頭邏輯主要建立在伊朗供應中斷預期和季節性去庫之上，而空頭則緊盯高庫存和弱需求的現實矛盾。

從周期視角看，甲醇價格波動始終圍繞供應端變化展開，而這一次的伊朗裝置停車事件，可能成為新一輪價格周期的催化劑。

一、當前市場核心矛盾：弱現實與強預期的博弈

供應端成為當前市場主導因素。10月以來，伊朗地區共有8套甲醇裝置停車，占伊朗總產能的70%以上，預計12月下旬開始裝船量將明顯減少。

這一突發狀況與伊朗冬季天然氣短缺的季節性規律形成共振。歷史數據顯示，每年12月至次年2月是伊朗用能峰值期，工業用氣受限保障民用取暖，甲醇工廠停車規模和周期可能擴大。

港口庫存高位回落，但絕對水平仍處歷史高位。截至12月中旬，華東和華南港口甲醇庫存維持在128.61萬噸，同比大幅增加25.18萬噸。

港口庫存壓力明顯緩解，卸港速度弱于預期，短期繼續去庫的可能性較大。罐容緊張問題日益突出，這既制約了價格反彈，也為去庫行情埋下伏筆。

需求端呈現結構性分化。傳統下游方面，四季度開工率逐漸走低，需求季節性轉淡。烯烴需求則存在韌性，陽煤MTO裝置已重啟，聯泓MTO新裝置近期開車并逐漸提負。

二、歷史周期規律：供應主導的甲醇價格波動

回顧2025年甲醇期貨走勢，可以清晰看到 供應端變化如何主導價格波動：

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• 1-3月：窄幅震蕩，伊朗裝置停車導致進口減少，但國內產量偏高

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• 4-5月：快速下跌，伊朗裝置重啟，進口預期增加

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• 6月：意外反彈，以色列空襲伊朗導致甲醇裝置停車

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• 7-11月：持續走低，進口量高居不下，港口庫存積累至歷史新高

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• 12月：觸底反彈，冬季國內外氣頭裝置停車，供應壓力緩和

這一完整的波動周期充分印證了“供應決定甲醇方向”的歷史規律。當前我們正處在第四季度季節性上漲的窗口期，歷史會不會重演，關鍵仍在于供應端的變化幅度。

三、未來推演：2026年甲醇市場的關鍵變量

國內供應增速或放緩。2026年國內甲醇擬新增600萬噸/年產能，但均配套MTO裝置，實際流通量有限。年產量預計同比增長4.74%，供應增速顯著下滑。

進口仍是最大變數。伊朗計劃投產165萬噸/年的新裝置，但面臨資金、技術及天然氣短缺等多重挑戰。聯合國及美國二級制裁也可能對伊朗財政收入產生持續影響，需警惕伊朗高發貨風險。

需求結構繼續調整。2026年或有三套MTO裝置投產，聚烯烴大量產能投放可能導致行業利潤惡化。醋酸、MTBE等傳統下游新產能集中在下半年投放。

四、投資策略與風險提示

基于周期視角，當前甲醇市場可關注以下策略：

短期（1-3個月）：關注伊朗裝置停車帶來的進口減量機會。歷史數據顯示，每年一季度因國內外氣頭裝置停車、進口減少等因素，甲醇價格易漲難跌。MA2605合約在2150元/噸附近具備配置價值，止損位可參考2100元/噸。

中長期（6-12個月）：警惕二、三季度新產能投放壓力。2026年綠色甲醇裝置集中投放，容易形成較大供應壓力。可考慮在春季上漲后逐步建立空頭頭寸。

跨期套利：一季度供應偏緊、三季度供應寬松的預期下，可關注1-5正套機會。歷年一季度因供應收縮和補庫需求，近月合約表現通常強于遠月。

風險提示：

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• 伊朗裝置重啟速度快于預期，進口壓力再度來襲

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• 下游MTO裝置因利潤不佳而停車降負

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• 宏觀環境變化導致商品市場整體情緒轉變

甲醇市場永遠在周期中輪回，而每一次輪回都不是簡單的重復。當前市場正處在弱現實與強預期的激烈博弈中，伊朗供應中斷預期與港口高庫存現實形成鮮明對比。

對于敏銳的投資者而言，這種分化正是布局的機會窗口。在周期轉折的關鍵時點，把握供應端變化這一核心驅動力，才能在新一輪甲醇價格波動中占得先機。

站在2025年末尾，甲醇市場正醞釀新的變局。潮聲之外，價格之內，周期永不眠。

聲明：以上分析基于公開數據與周期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。

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