耐心之城：南京的芯片投資哲學

文 | 陶魏斌

有一種投資，叫等得起。

2025年12月17日，沐曦股份(688802.SH)登陸科創板，首日漲幅692.95%，總市值突破3300億元。這個數字背后，是南京市政府投資基金5年前的一個決定——在這家公司成立僅40天時，就投下了第一筆錢。5年后，8億元變成了40億元。

最大的贏家既不是硅谷的VC，也不是深圳的產業資本，而是一座不追風口的城市——南京。

5年前，GPU對大多數人來說還是游戲顯卡的代名詞，沐曦還只是一家成立不到兩個月的初創公司。但南京在那時就開始投資，此后一路陪跑、持續追投，市區兩級基金累計投入約8億元。

這不是南京的第一次。

寒武紀(688256.SH)2020年上市首日漲幅超288%，2025年8月市值一度達6600億元；摩爾線程(688795.SH)2024年12月上市首日漲幅425.46%，市值突破3000億元。這些明星公司的共同點是：都在早期階段獲得了南京的投資，都在拿到投資后主動在南京設立了研發中心。

如果說合肥是中國的“風投之城”，那么南京正在成為另一種模式的代表——“耐心之城”。這種耐心，不是坐等風口，而是在種子還沒發芽時就開始澆水——在別人看不懂的時候下注，在漫長的成長期持續加注，用時間的復利換取確定性的回報。

1、40天的決定

沐曦股份的故事，要從2020年說起。

那年9月，幾位曾在AMD工作多年的工程師決定創業，成立了沐曦股份，瞄準的是高性能通用GPU這個賽道。對當時的大多數人來說，GPU還是個相對陌生的概念，更別說國產GPU能不能做起來，市場有多大，這些都是未知數。

但南京看到了機會。10月，沐曦在南京江北新區浦口開發區成立了第一家全資子公司。11月，南京市政府投資基金的合作子基金就完成了天使輪投資。從公司成立到投資落地，只用了40天。

這個速度背后，是南京對前沿科技的判斷力。

南京市創新投資集團看中的，不只是技術本身，更是創始團隊的“基因”——創始人陳維良與聯合創始人彭莉、楊建均都曾在AMD擔任要職，對GPU技術有深刻理解，也有足夠的產業資源。

更關鍵的是，南京沒有投完就走。從2020年的天使輪，到2021年的Pre-A輪、Pre-A+輪、Pre-B輪，再到后續的多輪融資，南京市創新投資集團通過旗下的和利智芯基金、經緯創壹號基金、創鼎銘和基金等多只子基金，一路陪跑、持續加注。

5年時間里，南京市區兩級基金累計投資約8億元。

這種耐心，最終換來了回報。

沐曦股份上市首日，南京市政府投資基金的賬面浮盈就達到了40億元。

但更重要的回報，是沐曦南京公司的成長——如今這家子公司已經擁有近百人的團隊，其中80%擁有碩士及以上學歷，平均研發經驗超過10年，承擔著全系列產品的研發重任。

2024年，南京沐曦實現1.76億元營收，在沐曦股份旗下所有子公司中營收規模位居首位。

2、耐心是怎么煉成的

耐心不是等待，而是一套系統能力。

翻看南京市政府投資基金的投資清單，會發現一個有意思的現象：它投的都是“還陌生”的賽道。

2016年投人工智能芯片，2020年投GPU，而到了2025年，南京市級重大科技專項新增的前沿技術專題，包括量子科技、腦機接口、具身智能——這些詞匯，對今天的大多數人來說，依然陌生。

這種“投陌生”的能力，來自南京獨特的運作方式。

南京市政府投資基金自2016年起全額出資設立新興產業發展基金、科技創新基金，但它的運作方式高度市場化。核心模式是“子基金+直跟投”——通過與專業投資機構合作設立子基金，借助這些機構的產業賦能能力來篩選項目、管理投資。

截至2025年11月底，南京已經成立了153只子基金。這相當于南京在全市范圍內布下了153個“產業雷達”，每個雷達都由專業機構操盤，專門捕捉各自領域的潛力企業。

這種市場化運作的好處是：政府和專業機構各展所長。南京市創新投資集團負責戰略方向的把控和資源的協調，專業機構則負責具體項目的篩選和投后管理。

這種分工，既保證了投資的專業性，又發揮了政府在產業布局上的前瞻性。

這也解釋了為什么南京能在早期就發現沐曦、寒武紀這樣的潛力企業——因為做判斷的，是政府和市場的雙重眼光。

但光有錢和眼光還不夠。南京的“以投帶引”策略，核心邏輯是：我投你，你來我這兒干活。但這不是強制要求，而是通過服務來吸引企業主動落地。

南京擁有54所高校，其中包括南京大學、東南大學等頂尖學府，每年能夠輸送大量的工程師和研發人才。

更重要的是，南京還在政策層面做了很多創新。比如推出“3+3”校地合作計劃，讓優秀年輕干部每周3天駐南大、3天在產業園，讓政校企三方需求實現“秒級對接”。

有企業反饋，從洽談合作到500多平方米辦公空間裝修完成，只用了20天。這種“南京速度”，讓投資不只是一筆錢，而是一個完整的成長生態。這也是為什么近10家上市公司在獲得南京基金投資后，會主動在南京設立研發中心或子公司。

3、耐心的價值

南京的耐心，正在把投資回報變成產業積累。

2024年，南京集成電路產量增長55.7%，設計業規模在江蘇省內城市中位居首位，銷售過億的設計企業數量連續兩年穩居全國第四位。這個“第四”的位置，不是靠制造產能堆出來的，而是靠一家家研發型企業積累出來的。

在業內看來，南京正在成為芯片創新的策源地之一。

沐曦、寒武紀、摩爾線程這些企業在南京設立的，都是研發中心，承擔的都是核心技術的研發任務。這種定位的差異，恰恰體現了南京對自身優勢的清醒認知——它有高校資源、有人才儲備、有創新氛圍，適合做“從0到1”的創新。

從數字上看，成績同樣亮眼。截至2025年11月底，南京市政府投資基金累計投資751個在寧項目，推動11家本地企業上市，培育出31家獨角獸企業、281家高新技術企業、146家省級及以上專精特新企業。

更重要的是，南京正在把這套“耐心哲學”從個案推向系統——南京正在組建總規模超2000億元的“4+N”產業基金集群，覆蓋重大項目落地、重點產業發展、強鏈并購、科創人才等重點領域，其中集成電路和人工智能依然是核心聚焦方向。

與此同時，南京市創新投資集團最近又在人工智能賽道投資了希奧端、眾智維、南棲仙策、時代涌現等初創企業。

從“耐心”到“規模化的耐心”，南京正在把這套投資哲學推向更大的范圍。

當很多城市還在為“今年能不能出一個獨角獸”焦慮時，南京已經在為5年后、10年后的技術布局——這種時間尺度的差異，決定了投資回報的量級差異。投資可以很早，回報可以很大，但前提是要有耐心——耐心去發現那些“還陌生”的技術，耐心去陪伴那些初創企業成長，耐心去等待時間的復利。

沐曦上市那天，南京市創新投資集團的投資經理們應該會想起2020年的那個決定。那時候，沐曦還只是一家成立40天的公司，沒人知道5年后會發生什么。但他們選擇了相信，選擇了陪跑，選擇了耐心。

5年后，這份耐心有了答案。而這個答案，不只是40億元的浮盈，更是一座城市對未來的信心。