兆易創新打出一手好牌了

作者| 云開

編輯| 方喬

DDR4內存價格在短短一個月內暴漲超70%，這場由AI引發的存儲芯片漲價對相關產業產生了較大影響。

12月17日，國內存儲芯片龍頭兆易創新通過港交所聆訊，距離實現A+H上市僅一步之遙。這家市值超1400億元的芯片設計公司，剛剛交出了一份亮眼的成績單——2025年三季度單季營收26.81億元，凈利潤5.28億元，同比增長61.13%。

從年初不到700億元到如今市值翻番，兆易創新的爆發式增長源于全球存儲市場產能轉移帶來的機遇。創始人朱一明用20年時間布下的戰略棋局，正在這輪周期中逐步兌現。但漲價潮過后通常伴隨殘酷的價格戰，能否真正站穩腳跟，還要看接下來的市場表現。

兆易創新此次業績爆發的根源，在于全球存儲市場正在經歷產能結構調整。隨著AI熱潮席卷全球，三星、海力士、美光等存儲巨頭將大量產能傾注到高帶寬內存HBM芯片上，用于支撐大模型訓練和高性能計算。

這種戰略轉移直接擠壓了DDR4等成熟制程的產能空間，從2025年二季度開始，海外原廠陸續宣布停產DDR4、LPDDR4X等舊制程DRAM產品。

市場需求端卻出現相反趨勢，AI手機、AI眼鏡、AIPC等端側設備需要更快的芯片讀取速度和更大的存儲容量，對DDR芯片的需求持續上升。

供需錯配直接推動價格上漲，東海證券報告顯示，2025年10月，16GB DDR4芯片價格較上月暴漲75.93%，8GB DDR4漲幅達30%左右，甚至出現DDR4價格超過DDR5的“價格倒掛”現象。CFM閃存市場數據顯示，2025年上半年全球DRAM綜合價格指數飆升47.7%。

兆易創新恰好是國內利基型DRAM市場產能充足的玩家。公司主打DDR4、DDR3L及LPDDR4等系列產品，雖然容量較小、制程相對成熟，但在智能家電、汽車電子等領域需求穩定。

港股招股書顯示，2024年公司利基型DRAM收入為1.46億美元，全球市占率1.7%，排名第七。2025年第三季度，這條業務線收入占比已提升至30%以上，環比增長超50%。

公司公告顯示，從長鑫科技采購代工生產的DRAM相關產品，2025年預計交易額增至11.61億元。弗若斯特沙利文預測，2025年至2029年全球專用型存儲市場將以7.1%的復合增長率擴張，2029年達208.2億美元。

兆易創新能夠抓住這輪機遇，與創始人朱一明的長期布局密切相關。2005年公司成立時，全球存儲市場已被國際巨頭牢牢占據。朱一明選擇從技術門檻相對較低的NOR Flash入手，2008年發布國內首顆串行閃存產品。

當三星、美光因市場規模有限逐步淡出這一領域時，兆易創新迅速填補空缺，目前在全球NOR Flash市場占有率約18.5%，排名第二。

2016年上市后，兆易創新開始向技術難度更高的DRAM領域進軍。朱一明在2018年辭去總經理職務，親自出任長鑫存儲CEO，推動兩家公司深度合作。兆易創新采用無晶圓業務模式，產能依賴代工廠，而長鑫科技采用IDM模式，集芯片設計、制造、封測于一體，成為全球第四家能量產20nm以下制程DRAM的廠商。這種合作讓兆易創新在產能緊張時期保持穩定出貨。

與此同時，兆易創新還橫向拓展至MCU領域。2013年進入微控制器市場后，MCU業務已成為第二增長極，2025年上半年實現營收9.59億元，占比23.11%，同比增速19.1%。產品已進入華為、比亞迪、長安汽車等企業供應鏈，覆蓋動力電池管理、車身控制、智能座艙等場景。

根據2025年上半年財報，存儲芯片仍是核心業務，實現收入28.45億元，占總營收68.55%;整體毛利率為37.21%，其中模擬芯片毛利率達38.98%。

不過，兆易創新的技術水平與國際巨頭的差距依然明顯。在DRAM領域，三星已量產1α納米制程，兆易創新主力制程仍為19納米。在MCU市場，國際巨頭已量產16nm制程產品，公司主力產品仍基于40-28nm工藝。

2025年上半年公司研發投入約5.68億元，占營收比例13.6%，低于國際大廠平均水平。從市場格局看，全球DRAM市場仍由三星、海力士、美光三家占據超過90%份額。

值得注意的是，就在通過港交所聆訊前不久，公司于11月21日發布高管減持計劃公告，總經理何衛擬減持不超過6.38萬股，按12月18日收盤價214.45元/股計算，套現最高達1368萬元。

而且芯片行業具有明顯的周期性特征，一旦存儲巨頭高端產能釋放完畢轉身回到利基市場，或者AI需求降溫，公司能否守住當前優勢還需觀察。

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