首日暴漲超690%！國產GPU刷屏了！

又一國產GPU成功上市！2025年12月17日，沐曦正式登陸上交所科創板，成為繼摩爾線程之后，又一家成功叩開資本市場大門的國產GPU企業。

國產GPU芯片龍頭沐曦在上交所科創板上市，發行價格為104.66元/股，截至首日收盤，公司股價報829.9元，上漲692.95%，市值達3320億元。對于打新者而言，中一簽可賺超29.7萬元，再創新紀錄，成為A股全面注冊制以來最賺錢新股。

就在十幾天前，摩爾線程成功登陸科創板，成為“國產GPU第一股”。其打新熱度空前，中簽難度極高，一股難求。該公司不僅憑借80億元的募資額，成為科創板年內規模最大的IPO項目，而且中一簽（500股）最高浮盈超28萬元。

頗為巧合的是，沐曦與摩爾線程均誕生于2020年，且在今年6月同日遞交招股書。摩爾線程僅用88天便火速過會，創下年內最快紀錄；沐曦雖稍慢一步，但也僅耗時116天。沐曦憑借110億估值，榮登《2025胡潤全球獨角獸榜》第807位，這是公司連續第三年登上該榜單。

01.

AMD系創業

相比被稱為“中國英偉達”的摩爾線程，沐曦則具有“AMD基因”。公司創始人陳維良曾在芯片巨頭超威半導體（AMD）任職十余年，與其他兩位創始人彭莉、楊建相識于此。

陳維良出生于1976年，19歲時考入電子科技大學微電子技術專業。本科畢業后，他進入清華大學微電子學研究所攻讀碩士學位。招股書顯示，陳維良于2007年1月加入超威半導體上海公司，擔任高級總監一職。

在國內高性能GPU長期被海外巨頭壟斷的背景下，2020年，陳維良毅然辭職創業，并邀請兩位在AMD有過工作經歷的老同事彭莉和楊建一同加入。這兩位同事均在AMD工作超十年，其中，彭莉是沐曦股份的聯合創始人之一，被譽為“AMD全球首位華人女科學家”；楊建同樣是沐曦的聯合創始人，長期投身于高性能GPU及相關系統的研發工作。

2020年9月，沐曦在上海正式成立。自次年起，公司連續兩年登上《胡潤全球瞪羚企業榜》。

沐曦核心團隊所具備的“AMD基因”，賦予了公司強大的技術實力。與摩爾線程的“全功能GPU”模式不同，沐曦將發展重心聚焦于GPGPU（高性能通用GPU）。從功能定位來看，GPU主要分為全功能GPU、圖形GPU和GPGPU三類。與全功能GPU有所區別，沐曦所押注的GPGPU巧妙規避了GPU圖形渲染中的技術難題，致力于在特定領域實現極致性能。

在陳維良的帶領下，沐曦成立后發展迅猛，僅用3年時間便實現芯片量產。

圖片來源：網絡

2022年1月，沐曦首款智算推理芯片“曦思N100”交付流片，并于2023年4月正式量產。

2024年2月，沐曦另一款訓推一體芯片“曦云C500”也實現量產。盡管量產時間尚不足兩年，但該產品目前已成為公司主要收入來源。

沐曦表示，其第三代高性能通用GPU芯片（曦云C700系列）研發項目于2025年4月正式立項，對標國際主流產品英偉達H100（2022年三季度開售）。

據沐曦介紹，其主要產品全面覆蓋人工智能計算、通用計算和圖形渲染三大領域。成立以來，公司先后推出用于智算推理的曦思N系列GPU、用于訓推一體和通用計算的曦云C系列GPU，目前正在研發用于圖形渲染的曦彩G系列GPU。

值得一提的是，沐曦的CPU產品基于自主研發的GPU IP與統一GPU計算和渲染架構，綜合性能達到國際同類高端處理器水平，在國內處于領先地位。

從發行節奏看，沐曦股份此次IPO推進速度頗為迅速。公司科創板IPO申請于今年6月30日獲受理，從交易所受理到正式掛牌上市，僅用了約170天。根據發行方案，公司本次公開發行4010萬股，發行價為104.66元/股，為今年發行價第二高的新股，募集資金總額約為41.97億元。

關于募集資金用途，沐曦股份在招股書中表示，本次募集資金用于投資“新型高性能通用GPU研發及產業化項目”“新一代人工智能推理GPU研發及產業化項目”和“面向前沿領域及新興應用場景的高性能GPU技術研發項目”，均圍繞公司主營業務投向科技創新領域。

02.

營收數據初現改善跡象

沐曦迅猛發展的商業化進程，在財務數據上得到了直觀體現。

2022年，公司營業收入僅為42.64萬元；2023年激增至5302.12萬元；2024年更是飆升至7.43億元，最近三年復合增長率高達4074.52%；2025年一季度營收達3.2億元，已接近2024年全年營收的一半。

圖片來源：沐曦招股書

然而，營收的爆發式增長背后，是持續擴大的虧損。2022-2024年，沐曦歸母凈利潤分別為-7.77億元、-8.7億元、-14.09億元，三年累計虧損超30億元；2025年一季度虧損2.33億元，盡管虧損幅度有所收窄，但公司尚未實現盈利。截至2025年3月末，公司合并報表未分配利潤為-10.48億元，賬面累計未彌補虧損持續存在。

虧損的核心原因是巨額的研發投入。2022-2024年，沐曦研發支出分別達6.48億元、6.99億元、9.01億元，三年合計22.5億元，是同期總收入（7.96億元）的近3倍。研發費用中，薪酬占比高達55%，2024年僅研發薪酬就達4.92億元；同時，公司實施多輪員工股權激勵，2024年產生股份支付費用4.7億元，其中關鍵管理人員拿走3.9億元，進一步加劇了虧損。

此外，客戶與供應商的高度集中也暗藏風險。2023年至2025年一季度，前五大客戶收入占比分別為92%、71%、88%，2025年一季度第一大客戶超訊通信貢獻收入占比達39.95%；供應商方面，同期前五大供應商采購占比分別為95%、91%、94%，2024年僅晶圓和HBM內存兩大核心物料的采購就占總采購額的68%。客戶與供應商的雙重集中，使得沐曦的經營業績易受單一合作方變動影響，抗風險能力有待提升。

不過，沐曦的盈利能力已出現改善跡象。

2024年訓推一體GPU板卡毛利率達64.5%，2025年一季度雖因向大客戶讓利降至56.2%，但仍保持較高水平。截至2025年3月底，公司GPU產品累計銷量超過2.5萬顆，在多個國家人工智能公共算力平臺、運營商智算平臺實現規模化應用。

根據沐曦給出的前瞻測算，預計2025年全年實現營業收入15億元至19.8億元，相較2024年增幅為101.86%至166.46%，歸屬于母公司所有者的凈利潤為-7.63億元至-5.27億元，相較2024年減虧幅度為45.84%至62.59%。

在近期舉辦的沐曦股份科創板IPO網上投資者交流會上，沐曦股份董事長、總經理陳維良表示，沐曦股份最新一代產品及明年的主力產品曦云C600系列，性能介于A100和H100之間，預計今年年底進入風險量產階段，2026年上半年正式量產。下一代產品曦云C700系列，基于國產供應鏈打造，綜合性能對標英偉達H100，預計2026年下半年流片。

此外根據預測，公司最早于2026年達到盈虧平衡。

03.

資本市場熱捧

盡管長期處于虧損狀態，但沐曦在一級市場堪稱明星項目。

公開資料顯示，本次發行吸引269家網下投資者、7719個戰略配售對象參與申購，網下有效申購總量高達571.69億股，申購倍數達2228倍；扣除802萬股初始戰略配售股份后，網下初步配售比例低至0.03993%，網上中簽率僅0.033%。

自2020年成立以來，沐曦已完成十余輪融資。截至招股書披露，公司股東總數已達124家，股東陣容堪稱豪華，涵蓋了紅杉中國、IDG資本、經緯創投、光速光合、真格基金等知名VC/PE，以及中國國有企業結構調整基金、中國互聯網投資基金等“國家隊”資本。

2025年2-3月，沐曦完成兩輪關鍵增資，分別募資14億元、72億元，混沌投資及其創始人葛衛東成為第二大股東。短短五年間，沐曦通過十余輪融資，累計吸引超百億元資本注入，投后估值從初創期一路飆升至IPO前的210.71億元。

沐曦股份稱，此次IPO近40億元募資主要用于投資新型高性能通用GPU研發及產業化、新一代人工智能推理GPU研發及產業化、面向前沿領域及新興應用場景的高性能GPU技術研發等項目。

值得一提的是，過去一年，國產GPU“四小龍”紛紛啟動上市進程。

摩爾線程于12月5日登陸科創板，成為今年募資規模最大的IPO項目。同日，壁仞科技港股IPO及境內未上市股份“全流通”獲中國證監會備案，壁仞科技擬發行不超過3.72億股境外上市普通股并在香港聯合交易所上市。燧原科技也已進入上市輔導階段。

在外部環境變化與國產替代共識不斷強化的雙重推動下，GPU已成為AI產業鏈中最關鍵、也最稀缺的底層資源。長期以來，GPU被視為國產半導體中技術壁壘最高、投入周期最長、失敗率也最高的方向之一。無論是圖形渲染、通用計算，還是近幾年爆發的AI訓練與推理，都對芯片架構、軟件生態和系統工程能力提出了極高要求。

近年來，算力需求呈現出結構性爆發態勢。IDC數據顯示，2024年中國加速計算服務器市場規模達221億美元，其中GPU服務器占比接近七成；到2029年，該市場規模有望突破千億美元。

回頭看去，2024年四季度幾乎可以被視作一個明確的分水嶺。多重變量在這一階段同時收斂，并在隨后一年內持續發酵，國產GPU產業，罕見地站上了“順風區間”。

一方面，產業標桿開始給出正反饋。寒武紀的業績拐點已清晰顯現；放眼全球，英偉達市值逼近四萬億美元的歷史關口，AI算力的價值被反復抬升、不斷驗證。另一方面，資本環境出現松動跡象。自“924”政策之后，IPO節奏逐步回暖，退出通道重新打開，一級市場久違地迎來一個可預期的“兌現窗口”。

對于長期重投入、慢回報的芯片企業而言，這一變化尤為關鍵。

更重要的變量，來自技術與格局本身。DeepSeek的橫空出世，重塑了外界對AI效率與成本的認知，被視作AI走向大規模應用的重要前奏。而在地緣博弈持續升級的背景下，英偉達部分產品被直接切斷供應，客觀上為國產芯片釋放出前所未有的增量空間。

當產業、資本與外部環境在同一時間指向同一方向，國產GPU，終于迎來了難得的“天時地利人和”。

對于沐曦而言，此次上市僅僅是一個新的起點。資本市場的熱捧能否轉化為持續的技術創新與市場拓展能力，如何在競爭激烈的賽道中構建不可替代的核心壁壘，將是其未來面臨的關鍵課題。

本文由胡潤百富綜合整理

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