感悟市場(chǎng)變化后的熱點(diǎn)結(jié)構(gòu)

　　年末年初，我們要對(duì)自己的操作做總結(jié)，這里面會(huì)反思過(guò)去操作中的問(wèn)題，因?yàn)閱?wèn)題不解決，往往會(huì)反復(fù)出現(xiàn)，必須要針對(duì)問(wèn)題找到解決方案，這樣才能有好的效果。因此，我們既要對(duì)行情梳理，又可以在新一年行情中有所嘗試和改善，實(shí)現(xiàn)好的收益，今兒就來(lái)從行業(yè)博弈入手，解決這些因素。

對(duì)于市場(chǎng)資金的理解

　　近期分析過(guò)社保資金介入對(duì)個(gè)股影響，還有股民提問(wèn)到，外資的流入或流出到底是好還是不好？玉名認(rèn)為有一個(gè)大原則，那就是不要看到漲跌后，再去找理由去解釋，這樣意義不大。在2024年9.24之前不久，監(jiān)管就停止公布北向資金的數(shù)據(jù)了。外資對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)體的投資金額，2023年和2024年出現(xiàn)了非常大幅度的下滑。這是源于2022年美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息之后，中美利率倒掛，導(dǎo)致資金外流。從EPFR口徑的統(tǒng)計(jì)可以看到，海外主動(dòng)基金自2023年開(kāi)始就加速流出A股。已經(jīng)流出超過(guò)160億美元了，而且還在持續(xù)流出。

　　但海外被動(dòng)基金則在緩慢的持續(xù)流入，很明顯主動(dòng)資金和被動(dòng)資金有一個(gè)切換，從主動(dòng)的選擇到被動(dòng)的配置，資金是有一個(gè)切換的。最近一年多，我們能看到A股的長(zhǎng)期資金確實(shí)越來(lái)越多了，比如，國(guó)家隊(duì)，險(xiǎn)資，ETF資金等等。當(dāng)下南向資金占港股每日交易的的比例已經(jīng)常常穩(wěn)定在40%左右，也是奪回定價(jià)權(quán)的過(guò)程，那么我們利用港股這個(gè)領(lǐng)先指標(biāo)，也是更有效了，畢竟香港是一個(gè)離岸市場(chǎng)，對(duì)國(guó)際資金更加敏感。

感悟市場(chǎng)變化后的熱點(diǎn)結(jié)構(gòu)

　　我們要承認(rèn)，如今無(wú)論是什么“牛”，總之，賺錢就是比以前難了。①2006-07年的時(shí)候，99%的股票漲了一倍，53%的股票漲了5倍，17%的股票漲了10倍，3.4%的股票漲了20倍；② 2014-15年的時(shí)候，94%的股票漲了一倍，56%的股票漲了2倍，26%的股票漲了3倍，3.4%的股票漲了20倍；③ 2025年11月底，僅有428只股票漲幅超過(guò)100%，占比僅為7.8%。這也意味著市場(chǎng)一系列的熱點(diǎn)結(jié)構(gòu)變化，這是值得期待的。

　　銀行跑贏券商，成為牛市旗手。農(nóng)行已經(jīng)站上凈資產(chǎn)，那么股民也開(kāi)始暢想，后面幾年工行、建行、中行等大行會(huì)逐個(gè)站上凈資產(chǎn)，然后指數(shù)慢慢拉到5000點(diǎn)、6000點(diǎn)，形成所謂慢牛趨勢(shì)？的確有這樣的可能，市場(chǎng)對(duì)股息和高彈性品種的杠鈴配置是很熱衷的。這樣券商就尷尬了，既沒(méi)有穩(wěn)定股息，也沒(méi)有新興行業(yè)的變革。

　　如今券商中的東財(cái)、中信，一個(gè)散戶人氣標(biāo)的，一個(gè)券商老大，走勢(shì)都很差，跌破所有均線，沿著下軌一直跌。所以，不要和市場(chǎng)賭氣，沒(méi)有意義的；建立穩(wěn)定的底層邏輯，然后配合新興行業(yè)，這樣進(jìn)行一個(gè)杠鈴配置，還是更好的效果。實(shí)際上，股民的盈利系統(tǒng)一定是個(gè)性化的，因?yàn)橥顿Y者的承受力不同，經(jīng)濟(jì)情況不同，不存在統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，只能是每個(gè)人都有自己的因素，但投資的架構(gòu)是相對(duì)科學(xué)且類似的。底層邏輯，中層波段，頂層新興這樣的配置思路。接下來(lái)，通過(guò)周期行業(yè)，新興行業(yè)和底層邏輯配置的因素，分享相關(guān)操作的經(jīng)驗(yàn)。