2026年一季度地方計劃發債超萬億，經濟大省、計劃單列市先行

2026年的財政發力信號已提前釋放，一季度地方計劃發債超萬億元。這萬億資金將精準投向何處？哪些省區在2025年、2026年的發債潮中占據前排？

2025年發債情況，經濟大省領跑

從2025年全年發債的總量來看，經濟大省憑借項目儲備充足、債務風險可控的優勢，處于發債規模的第一梯隊。

截至2025年12月11日，全國地方債券總計發行約10.2萬億元，其中江蘇以7330億元的發債總額位居全國第一，廣東以6378億元位居第二，山東、四川、河南、浙江分列第三至第六位，發債規模均超過了5000億元。

六個經濟大省的發債總額占了全國地方發債總額的34%。

從新增債券這一核心指標來看，排名又有新變化。2025年全國新增債券發行規模約5.4萬億元，截至12月11日，已發行約5.3萬億元。廣東以4966億元的新增債券規模位居榜首，山東、浙江、江蘇、四川緊隨其后，五省合計新增債券規模達1.8萬億元，占全國已發行新增債券總量的34%。

城市層面，計劃單列市表現突出，深圳、寧波、青島的發債規模均位居全國城市前列。其中深圳2025年發行專項債券投向地方投資引導基金等領域，還在香港、澳門發行離岸人民幣地方債券合計50億元，資金重點投向清潔交通、水治理、醫療衛生、保障性住房等項目，成為城市發債服務高質量發展與粵港澳大灣區協同發展的典型。寧波通過“自審自發”試點提速發債流程，市場認可度顯著提升。

2025年專項債管理機制迎來重大調整，頂層設計印發的《關于優化完善地方專項債券管理機制的意見》實施首年，將管理模式從“正面清單”轉為“負面清單”，明確將完全無收益項目、樓堂館所、形象工程和政績工程等納入禁止類清單，同時擴大專項債用作項目資本金的范圍，把信息技術、新材料、低空經濟等新興產業基礎設施納入支持范疇。并且，試點地區專項債項目申報周期由以往3-6個月壓縮至1-2個月，大幅提升了資金使用效率。

江蘇、廣東等省正是抓住了這一政策窗口，密集推進優質項目落地。江蘇的發債資金重點投向傳統產業智能化改造與新興產業基礎設施，廣東聚焦粵港澳大灣區協同發展項目與戰略性新興產業配套設施，湖南等試點省份明確提出“能快則快、寧早勿晚”的發債節奏要求，加快項目儲備與資金使用進度。

關于全國地方債發行量，頂層設計一直秉持“正向激勵”的額度分配原則，即向項目準備充分、投資效率高、資金使用效益好的地區傾斜，這一原則在“自審自發”試點擴圍中得到進一步強化。

2026年一季度萬億開局，規模超預期

2026年的財政發力信號已提前釋放，一季度地方計劃發債規模超預期。

截至2025年12月25日，已有四川、江蘇、江西、廣西等18個省市密集披露2026年一季度發債計劃，累計規模達1.37萬億元，超過最初預期的萬億規模。

這一波提前披露的萬億發債計劃，釋放出多個政策導向信號。

第一個信號是“早發力、搶工期”的穩增長導向。按照此前出臺的專項債管理新政要求，各地需加快發債節奏，確保資金早到位、項目早開工，優先保障在建項目資金需求，杜絕“半拉子”工程。從披露的發行安排來看，多地將發債時點集中在1月下旬和3月上旬，這兩個時段計劃發行規模合計超3000億元，形成明顯的供給高峰。

比如，寧波明確將發行時間定在1月上旬，計劃發行326億元新增專項債券和10億元新增一般債券，成為2026年首批發債的城市之一。四川于12月16日率先公布一季度發債計劃，成為首個披露2026年地方債券發行計劃的省份。

第二個信號是區域發力格局向“補短板、強產業”均衡傾斜。與2025年一季度東部地區發債領跑不同，2026年一季度已披露計劃中，中西部地區表現突出，四川以1887億元的計劃發債規模位居首位，江西（1285億元）、廣西（1113.03億元）緊隨其后。

從資金投向來看，東部省份延續高質量發展導向，江蘇1056億元的一季度發債計劃中，700億元新增債券重點投向新興產業基礎設施。中西部省份聚焦補短板，四川1887億元計劃中包含1000億元新增債券，重點支撐交通基礎設施、農林水利和城市更新項目。

第三個信號是風險防控與發力增效的平衡思維。市場普遍關注萬億發債是否會加劇債務風險，但官方數據給出明確答案：風險始終可控。

截至2025年10月末，全國地方債務余額約54.01萬億元，嚴格控制在57.99萬億元的批準限額內。同時，專項債新政的配套保障機制持續發力，要求“自審自發”試點地區加快建立償債備付金制度，通過規范償債資金來源確保本息足額償還。

加之2026年一季度再融資一般債規模擴大，主要用于償還同期到期的4487.37億元一般債，進一步降低了短期償債壓力。

從規模擴張到效能提升

項目儲備質量、資金使用效率、債務風險管控能力，這是決定各個區域額度分配的核心要素。此前，廣東、江蘇等省份能獲得高額發債額度，關鍵在于其項目能形成穩定收益，產業園區帶來持續稅收、新興產業基礎設施拉動投資回報，這種“借得來、用得好、還得上”的良性循環，是獲得政策青睞的根本。

2025年推行的專項債“自審自發”試點，覆蓋北京、上海、江蘇、浙江等10個省份及雄安新區，讓試點地區擁有了更大的發債自主權，項目申報周期大幅縮短，進一步提升了資金使用效率。上半年數據顯示，發債規模排名前十的省份中，試點地區占據八席，廣東、山東、江蘇、浙江發行規模均超3000億元，試點成效顯著。

從資金使用結構看，2025年新發專項債中投向土地儲備的占比17.2%、保障性安居工程的占比11.4%，投向市政和產業園區基礎設施（26.6%）、交通基礎設施（16.9%）、教育醫療等社會事業（11.2%）等領域的占比顯著提升，新基礎設施占比1.1%，逐步聚焦科技創新與未來產業發展。

以四川為例，2025年發債資金重點投向交通基礎設施和民生工程，通過補齊發展短板縮小區域差距。廣西將專項債與鄉村振興、生態保護項目深度綁定。東部省份聚焦新興產業培育，形成差異化發債策略。這種差異化布局避免了“大水漫灌”，讓有限的財政資金發揮最大效能，推動區域發展從“不均衡”向“相對平衡”邁進。

2026年一季度的萬億發債計劃，是財政政策提前發力、穩定預期的明確信號。結合頂層設計“繼續實施更加積極的財政政策”的部署，2026年專項債額度預計將維持5.4萬億元以上規模，較2025年保持穩定或適度增加。

中國經濟的增長，已告別大規模資金刺激的舊模式，轉向以精準財政投放為引領、以優質項目為支撐的高質量增長新模式。