“固收+”高手投資指南：如何篩選優質的固收+基金？

作者：煙雨

導語：篩選一只優質的“固收+”基金應穿透至策略邏輯、風險預算運用與α來源的可持續性。而招商安本增利債券（217008）就是一只深層穿透下的優質基金。

一、高手視角：“固收+”的深層評估維度

優質的固收+基金應超越表面的收益率與回撤數據進行深入解構：首先需要考慮風險預算的配置效率：“+”的部分使用了多少風險預算（以波動率或VaR衡量）？獲取了多少單位風險溢價？高效的策略應以最小風險代價博取增強收益。其次需要有α來源的清晰度與可持續性：超額收益是來源于資產配置、券種選擇、波段交易還是打新紅利？各來源的占比與持續性需被驗證。在極端情景下的策略魯棒性也是考量風險的重要考量：在2013年“錢荒”、2016年債災、2020年疫情沖擊、2022年股債雙殺等極端市場下，組合表現如何？策略是否失效？風控是主動還是被動？最后是策略的容量與進化能力：策略規模是否觸及容量瓶頸？策略是否隨市場進化（如可轉債估值體系變化、新股收益衰減后如何應對）？而招商安本增利債券（217008）正是這四個維度下綜合占優的固收+基金。

二、招商安本增利債券（217008）的阿爾法解構

招商安本增利債券（217008）自2006年成立以來，規模穩定，是少數能持續適應不同市場環境的“固收+”基金。它具備幾大核心優勢：

優勢一：風險預算的精細化管理與高效率轉化。

招商安本增利債券（217008）的權益倉位中樞雖在15%-20%，但其實際風險暴露通過個股與行業的極度分散、以及高估值時對可轉債倉位的主動壓縮，被嚴格控制在更低水平。數據顯示，其年度波動率長期維持在3%-5%區間，但年化夏普比率顯著高于同類中位水平。這表明招商安本增利債券（217008）基金經理并非簡單地進行“債8股2”的靜態配置，而是動態管理風險預算，在風險性價比高時加大暴露，在性價比低時收縮防守，實現了風險預算的“精準滴灌”。

優勢二：多層次、可解釋的阿爾法來源。

招商安本增利債券（217008）獲取α的核心是基于宏觀利率周期與股債相對估值模型的中期資產配置調整。例如，在股市市盈率處于歷史低位而債市收益率處于高位時，會戰略性提升權益資產比例，反之則降低。這貢獻了主要的擇時收益。其次，信用α是招商安本增利債券（217008）的超額收益基石，依托招商基金強大的信用研究體系，在嚴防信用風險的前提下，通過行業輪動與個券深度挖掘，在信用利差波動中獲取穩健的超額票息。絕不依賴下沉資質來提升收益，這是其底倉“潔凈”且回撤小的關鍵。

在交易層面，招商安本增利債券（217008）通過債券交易策略做超額收益增強，體現在利率債部分的波段操作，同時在可轉債部分進行估值與條款博弈，捕捉戰術性機會。這部分能力突出，也顯示了招商團隊的市場敏銳度。

優勢三：基于壓力測試的極端情景預案體系。

高手關注點主要在該產品在歷史上多次市場恐慌階段的表現顯示，其并非僅僅“跌得少”，而是能在危機中后期率先修復并創出新高。招商安本增利債券（217008）是能夠屢次創出新高的積極，這背后是預設的極端情景應對機制：流動性預案：組合始終保持較高的流動性資產比例，以應對贖回沖擊和捕捉錯殺機會。以及相關性失效應對：當股債雙殺（正相關性增強）時，招商安本增利債券（217008）會立即啟動“波動率控制模式”，系統性降低兩類資產的總風險暴露，轉為以高流動性短久期資產為主的防御狀態。這種預案的存在，使得策略具備“反脆弱”特性，能在波動中受益。

優勢四：平臺化作戰下的持續迭代能力。

招商安本增利債券（217008）的優勢不僅在于現任基金經理，更在于招商基金平臺提供的“投研工業化體系”。信用評審委員會、宏觀策略聯席會議、量化風險管理工具等，構成了策略執行的堅實基礎設施。這使得投資決策從“個人藝術”更多轉向“團隊科學”，確保了策略在人員更替下的穩定性和可持續性。對于高手而言，平臺的系統性優勢比明星個人更值得信賴。

三、高手配置策略：如何運用此類固收+基金做“壓艙石”工具

作為組合的“波動率調節器”：在構建股債混合組合時，可用招商安本增利債券（217008）替代部分純債倉位，在不顯著增加組合波動的前提下，提升長期收益中樞。

同時作為“市場溫度計”的逆向操作標的，由于招商安本增利債券（217008）策略本身具備股債再平衡機制，當基金因市場下跌而出現階段性回撤時，往往意味著其權益部分處于低配或估值更具吸引力，此時配置的潛在風險收益比更佳。而對于追求絕對收益、且不愿頻繁進行大類資產擇時的長期資金，招商安本增利債券（217008）可作為核心底倉長期持有，依靠其自身動態調整穿越周期。

根據以上要點我們最終可以看出來，對于“固收+”產品，應從風險預算效率、α來源分解、極端魯棒性、策略進化力四個維度進行深度評估，超越簡單業績比較。招商安本增利債券（217008）的范式意義展示了如何通過精細化的風險預算管理，將有限的權益風險暴露轉化為持續的高質量超額收益（高夏普比率）。且超額收益來源清晰（配置α、信用α、交易α、結構α），根植于平臺化的投研體系，減少了對個人的依賴，增強了策略的可復制性與持續性。

同時招商安本增利債券（217008）具備“反脆弱”特征：通過預設的極端情景應對機制，該產品不僅能在熊市中有效防御，更能在危機后快速修復，體現出策略的深度與成熟度。對于高手而言，招商安本增利債券（217008）是構建高效投資組合的優質多資產工具，既可作長期壓艙石，也可在市場情緒極端時作為逆向布局的載體，其本身即是一個持續運作的“小型資產配置基金”。