開盤漲超45%，市值160億！騰訊投的AI黑馬登陸港交所

智東西（公眾號：zhidxcom）
作者 | 王欣逸
編輯 | 程茜

智東西12月30日報道，剛剛，香港AI制藥企業英矽智能在港交所上市。

英矽智能發售價為24.05港元（約合人民幣21.68元）/股，開盤上漲45.5%，為35.00港元（約合人民幣31.55元）/股。截至10點40分，英矽智能股價上漲32.89%，為31.96港元（約合人民幣28.78元）/股，市值為178.15億港元（約合人民幣160.34億元）。

▲英矽智能股價圖

英矽智能成立于2014年，官網顯示該公司的總部位于波士頓和香港。英矽智能開發了全球首款使用端到端生成式AI發現并開發的藥物ISM001-055，這一藥品已完成IIa期臨床試驗（癌癥II期、中期）。該公司擁有10項進入臨床試驗的管線藥品，在數量上全面超越其他AI制藥公司，其主要產品從發現階段進入臨床階段的周期僅為12個月，遠低于行業平均的4.5年，僅不到行業平均水平的1/4

▲全球主要AI制藥公司業務比較（圖源：英矽智能招股書）

英矽智能的業務模式由生成式AI平臺Pharma.AI自主藥物研發能力相結合，主要包括藥物發現及管線開發、軟件解決方案及非醫療領域相關的其他發現，其中藥物發現及管線開發的收入占總營收的九成

▲Pharma.AI平臺及覆蓋領域（圖源：英矽智能招股書）

招股書顯示，該公司已產出超過20項處于臨床或IND（新藥臨床試驗申請）申報階段的資產，其中三項資產已授權給國際制藥及醫療保健公司，協議總價值最高達21億美元（約合人民幣147.14億元），并已與全球前20大制藥公司中的13家達成了合作。

從盈利情況來看，2022年至2024年，英矽智能連續虧損，三年半累計凈虧損4.7億美元（約合人民幣32.95億元）。目前，該公司尚未實現商業化。

本次募股，英矽智能獲得了15家知名機構作為基石投資者參與認購，包括騰訊、全球制藥巨頭禮來公司、橡樹資本等，這些基石投資者將合計認購1.15億美元（約合人民幣8.08億元）的股份。若超額配售權未獲行使，基石投資者的認購份額將占本次港股發售股份總數的39.29%。

英矽智能擬募資20.26億港元（約合人民幣18.27億元），用于管線候選藥物、AI模型、早期藥物的進一步研發，開發和擴展自動化實驗室和一般公司用途。

其中，48%的資金將用于關鍵臨床階段管線候選藥物的進一步臨床研發，其他資金還將用于留住或招募25-30名AI人才，在阿聯酋購買35-45臺服務器以及采購300-350顆芯片等。

▲英矽智能募資所得款項用途（圖源：英矽智能招股書）

一、三年半累計虧損超32億，候選藥物尚未實現商業化

2022年、2023年、2024年、2025年上半年，英矽智能的營收分別為0.30億美元（約合人民幣2.12億元）、0.51億美元（約合人民幣3.60億元）、0.86億美元（約合人民幣6.03億元）、0.27億美元（約合人民幣1.93億元），上漲趨勢明顯；凈利潤分別為-2.22億美元（約合人民幣15.6億元）、-2.12億美元（約合人民幣14.9億元）、-0.17億美元（約合人民幣1.19億元）、-0.19億美元（約合人民幣1.34億元），該公司的持續虧損主要由于研發活動產生的開支及與營運相關的一般及行政開支。

同期，該公司的研發支出分別為0.78億美元（約合人民幣5.49億元）、0.97億美元（約合人民幣6.84億元）、0.92億美元（約合人民幣6.46億元）、0.36億美元（約合人民幣2.5億元），占業績記錄期總收入分別為259.3%、190.2%、107.1%、129.6%，2022年至2025年上半年三年合計投入3.03億美元（約合人民幣21.2億元）。

▲2022年至2025年上半年英矽智能營收、凈利潤、研發支出變化（智東西制圖）

其中，藥物發現及管線開發在2022年、2023年、2024年均貢獻了超過九成的收入，在2025上半年貢獻87.1%的收入，是營收占比最高的業務。軟件解決方案收入占比不足一成

截至2025年12月10日，英矽智能的候選藥物尚未實現商業化，在業績記錄期內，管線藥物開發業務產生的收入主要為該公司對外授權三款候選藥物所產生的收入，其中，ISM3091項目的營收占比最高，2022年至2025年上半年的合計收入為9102萬美元（約合人民幣6.38億元）。

2022年、2023年、2024年、2025年上半年，英矽智能的毛利率分別為63.4%、75.4%、90.4%、83.8%，毛利率穩步增長主要是受到管線藥物收入以及對外授權交易里程碑付款的影響。

其綜合財務狀況表如下，該公司資產以流動資產為主，2024年流動資產大幅下降，流動負債凈額持續為負且逐年增加，該公司正長期處于資不抵債狀況：

二、AI+藥物開發雙業務架構，藥物研發周期提升3倍

英矽智能采用了雙引擎業務模式，分別為生成式AI平臺自主藥物研發能力，主要業務是藥物發現及管線開發、軟件解決方案及非醫療領域相關的其他發現，其中藥物發現及管線開發的收入占總營收的九成。該公司主要利用生成式AI平臺Pharma.AI研發藥物，通過項目制業務運營，對外授權及合作獲得收入。

該公司開發的生成式AI平臺Pharma.AI平臺主要提供從新靶點識別到小分子生成及臨床結果預測的端到端服務，由Biology42、Chemistry42、Medicine42及Science42等技術模塊組成，旨在覆蓋整個藥物發現和開發過程。這一平臺能識別新的藥物靶點，針對新型及既定的靶點從頭設計分子，并優化候選藥物的臨床開發。

▲Pharma.AI平臺技術模塊（圖源：英矽智能招股書）

英矽智能基于Pharma.AI平臺，針對腫瘤學、免疫學、纖維化及其他治療領域中尚未滿足需求的領域建立了豐富的產品管線。

據招股書，該公司的生成式AI平臺與自主藥物研發能力形成了閉環，英矽智能利用Pharma.AI，候選藥物從靶點發現到了臨床前候選藥物確認僅需12-18個月，而利用傳統的方法需要4.5年，是英矽智能的約3倍。

其核心產品ISM001-055是一款TNIK的選擇性小分子抑制劑，具有很高的親和力，可作為特發性肺纖維化（IPF） 的潛在治療方法。這一藥物已完成lla期試驗，并逐步計劃開展llb/lll期研究。截至12月10日，該公司管線藥物研發進度如下，其中收入占比最高的ISM3091項目和ISM001-055進度最快，2026年，多項管線藥物將進入臨床階段。

▲英矽智能截至12月10日若干候選藥物的開發進程（圖源：英矽智能招股書）

據招股書，目前，英矽智能與排名前20的全球制藥公司（按2024年報告銷售額計）中的13家保持合作關系，公司正將Pharma.AI的應用范圍擴展至多個行業，如先進材料、農業、營養產品及獸醫藥物等領域。

截至12月10日，英矽智能擁有249名研發人員，占總人數的78%，其中超過87%的研發人員學歷為碩士及以上。核心研發團隊成員、團隊負責人及項目負責人平均擁有7年藥物發現領域經驗。

截至12月10日，該公司持有787項專利及專利申請，122個商標及商標申請，以及20個注冊軟件著作權，以下為截至12月10日有關該公司選定臨床候選藥物的重大獲授專利及已提交專利申請的概覽：

據《制藥研發領域的大型科技公司和初創企業—2020年人工智能展望（Big Techs and Startups in Pharmaceutical R&D — A 2020 Perspective on Artificial Intelligence）》專題評論，在398家AI制藥研發領域的公司中，英矽智能在AI藥物研發應用的科學出版總數方面的排名為第一名，在AI相關專利申請數量上位列前三

三、三年五大客戶收入占比均超90%，供應商主要提供臨床、醫療耗材

在業績記錄期，英矽智能的所有客戶均為藥企生物科技公司

2022年、2023年、2024年、2025年上半年，英矽智能前五大客戶產生的收入分別為2730萬美元（約合人民幣1.92億元）、4820萬美元（約合人民幣3.39億元）、8100萬美元（約合人民幣5.69億元）、2370萬美元（約合人民幣1.67億元），占當期總收入的90.6%、94.1%、94.4%、86.2%，最大客戶產生的收入占當期總收入的56.5%、76.2%、60.6%、66.3%。

英矽智能三年半間前五大客戶收入占比均超過85%，這意味著該公司有高度依賴集中客戶的風險，損失任一主要客戶都有可能對經營業績及財務狀況造成重大不利影響。

英矽智能的供應商主要包括候選藥物的臨床前評估及臨床試驗的第三方承包服務、試劑及耗材、機器及設備、專業服務。

2022年、2023年、2024年、2025年上半年，英矽智能前五大供應商的采購額分別為4260萬美元（約合人民幣2.99億元）、3900萬美元（約合人民幣2.74億元）、3640萬美元（約合人民幣2.56億元）、1220萬美元（約合人民幣8574.77萬元），分別占當期總采購額的49.5%、43.0%、48.3%、37.4%。

其中，業績記錄期間的五大客戶均非供應商。

四、創始人薪酬超700萬，基石投資超8億，騰訊、禮來認購

英矽智能由公司創始人、董事會主席、執行董事、首席執行官兼首席業務官亞歷克斯·扎沃倫科夫（Alex Zhavoronkov）博士2014年在美國特拉華州創辦，自成立起就專注于解決端到端的藥物研發解決方案。該公司曾于2018年至2019年經歷過一次重組，2019年在香港設立全球總部，并同步在上海注冊公司。

港股上市后，假設超額配股權未獲行使，扎沃倫科夫博士持股7.64%，Mesolite Gem Investments持股8.32%，淡馬錫持股4.49%，Value Partners持股4.15%。英矽智能的股權架構如下：

▲英矽智能股權架構圖（圖源：英矽智能招股書）

英矽智能采用了雙首席執行官架構，扎沃倫科夫博士負責監督生成式AI與自動化實驗室能力的開發部署，以實現目標優先排序、分子設計及優化、實驗方案精煉；另一位首席執行官任峰博士也是執行董事兼首席科學家，他主導將AI輸出整合至研發執行環節，確保管線發展持續由AI與實證數據支持，最終交付具臨床意義的治療方案。

扎沃倫科夫是拉脫維亞人，今年46歲，自英矽智能成立起便擔任公司的董事會主席、董事、首席執行官兼首席業務官，2023年6月獲調任為執行董事。

▲亞歷克斯·扎沃倫科夫（Aleksandrs Zavoronkovs）博士（圖源：英矽智能官網）

扎沃倫科夫于2008年取得俄羅斯莫斯科國立大學物理及數學博士學位，曾長期擔任英國生物老年學研究基金會的顧問、莫斯科物理技術學院（國立研究型學院）國際兼職教授。截至目前，扎沃倫科夫已發表超300篇研究論文以及3本著作。

任峰博士今年50歲，博士畢業于哈佛大學，自2021年2月起擔任英矽智能首席科學家，2022年6月起擔任英矽智能首席執行官，已發表約80篇研究論文及持有約120項專利。

▲任峰博士（圖源：英矽智能官網）

基石投資者中持股比例最大的是橡樹資本、施羅德投資集團、淡馬錫、瑞銀集團和華夏基金，均持股0.87%，騰訊將持有英矽智能股份約0.29%，全球制藥巨頭禮來公司也將持股0.29%，基石投資者合計認購1.15億美元（約合人民幣8.08億元）的股份。

2024年，英矽智能的董事薪酬如下，扎沃倫科夫博士為100.1萬美元（約合人民幣703.55萬元），任峰博士為307.3萬美元（約合人民幣2159.9萬元）：

結語：藥物開發是首要業務，瞄準跨行業解決方案

從英矽智能的管線藥物研發節奏來看，從今年年底到2027年，該公司將迎來多個項目進入臨床試驗申請階段的爆發，或將利用AI為腫瘤學、免疫學、纖維化等多個醫學領域帶來臨床上的實際價值。據招股書，該公司未來的成功將很大程度上取決于管線藥物開發業務的成功，其中包括研發、管線候選藥物獲得上市批準的后續商業化，以及相關知識產權的對外授權。

目前，英矽智能還處于0商業化的階段，其走的最遠的產品ISM001-055正進行臨床研究。據招股書，該公司正計劃進一步拓展更多垂直產業，挖掘尚未開拓且符合公司專業技術的市場，實現跨行業合作，并將生成式AI平臺Pharma.AI打造為一個跨多行業的解決方案。