37億只換5%股份，一汽大手筆投資零跑是“人傻錢多”嗎？

一汽和零跑曖昧了這么久，終于有了結(jié)果。

12月28日，中國一汽與零跑汽車在杭州舉行簽約儀式，中國一汽全資子公司一汽股權(quán)投資（天津）有限公司和一汽旗新動力（長春）科技有限公司分別與零跑汽車簽署投資協(xié)議和合作協(xié)議。

這場橫跨數(shù)年、充滿市場猜測與博弈的合作終于塵埃落定。既沒有如傳聞中那般出現(xiàn)“國家隊(duì)”控股新勢力的劇情，也沒停留在淺層的技術(shù)協(xié)作。

但37.44億元的投資，只換了5%的持股比例，兩者形成強(qiáng)烈反差，一汽“人傻錢多”的質(zhì)疑聲四起，也讓這場看似“慢熱”的合作背后的戰(zhàn)略考量，更值得深究。

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一場拉鋸數(shù)年的合作博弈

事實(shí)上，一汽和零跑的合作淵源早在2019年就埋下伏筆了。

19年雙方就已啟動三電系統(tǒng)聯(lián)合研發(fā)的可行性研究。再到20年4月一汽奔騰與零跑的戰(zhàn)略合作協(xié)議，更是為后續(xù)合作埋下了伏筆。而今年雙方更是開啟了令市場高度關(guān)注的“拉扯期”。

今年3月，雙方簽署《戰(zhàn)略合作諒解備忘錄》，明確在新能源乘用車聯(lián)合開發(fā)、零部件合作及資本合作等領(lǐng)域展開合作。這一開放式框架為后續(xù)合作劃定了方向，卻也引發(fā)了市場對資本合作細(xì)節(jié)的無限遐想。

再到8月份，市場傳聞一汽計(jì)劃收購零跑約10%股份，但對此雙方均以“不知情”“不予置評”回應(yīng)，模棱兩可的態(tài)度，讓市場想象持續(xù)發(fā)酵。

直到現(xiàn)在，這場長達(dá)數(shù)年的拉扯終于收尾，但用37.44億元，只買到5%的持股比例，而零跑的控股權(quán)也保持不變。不禁讓人質(zhì)疑：一汽到底在圖啥？

畢竟截至2025年12月30日，零跑汽車在港股的實(shí)時(shí)市值僅為712億港元，而37.44億元對應(yīng)5%股權(quán)，意味著一汽給予零跑的估值高達(dá)749億元人民幣，因此，一汽購買的價(jià)格相較于零跑現(xiàn)在的價(jià)格本身存在較高溢價(jià)。

目前零跑雖為新勢力銷量領(lǐng)頭羊，但品牌溢價(jià)能力仍較弱，一汽的估值讓步幅度較大，也難免讓人產(chǎn)生質(zhì)疑。

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37億換5%股權(quán)，各取所需

但盡管如此，這5%的持股比例，看似是一汽的“象征性”的投資，倒不如說是雙方各取所需。

對一汽而言，這37億元買的是一張入場券。作為中國汽車工業(yè)的“長子”，一汽在燃油車時(shí)代積累了深厚的制造底蘊(yùn)，但在電動化、智能化轉(zhuǎn)型中，卻面臨著“船大難掉頭”的挑戰(zhàn)——智能電動車核心技術(shù)平臺化能力不足、產(chǎn)品迭代速度滯后于新勢力。

而零跑的全棧自研技術(shù)體系，恰好成為一汽彌補(bǔ)短板的“鑰匙”。零跑那些已被市場驗(yàn)證的技術(shù)成果，能幫助一汽以更低成本、更高效率縮短新產(chǎn)品研發(fā)周期，加速新能源轉(zhuǎn)型。

對于零跑而言，引入一汽這一“國家隊(duì)”股東，其價(jià)值遠(yuǎn)不止37.44億元的資金注入。在如今新能源汽車行業(yè)競爭日趨激烈的背景下，零跑需要的是能支撐其長期發(fā)展的產(chǎn)業(yè)資源與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在資金方面，37.44億元的投資將有50%用于研發(fā)投入，25%補(bǔ)充營運(yùn)資金，25%擴(kuò)大銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)。更重要的是，有了一汽的背書，能顯著提升零跑的品牌公信力與供應(yīng)鏈議價(jià)能力，為其在激烈的市場競爭中爭取更有利的生存空間。

總而言之，用37億買5%的股權(quán)，表面上看是一汽虧了，但是它買到的不僅是股份，更核心的是拿到了切入新能源賽道的優(yōu)質(zhì)合作伙伴資源，以及關(guān)鍵的技術(shù)支撐能力。而零跑收獲的也不止是37億元，更在于獲得了長期生存與發(fā)展所需的戰(zhàn)略依托。

事實(shí)上，像一汽零跑這種“5%左右”的戰(zhàn)略持股模式，早就出現(xiàn)過了。比如大眾對小鵬的定增入股，大眾最終持股比例鎖定在4.99%，接近5%。這就意味著，雙方在技術(shù)合作等方面深度協(xié)同，但企業(yè)的控制權(quán)和關(guān)鍵決策權(quán)仍然掌握在創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)手中，共贏而不互擾。

03

零跑的下一個(gè)十年

恰逢與一汽合作落地的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，零跑也迎來了成立十周年的重要里程碑。

十年間，零跑從0起步到累計(jì)交付量突破120萬輛，從單一車型到覆蓋多細(xì)分市場的產(chǎn)品矩陣，零跑已然走過了新勢力的初創(chuàng)摸索期，站在了“摘掉新勢力帽子、向成熟車企進(jìn)階”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

正如創(chuàng)始人朱江明所言，零跑的下一個(gè)十年將朝著品牌向上的方向努力，沖擊年銷400萬輛，而一汽的戰(zhàn)略入股，恰好在這一轉(zhuǎn)型關(guān)頭為其提供了關(guān)鍵的資源支撐與發(fā)展緩沖。

這些年來，零跑在性價(jià)比賽道站穩(wěn)腳跟，也實(shí)現(xiàn)了市場份額的持續(xù)攀升——2025年1-10月累計(jì)銷量達(dá)46.58萬輛，全年銷量預(yù)計(jì)接近60萬輛，儼然成為了新勢力的領(lǐng)頭羊。

而在十周年的發(fā)布會上，零跑亮相了D19和D99兩款旗艦車型，表達(dá)了“走高端”的信念。也不難看出，長年深耕性價(jià)比賽道的零跑，也想要求變。

那在這場關(guān)乎生存與進(jìn)階的長期戰(zhàn)役中，零跑能否借助外部資源突破自身瓶頸，實(shí)現(xiàn)從“性價(jià)比之王”到“高端技術(shù)品牌”的躍遷，不僅決定著其下一個(gè)十年的命運(yùn)，也將為新勢力企業(yè)的成熟化發(fā)展提供新的參照。