一大筆資金開始蠢蠢欲動！A股接得住嗎？

最近幾年，大家對經濟的體感很不好，但GDP依然保持較高的增速。

這讓很多人都質疑GDP的真實性。

不用質疑，GDP是真的，體感不好也是真的。

問題出在哪里呢？

其中一個重要原因就是賬期！

這就好比你今年賣了100萬的貨，利潤是20萬，但只收到客戶50萬的貨款。

問題來了，臨近春節，你會愿意消費嗎？

盡管利潤有20萬，但你還墊付了50萬 款項，現金流量表上是負數。

所以你不但不會擴大消費，反而會勒緊褲腰帶過年。

GDP跟人們的體感就是這樣關系。

我們確實做出了較快的GDP增速，但現金沒有收到。

現金去哪里了呢？

一、錢在哪里？

錢卡在了三個地方。

第一，出口企業賺到錢后，有7萬億美元留在海外沒有結匯回國；

第二，地方政府債務負擔重，拖欠了大量工程款；

第三，地產和建筑公司由于三條紅線，現金流吃緊。

對任何人來說，現金流才是實打實的，利潤表上的利潤并不能改變你的體感！

從下圖可以看出，規上工業企業的應收款平均回收期在2015年只有35天，現在則是70天。

這個賬期在2017年以后，就開始逐年抬升。

這個時間點比較特殊。

一方面是央行已經不再要求強制結匯；另一方面是棚改貨幣化帶來房地產漲價去庫存。

再往后就是賣地賣不動，地方政府缺少收入來源。

今年起，每次大型會議，都有強調盡快解決拖欠企業的欠款。只不過大家沒有注意到這件事的重要性。

好消息是，現金流可能即將出現拐點。一大筆資金開始蠢蠢欲動。

二、跨國資金大量結匯

最近人民幣升值比較迅速，已經突破了7這個關口。

這就說明跨國資金開始加速結匯回國。

這件事的意義重大，這意味著國內現金流緊缺將得到緩解。

外貿企業結匯后，在商業銀行處將美元換成人民幣。

商業銀行再找央行將美元換成人民幣。

這就相當于是央行直接向市場投放了流動性。這就是適度寬松的貨幣政策的本質。

這種投放的效果比降準和公開市場操作要好很多。

比如，降準是增加了銀行間流動性，但銀行是否能順利放出貸款則是未知之數。

而外貿企業結匯回國的資金會用來支付上下游的賬款以及員工工資。

這對提振內需的效果就好很多。

不過，我們還要注意，這里分兩步走。

第一步，外貿企業先是把錢放在銀行活期賬戶，由于存款利率太低，他們很可能會先用來買一些銀行短期理財。比如，短債和貨幣基金。

第二步，距離年末和春節越來越近，這些資金還會逐漸從短債和貨幣基金里出來，進入到居民的賬戶中。

一旦走到這一步，我們就能觀察到長債利率開始攀升。

最近10年國債利率就出現了這樣的跡象。

接下來會發生什么呢？

這些資金會有一部分進入風險資產！也就是股市。

由于人們對樓市的預期已經徹底扭轉，所以樓市的吸金能力會大打折扣。這就能讓股市爭奪到更多資金。

如果一切順利，春季躁動就會孕育出來。

三、債市的資金被逼出來

當大量資金結匯時，央行會預期流動性增加，所以會降低公開市場上的投放。

這就會導致銀行間流動性吃緊。那么債市就會遭遇下跌。

此時，還有境外銀行的拋售，債市面臨雙重壓力。

過去三年，債市走了轟轟烈烈的大牛市，但出來混遲早都要還的。

一旦周期逆轉，就會從牛市轉為熊市。

央行一直在強調長債利率沒有真實反映國內經濟，所以長債利率肯定還要繼續上升。估計10年國債利率突破2%是大概率事件。

隨著債市下跌，資金就會從債市逐漸向股市搬家！

四、提升物價不是靠降準降息

看到這里，咱們應該能明白提升物價不是靠降準降息了。

相反，應該提升市場利率，從而加速跨國資金回流。

不過，資產價格也不宜波動過于劇烈。

央行應該會適時出手，穩定債市價格的波動。

比如，通過公開市場投放流動性，重啟國債買賣等。

另一方面，人民幣升值不是什么問題，升值過快就是問題。

所以央行應該也會逐漸控制升值的節奏。

如果升值過快，還會造成物價大漲，不利于社會穩定。

五、國內賬期將加快修復

過去這幾年，國內賬期不斷上升是因為處在中美博弈的大背景下。

而且我們處在防守階段。

所以，我們需要保持外貿上的競爭力，需要化解國內風險，需要實現產業升級。

可一旦取得階段性成功，咱們就要反過來提振內需了。

今年美國在貿易戰上的落敗就是這個轉折點。

其實這一切都是節奏的問題。

在發展的不同時期都有對應的主要矛盾。

當主要矛盾得到解決后，次要矛盾可能就變成了主要矛盾。

在國家安全面前，內需是次要矛盾。

當安全得到一定解決，內需就成了主要矛盾。

所以明年把提振內需放到了首位。

一旦內需成了主要矛盾，人們的體感也會逐漸得到改善。

畢竟體感差的主要原因不是沒賺錢，而是賬期被拖長了。

當下，化債的工作也有一定的進展，房產的風險也得到一定程度的化解。

2026年，將迎來內需向上的拐點。

股市基本面也將迎來修復。

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