從華爾街到港股敲鐘：張文與900億市值的壁仞科技

「IPO全觀察」欄目聚焦首次公開募股公司，報道企業家創業經歷與成功故事，剖析公司商業模式和經營業績，并揭秘VC、CVC等各方資本力量對公司的投資加持。

作者丨薛皓皓

編輯丨巴里

圖源丨壁仞科技

2026年1月2日（新年第二個交易日），繼摩爾線程、沐曦在A股上市之后，壁仞科技（以下簡稱“壁仞”）在港股上市，成為“港股通用GPU第一股”。

引港交所公告確認，壁仞科技以頂格定價19.6港元/股完成上市，公開發售獲2363倍超額認購，并以48.55億港元募資額成為香港上市規則18C章節啟用以來募資規模最大的IPO，創下該章節實施以來募資規模與認購熱度的雙紀錄，市場熱度空前，也為國產算力芯片資本化寫下新年開篇。

開盤當天，壁仞股價上漲超110%，報42.88港元/股，市值一度突破千億港元。截至發稿，市值約900億港元（約合808億元人民幣）。

相較于摩爾線程的張建中和沐曦的陳偉良，壁仞科技創始人張文并沒有深厚的GPU行業經驗，但卻憑借著資源整合能力和市場洞察能力，網羅了一大批優秀的GPU研發人才，包括前華為海思GPU研發負責人洪洲、前AMD全球副總裁李新榮等，并且為壁仞累計融資將近100億元，使得壁仞迅速成為國產通用GPU的頭部公司。

壁仞背后站著一支強大的投資方陣營，包括啟明創投、高瓴創投、華登國際、中芯聚源等頭部投資機構。

按照最新市值，創始人張文直接持有7.77%股份，身價將近63億元人民幣；作為做大外部股東的啟明創投持有3.89%股份，股權價值約為31億元人民幣。其他主要外部股東方面，碧桂園創投（2.82%）、華登國際（2.64%）、云九資本（2.34%）、格力珠海（1.95%）、松禾資本（1.69%）手中的股份價值分別約為23億元人民幣、22億元人民幣、19億元人民幣、16億元人民幣、13億元人民幣。

01資本狂人，從華爾街律師到跨界造GPU芯片

現年54歲的張文曾前往美國讀博，并獲得了哈佛大學法學博士學位。畢業后，張文在華爾街工作了10年，做過全球知名律所Kirkland & Ellis LLP的律師，參與了多起大型并購，總額超過150億美元，還做過泛美亞市場的資深投資人。

壁仞科技創始人張文

在此期間，張文對資本運作有著十分深刻的理解，還建立起了廣泛的投資人和企業高管的人脈網絡。然而在美國工作生活多年后，張文逐漸意識到：“要實現個人的夢想，中國是更加適合的地方。”

機緣巧合之下，他遇見了正準備“二次創業”的中芯國際之父張汝京。張汝京看中了張文在資本運作與企業管理方面所具備的跨領域經驗，主動邀請張文擔任他“二次創業”項目——映瑞光電的CEO，做LED芯片，張文也欣然答應。

2010年，張文從紐約回到上海，在當時荒蕪的上海臨港，打造了一片LED產業園，成為它和半導體行業的第一次深度接觸。

2013年，張文離開了映瑞光電，聯合上海臨港集團、國家開發銀行等創立私募基金“鼎域恒睿”。

2018年，張文開始擔任商湯科技總裁，主導了商湯科技的“航空母艦式”擴張：他把商湯科技的總部落地于上海，負責了商湯與上海、成都等城市的大規模合作落地項目，讓商湯科技一年連融3輪，包括數億美元的C輪及D輪融資（2018年的商湯科技融資額超20億美元）。

那時，張文也被外界貼上了“資本狂人”的標簽。

回憶過往的職業經歷，不論在律所、華爾街、映瑞光電、鼎域恒睿還是商湯科技，張文覺得工作至今的最大的收獲在于不斷地調整，真正調整到純粹的創業心態。

僅僅一年之后的2019年，隨著人工智能技術的快速發展，張文憑借投資人的直覺和在商湯科技的經營經驗，意識到通用GPU在未來中國市場的重要性將日益提升，本土GPU領域存在巨大的發展機遇。

同年，張文離開了商湯科技，成立了壁仞，公司名取自武夷山的高峰腳下的摩崖石：壁立萬仞，意為意志堅強，不動搖，來表達創業的堅定意志。

02攢局，招攬頂尖GPU研發人才

創立一家通用GPU設計公司，必須要有核心的研發人才，而張文對GPU的技術細節并不了解。

但是，他的優秀資源整合能力正在發揮作用，通過哈佛大學校友，張文要到了一張GPU領域的技術大牛名單。

于是，前華為海思的自研GPU負責人洪洲出任壁仞的CTO，AMD中國研發中心總經理李新榮出任聯席CEO。還有海光GPU副總裁張凌嵐、阿里云AI基礎架構負責人徐凌杰、高通GPU團隊負責人焦萬國、新思科技前AI Lab負責人唐杉、英偉達前上海總經理楊超源等等。

除了上述技術大牛，張文還組建了做完整AI芯片的團隊：涵蓋了架構設計、硬件、軟件、融資、招聘等各個環節。

成立三個月后的2019年末，由啟明創投和杭州獨角獸共同為壁仞進行了首輪投資，它們以7億元的投前估值，投資了超過1.4億元。當時，壁仞的核心研發人員：COO張凌嵐已經加入，而CTO洪洲尚未加入。本次投資的啟明創投主管合伙人周志峰評價壁仞：“人對，思路對，捕捉市場的需求對。”（注：周志峰在上市前擔任董事會的執行董事，而上市后將不擔任該職務）

當周志峰就投資和張文初步接觸時，張文向他展示了這份人才名單，看到名單的周志峰感嘆道：“團隊擁有這里一半的人才，已經稱得上卓越，即便只有三分之一，事情也能做成。”

后來周志峰對張文的招募結果十分滿意：“不僅這些人全數集結在一起，還增加了名單上沒有的‘驚喜’，張文110%完成了首批招募人才的任務。”

值得一提的是，工商信息顯示，紅杉中國曾在壁仞成立之初，參與早期投資，但是在2019年末退出。紅杉中國的吳銘也在工商信息上短暫出現而后退出，她曾是第四范式的聯合創始人。

據悉，紅杉中國參與投資了摩爾線程、沐曦和天數智芯，前兩者已經在A股科創板上市，天數智芯也已經通過港交所上市聆訊。

值得一說的是，當時還有投資人詢問張文，1億美金夠不夠？張文稱，目標是10億美金。

張文的邏輯在于，創業之初就要對標國際大廠的下下代產品，做最難的“大芯片”，做“大芯片”的起步資金就是15億以上。

“當時公司有爭論，一開始做‘大芯片’，還是考慮到創業資源限制，先做對標國際大廠上上代產品的‘小芯片’。”張文曾回憶道。

決定拍板的時候，張文三天三夜沒怎么睡覺，最后決定做“大芯片”。“無論‘大芯片’還是‘小芯片’，都要三年落地。第一款做‘小芯片’的話，產品落地后的性能可能只有國際最領先的1/20；第一款做‘大芯片’的話，壁仞要能融到15億以上，就有能力吸引足夠好的人才，我相信壁仞能做到。”張文曾表示。

首輪融資后，張文加快了融資的節奏。到2020年年中，壁仞已經連續完成了Pre A+、Pre-A++和A輪融資。投后估值也從2019年末的10億元上漲到2020年中的近30億元。

其中，IDG資本獨家投資了壁仞的Pre-A+輪，投資金額為1億美元。此外，華登資本、耀途資本、華映資本、高榕資本等紛紛進行了投資。

耀途資本是壁仞的A輪投資方。A輪之際，4位核心的技術聯創，洪洲、張凌嵐、徐凌杰和焦萬國，已分別從華為海思、海光信息、阿里云和高通離職，加入壁仞。耀途資本的創始合伙人楊光在和張文見面聊了一個小時，便認可了張文在商業化和團隊組織方面的能力，就決定參與其A輪投資。

“張文有過兩家大公司的運營管理經驗，在商業化、團隊組織、融資等方面的能力很強，還招攬了洪洲、張凌嵐等核心技術大牛，同時團隊身上有著堅定的信念感，我們相信這是一家能夠創業成功的團隊。”回憶起當時對團隊的投資邏輯，A輪投資方耀途資本創始合伙人楊光和華映資本創始管理合伙人季薇都這樣表示。

“2020年9月成立公司，春節前張文就說服了洪洲加盟，洪洲負責華為海思GPU研發團隊組建與項目推進，其它幾位創始團隊成員也是行業翹楚。”季薇表示。

本來計劃投資5000萬元，季薇在最終項目過會后提出了多投一點，于是在A輪華映資本出手了7000萬元，成為當年機構內部出資最高的一筆投資。

隨著壁仞在研發上的持續推進，它的第一款通用GPU——BR106，正在穩步研發、流片和發布的過程中。

在B輪階段，壁仞經歷了4輪融資，期間的融資金額達到了40億元，B+輪的投后估值也超過130億元。在此期間，云九資本、碧湖園創投、金浦投資等也進行了投資。

在B輪之際，另一位重要的核心人物李新榮加入壁仞，成為聯席CEO。李新榮曾是AMD中國研發中心的總經理，擁有35年的芯片從業經驗。

作為壁仞科技的Pre-B輪投資方，云九資本以1億元人民幣聯合領投，2024年又追加投資合3億人民幣，并如今以資深領航獨立投資者身份支持公司IPO，陪伴了公司一路的成長。

云九資本創始合伙人曹大容認為，張文是天生的創業者，擁有極強的綜合能力，他對創業、宏觀、商業、技術、人才和公司治理均有深度理解和豐富經驗。

“能夠將來自英偉達、AMD、海思等公司的技術領袖聚合在一起，為一個愿景傾盡所有，這本身就是一種稀缺能力。張文知道如何構建頂尖的團隊，并給到了團隊非常好的利益分享，這種號召力和凝聚力，讓壁仞在創立之初就組成了一支具備世界級競爭力的團隊，并在后續的發展中不斷吸引頂尖人才加入。”曹大容談到。

2021年末，BR106流片成功而后在2022年發售，直到2024年，BR106系列仍然貢獻了超3億元收入，成為該年的營收主要來源。

即便是在2022年發布首款產品，但行業內對其商業化和規模化仍有著諸多質疑。受到輿情影響，疊加業內質疑國產GPU存在“缺芯、缺錢、缺客戶”的懷疑，再加上疫情封控，以及對全球政策環境變化的擔憂，數家有意向投資機構選擇躊躇觀望。

不過，壁仞還是在2022年年中完成了3.3億元的B+輪融資，金額較上一輪減少了五分之四。華映資本還是幾家B+輪的投資機構之一，2022年，在壁仞估值已經超過百億且有大量行業不同聲音的情況下，針對外部對壁仞的質疑，華映資本科技領域投資的唯一負責人章高男特意去到壁仞的倉庫，對芯片存貨進行盤點，用實打實的數據打消了顧慮，最終決定追加投資5000萬元。

03穩健供應鏈，國產GPU突圍

2022年第一季度，正是上海疫情的封控之際，張文和近百位核心團隊卻在公司共同度過了60多天，他們正在研發一款比肩當時英偉達旗艦產品H100的重量級產品——BR100。

BR100

這款當時國內算力最大的通用GPU芯片，經過團隊的兩三個月攻堅，在疫情期間成功點亮。

隨后，由于國際供應鏈環境發生變化，使得當時使用海外供應鏈的BR100，無法規模量產。

繼B+輪后，壁仞在2023年和2024年未進行融資。

在此期間，外部環境變化對公司的所有供應商和招募國際人才受到影響。對此，張文立馬召開股東大會，確立了調整預案，展現了他自己的韌性態度。

在2023年后，公司遭遇了美國實體問題限制的巨大挑戰，“面對外部環境變化，公司保持著韌勁和決心，克服困難繼續前行。”曹大容指出，這給予了云九資本2024年繼續大額加注的篤定信心。

現在，壁仞已推出了第一代的三款產品，分別是BR106、BR110和BR116。其中，BR110是專注于AI推理的版本，而BR116是BR106的升級版本，于2025年量產，將成為2025年的銷售主力。

相比此前在A股上市的摩爾線程、沐曦，“壁仞的核心優勢在于對完全自研架構和本地化生態的深度投入。”曹大容表示。

它的下一代產品，BR20X的性能將超越目前國內主流的算力水平：目前國產通用GPU的旗艦產品算力在英偉達A100水平，而BR20X將在2026年實現商業化。

“經歷了先前的波動，壁仞正以‘國芯、國設、國造、國用’為目標，全力以赴推進新一代國產GPU芯片研發以及軟硬件協同。”楊光認為。

性能更強的BR30X及BR31X計劃在2028年商業化。

2024年9月，壁仞相較于摩爾線程和沐曦，更早地開啟了A股上市輔導，但是等到2025年上半年，公司放棄了A股上市轉而籌備在港股上市。

直到2025年，壁仞獲得了近24億元的戰略融資和20億元的Pre-IPO輪融資。而且，它還獲得3.7億美元的港股基石投資，約合超20億元，投資方既包括老股東啟明創投、華登國際等，還有海內外知名基金和財富管理公司，如平安人壽、國泰君安、Lion Capital、East Spring等。

從財務數據看，壁仞的營收有了大幅增長，然而虧損依然較大。2022年~2024年，營收從近50萬元迅速上升至3.4億元，年復合增長超過2500%。這3年的經調整凈虧損分別為10.38億元、10.51億元、7.67億元。

2025年上半年，公司營收近6000萬元，經調整凈虧損為5.52億元。官方解釋的虧損擴大的原因在于，新一代芯片的流片研發投入增加。

另外，截至2025年12月，壁仞已經擁有12.4億元框架銷售協議。

現在，壁仞已經鎖定了國企、央企及互聯網公司作為客戶。2024年，第一大客戶占整體營收超50%；2025年上半年，前三大客戶的營收占比超過80%，客戶集中度仍然較高。

在壁仞上市之前，摩爾線程和沐曦已搶先一步在科創板IPO成功，三家國產GPU公司在起步階段各有差異，摩爾線程以圖形渲染起家，沐曦一開始做AI計算芯片，壁仞也瞄準大算力芯片，但在公司發展過程中，三家都會聚焦于做通用GPU，對準英偉達，研發更大算力的產品。有著殊途同歸的意味。

在壁仞之后，另一家GPU創業公司天數智芯也將于1月8日在港股上市，隨著更多公司的上市，國產GPU的比賽才剛剛開始。

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