2025，全球TOP10械企拆分最密集一年，為何集體“換倉”？

2025年，全球器械行業轉入存量競爭時代，外資械企正上演一場規模空前的“大換倉”，分拆，成為頂流。

回望過往，并購曾是全球TOP10械企的核心邏輯，而2025年，這一格局被徹底打破，10家頭部企業中有7家密集啟動分拆計劃，創下歷史之最

從拆分的邏輯來看，這一趨勢呈現出差異化特征：骨科賽道史賽克捷邁邦美都錨定在脊柱業務，強生、愛諾生醫療在傳統骨科優勢消散下，選擇打破舊的結構。IVD領域，BD、賽默飛世爾、西門子醫療等頭部診斷企業接連動刀“優勢IVD業務”。糖尿病領域，美敦力因業務模式差異拆分糖尿病部門，手術器械領域，麥克森則通過分拆優化布局、鎖定高利潤市場。

在這場分拆潮中，中國區始終是無法忽視的戰場：既有像GE醫療、BD醫療、西門子醫療的韌性堅守，也有如捷邁邦美、施樂輝在分拆中表現出的的艱難取舍，外資醫械巨頭分拆后的中國區，正經歷一場深刻轉型，還將繼續。

對于2026年，高盛給出明確預測：并購將成為增長重要驅動力。醫療科技領域：看好雅培波士頓科學愛德華茲生命科學，細分賽道心血管器械、手術機器人將迎來新產品周期驅動。生命科學領域：2026年，生物加工耗材已率先回暖，設備領域有望跟進，丹納赫賽默飛世爾將持續受益。

這場2025年“最大”分拆潮，也將帶來2026全球頂級器械TOP10排名的變動

排名前三中美敦力2026年或將將跌出榜一，分拆糖尿病業務后，短期業績損失近8%。雅培將登頂2026全球頂級器械TOP10！強生四大業務（外科手術、骨科、眼科、介入解決方案），骨科業務占據29%，分拆之后短期受到業績影響，近90億美元的營收缺口。

其它TOP10中BD醫療生命科學占業績近26%左右，分拆后，排名將會被GE醫療超過，飛利浦依舊將成為2026全球頂級器械TOP10守門員。

01、超13家頂級醫械，分拆最為密集的一年

2025年，據不完全統計，有超過13家頂級器械分拆。其中全球TOP10械企中就有7家啟動分拆計劃，這也是全球TOP10械企分拆最為密集的一年。

從年初飛利浦史賽克，到美敦力BD醫療捷邁邦美，再到年尾強生西門子，整體來看，這些器械巨頭的動作，都在一個方向上——聚焦主航道。

細分來看，骨科是2025年分拆的“重頭戲”。史賽克、捷邁邦美、強生、愛諾生醫療有四家完成分拆動作。

尤其值得關注的是“骨科五巨頭”，正在重新評估骨科業務的定位。

首先就是“脊柱退出”，當下脊柱植入物行業正經歷技術迭代與需求分化，史賽克、捷邁邦美的分拆都錨定在脊柱業務，1月28日，史賽克宣布出售其脊柱植入物業務給Viscogliosi Brothers；7月21日，捷邁邦美分拆公司ZimVie被醫療健康領域的私募投資公司Archimed以約7.3億美元現金收購。

其次，舊的結構被打破。隨著傳統骨科優勢消散，骨科巨頭開始分拆骨科業務。強生就是其中的代表，其10月14日宣布計劃分拆旗下骨科業務，命名為DePuy Synthes。目前骨科五巨頭中僅施樂輝還沒進行大的分拆，不過今年施樂輝也傳出骨科業務分拆出售的消息。

不過，在尋求新的業績增長點上，骨科巨頭都有一個共同點：2025年，骨科巨頭們都加強了對手術機器人領域的布局。10月，捷邁邦美宣布已完成對Monogram Technologies的收購，布局全自動手術機器人。而從2025年前三季度財報來看，其ROSA手術機器人系統已成重要業績貢獻力量，史賽克2025年財報也重點提到Mako機器人系統的持續放量。

除骨科外，IVD在2025年又上演一場“分拆大戲”。2025年，有三家頂級IVD傳出分拆消息，數量僅次于骨科。

6月12日，賽默飛世爾傳出消息，正以約40億美元的價格尋求出售其診斷部門的部分業務；7月14日，BD醫療宣布以175億美元的交易將其分拆的生物科學和診斷部門并入實驗室設備制造商沃特世（Waters）公司；11月12日，西門子集團宣布，計劃通過直接分拆的方式，剝離其持有的西門子醫療（SiemensHealthineers）剩余股份（目前持股比例約為67%）。在診斷技術邊界日益模糊的今天，三者選擇分拆，換取在醫療技術領域的絕對專注。

當然了，在分拆之前，BD醫療股價年內已經下跌23%，賽默飛股價年內股價已下跌20%，2025年Q1其生命科學部門較去年同期下滑9.3個百分點，而診斷業務雖然一直是西門子醫療的傳統優勢，但在資本市場眼中，診斷板塊當下的成長性與利潤表現相較于影像（如CT、MRI）與先進治療（如介入手術設備）顯得遜色。

或許分拆背后資本市場乏力是原因之一。頭部診斷開始尋求讓業務更“輕”、戰略更 “精準”，在資本趨緊的環境中找到生存支點，在行業洗牌中積累轉型動能。

此外，影像領域，9月18日，GE醫療曾一度傳出部分中國股權出售消息，西門子分拆也屬影像業務；急癥護理領域，一共有兩家分拆。1月28日，飛利浦分拆全球急救關護業務，包括HeartStart、Intrepid等院內院外除顫產品線，目的還是在于優化全球業務結構。12月9日，泰利福宣布急救護理、介入泌尿共作價5.3億美元，由英國專注呼吸與急救耗材的醫療器械公司Intersurgical購得。OEM業務由兩家PE機構Montagu、Kohlberg以15 億美元的收購。糖尿病領域，只有美敦力一家，5月21日，美敦力便官宣了糖尿病業務的分拆規劃，擬將其打造為獨立上市公司MiniMed。

02、中國區受分拆影響？

首先指出一個現象：2025年，外資醫械頭部集體“失速”，中國區業績承壓現象不是個例。

影像領域，2025上半年GE醫療中國區營收11.6億美元，同比下降2%；飛利浦醫療中國區營收5.79億歐元（約6.7億美元），同比降幅達11%。IVD領域，羅氏、丹納赫、雅培中國區均出現下滑，尤其是羅氏，作為外資IVD的長期領頭羊，中國區下滑高達26%。其他領域，豪洛捷2025年財報數據顯示：中國區核心產品收入同比顯著下降，導致亞太地區業務占比收縮。奧林巴斯2025財年財報顯示中國市場營收957億日元（約45億元），同比下滑9%，占集團總營收比例從11.40%降至9.60%，連續兩年負增長。

對于中國區而言：外資械企分拆帶來的是業務聚焦與資源重配，是應對業績壓力的策略選擇。

從此前分拆來看，部分外資械企頭部分拆之后，中國區韌性更強。

以GE醫療為例，2023年1月，GE醫療率先從集團拆分出來，獨立前GE醫療部門中國區營收約20億美元，占集團業務14%。獨立的第一年，中國區營收就高達27.85億美元，同比增長10%，在集團比例上升0.2個百分點。獨立第二年，其中國區2024年營收依舊達到23.6億美元，較分拆前高出3.6億美元。

盡管有所波動，但GE醫療在守住基本盤，整體韌性已初步顯現。至少從數據來看，獨立后的GE醫療中國區相比分拆前營收大幅提升。

美敦力2023年曾剝離腎臟護理業務并與DaVita合資成立Mozarc Medical，2024年又退出呼吸器市場，2025年分拆糖尿病業務，接連分拆下，2025年11月公布的2026財年第二季度財報逐漸印證其戰略的有效性。2026財年第二季度，中國等新興市場的國際市場營收 44.45億美元，同比增長8.4%，財報中也提到中國區心血管、神經科學、醫療外科三大核心板塊業績強勢。

再看BD醫療的分拆邏輯，據BD醫療2026財報（2024年10月1日到2025年9月30日）預計中國區下跌約15%。7月14日分拆之后，“New BD”，中國約占公司收入4%左右，對中國波動更不敏感。并且BD通過25%經營利潤率、耗材型現金流與更強的回購框架，把長期價值的地基繼續夯實。長期來看，分拆后中國區BD可能迎來一次圍繞“增長質量、現金回報與戰略清晰度”的系統性再定價。

西門子醫療最新2025第三季度財報顯示，中國區診斷業務下滑10%，西門子分拆隨即也在第四季度加速落地，分拆之后，中國區將資源集中于影像和瓦里安等高利潤領域。

當然，并不是所有的外資械企頭部分拆都如預期的那樣。

骨科巨頭捷邁邦美的分拆，讓其中國區經歷了雙重考驗。2022年捷邁邦美選擇將脊柱和牙科業務剝離，成立獨立上市公司ZimVie，分拆后不久由于業績不佳，ZimVie將其脊柱業務撤出中國，并裁員5%，這一動作一度曾引發市場對“外資醫械收縮中國市場”的擔憂。

2024年，針對中國市場又進行銷售和運營模式的調整和改革，但收效甚微。最終，2025年7月21日，ZimVie最終被醫療PE Archimed以約7.3億美元現金收購。

飛利浦2024年上半年中國區營收6.51億歐元，同比下滑9%。2025年1月28日，飛利浦分拆全球急救關護業務，上半年財報顯示中國區營收為5.79億歐元，同比下降11%，短期未能扭轉頹勢。

施樂輝中國區業績壓力明顯，2024上半年，中國市場營收約1.12億美元，同比下滑8.9%。其先是推出為期3年的“中國業務戰略增長計劃”，2024年9月更換中國區“掌舵人”，進行大刀闊斧改革，2024年12月，施樂輝重組中國運動醫學和骨科事業部，但是業績并不理想。整個2025年，“骨科業務分拆出售的消息”圍攏著施樂輝，但至今并未落地。

總之，2025年外資械企頭部分拆的背后，揭示出行業從"多元化擴張"向"專業化聚焦"的轉型趨勢。美敦力、強生、飛利浦等企業通過剝離低增長業務，集中資源攻堅高附加值領域。但也有如捷邁邦美、施樂輝分拆后面臨的巨大壓力，這些都需要未來去尋求平衡。