AI提速，信任失速：美年健康轉型陣痛中的雙面財報

美年健康的未來圖景，固然將由AI與資本共同勾勒，但其真正的價值底色，終將由每一份報告的準確性、每一次服務的規范性，以及最終贏回的消費者信心來決定。

作者|吳三畏 圖源|網絡

AI正在重塑這家全國連鎖體檢機構。

2026年1月6日，美年健康公告披露，其發行股份購買資產申請因財務資料過有效期被深交所中止審核。這給公司整合19家體檢中心的計劃按下了暫停鍵。

在此前的2025年第三季度，美年健康的財報數據呈現出有趣的分化：前三季度營業收入69.25億元，同比下降3.01%；而歸母凈利潤卻達到5185.99萬元，同比大幅增長110.53%。

這張“收入微降、利潤倍增”的成績單背后，是美年健康“All in AI”戰略與“傳統體檢業務”之間正在上演的角力與融合。

業績分化的結構性挑戰

中國體檢行業“前低后高”的季節性規律，在美年健康2025年的業績曲線中得到了極致體現。

2025年上半年，公司實現營業收入41.09億元，同比微降2.28%，歸母凈利潤則錄得2.21億元虧損，開局承壓。

隨著傳統體檢旺季第三季度的到來，業績出現了戲劇性逆轉。當季，公司營收達28.16億元，并一舉實現高達2.73億元的歸母凈利潤，同比增長13.65%。

這一強勁增長如同一劑強心針，不僅完全抵消了上半年的虧損，更推動前三季度累計凈利潤扭虧為盈至0.52億元，同比增幅達到驚人的110.53%。

這種利潤與營收的顯著分化揭示了內在變化。在整體營業收入同比小幅下滑3.01%的背景下，利潤能實現數倍增長，其驅動力主要來自兩方面：

一是極致的“降本增效” ，前三季度銷售及管理費用得到有效控制；二是AI創新業務迅猛崛起，該板塊收入同比增長高達71.02%，約達2.50億元，成為利潤結構、提升增長質量的核心動力。

這一財務表現上的“剪刀差”，正是美年健康從追求網點數量增長，轉向深度挖掘運營效率與客戶價值的直觀印證。

AI業績增長的核心引擎

驅動美年健康業績增長的核心引擎，正在從傳統的“規模擴張”轉向“AI賦能”。

2025年前三季度，公司AI相關業務收入約2.5億元，同比激增71.02%，成為公司增長最快的業務板塊。這一增長勢頭從第一季度就已顯現，當時AI收入已同比增長71.76%。

這些收入主要來源于肺結寧、腦睿佳、AI-MDT報告、數智云膠片和眼底AI等創新產品。

在體檢流程智能化改造方面，美年健康打造的“健康小美”AI數智健管師已上線217家體檢中心，累計審核并生成300萬份體檢報告。

通過AI智能主檢系統，體檢報告審核時長中位數從傳統人工處理的約2分鐘縮短至0.7分鐘，流程效率提升超過50%。

更重要的是，AI應用正在重新定義體檢行業的服務模式。美年健康構建了從“篩查預警”到“監測干預”再到“效果評估”的智能服務閉環。

在檢前，系統可根據行業、崗位和個體特征自動生成定制化體檢方案；檢中通過智能導檢系統規劃最優路線；檢后則由AI生成精準的健康建議。

戰略整合遭遇程序性暫停

2025年4月，美年健康啟動了一項關鍵的內部整合計劃，擬通過發行股份方式收購19家體檢中心的股權。

該交易意在將包括衡陽美年在內的14家參股公司以及鄭州美健等5家控股子公司的少數股權收歸上市公司主體。

若順利完成，美年健康對這批核心體檢終端的控制力將得到質的飛躍，其中大部分將實現100%控股，安溪美年的持股比例也將升至90%。

此舉的戰略意圖十分清晰，它針對現有網絡的深度整合，其核心目的在于強化集團管控、消除潛在同業競爭、提升整體運營效率與盈利能力。

通過完全控股，美年健康可以更順暢地在這些體檢中心推行統一的標準化服務流程、成本控制體系以及最新的AI技術應用，從而釋放協同效應，這與公司從“規模擴張”轉向“質效提升”的整體戰略一脈相承。

然而，這一旨在強化內核的戰略步驟在年底遇到了程序性障礙。2025年12月31日，因本次重組申請文件中記載的財務資料已過有效期，深圳證券交易所依規中止了審核。

根據規則，公司擁有最長三個月的期限來補充更新審計資料，以申請恢復審核。盡管公司迅速回應稱此系“程序性問題”、“不構成實質性影響”，但此事件無疑為交易時間表增添了不確定性，也向市場暴露了公司在重大資本項目推進過程中的流程管控細節。

資本市場的解讀出現了微妙的分化。一部分投資者視其為常見的監管流程節點，關注點在于公司能否在限期內高效完成材料更新。

另一部分觀點則對此感到憂慮，認為在主營業務正處于“降本增效”與“AI轉型”的關鍵爬坡期時，任何外部的不確定性都可能分散管理精力，且交易本身所需的股份發行也可能對股權結構產生影響。

此次“暫停”恰好發生在公司依靠三季度旺季實現業績V型反彈的當口。對于當下的美年健康而言，是應優先聚焦于依托AI與精細化運營實現內生性增長，還是應同時推動資本整合以獲取外延式協同？

審核能否順利重啟并在短期內完成，將成為觀察公司戰略執行效率與監管溝通能力的一個窗口。

服務質量與合規之痛

與近期財報中利潤激增的亮眼數據形成鮮明對比，美年健康在消費者端與監管層面正面臨嚴峻挑戰。

據公開報道，在黑貓投訴等平臺上，針對美年健康的投訴量高達上千條，直指體檢機構安身立命的核心價值：檢查的準確性與嚴肅性。

問題集中表現為可怕的“漏檢誤檢”風險，例如有客戶在美年體檢“無異常”后，短期內于三甲醫院確診癌癥；以及屢遭詬病的“檢查結果烏龍”，如CT報告顯示肺部結節但復查無果，給消費者帶來無謂的恐慌。

此外，檢查過程中推銷高價項目、報告解讀爭議等誘導消費與服務糾紛也屢見不鮮，持續消耗著品牌信譽。

比消費端糾紛更嚴峻的是，官方的監管處罰。

近年來，其各地分院頻頻因觸及醫療安全紅線受罰：山東煙臺分院因使用過期醫療器械被查處；廣西北海分院因違規開展外出職業健康檢查受罰；山東東營分院則因未執行國家醫療質量安全制度遭行政處罰。

歷史資料更顯示，其在醫生執業資質、放射診療許可等關鍵環節存在長期、多發的違規記錄，反映出標準化內部管控的缺失。

美年健康正行走在一條矛盾的鋼絲上：一端是通過AI與成本控制奮力描繪的“效率提升”與“利潤增長” 新藍圖；另一端則是因歷史積弊而深陷的 “質量洼地”與“合規風險” 舊泥潭。

對于投資者與公眾而言，其真正的轉型成功，不僅在于財報數字的逆轉，更在于能否構建起與龐大體檢網絡相匹配的、堅實可靠的醫療質量管理體系，從而真正重塑消費者信任。這才是評估其長期價值的決定性因素。

AI增長，傳統業務放緩

盡管AI業務增長迅猛，但美年健康仍面臨著傳統業務增長放緩的挑戰。2025年前三季度，公司整體營業收入同比下降3.01%，反映出基礎體檢業務面臨的壓力。

公司客戶結構正悄然變化。個人客戶收入占比已從過往的不足25%提升至33%，團體客戶占比則降至67%。這一變化帶來的是客單價的提升，2025年上半年達到656元，但如何平衡團檢基本盤與個檢增長點，仍是管理層的長期課題。

行業競爭方面，體檢市場分散的格局正逐步改變，龍頭企業的規模優勢與網絡效應日益凸顯。截至2025年三季度末，美年健康分院總數達561家，其中控股體檢分院300家。

在政策層面，2025年11月五部門聯合印發的《關于促進和規范“人工智能+醫療衛生”應用發展的實施意見》，為美年健康的AI戰略提供了政策支持。

體檢中心的整合計劃暫停在程序性環節，公司公告中承諾將在更新財務資料后繼續推進。

“健康小美”AI數智健管師已在超過200家體檢中心上線，智能超聲質控系統每天自動化評閱著超過200萬張超聲影像。

國盛證券研報預測，公司2025年歸母凈利潤將達到3.85億元，同比大增36.4%。體檢行業的未來圖景正在技術驅動下被重新繪制。

美年健康的未來圖景，固然將由AI與資本共同勾勒，但其真正的價值底色，終將由每一份報告的準確性、每一次服務的規范性，以及最終贏回的消費者信心來決定。

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