重慶啤酒、嘉威“窩里斗”兩年畫句號，3.53億索賠降至1億

是否真正化干戈為玉帛，后續看業績。

作者 | 方璐、于婞

編輯丨于婞

來源 | 野馬財經

斗了兩年多，終于消停了。

1月6日，重慶啤酒（600132.SH）宣布，公司與參股子公司重慶嘉威在二審階段達成調解，訴訟程序以調解結案。重慶啤酒公告稱，上市公司為上訴人，原審本訴被告，原審反訴原告。從這句繞嘴的話可看出，重慶啤酒與重慶嘉威“窩里斗”兩年多，時而東風壓了西風，時而西風壓了東風。最終，風平浪靜。

雙方原本就是“一家人”，此次達成調解，可以實現“一家親”齊頭并進提升業績了嗎？對于該問題，重慶啤酒方面僅表示，以公告為準。單從賠償金大降角度看，重慶啤酒或許會眉開眼笑。原先一審判令重慶啤酒10日內向重慶嘉威支付約3.53億元，重慶啤酒上訴后，雙方達成調解，核心是由重慶啤酒或其子公司向重慶嘉威一次性支付截至2025年12月31日前的全部量價差結算款1億元。

中國酒文化品牌研究院智庫專家蔡學飛認為，對重慶啤酒而言，二審調解結案意味著這場持續多年的訴訟糾紛最終以相對可控的方式解決，避免了判決結果可能帶來的更大不確定性或潛在損失，而且有助于重慶啤酒減少法律風險、穩定經營預期，并可能降低后續財務賠償負擔。從品牌和市場角度看，這也有利于公司擺脫長期訴訟的負面影響，將更多資源集中于主業發展與市場競爭，對于重慶啤酒的重啟發展具有積極價值。

截至1月6日收盤，重慶啤酒報收于52.83元/股，漲幅0.84%，總市值255.68億元。

01

達成調解無法一勞永逸

根據重慶啤酒披露，除了上述1億元支付金，公司與重慶嘉威就2026年至2028年期間產品包銷方面的合作方式進行約定，以及約定重慶嘉威分紅等相關事宜。

因雙方合同糾紛，重慶嘉威于2023年10月11日向重慶五中院提交《民事起訴狀》，重慶啤酒在2025年3月13日收到一審判決后向重慶高院提起上訴，次月高院受理該案。在重慶高院的調解下，雙方進行了協商并于2025年12月31日簽訂《調解協議》。

根據《調解協議》約定，重慶啤酒下屬實施該包銷業務的控股子公司嘉士伯重慶啤酒有限公司擬將以前年度基于本案一審判決計提的預計負債約2.54億元沖回，同時，基于謹慎性原則，擬計提一次性支付的量價差結算款等負債約2.17億元。這一會計處理預計增加重慶啤酒2025年度利潤總額3710.55萬元、歸屬于上市公司股東的凈利潤1907.96萬元。

據蔡學飛分析，調解方案將雙方未來多年的包銷、分紅等核心利益進行深度綁定，構建了共同的利益基礎，這種安排更接近于一種著眼于未來的商業妥協，應該說，只要合作帶來的收益持續且公平，雙方便有動力維持協調，但若市場環境或自身戰略發生重大變化，建立在合同條款上的關系仍需經受考驗。現實是復雜的，此次調解更可能是一個基于現實利益的、階段性的穩定狀態，而非一勞永逸的終點。

在蔡學飛看來，當前，重慶啤酒的核心挑戰是在行業存量競爭與消費降級壓力下，其高舉高打的高端化戰略增速放緩，全國化征程遭遇區域性巨頭的激烈阻擊，整體經營壓力不斷加大，關于嘉士伯主導的戰略，從地方啤酒商轉向全國性高端品牌運營商轉型，這本身沒有問題，但戰略執行正遭遇外部消費環境、行業調整與市場分化等嚴峻挑戰，重慶啤酒的業績突圍關鍵仍在于鞏固其西南根據地市場，并且能否在全國化中建立穩固的競爭優勢。

圖源：罐頭圖庫

02

兩方都曾覺得自己吃虧

重慶啤酒與重慶嘉威之間的合作，可以追溯至2013年以前，用重慶啤酒的話說，即是“重慶啤酒的國企時代”，其演變過程是一個持續出讓重慶啤酒利益、擴大重慶嘉威利益的過程。

特別是2009年初，正值重慶啤酒國企改制啟動、嘉士伯集團開始入股的特殊時期，重慶嘉威與重慶啤酒簽訂了此次涉案的包銷協議，期限長達20年，進一步固化了不對等的合作關系，使重慶嘉威在重慶啤酒改制及大股東變更后，依舊能夠鎖定長期超額利潤，不受任何影響。

重慶啤酒指出，在截至2023年的15年里，重慶嘉威累計獲凈利超20億元，年均1.3億元。2023年，即訴訟期間，重慶嘉威凈利潤近2億元，凈利潤率甚至高達35%——這一水平不僅遠超行業合理區間，更是重慶啤酒的近兩倍，甚至超過眾多一線互聯網大廠。

重慶啤酒認為，“公司歷來產能充足，并不需要重慶嘉威代工，而包銷協議嚴重犧牲了重慶啤酒的利益，極不合理。出于對企業發展歷史的尊重，重慶啤酒始終履行該協議，但對于重慶嘉威試圖超越協議框架范圍，攫取更多不當利益的行為，我們絕不認可。”

2025年3月，重慶嘉威暫時贏得了一審訴訟，但兩方對于包銷協議的簽訂，無論是重慶嘉威還是重慶啤酒，都覺得自己“虧了”。

據蔡學飛分析，雙方矛盾的核心是嘉士伯入主后，重慶啤酒的戰略重心從運營山城等本地品牌全面轉向烏蘇、1664等全國性高端品牌，導致對“山城”品牌的資源投入與渠道支持減弱，這與嘉威依靠本土品牌獲取穩定收益的訴求產生了根本沖突。

圖源：罐頭圖庫

重慶嘉威方面也很委屈，據“第一財經”報道，2009年簽訂包銷協議時，大股東重啤集團作為關聯方回避了表決，嘉士伯是第二大股東，如果后者有異議，包銷協議就不可能簽署。

重慶嘉威認為，“嘉士伯投的是贊成票，從未提出過任何異議，全面入主重啤時還組織了大量的專家對重慶嘉威進行了盡職調查，當時的CEO柯俊財在不同場合對重慶嘉威進行高度贊揚，表達了重慶嘉威是重啤不可或缺的重要合作伙伴。”

重慶嘉威相關負責人對“第一財經”表示，如果回到當時簽下包銷協議的年代，當時吃虧的還是重慶嘉威，因為重慶啤酒憑借著注入的商標使用權可以分走三分之一利潤，而重慶嘉威還需要承擔銷售費用。根據包銷協議的約定，重慶嘉威需向重慶啤酒支付每噸100元的銷售費用。

重慶嘉威表示，“對方要提出上訴也是他的法定權利。但是，我們相信事實就是事實，法院會以法律為準則、合同為依據作出公正判決。”

中國食品產業分析師朱丹蓬認為，“雙方的矛盾產生的背景其實就是重慶啤酒在為品牌矩陣做減法。這種做法按照目前快消品的發展趨勢來看是對的，因為重慶啤酒可以把資源聚焦在更重要的品牌上面，不會分散資源，這個策略符合了整個行業發展的規律與趨勢，也符合了重慶啤酒自身的核心需求。整合完后，對于品牌資源的調配和整體聚焦都有好處，我覺得是不錯的一種選擇。”

據了解，重慶啤酒作為嘉士伯集團成員、中國第四大啤酒公司，擁有“本土品牌+國際品牌”的品牌矩陣。其中，國際品牌有嘉士伯、樂堡、1664、格林堡、布魯克林等，本土品牌有烏蘇、重慶、山城、西夏、大理、風花雪月、天目湖、京A等。

中國啤酒近年來都向高端化邁進，因此重慶啤酒對手頭的品牌資源進行整合，構筑高—中—低的金字塔產品結構。其中中高檔啤酒包括烏蘇、嘉士伯、1664、樂堡、重慶、大理等，而山城啤酒被劃分到了“經濟檔”。

圖源：重慶啤酒2025年三季報

然而金字塔結構下，重慶啤酒近幾年業績并不理想。重慶啤酒2024年年報顯示，營收約146.45億元，同比減少1.15%，歸母凈利潤約11.15億元，同比減少16.61%。對于業績變動原因，重慶啤酒表示，受啤酒消費場景和消費習慣轉換的影響，啤酒行業在餐飲和娛樂渠道等現飲消費場景承壓，公司營業總收入較上年同期有所下降。2025年三季報顯示，重慶啤酒前三季營收與歸母凈利潤繼續“雙降”，分別同比減少0.03%、6.83%。

03

握手言和能否真正共贏

在A股，重慶啤酒是家很有“故事”的公司。1997年10月，重慶啤酒登陸資本市場；一年之后的1998年12月，重慶啤酒出資1435萬元收購了佳辰生物52%股權，正式介入乙肝疫苗項目的開發。

“一手喝酒，一手吃藥”，躋身乙肝疫苗概念股，讓重慶啤酒脫離了酒類股范疇。2005年，公司再度加強投入后，股價從最低點6.45元/股，2011年最高漲至83.12元/股，成為一時的市場寵兒。

隨后，黑天鵝事件猝然而至。2011年12月7日晚，重慶啤酒發布公告稱，公司投巨資參與研制13年的乙肝疫苗，經臨床實驗評估為無顯著療效。重慶啤酒隨即應聲暴跌，從第二天起連吃9個跌停板，股價從80元以上暴跌至23.65元/股，當月跌幅68.99%，市值蒸發超過200億元。

“今天回到家，煮了點面，一邊吃面，一邊哭，淚水滴落在碗里，沒有開燈。”——A股這條最經典的“關燈吃面”梗，就來源于此次事件。其實不只散戶，機構如大成基金等，當時也結結實實“吃了一大碗面”。

圖源：罐頭圖庫

就在眾多投資者奪路而逃時，“寧波敢死隊總舵主”徐翔率澤熙投資殺入，打開了第10個跌停板。隨后，重慶啤酒繼續跌停并停牌，徐翔第一回合以“割肉”離場。2012年初，徐翔再戰重慶啤酒，持股比例接近5%。當年2月重慶啤酒開始反彈，股價一度實現翻倍，徐翔最后套現離場，獲利頗豐。抄底重慶啤酒，也成為徐翔在A股的經典一戰。

之后，在嘉士伯入主后，重慶啤酒無論是業績水平還是在資本市場的表現，都比曾經上了一個臺階。尤其是2016年重慶啤酒開始對產品結構進行升級，發力“高端化發展”；另外，對于低端類產品，重慶啤酒此前在年報中曾提到，公司著力打造中高檔系列產品，對盈利能力不佳，投資回報不足的低檔產品進行替換和升級。數據顯示，2013年，嘉士伯剛剛接手時，重慶啤酒的凈利潤只有1.02億元；到了2023年，重慶啤酒凈利潤27.12億元，十余年間翻了26倍。

二級市場方面，2013年宣布收購計劃前，重慶啤酒股價為12.64元/股，嘉士伯入主后，2021年7月，重慶啤酒股價最高曾摸到192.97元/股，不過如今股價已回落到59元左右。

值得一提是，當年在重啤集團宣布將轉讓重慶啤酒股權后，嘉士伯、百威英博、華潤雪花三家國內外啤酒巨頭都在參與競爭；最終花落嘉士伯，除了“價高者得”這一重要原因外，嘉士伯還對重慶啤酒未來發展做出五項承諾，其中包括：將嘉士伯中國區管理總部搬遷至重慶、將嘉士伯亞洲的技術科研中心設在重慶、將嘉士伯的高端國際品牌啤酒安排在重慶生產、重組后將確保重慶啤酒各子公司員工隊伍和公司管理團隊的穩定、繼續保留“山城”啤酒品牌。

掐架期間，前兩項承諾均被指未兌現，而關于“山城”啤酒品牌的相關承諾，雙方也各執一詞。

圖源：罐頭圖庫

此次雙方終于達成調解，對于重慶啤酒而言，中國酒業獨立評論人肖竹青認為，從財務角度看，重慶啤酒一次性補差價1億元，但把2024年已計提的2.54億元預計負債沖回，再新提2.17億元負債，凈增2025年利潤總額3711萬元、歸母凈利潤1908萬元，直接緩解今年利潤下滑壓力；從經營角度看，2026-2028年量價全部鎖定（14.26萬千升/年、4000元/千升），不再拉扯，重慶基地市場產能與供應徹底穩定，可集中精力做高端化和渠道下沉；從戰略角度看，2028年底合作終止，公司可自主處置“山城”品牌及重慶嘉威產能，屆時或關停、或收購、或置換，主動權完全收回，掃清長期整合障礙。短期一次性費用支出，但換來財務“減負”、經營穩態和未來戰略自由度，整體利大于弊。

站在重慶嘉威角度，據肖竹青進一步分析稱，2019-2021年重慶嘉威實際包銷量約17-20萬千升/年，2025年估計不足14萬千升；新協議鎖定14.26萬千升，屬于“縮量”但給了最低保障。2019年公告的結算價約3200-3300元/千升（不含稅），本次提高到4000元/千升，漲幅20%以上，明顯“提價”。在行業總量連續下滑的背景下，重慶嘉威用“降價減量”換“提價鎖量”，提前三年把收入（5.7億元）和利潤框死，相當于把未來下滑風險轉嫁給重慶啤酒，自己鎖定現金流和產能利用率，是典型的“防守式續約”。

重慶啤酒與重慶嘉威的糾紛，不僅是法律條款的較量，更是區域品牌在全球化與高端化浪潮中的生存縮影。對于重慶消費者，“山城”是情感符號；對于重慶啤酒，它是歷史包袱；對于重慶嘉威，則是生存命脈。如何在商業理性與品牌情懷間找到平衡，是兩家公司共同面對的課題。

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