蔚來下線第100萬輛來晚了，不足7年虧千億

2026年1月6日，蔚來（09866.HK、NIO.NYSE）第100萬臺量產車下線。除此喜訊外，剩下還是千億虧損那些事。

2025年，蔚來銷量未達預期，全年交付32.6萬輛，大約完成了目標的73%，且蔚來品牌交付量下降約11%。自2019年至2025年前三季度，不足7年累計虧損達1016.53億元。盡管李斌稱有信心2025年四季度盈利，但換電模式高成本等問題仍存，其是否能實現全面盈利存疑。

01蔚來品牌交付量下降11%

2026年1月6日，蔚來公司第100萬臺量產車下線，這是一個值得慶祝的日子，但是來晚了。

2025年9月，蔚來創始人、董事長李斌表示，結合2025年需求和供應情況，公司目前的目標是2025年四季度能做到5萬臺月交付量。

2025年第四季度，蔚來累計交付12.48萬輛，雖同比增長71.7%，但沒有達到15萬輛的目標。2025年10月至12月，蔚來單月交付量分別為4.04萬輛、3.63萬輛和4.81萬輛，沒有一個月超過5萬輛。

再往前看，2024年，蔚來汽車交付量達22.2萬輛，同比增長38.7%，2025年，蔚來提出公司的目標是全年銷量翻番。

2026年1月1日，蔚來發布公告顯示，2025年全年交付32.6萬輛，同比增長46.9%，僅完成全年目標的約73%。其中，蔚來品牌共交付17.88萬輛，樂道品牌共交付10.78萬輛，firefly螢火蟲品牌交付3.94萬輛。2024年，蔚來品牌交付新車20.12萬輛，對比來看，其2025年交付量下降了約11%。

蔚來也不是不努力。2018年5月，蔚來首輛量產車型第一代蔚來ES8誕生；2024年9月，蔚來第二品牌樂道旗下首款車型樂道L60正式上市；2025年4月，蔚來旗下第三大品牌螢火蟲迎來第一款產品的正式交付，形成了三大品牌互補格局。

2025年4月，樂道汽車總裁艾鐵成通過樂道APP發表《相逢有時，后會有期，跟大家道個別》文章宣布離職，即日起，不再擔任樂道汽車總裁和蔚來高級副總裁職務。

早在2024年11月，艾鐵成在廣州車展期間就立下軍令狀，目標是在2024年12月實現單月交付破萬輛、2025年1月至2月沖擊1.5萬輛、3月交付破2萬，并表示如果做不到就“下課”。

然而，艾鐵成并沒有完成軍令狀，無奈黯然離職。艾鐵成在離職聲明中表示：“選擇離開樂道，是我人生當中一個非常艱難的決定，但也是必須要做的決定?！?/p>

同時，艾鐵成反思：“必須承認在過去的一段時間，并未讓L60競爭力極強的好車達到與它的產品力相匹配的銷量，在營銷層面，有很多的欠缺不足。我作為團隊負責人，暴露了很多短板，辜負了大家的期待，深感歉疚，也必須為此承擔責任?！?/p>

2025年6月，在蔚來2025年一季度財報電話會上，李斌表示，2025年四季度蔚來品牌有望達到月銷量2.5萬輛的水平，比上年穩態2萬輛的銷量提高25%。事實上，蔚來品牌2025年第四季度交付6.74萬輛，同比增長27.8%，除了12月份交付量超過2.5萬輛外，其他兩個月均不達標。

02李斌：有信心25年四季度盈利

李斌曾表示：有信心四季度盈利。不過不僅銷量未及目標，李斌吹噓的盈利也沒有到來。2019年至2024年，蔚來歸母凈利潤（歸屬于蔚來普通股股東的凈虧損）分別為-114.13億元、-56.11億元、-105.72億元、-145.59億元、-211.47億元和-226.58億元，6年累計虧損859.6億元。

李斌在財報溝通會上表示，蔚來從2024年第四季度開始節約開支，全年降本目標已實現。2025年，蔚來會繼續降本，供應鏈、研發等各方面也會采取降本措施。

蔚來介紹，面對更加激烈的行業競爭和更多挑戰，公司一方面加速業務擴張，提升銷量與營收；另一方面推進組織變革，強化降本增效。根據公司目標，隨著自研芯片的規?；瘧?、銷量爬坡及換電合作收益的釋放，蔚來的毛利率有望持續改善，經營現金流將逐步轉正，力爭在2025年四季度實現單季度盈利。

2025年前三季度，蔚來歸母凈利潤虧損156.93億元，公司不足7年累計虧損達1016.53億元。

一般來看，新能源車企要想實現盈虧平衡，月銷量約在三四萬輛之間，但蔚來情況有些不同，例如其2025年三季度交付量達8.71萬輛，但歸母凈利潤虧損36.61億元。

換電模式是其差異化競爭的關鍵，但伴隨高昂的沉沒成本。截至2025年，蔚來已建成超3700座換電站，單站建設成本約300萬元，總投入超百億元。此外，換電站年運營成本（含折舊）達15億元，而日均服務次數僅35次，遠低于盈虧平衡所需的60次。“這一模式雖提升了用戶體驗，但短期內難以通過服務費覆蓋成本，成為拖累毛利率的重要因素?！?/p>

1月6日，李斌在第100萬臺量產車下線儀式媒體溝通會上表示，有信心蔚來2025年四季度能盈利，“當然最終的財務數字還沒出來，需要等最后的審計，但是我們還是有信心的?！?/p>

李斌進一步指出，蔚來總體而言毛利率增長還是不錯的，再加上沒有額外太多的管理工作，所以2025年四季度對蔚來來說是比較自如、平穩。

“公司2026年的經營目標是整年盈利。”此前，除實現計劃中的2025年四季度盈利外，李斌還明確了中長期盈利目標。

蔚來同時在港股和美股上市，其能否實現盈利，要看其“盈利”具體指標，港股上市公司財務指標包括凈利潤、歸屬于普通股股東的凈利潤、經營利潤，美股上市公司更是有多種算法，“李斌所說的盈利，可能是某一項或多項利潤指標轉正，也或許是汽車銷售方面實現盈利。如果是這樣，蔚來還談不上真正全面盈利?！?/p>