估值210億！百度“親兒子”沖擊IPO

作為曾經(jīng)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，如今百度顯得有些英雄遲暮。

一邊是傳統(tǒng)搜索業(yè)務(wù)的快速萎縮，一邊是AI時(shí)代的異軍突起。百度如今急需新的故事，來(lái)向資本市場(chǎng)證明自己還沒(méi)有被時(shí)代拋棄。

1月2日，百度集團(tuán)在港交所發(fā)布公告，確認(rèn)其AI芯片子公司昆侖芯已正式啟動(dòng)IPO進(jìn)程。消息一出，百度港股股價(jià)應(yīng)聲大漲，漲幅一度超過(guò)8%，市值重返3900億港元上方。

作為自己精心培育許久的“親兒子”，昆侖芯有著當(dāng)下最為炙手可熱的“AI芯片”標(biāo)簽，如今終于開(kāi)啟了獨(dú)立上市之路，這在2026年開(kāi)局為百度這家老牌互聯(lián)網(wǎng)公司注入了新的活力。

1.百度造芯

不可否認(rèn)的是，百度絕對(duì)是曾經(jīng)的互聯(lián)網(wǎng)大廠中，最早啟動(dòng)AI戰(zhàn)略的公司之一。

早在2011年，百度就在內(nèi)部啟動(dòng)了FPGA加速器項(xiàng)目，這是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭首次嘗試自研AI芯片。

經(jīng)過(guò)七年努力，到了2018年，百度正式發(fā)布了首款云端全功能AI芯片“昆侖”，并在2020年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

這款芯片的誕生，在百度發(fā)展歷史上絕對(duì)意義非凡，因?yàn)槠錁?biāo)志著百度從單純的AI應(yīng)用公司向算力基礎(chǔ)設(shè)施提供商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

昆侖芯片一經(jīng)問(wèn)世，就備受資本關(guān)注，百度也順勢(shì)開(kāi)啟了資本化進(jìn)程。

2021年4月，昆侖芯完成獨(dú)立融資，估值約130億元，正式成為百度的非全資附屬公司。這一輪融資由CPE源峰領(lǐng)投，IDG、君聯(lián)資本、元禾璞華等跟投，百度仍為控股股東，持股超70%。

資本賦能之下，獨(dú)立后的昆侖芯加速商業(yè)化進(jìn)程，截至2024年，其出貨量已達(dá)6.9萬(wàn)片，約為寒武紀(jì)的2.65倍，成為國(guó)產(chǎn)AI芯片出貨量第二的廠商。

2025年，昆侖芯迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

在百度世界大會(huì)上，公司發(fā)布新一代昆侖芯M100和M300芯片，以及天池256和512超節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品。其中，M100面向大規(guī)模推理場(chǎng)景優(yōu)化，M300則專(zhuān)攻超大規(guī)模多模態(tài)模型訓(xùn)練，計(jì)劃分別于2026年和2027年上市。

與此同時(shí)，昆侖芯在中國(guó)移動(dòng)2025-2026年AI服務(wù)器集采項(xiàng)目中中標(biāo)份額排名第一，三個(gè)標(biāo)包分別獲得70%、70%和100%的份額，中標(biāo)金額超10億元。此外，昆侖芯還擁有包括吉利汽車(chē)、vivo、南方電網(wǎng)、招商銀行等上百家大客戶(hù)，交付規(guī)模從幾十卡到萬(wàn)卡以上不等。

百度AI戰(zhàn)略的核心是“全棧自研”——從芯片、框架到模型、應(yīng)用，構(gòu)建一個(gè)完整的倒金字塔生態(tài)體系。昆侖芯作為這一戰(zhàn)略的底層支撐，承擔(dān)著構(gòu)建百度AI生態(tài)基礎(chǔ)設(shè)施的重任。

2025年7月，昆侖芯完成了IPO前的最后一輪D輪融資，估值攀升至210億元人民幣，百度持股比例降至59.45%。

2.獨(dú)立上市

十年磨一劍，百度好不容易培養(yǎng)出一個(gè)如此優(yōu)秀的“親兒子”，但為何有著急將其拆分出去獨(dú)立上市？

一個(gè)很重要的原因，或許是百度擔(dān)心昆侖芯受到自己的“拖累”。

近些年，百度集團(tuán)核心的廣告業(yè)務(wù)持續(xù)下滑，自身的財(cái)務(wù)表現(xiàn)并不理想。此前，昆侖芯作為百度內(nèi)部團(tuán)隊(duì)，其技術(shù)進(jìn)展與商業(yè)價(jià)值常被市場(chǎng)低估。分拆后，將大幅提升其財(cái)務(wù)透明度與市場(chǎng)關(guān)注度，投資者能夠獨(dú)立評(píng)估昆侖芯的表現(xiàn)與潛力，而非將其混同于百度整體業(yè)務(wù)。

除此之外，此前百度既是昆侖芯的控股股東又是其最大客戶(hù)，這種雙重身份在早期是背書(shū)，后期卻可能成為枷鎖。

在資本市場(chǎng)眼中，評(píng)價(jià)一家公司的優(yōu)劣有兩個(gè)硬指標(biāo)，即外部收入占比與關(guān)聯(lián)交易毛利率。分拆后，昆侖芯作為中立供應(yīng)商的身份將進(jìn)一步增強(qiáng)，有助于爭(zhēng)取更多外部客戶(hù)。

不過(guò)最現(xiàn)實(shí)的還是融資需求。芯片研發(fā)是典型的燒錢(qián)業(yè)務(wù)，需要持續(xù)的資金投入。在2024年，昆侖芯還仍處于虧損狀態(tài)，凈虧損約2億元。

如果不從百度拆分，這就意味著需要持續(xù)不斷從百度集團(tuán)“抽血”，在百度業(yè)務(wù)大幅萎縮的情況下，顯然有些吃不消。獨(dú)立拆分之后，昆侖芯將不再依賴(lài)百度的財(cái)務(wù)資源，有了更多的融資渠道，對(duì)于百度而言也是一種“減負(fù)”。

對(duì)于百度而言，母憑子貴，不僅不需要再對(duì)昆侖芯輸血，反而會(huì)因其明星身份，增加自身價(jià)值，

據(jù)摩根大通預(yù)測(cè)，昆侖芯收入將從2025年的約13億元飆升至2026年的83億元，增幅達(dá)6倍。若按科技股平均10倍市銷(xiāo)率估算，其估值有望突破800億元，百度持有的59.45%股權(quán)價(jià)值將顯著增厚。

3.百度嬗變

百度昆侖芯的IPO，是一場(chǎng)國(guó)產(chǎn)AI芯片的資本盛宴，更是中國(guó)科技企業(yè)從應(yīng)用創(chuàng)新向底層突破的戰(zhàn)略升級(jí)。

2025年中國(guó)AI芯片市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)2180億元，較2024年的1425億元增長(zhǎng)53%，預(yù)計(jì)到2029年將突破1.34萬(wàn)億元。國(guó)產(chǎn)芯片市場(chǎng)份額從2024年的29%提升至2025年的42%，份額增速達(dá)45%，幾乎是國(guó)外芯片份額增速的三倍。

在這一市場(chǎng)格局中，根據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，英偉達(dá)以超50%的份額占據(jù)領(lǐng)先地位，華為昇騰以28%的份額緊隨其后，AMD以5%的份額位列第三，昆侖芯的市場(chǎng)份額約為2%，與寒武紀(jì)等其他國(guó)產(chǎn)廠商處于同一梯隊(duì)。

雖然與頭部廠商仍有差距，但昆侖芯的差異化競(jìng)爭(zhēng)策略正在見(jiàn)效。

昆侖芯的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于其“類(lèi)CUDA”生態(tài)兼容性，其芯片產(chǎn)品不會(huì)強(qiáng)迫用戶(hù)采用封閉系統(tǒng)，而是能夠很好地與常見(jiàn)的AI框架兼容，這大幅降低了企業(yè)從英偉達(dá)生態(tài)遷移的成本。這一差異化策略，使昆侖芯在國(guó)產(chǎn)AI芯片中占據(jù)了獨(dú)特地位。

對(duì)百度而言，分拆昆侖芯上市是其“起大早趕大集”戰(zhàn)略的關(guān)鍵一環(huán)。通過(guò)獨(dú)立上市，百度既能釋放昆侖芯的市場(chǎng)價(jià)值，又能保持對(duì)其核心算力基礎(chǔ)設(shè)施的控制，實(shí)現(xiàn)“控股型科技平臺(tái)”的定位轉(zhuǎn)型。

一旦昆侖芯上市成功，百度或?qū)⒂瓉?lái)期盼已久的“谷歌時(shí)刻”——從一家互聯(lián)網(wǎng)公司轉(zhuǎn)型為AI時(shí)代的科技巨頭。這一轉(zhuǎn)型不僅關(guān)乎百度自身的市值重估，更將深刻影響中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展格局。