田園生化IPO：2.3億募資擴大產能 而庫存商品占比近五成

　　《筆尖網》/筆尖財經

　　2025年12月30日，廣西田園生化股份有限公司（以下簡稱田園生化）深交所主板IPO更新了招股書。招股書顯示，田園生化是一家以農藥制劑的研發、生產與銷售為主營業務的農業科技創新企業。該公司已逐步成長為國內領先的農藥制劑企業和少數擁有創制農藥產業化能力的農業科技企業。

　　在閱讀該公司提供的上市資料時，《筆尖網》注意到，此次IPO，田園生化計劃募集資金超6億元，而該公司在2023年和2024年合計現金分紅2.2億元，且在2024年該公司的四位高管的薪酬合計超過700萬元。田園生化計劃用2.3億募集資金擴大產能，而其庫存商品占比高，未來新增產能如何消化？ 該公司還存在“重營銷輕研發”的情況，其銷售費用率遠超研發費用率。

　　現金分紅2.2億 四高管薪酬合超700萬

　　招股書顯示，此次IPO，田園生化計劃募集資金6.3億元，其中2.3億元用于廣西順安綠色農用化學品及配套加工中心項目（一期），1.1億元用于廣西-東盟經濟技術開發區生產基地綠色及數字化改造項目，6000萬元用于河南金田地生產基地智能化改造項目，1.5億元用于區域研發中心建設項目，8000萬元用于農服銷售新渠道賦能建設項目。

　　值得注意的是，在計劃募集巨額資金的同時，田園生化剛進行了巨額現金分紅。2023年和2024年，田園生化分別現金分紅14175萬元和7875萬元，兩年現金分紅合計2.2億元。

　　截至招股說明書簽署日，泰和投資持有發行人股份比例為32.57%，為發行人控股股東。李衛國直接持有發行人5.47%的股份，同時持有泰和投資30.74%的股份，為泰和投資的控股股東。泰和投資的董事兼總經理任宏偉、董事韋志軍及監事許瑞分別持有發行人1.96%、2.91%、2.09%股份，同時分別持有泰和投資6.71%、7.20%、3.74%的股份；李衛國配偶的妹妹令狐巖萍持有發行人0.08%股份。

　　基于上述《一致行動協議》的約定，李衛國能夠控制泰和投資48.39%的股份表決權，足以對泰和投資股東大會的決議產生重大影響，同時，李衛國報告期內均擔任泰和投資的董事長，為泰和投資的實際控制人。基于此，李衛國實際可控制發行人45.08%的股份表決權，足以對發行人股東大會的決議產生重大影響；同時，李衛國自2009年4月至今，擔任發行人董事長，并于2022年9月起至今擔任發行人總經理，能夠對發行人經營事項產生重大影響。

　　發行人第二大股東李安龍及其配偶李金榮合計持股比例為10.13%，持股比例未超過30%；第三大股東為謝建龍，持股比例為6.67%；其他單一股東持股比例不足5%，發行人股權較為分散。同時發行人其他股東已出具不謀求控股股東、實際控制人地位的承諾。

　　綜上，李衛國為發行人的實際控制人。

　　2024年，田園生化的董事長李衛國的薪酬為305.23萬元，董事、副總經理韋志軍的薪酬為178.9萬元，藥肥產品推廣中心總管唐進斌的薪酬為113.75萬元，農藥產品推廣中心總管謝陸松的薪酬為114.27萬元。可見，上述四位高管的薪酬合計超過712.15萬元。

　　從上述現金分紅以及高管們的薪酬情況，可以看出，田園生化似乎并不缺錢。從2022年至2024年以及2025年1-6月份（以下簡稱報告期內），該公司擁有的貨幣資金分別為44242.84萬元、56527.62萬元、80643.41萬元和50660.45萬元，占流動資產的比例分別為44.65%、56.49%、65.55%和39.49%，占比呈先上后升的情況。

　　報告期內，田園生化來自與收益和資產相關的政府補助分別為1369.25萬元、1048.17萬元、1502.99萬元和1555.26萬元。

　　2.3億募資擴大產能 庫存商品占比近五成

　　此次IPO，田園生化計劃2.3億元用于廣西順安綠色農用化學品及配套加工中心項目（一期）。 招股書顯示，上述項目實施主體為發行人的全資子公司順安精化，建設地點位于廣西壯族自治區柳州市柳城縣六塘鎮化工園區，擬利用順安精化已購置地塊進行建設。地塊總面積111,704.51平方米，本項目用地面積71,741.77平方米。

　　上述項目擬新建先進智能的生產車間、倉庫、配套建筑及公共設施等；購置先進生產設備、檢測設備、公輔設備和信息化軟件，招聘生產人員，擴大肥料、藥肥、制劑的生產規模。項目建成達產后，可實現年產30,000噸15-6-9型噴漿造粒有機無機復混肥料、60000噸以15-6-9型噴漿造粒有機無機復混肥為載體的農藥顆粒劑（藥肥）、60,000噸16-3-8型農藥顆粒劑（藥肥）和10,000噸制劑的生產能力。

　　由此可見，上述募資項目完成后，制劑、藥肥、肥料等產品的產能在未來必定會增加。

　　報告期內，田園生化的制劑中的農藥制劑的產能利用率分別為72.87%、87.36%、87.80%和81.00%，同期制劑中的藥肥的產能利用率分別為97.18%、101.7%、100.67%和79.87%，原藥中的毒氟磷的產能利用率分別為66.46%、117.26%、99.78%和96.11%。

　　可見，上述幾個產品的產能利用率并不低。但值得注意的是，該公司的庫存商品較多。報告期內，田園生化的的庫存商品賬面金額分別為13608.58萬元、11678.32萬元、15003.25萬元和8078.42萬元，占當期存貨的比例分別為49.22%、53.74%、61.26%和48.95%。

　　報告期內，田園生化的存貨賬面價值分別為27649.37萬元、21731.19萬元、24491.05萬元和16503.21萬元，占當期流動資產的比例分別為27.91%、21.72%、19.91%和12.86%。

　　重營銷輕研發？銷售費用率遠超研發費用率

　　招股書顯示，田園生化實現營業收入分別為17.1億元、17.7億元、17.5億元和12.2億元，同期歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.6億元、2.3億元、2.5億元和2.2億元。

　　報告期內，田園生化的研發費用分別為4330.97萬元、4804.18萬元、7426.38萬元和3327.98萬元，占當期營業收入的比例分別為2.53%、2.71%、4.24%和2.73%。同期，田園生化的同行可比公司的研發費用率均值分別為4.98%、5.29%、5.18%和4.52%。

　　田園生化的研發費用遠低于該公司的銷售費用，后者在報告期內分別為1.9億元、2.1億元、2.3億元和1.3億元，占當期營業收入的比例分別為10.92%、12.06%、12.95%和10.45%。

　　而且，田園生化的銷售費用率也明顯高于同行可比公司均值。報告期內，同行可比公司的銷售費用率分別為11.66%、11.61%、11.59%和10.22%。

　　截至2025年6月30日，田園生化的研發人員數量為152人，占比為9.2%；銷售人員數量為970人，占比58.72%。

　　報告期內，田園生化的毛利率分別為27.73%、30.5%、36.07%和38.27%，同期可比公司的平均毛利率分別為35.36%、34.43%、36.22%和36.76%。可見，田園生化的毛利率明顯低于同行可比公司均值。