北京
據彭博社報道，來自法國的生物科技公司 TheraVectys 正考慮在香港進行首次公開募股。知情人士透露，TheraVectys 正與顧問評估可能融資數億美元的上市方案，最快可能在 2026 年內完成。對于一家非中資生物科技企業而言，選擇香港而非歐美傳統資本市場上市，確實是一個不尋常的決定。
TheraVectys 這個名字對大多數人來說可能有些陌生，但在疫苗和基因治療領域，它是一個綁定著“慢病毒載體”（Lentiviral Vector，LV）這一技術標簽的老牌企業。
（來源：TheraVectys）
公司成立于 2005 年，脫胎于法國巴斯德研究所（Institut Pasteur）的疫苗研究項目，創始人 Pierre Charneau 本人即是慢病毒載體技術的核心發明人之一。
所謂慢病毒載體（Lentiviral Vector，LV），簡單說就是利用經過基因改造的、去除了致病能力的慢病毒作為“運輸工具”，把目標基因片段送入人體細胞內部，讓細胞自己生產出能激發免疫反應的蛋白質。
這套技術的特點是能夠整合進細胞基因組，理論上可以誘導比傳統疫苗更持久、更強烈的免疫應答，而且對 T 細胞免疫的激活效果尤為突出——這一點對于應對癌癥、HIV 等需要細胞免疫深度介入的疾病格外關鍵。
圖｜創始人 Pierre Charneau（來源：cz24）
巴斯德研究所在全球傳染病和疫苗研究領域的地位毋庸贅述，這個機構誕生過 10 位諾貝爾獎得主，是狂犬疫苗、結核病研究等領域的先驅。TheraVectys 從巴斯德體系孵化出來，繼承了一套相當扎實的技術底座和學術網絡。
公司目前的明星產品是 Lenti-HPV-07，一款針對人類乳頭瘤病毒誘發的口咽癌和宮頸癌的治療性疫苗候選藥物。2023 年 9 月，巴斯德-TheraVectys 聯合實驗室在《EMBO 分子醫學》期刊發表的臨床前研究顯示，該疫苗在動物模型中實現了 100％ 的腫瘤清除率，且產生了長期免疫記憶，防止腫瘤復發。
（來源:EMBO Molecular Medicine）
這一療效遠超同期 mRNA 疫苗技術，后者僅對小腫瘤有效且近 50％ 會早期復發。2023 年 11 月，美國食品藥品監督管理局批準了 Lenti-HPV-07 的臨床試驗申請，2024 年 10 月該藥物已在美國多家癌癥中心啟動 I／IIa 期臨床試驗，計劃入組 36 名患者。
除了 HPV 疫苗，TheraVectys 還有針對新冠病毒的鼻內疫苗 Lenti-COVID，以及登革熱四價 T 細胞疫苗 LV-DEN 等多條研發管線。值得一提的是，公司早在 2015 年就完成了針對 HIV 的 I／II 期臨床試驗，成功驗證了該技術平臺的安全性和免疫原性。
當然，TheraVectys 本身的產品管線尚未有任何一款走到上市階段，絕大多數仍處于臨床早期或臨床前研究，這也是生物技術公司的常態。
那么，為何一家法國公司會考慮舍棄巴黎泛歐交易所或納斯達克，轉而選擇香港？答案或許藏在香港資本市場近兩年的變化中。
2018 年，香港聯交所在主板上市規則中新增第 18A 章：允許未有收入、未有利潤的生物科技公司提交上市申請，前提是至少有一項核心產品通過概念階段，上市時市值至少達到 15 億港元，并獲得過資深投資者的“有意義的第三方投資”。
這一被稱為“25 年來最大制度改革“的舉措，為初創生物科技企業打開了重要的資金支持平臺。對于 TheraVectys 這樣處于臨床試驗階段、尚未產生實質性收入的公司來說，幾乎是為其量身定制。
更直接的吸引力來自市場表現。2025 年，香港生物科技股經歷了一輪強勁反彈。彭博數據顯示，醫療保健類公司去年在香港共融資約 130 億美元，其中生物科技 IPO 和后續融資占據大頭。恒生生物科技指數在 12 個月內飆升 82%，部分 18A 公司的個股漲幅超過 200%。
2025 年港股 IPO 市場更是實現了歷史性復蘇，全年籌資近 3,000 億港元，重回全球首位。市場參與者普遍認為，這種勢頭將延續至 2026 年，超過 300 家公司已排隊等待上市，其中不乏多家生物科技企業。
此外，慢病毒載體市場本身的增長也為 Thera Vecty 帶來了機會。
根據多家市場研究機構的報告，全球慢病毒載體市場規模 2025 年約為 5.79 億美元，預計到 2031—2034 年將增長至 7.58 億美元，年復合增長率在 4-5 % 之間。這一增長主要受基因治療和細胞治療需求激增驅動——目前約 45% 的基因修飾臨床項目使用慢病毒載體，尤其在 CAR-T 療法和基因編輯領域需求旺盛。
（來源：QYR research）
對此次IPO，市場專業人士表示謹慎樂觀態度。一位熟悉生物科技投資的香港基金經理表示：“慢病毒載體是基因治療的關鍵基礎設施，TheraVectys 的技術壁壘確實很高。
但投資者會關注幾個問題：臨床試驗進展能否按時推進？與 mRNA 等新興技術相比優勢能否持續？以及最終商業化路徑是授權許可還是自建銷售體系？”
另一位投資銀行家則指出，如果 TheraVectys 能夠在 IPO 前公布更多臨床數據，或者宣布與大型藥企的合作協議，將大幅提升市場信心。
目前，慢病毒載體技術正處于一個微妙的發展階段。一方面，CAR-T 療法的商業化成功證明了該技術的臨床價值，諾華的 Kymriah 和吉利德的 Yescarta 都依賴慢病毒載體制造；另一方面，腺相關病毒載體、脂質納米顆粒等替代技術也在快速進步，CRISPR 基因編輯工具的成熟更是為載體技術提出了新要求。
TheraVectys 若能在這一輪融資中獲得充足資金，加速臨床試驗并拓展適應癥，或許能在技術迭代的浪潮中搶占先機。
圖｜吉利德的 Yescarta（來源：Gilead）
值得一提的是，Thera Vectys的競爭對手們也在關注香港市場。近年來，包括 BioNTech 在內的歐洲 mRNA 巨頭曾被市場反復傳言考慮在港二次上市，盡管迄今并無實際動作。
不過，中國本土的慢病毒載體和細胞治療賽道上，也已涌現出諸如傳奇生物（Legend Biotech，已在納斯達克上市）等明星公司。TheraVectys 若想在亞洲市場講一個更有吸引力的故事，恐怕需要拿出比“巴斯德血統”更有說服力的臨床數據。
1.https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-01-06/theravectys-said-to-mull-hong-kong-ipo-in-rare-move-for-non-chinese-biotech-firm
運營/排版：何晨龍
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