清華大學(xué)迄今孵化最成功的科技成果轉(zhuǎn)化之一，回報(bào)44倍

作者丨薛皓皓

編輯丨巴里

圖源丨智譜AI

今天，全球AI大模型第一股在香港誕生了。

智譜發(fā)行價(jià)為116.2港元/股，發(fā)行價(jià)達(dá)到120港元/股，市值超500億元。

這家公司的故事始于其深厚的學(xué)術(shù)基因。智譜AI成立于2019年6月，但其技術(shù)根基可追溯到更早的清華大學(xué)知識(shí)工程實(shí)驗(yàn)室。

唐杰作為靈魂人物與首席科學(xué)家，張鵬擔(dān)任CEO，中科院博士劉德兵則負(fù)責(zé)戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)方向及整體管理，擔(dān)任董事長。

創(chuàng)立之初，公司便匯聚了唐杰、李涓子、許斌等一批清華系的頂尖科學(xué)家，以及擔(dān)任CEO的張鵬等具有深厚技術(shù)背景與產(chǎn)業(yè)視野的成員，形成了“前沿研究”與“商業(yè)落地”并重的鮮明特質(zhì)。

隨著GhatGPT在2022年末問世，AI大模型從以往“難落地”，變成了“極具應(yīng)用價(jià)值”，成為“資本追逐的香餑餑”。

憑借著清華大學(xué)的技術(shù)底蘊(yùn)，以及熱門賽道的融資時(shí)間窗口，智譜成為了國內(nèi)AI大模型的頭部公司。最新一輪B6輪融資后，其投后估值達(dá)到約244億元。

根據(jù)招股書，智譜的主要外部股東是君聯(lián)資本（為智譜最大外部股東）、美團(tuán)戰(zhàn)投、星連資本、螞蟻集團(tuán)、啟明創(chuàng)投、光合創(chuàng)投等，分別持有發(fā)行后的6.16%、3.91%、3.77%、3.66%、3.57%、2.27%、0.87%。

按500億市值計(jì)算，君聯(lián)資本合計(jì)投資約6.4億元，股權(quán)價(jià)值30億元，回報(bào)倍數(shù)4.8倍；美團(tuán)戰(zhàn)投合計(jì)投資超3億元，股權(quán)價(jià)值近20億元，回報(bào)倍數(shù)6.5倍；星連資本合計(jì)投資大約3億元，股權(quán)價(jià)值近19億元，回報(bào)倍數(shù)6.6倍；螞蟻集團(tuán)合計(jì)投資大約6億元，股權(quán)價(jià)值18.3億元，回報(bào)倍數(shù)3倍；啟明創(chuàng)投合計(jì)投資大概1.6億元，股權(quán)價(jià)值11.4億元，回報(bào)倍數(shù)7倍；光合創(chuàng)投合計(jì)投資大約1.3億元，股權(quán)價(jià)值4.4億元，回報(bào)倍數(shù)4倍。

對(duì)標(biāo)Open AI，清華團(tuán)隊(duì)“豪賭”自研架構(gòu)

在1977年出生于四川南充的唐杰，其學(xué)術(shù)路徑并非始于計(jì)算機(jī)。他回憶道：“我本科其實(shí)是在燕山大學(xué)學(xué)習(xí)自動(dòng)化專業(yè)，后來因?yàn)橄矚g計(jì)算機(jī)、喜歡編程，碩士又轉(zhuǎn)為計(jì)算機(jī)專業(yè)。”

唐杰

正是這份純粹的熱愛，驅(qū)動(dòng)他在2002年以優(yōu)異成績(jī)考取清華大學(xué)計(jì)算機(jī)科學(xué)與技術(shù)專業(yè)博士，師從王克宏教授，并踏入了語義網(wǎng)與數(shù)據(jù)挖掘的研究領(lǐng)域。

時(shí)光流轉(zhuǎn)至2006年，在那個(gè)互聯(lián)網(wǎng)世界劇烈膨脹的年份，即將博士畢業(yè)的唐杰站在了人生的十字路口。與許多選擇出國或投身工業(yè)界的校友不同，這位深受王選院士“獨(dú)創(chuàng)中國人自己的技術(shù)”精神感召的年輕人，做出了一個(gè)影響深遠(yuǎn)的決定：留在清華，投身科研。

他敏銳地洞察到一個(gè)巨大的空白——當(dāng)谷歌學(xué)術(shù)已成為全球研究者的標(biāo)配時(shí)，中文世界卻缺乏一個(gè)同等效能的學(xué)術(shù)引擎。于是，他用博士論文被評(píng)為優(yōu)秀的2萬元獎(jiǎng)金作為起點(diǎn)，在一臺(tái)電腦和一臺(tái)筆記本上，開始了AMiner系統(tǒng)的搭建。

沒有美工，第一個(gè)版本的網(wǎng)站界面是他自己畫的；依靠清華快速的網(wǎng)絡(luò)，他和兩個(gè)同門埋頭苦干幾百天，抓取了第一批200萬數(shù)據(jù)。

這款最初只是demo的產(chǎn)品，不僅成為了后來比“中國知網(wǎng)”更好用的學(xué)術(shù)“神器”，更在冥冥中奠定了智譜AI的基因：從真實(shí)需求出發(fā)，用算法和系統(tǒng)能力解決根本問題。

Aminer就是智譜AI的技術(shù)雛形，然而其成長并非一帆風(fēng)順。

唐杰將其形容為“沿途下蛋”的過程：研究有了新算法，就放到系統(tǒng)里試試；效果好就發(fā)表論文，用的人少就撤下。這種研用一體的哲學(xué)，深深吸引了后來加入的伙伴。

就在唐杰為AMiner埋首耕耘的時(shí)期，1998年考入清華大學(xué)計(jì)算機(jī)科學(xué)與技術(shù)專業(yè)的張鵬，經(jīng)過七年本碩連讀，2005年即將面臨畢業(yè)。

與當(dāng)時(shí)的唐杰一樣，他站在了選擇的岔路口，既沒有追隨留學(xué)深造的主流，也沒有投身炙手可熱的互聯(lián)網(wǎng)大廠，而是被KEG實(shí)驗(yàn)室里那種將前沿研究與現(xiàn)實(shí)世界問題緊密相連的獨(dú)特氛圍所吸引。

于是，從清華碩士畢業(yè)的張鵬，選擇加入KEG實(shí)驗(yàn)室。在這里，AI研究和工程應(yīng)用被置于同等重要的位置。

到了2010年左右，AMiner已構(gòu)建起數(shù)十萬研究者檔案，并開始為騰訊、阿里等科技巨頭提供情報(bào)分析服務(wù)，驗(yàn)證了其商業(yè)潛力。這種“帶著客戶和市場(chǎng)啟動(dòng)”的務(wù)實(shí)風(fēng)格，從一開始就刻入了團(tuán)隊(duì)的DNA。

真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)在2018年后到來。

幾乎與此同時(shí)，一個(gè)旨在匯聚北京AI頂尖力量打造的新型研發(fā)機(jī)構(gòu)——北京智源人工智能研究院正式成立。

時(shí)任科技部黨組書記、部長王志剛，時(shí)任北京市委副書記、市長陳吉寧出席了揭牌儀式，唐杰作為首批“智源學(xué)者”參與其中，并很快在2021年承擔(dān)起“悟道”超大規(guī)模預(yù)訓(xùn)練模型項(xiàng)目的重任。

北京市這一平臺(tái)的作用遠(yuǎn)不止于單個(gè)項(xiàng)目；它如同一臺(tái)強(qiáng)大的“催化劑”和“連接器”，將清華、北大、中科院等機(jī)構(gòu)的頂尖人才與資源高效聚合，把政府、企業(yè)和社會(huì)數(shù)據(jù)集合到這一平臺(tái)上，建設(shè)新的開源AI工具，并整合大學(xué)和大企業(yè)的計(jì)算能力，目標(biāo)直指AI前沿的“無人區(qū)”。

在智源，唐杰得以在一個(gè)更宏大、更開放的舞臺(tái)上，將他多年積累的系統(tǒng)思維和工程能力，應(yīng)用于當(dāng)時(shí)國內(nèi)尚屬空白的萬億參數(shù)大模型研發(fā)中。他所帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)在短時(shí)間內(nèi)發(fā)布了參數(shù)規(guī)模高達(dá)1.75萬億的“悟道2.0”，創(chuàng)造了當(dāng)時(shí)的全球紀(jì)錄。

智源，成為了唐杰及其團(tuán)隊(duì)從實(shí)驗(yàn)室走向產(chǎn)業(yè)深水區(qū)之前，最關(guān)鍵的一次能力淬煉與信念加持。成立7年間，這家機(jī)構(gòu)已然是中國AI最實(shí)力派的孵化器，近20家AI創(chuàng)業(yè)公司都誕生于此。

2019年，智譜AI正式成立。

唐杰作為靈魂人物與首席科學(xué)家，與擔(dān)任CEO的張鵬形成了“前沿洞察與商業(yè)化落地”的默契組合，另一位清華校友劉德兵則負(fù)責(zé)戰(zhàn)略與資本。

智譜AI董事長，劉德兵

公司創(chuàng)立之初便立志對(duì)標(biāo)OpenAI，盡管當(dāng)時(shí)后者僅推出GPT-1和GPT-2，但團(tuán)隊(duì)已開始密切關(guān)注。

2020年，GPT-3的橫空出世帶來了震撼與壓力，也讓方向變得無比清晰。然而，選擇跟進(jìn)意味著一場(chǎng)豪賭。

2021年底，在一次決定公司生死的關(guān)鍵會(huì)議上，面對(duì)投入千萬級(jí)的巨資可能讓公司覆滅的風(fēng)險(xiǎn)，《人物》曾這么描寫現(xiàn)場(chǎng)畫面：工程師們沉默以對(duì)，以示反抗。

正是唐杰的理想主義與戰(zhàn)略定調(diào)試壓艙石。他表態(tài)，如果成功，“那至少證明中國的大模型公司，技術(shù)能力也能達(dá)到世界級(jí)水平”。他更宏大的目標(biāo)是打破西方技術(shù)路徑，打造中國自己的預(yù)訓(xùn)練模型框架。

最終，團(tuán)隊(duì)全力投入GLM框架的研發(fā)。這一次，理想主義照進(jìn)了現(xiàn)實(shí)。

2022年，他們推出了1300億參數(shù)的GLM-130B；在ChatGPT掀起全球熱潮后，智譜又在短短4個(gè)月內(nèi)推出對(duì)標(biāo)產(chǎn)品ChatGLM，將追趕時(shí)間從26個(gè)月大幅縮短。

2025年初，DeepSeeK R1的熱潮對(duì)智譜有了更多啟發(fā)，與此同時(shí)智譜也著力構(gòu)建差異化優(yōu)勢(shì)：深耕大客戶的定制化需求、開拓多模態(tài)大模型和AI Agent產(chǎn)品線，并開拓海外市場(chǎng)。

現(xiàn)在，智譜已推出了最新的GLM-4.5，參數(shù)規(guī)模達(dá)到3550億，并基于此，推出了專注于推理、多模態(tài)、代碼和AI agent等大約10款模型。并且作為GLM-4.5的升級(jí)版本，GLM-4.6的代碼能力位居全球第一。

根據(jù)公開資料，上市前，唐杰教授不再擔(dān)任智譜AI的首席科學(xué)家，也不在擔(dān)任智源研究院的副院長，替代他位置的是清華大學(xué)教授、中科院院士張鈸。

國資、大廠、中東基金爭(zhēng)相入場(chǎng)

2018年底，KEG實(shí)驗(yàn)室的主要人員，正尋求外部融資支持。明確了創(chuàng)業(yè)的初步規(guī)劃后，他們和此前相識(shí)的中科創(chuàng)星負(fù)責(zé)人吃了一頓飯，雙方就確定了投資方案和金額。

2019年中，智譜成立，中科創(chuàng)星隨即投資了4000萬元。中科創(chuàng)星透露，該筆資金是該早期基金的最大金額投資。

成立之際，劉德兵、唐杰、李涓子、許斌、張鵬分別持有智譜股份的0.80%、21.97%、4.00%、0.80%、0.40%。劉德兵持有多數(shù)股份的北京湃鏈占了智譜近50%股份，包括中科創(chuàng)星在內(nèi)，華控技術(shù)、孟兆軍作為外部第三方股東，分別占股10.67%、11.99%和0.22%。成立之際，智譜的估值3.75億元。

值得一提的是，2023年中科創(chuàng)星退出了部分股份，轉(zhuǎn)讓給螞蟻集團(tuán)，作價(jià)大約7700萬元。按照智譜發(fā)行市值（458億元），中科創(chuàng)星的股份價(jià)值（發(fā)行后1.34%）為6.5億元。整體回報(bào)倍數(shù)約為12倍。

2022年1月，北京智源人工智能研究院（以下簡(jiǎn)稱“智研院”）下屬的創(chuàng)新智源，以2000多萬元作價(jià)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為投資額，對(duì)智譜進(jìn)行了投資。

在創(chuàng)新智源以知識(shí)產(chǎn)權(quán)作價(jià)，投資智譜之后的4個(gè)月后，智譜完成了1.5億元A輪融資，達(dá)晨財(cái)智領(lǐng)投4000萬元。達(dá)晨財(cái)智透露，當(dāng)時(shí)智譜還出于“要產(chǎn)品沒產(chǎn)品，要營收沒營收”的技術(shù)積累階段，然而團(tuán)隊(duì)具備深厚的清華科研背景和對(duì)預(yù)訓(xùn)練模型（AI大模型）的執(zhí)著探索，具備很強(qiáng)的顛覆性潛力。

在這一輪投資中，星連資本的關(guān)聯(lián)基金，通智投資對(duì)智譜投資了4700萬元，成為該輪金融最大的投資方。隨后的B輪階段，星連資本連續(xù)投資了4輪，累計(jì)投資超2.5億元。主導(dǎo)該投資的星連資本創(chuàng)始合伙人張鳴晨，同樣畢業(yè)于清華計(jì)算機(jī)系，擁有清華大學(xué)工學(xué)學(xué)士及碩士學(xué)位，曾在紅點(diǎn)資本、策源創(chuàng)投、谷歌和騰訊任職，曾投資過趣頭條、人人車、XSKY等知名案例，也是青年創(chuàng)投榜創(chuàng)業(yè)邦4040投資人的獲獎(jiǎng)?wù)咧弧Ｐ沁B資本也是目前智譜生態(tài)基金之一，在AI生態(tài)投資了大量清華系企業(yè)，如無問芯穹等。

等到2022年末的ChatGPT推出，世人都驚羨AI大模型的無限可能。智譜在2023年起開啟了“瘋狂”融資，從2023年1月到2025年5月，智譜完成了6輪B輪融資。B輪階段的累計(jì)融資額達(dá)到了超80億元，估值也從B1輪前的19億元，飆升至B6輪后的244億元。

智譜在B輪階段的股東呈現(xiàn)出多元化的特點(diǎn)，既有北京、杭州、成都等地國資，其中北京市區(qū)各級(jí)的基金是最多的，也有知名的財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)，還有螞蟻集團(tuán)、美團(tuán)戰(zhàn)投、騰訊、聯(lián)想創(chuàng)投等CVC，以及中東等地外資。

北京國管旗下順禧基金管理的北京市人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金分別在B5輪、B6輪以及基石輪對(duì)智譜進(jìn)行投資，當(dāng)時(shí)智譜已推出了GLM3系列模型。“智譜是北京人工智能產(chǎn)業(yè)基金投資的第一個(gè)項(xiàng)目，它是國內(nèi)最早專注于通用AI大模型且技術(shù)實(shí)力處于頭部，其GLM模型架構(gòu)對(duì)標(biāo)OpenAI，也具備著大語言模型、多模態(tài)模型和智能體的全面布局。”順禧基金董事長兼總經(jīng)理任鵬認(rèn)為。

任鵬認(rèn)為，智譜是少數(shù)在當(dāng)時(shí)“百模大戰(zhàn)”中（2023年）實(shí)現(xiàn)規(guī)模化收入的AI大模型創(chuàng)業(yè)公司，是中國最大的獨(dú)立大模型廠商。而且從國資角度來說，投資智譜有助于帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的企業(yè)和AI人才在北京集聚。

頭部財(cái)務(wù)投資者也重倉智譜。君聯(lián)資本在B輪階段11次投資智譜，累計(jì)投資額超6億元，并在基石投資輪中投資12億元（基石輪最大投資方）持有IPO后的6.16%股份，成為智譜最大的外部投資者。啟明創(chuàng)投、星連資本也重倉智譜，分別持有IPO的2.27%和3.77%。

值得一提的是，51歲的君聯(lián)資本總裁李家慶也畢業(yè)于清華，擁有清華大學(xué)機(jī)械工程/經(jīng)濟(jì)管理雙學(xué)士，清華大學(xué)管理工程碩士。在行業(yè)深耕25年，他在智譜AI的董事會(huì)擔(dān)任非執(zhí)行董事。君聯(lián)資本近年聯(lián)合管理著規(guī)模100億的北京信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金，也管理著首期50億的社保基金中關(guān)村自主創(chuàng)新專項(xiàng)基金。

左三至左六：王紹蘭、李家慶、劉德兵、張鵬

啟明創(chuàng)投則聯(lián)合管理著100億規(guī)模北京市人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金，其主管合伙人周志峰也是GPU企業(yè)壁仞科技的早期投資人。

向來擅長賽道的紅杉中國，也在第5輪進(jìn)入。人民幣基金達(dá)晨財(cái)智在A輪和B輪中相繼參與，累計(jì)投資超1億元，發(fā)行后占比2%。

此外，螞蟻集團(tuán)、美團(tuán)、騰訊、聯(lián)想等大廠，基于本身的業(yè)務(wù)生態(tài)建設(shè)和業(yè)務(wù)協(xié)同的考慮而投資，分別持有其發(fā)行后的3.66%、3.91%、1.58%、0.38%。螞蟻集團(tuán)和美團(tuán)近期在AI投資中非常活躍，而騰訊一直是中國最賺錢和成功的CVC。他們的支持，也給了智譜更多的產(chǎn)業(yè)資源。

值得一提的是，沙特阿美旗下的Prosperity7 Ventures也在B階段投資了超2億元。而在基石輪投資中，北京金控投資12億元加持，君聯(lián)資本、順禧基金也參與其中，北京金控成為該輪最大的投資方。

上市只是開始，前有大廠后有Deepseek

從清華大學(xué)而來，智譜擁有深厚的技術(shù)底蘊(yùn)，并且深耕B端大客戶，為其提供AI大模型的定制化解決方案。

2022年至2024年，智譜的營收分別為0.57億元、1.25億元和3.12億元，復(fù)合年增長率達(dá)到130%。但高速增長的背后是持續(xù)擴(kuò)大的虧損——同期經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為0.97億、6.21億以及24.66億元，三年累計(jì)虧損超過30億元。

虧損的擴(kuò)大很大程度來源于持續(xù)的研發(fā)投入：2024年研發(fā)費(fèi)用達(dá)到21.95億元，占營收的703%。

張鵬曾透露，智譜成立之初就是清華的完整團(tuán)隊(duì)，帶著客戶和市場(chǎng)而成立。

“智譜在B端的商業(yè)化深度和客戶覆蓋廣度（包括互聯(lián)網(wǎng)、金融、能源等領(lǐng)域大客戶）是其它AI大模型創(chuàng)業(yè)公司所無法比擬的。”任鵬表示：“科技大廠的AI大模型還偏向服務(wù)于自己生態(tài)，智譜的定位更像獨(dú)立第三方。目前，智譜形成了以MaaS（Model as a Service）為核心的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品體系，向企業(yè)及開發(fā)者輸出「通用智能能力」。”

例如，智譜已為一家大型金融公司打造了一站式AI大模型解決方案，包括金融合規(guī)咨詢、訂單管理、運(yùn)輸規(guī)劃、AI辦公等場(chǎng)景化解決方案。

智譜前五大客戶收入占比從2023年的61.5%降至2024年的45.5%，2025年上半年進(jìn)一步下降至40%。同時(shí)，前五大客戶名單存在顯著波動(dòng)。例如，2022年的前兩大客戶在2023年及之后未再貢獻(xiàn)收入，2023年的前四大客戶在2024年也多數(shù)退出，反映了定制化項(xiàng)目制無法保障較強(qiáng)的客戶粘性。

智譜采用MaaS（模型即服務(wù)）模式，通過API調(diào)用和私有化部署兩種方式向客戶收費(fèi)。其中，私有化部署占營收的84.5%。不過，張鵬在近期表示，這兩塊業(yè)務(wù)會(huì)在的未來營收占比，呈現(xiàn)五五開。API調(diào)用可向中小型企業(yè)提供標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)，更易快速擴(kuò)大營收規(guī)模。

智譜的主要收入在國內(nèi)，可它近期的出海動(dòng)作頻頻。它已為東南亞國家落地主權(quán)AI大模型，滿足國家層面的AI需求，同時(shí)會(huì)按照“一帶一路”沿線國家而開拓市場(chǎng)。

然而，成功上市遠(yuǎn)非高枕無憂。智譜正身處一個(gè)截然不同的戰(zhàn)場(chǎng)：其真正的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并非同為“六小虎”的MiniMax，而是阿里、華為、字節(jié)（火山引擎）等擁有云服務(wù)根基和雄厚集團(tuán)財(cái)力的科技巨頭。

更令人意想不到的變數(shù)，是2025年春節(jié)橫空出世的DeepSeek。它以“低成本+高智能+全開源”的顛覆性模式，迅速成為全球焦點(diǎn)，甚至迫使OpenAI和百度等巨頭緊急調(diào)整戰(zhàn)略。

這條“不融資、不上市”的“鯰魚”，憑借免費(fèi)開源的策略獲得了開發(fā)者社區(qū)的廣泛支持，對(duì)包括智譜在內(nèi)的所有商業(yè)模型公司構(gòu)成了獨(dú)特的生態(tài)級(jí)挑戰(zhàn)。

有趣的是，DeepSeek總部雖然在杭州，但北京研發(fā)中心和智譜最大外部股東君聯(lián)資本的辦公室，均位于北京中關(guān)村的融科資訊中心，而智譜所在的搜狐網(wǎng)絡(luò)大廈與之相距僅約2公里。

市場(chǎng)格局的驟變，讓智譜團(tuán)隊(duì)壓力倍增。更深層次的博弈在于，誰能成為國家與產(chǎn)業(yè)數(shù)字化進(jìn)程中信賴的AI底座。

隨著國務(wù)院國資委統(tǒng)籌推進(jìn)國家級(jí)AI平臺(tái)“煥新社區(qū)”，匯聚超2000卡國產(chǎn)算力資源及大量央企行業(yè)模型，標(biāo)志著“國家隊(duì)”深度入場(chǎng)。

就在近日，中國電信旗下的AI公司也獲得了國新基金等“國家隊(duì)”的戰(zhàn)略投資，成為央企領(lǐng)域第一家AI獨(dú)角獸企業(yè)，進(jìn)一步印證了這一趨勢(shì)。其星辰系列大模型，覆蓋語義、語音、視覺、多模態(tài)四種核心能力，在多項(xiàng)國內(nèi)外權(quán)威評(píng)測(cè)中位居前列。

未來，大型企業(yè)采購訂單和算力支持將向誰傾斜，將成為決定市場(chǎng)座次的關(guān)鍵。

盡管北京的公共智算中心已為智譜等企業(yè)提供普惠算力支持，展現(xiàn)了地域優(yōu)勢(shì)，但面對(duì)全國性布局的巨頭和開源生態(tài)的沖擊，智譜仍需證明其作為“獨(dú)立第三方”的獨(dú)特價(jià)值。

因此，上市后的智譜，其團(tuán)隊(duì)面臨的終極考驗(yàn)，已不僅是技術(shù)或產(chǎn)品，而是能否像山姆·奧特曼那樣，高效撬動(dòng)資本、產(chǎn)業(yè)與政府資源，構(gòu)建起一個(gè)穩(wěn)固且可持續(xù)的生態(tài)體系。

與此同時(shí)，智譜的上市本身也具有標(biāo)志性意義。它被視為國內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)通用大模型初創(chuàng)企業(yè)投資熱潮的一個(gè)階段性終點(diǎn)。

曾經(jīng)的“六小虎”命運(yùn)已然分野，如果說“DeepSeek時(shí)刻”重塑了技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)的規(guī)則，那么“智譜上市時(shí)刻”則宣告了商業(yè)模式與綜合生態(tài)能力比拼的全新開端。

附：