多晶硅跌停！短期需求淡季、庫存難消...政策博弈回歸供需基本面

多晶硅期貨市場在2026年初遇挫。

8日，多晶硅期貨主力合約遭遇單日暴跌9.00%，報收56024元/噸，較前一交易日結算價重挫5300元，盤中最低觸及53610元/噸。主力合約2605同步大幅下探，跌幅超過7%，日內最低觸及54500元/噸。現貨市場隨之承壓，據安泰科數據，雖然N型復投料周環比名義上漲，但日內已顯現跟跌壓力，部分貿易商已啟動降價出貨策略，市場情緒迅速轉冷。

此次下跌不僅是資金面的短期博弈，更是行業對2026年供需格局悲觀預期的集中釋放。據廣州期貨交易所及同花順金融數據庫顯示，當日主力合約持倉量大幅減少4212手，資金離場跡象顯著。此次拋售發生在下游組件排產低迷、庫存高企的背景下。

盡管短期市場面臨劇烈調整，但機構分析認為下方空間受成本線制約。東證期貨有色金屬首席分析師孫偉東在2025年12月25日研報中表示，當前價格波動是“夢想與現實的較量”，雖然短期面臨需求真空期，但行業平均完全成本約為4.8萬元/噸，預計2026年盤面將在4.2萬至8萬元/噸之間波動，4.2萬元一線或成關鍵成本支撐位。

供需失衡加劇

本次行情的直接導火索是政策預期的修正。2025年末成立的“北京光和謙成科技有限責任公司”曾被視為光伏行業“反內卷”2.0階段的核心抓手。市場此前普遍憧憬該平臺將通過承債式收購，出清約170萬噸產能，從而將遠期價格抬升至6-7萬元/噸的區間。

然而，據市場消息，該平臺初期定位更偏向于行業協調與信息樞紐，尚未開展大規模的實質性收儲動作。

東證期貨分析師指出，產能收購涉及巨大的資金成本與債務處理，按收購75萬噸產能計算，資金體量需約450億元，短期內一步到位的難度極大。市場定價邏輯迅速從政策博弈回歸至供需基本面。

需求淡季疊加裝機預期下調

在供給側改革遲滯的同時，需求側的信號更為嚴峻。當前正值一季度傳統淡季，下游組件企業訂單有限，對硅料的采購意愿降至冰點。

更為長期的隱憂在于2026年全年的需求萎縮。綜合考慮中國、歐洲、美國及巴西等主要市場的增長乏力，東證期貨預測2026年全球新增光伏裝機量或降至428GWac，同比下滑17%。其中，中國市場新增裝機量預計僅為190GWac，同比大幅下降36%。

盡管印度、中東及非洲市場維持高增，但難以彌補成熟市場的退坡缺口。海外市場方面，歐洲受電價回落及補貼退出影響，裝機需求面臨多年來的首次下滑；美國市場則因特朗普政府能源政策的不確定性，需求前景蒙陰。終端需求的疲軟，直接削弱了產業鏈對上游硅料價格的承接能力。

庫存積壓與成本博弈

供需失衡的直接結果是庫存的高企。數據顯示，截至2025年底，多晶硅行業庫存已超35萬噸。

在去庫艱難的背景下，成本線成為投資者關注的最后防線。東證期貨測算顯示，當前在產多晶硅企業的行業平均完全成本約為48元/千克（4.8萬元/噸），行業最高完全成本約56元/千克。

機構認為，4.2萬元/噸被視為這一輪下跌的強力支撐位。目前的市場博弈在于，是頭部企業通過聯盟維持高價，還是引入外部競爭導致價格崩塌至現金成本線。

后市展望：3月或迎關鍵變盤點

展望2026年，多晶硅市場將處于“夢想與現實的較量”之中。1-2月作為需求淡季，市場極可能呈現“有價無市”的狀態，硅片企業或通過減產和消耗原材料庫存來倒逼硅料降價。

東證期貨認為，春節后的3月將是關鍵觀察窗口。屆時終端需求有望回暖，產業鏈將面臨兩種演繹路徑：一是硅料聯盟穩固，下游被迫接受高價；二是隨著阿曼項目等“圈外”產能釋放或聯盟內部瓦解，價格進一步下行。

東證期貨預計2026年多晶硅主力合約將在4.2萬元/噸至8萬元/噸的寬幅區間內波動。對于投資者而言，雖然短期避險情緒主導市場，但在價格逼近4.2萬元成本線時，無需過度看空，需密切關注產能出清的實質性進展。