智譜AI“搶灘”港交所，私募大佬張揚成幕后大贏家

“全球大模型第一股”誕生。

1月8日，智譜正式在香港聯交所掛牌上市，發行價為116港元/股，當日其盤中漲超16%，收漲13.17%，報131.5港元/股，最新市值578.9億港元。

據悉，智譜AI技術根基可追溯到清華大學計算機知識工程實驗室，2019年，智譜正式成立，核心陣容匯集了唐杰等一眾“清華系”技術大牛。

過硬的技術實力加上當前AI大模型賽道的火熱，讓智譜自成立起便成為眾多資本追捧的對象。招股書顯示，上市前，公司經歷8輪融資，融資規模超83億元，吸引了君聯資本、啟明創投、達晨財智、紅杉中國、順為資本等一眾知名投資機構。其中，華控基金通過北京華控、青島華控合計控制著智譜約1.88%的股權，最新持股市值10.88億港元。

據悉，華控基金與智譜有著同樣的“清華系”基因，源自清華大學的專業私募股權投資平臺，目前的管理資產規模超百億，創始人為張揚。其投資企業成功上市的包括北摩高科、三角防務、泰凌微、中科飛測、云天勵飛等，還有近日剛登陸資本市場的摩爾線程，華控基金也持有約0.29%的股權，持股市值超90億元。

智譜AI登陸港股

1月8日，智譜作為“全球大模型第一股”正式登陸港股。此次IPO，智譜發行價為116.2港元/股，上市首日，收漲13.17%，報131.5港元/股，最新市值578.9億港元。

智譜此次港股上市也獲得了市場高度關注。其中，公開發售部分錄得約1159.46倍的巨額超額認購，國際發售獲 15.28 倍認購。以每股 116.20 港元的發行價計算，智譜本次 IPO 募資總額超 43 億港元。

同時，公司基石投資者陣容豪華。JSC International Investment Fund SPC、JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC、Perseverance Asset Management 等 11 家基石投資者合計認購 29.8 億港元。

資料顯示，智譜成立于2019年6月，脫胎于清華大學計算機系知識工程實驗室（KEG），是典型的高校技術轉化型企業。公司的創始團隊也多有清華背景。首席科學家唐杰是清華大學計算機系教授、系副主任；智譜聯合創始人、執行董事兼董事長劉德兵本科畢業于北京交通大學，博士畢業于中科院計算所，曾在清華大學擔任高級工程師。CEO張鵬是清華大學2018創新領軍工程博士。

值得一提的是，智譜AI還與月之暗面、MiniMax、階躍星辰、百川智能、零一萬物被并稱為“AI大模型六小虎”。

業績方面，智譜AI收入增長較快。2022年至2024年，營收分別為5740萬元、1.25億元、3.12億元，三年年均復合增長率超130%；2025年上半年實現營收1.91億元，較2024年同期的4490萬元同比激增325.39%。

從收入結構上看，智譜的主要收入由本地化部署（面向B端和G端客戶）與云端部署（大模型API調用）兩部分構成。其中，本地化部署是當前智譜的核心收入來源，2024年創收2.64億元，占總營收的比重超80%。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年的收入計，智譜在中國獨立通用大模型開發商中位列第一，在所有通用大模型開發商中位列第二，市場份額為6.6%。

不過，公司仍在持續虧損。2022年-2024年，智譜的凈虧損分別為1.43億元、7.88億元、29.58億元。2025年上半年凈虧損更是高達23.58億元，累計虧損超62億元。

華控基金浮盈超600%

實際上，作為大模型“六小虎”之一，智譜在上市前早已成為資本追捧的對象。

招股書顯示，上市前智譜共完成8輪融資，累計融資金額超83億，吸引了包括君聯資本、紅杉資本、高瓴資本、啟明創投美團、螞蟻、阿里、騰訊、小米、金山等在內的眾多知名投資機構及產業資本。在上市前最后一輪B6融資完成時，公司的投后估值已達243.77億元。

值得注意的是，在一眾投資方中，百億私募華控基金現身，其與智譜都有著“清華基因”。據悉，華控基金成立于2007年，源自清華大學的專業私募股權投資平臺，該基金旗下擁有一系列投資于不同階段和不同專業領域的VC、PE，目前管理資產超百億，創始人為張揚。

招股書顯示，2022年5月，智譜完成A輪融資，公司的投后估值為8.52億元其中北京華控產業投資基金（有限合伙）（簡稱“北京華控”）出資約2000萬元認購公司30.75萬元注冊資本。

2023年8月完成的B2輪融資，投后估值翻倍至21.08億元，華控基金再度參與，青島華控成長股權投資合伙企業（有限合伙）（簡稱“青島華控”）出資1269.86萬元，認購6.77萬元注冊資本。

智譜的B3、B4輪融資華控基金繼續加碼，其中，B3輪融資青島華控出資約3500萬元，認購15.16萬元注冊資本。B4輪融資青島華控出資5045.14萬元，認購17.53萬元注冊資本。

天眼查顯示，北京華控的執行事務合伙人為背景華控投資顧問有限公司，由張揚最終控制。青島華控的執行事務合伙人為霍爾果斯華控創業投資有限公司，同樣由張揚控制。

據智譜招股書，上市前華控基金通過北京華控、青島華控持有公司約2.06%的股份，上市后，北京華控持有公司300.75萬股股份，占總股本的0.68%，青島華控持有公司538.05萬股股份，占總股本的1.20%。

以智譜最新股價估算， 北京華控、青島華控持股市值分別為3.94億港元、6.95億港元，總持股市值達10.89億港元，約合人民幣9.76億元。而據不完全統計，華控基金總投入約1.18億元，其浮盈約8.58億元，投資回報率達627%。

華控基金投資版圖

縱觀華控基金的資本布局，該基金更偏向一級市場，鮮有二級市場操作，主要關注硬科技賽道，從先進制造、新一代信息技術，到新能源、前沿科技，到AI相關的領域，也包括像量子、可控核聚變等前沿科技技術。

具體來看，華控基金投資企業成功上市的包括北摩高科、三角防務、泰凌微、中科飛測、云天勵飛等等。據36氪2021年統計，在過去14年中，華控基金取得了IRR40%、項目IPO率接近50%的投資成績。

以奧精醫療為例，2017年，華控基金旗下的嘉興華控股權投資基金合伙企業（有限合伙）與奧精醫療的大股東黃晚蘭簽訂了《股權轉讓協議》，首次出資4350萬元收購了143.81萬股股權。同年5月，該基金再次出資7000萬元收購了199.74萬股。在奧精醫療上市前，華控基金累計投入1.14億元，持有其上市后總股本的9.73%。

奧精醫療上市后，股價一度飆升至135.17元/股，華控基金的持股市值也隨之攀升至17.54億元。盡管此后股價有所回落，但即使在股價最低點11.55元/股時，華控基金仍實現了超過3600萬元的浮盈。

自股權解禁后，華控基金逐步減持奧精醫療股份。2025年三季度末，其已從奧精醫療前十大流通股東席中消失。

此外，華控基金還投資了GPU龍頭摩爾線程，據摩爾線程招股書，公司2024年12月完成增資，注冊資本由3.3億元增加至4億元，新增股份7002.8217萬股由pre-IPO輪股東以52.25億元認購，其中，華控資本認購約134.04萬股，花費約1億元。

摩爾線程上市后，華控基金持有其134.04萬股股份，持股比例為0.29%。雖持股比例不高，但以摩爾線程最新股價估算，其持股市值高達90.34億元，浮盈超89億元。

值得一提的是，華控基金的投資布局離不開董事長張揚的決策。據了解，張揚是典型的“棄文從商”，不僅取得了中國社會科學院金融學博士、博士后學位，還在中國社科院金融所銀行研究室金融研究所擔任了5年的副研究員。

2005年，張揚正式開始投資生涯，加入清華控股有限公司擔任總裁助理，并在2008年開始擔任北京華控投資顧問有限公司董事長一職。2015年開始擔任霍爾果斯華控創業投資有限公司董事長。

在多年的投資生涯中，張揚主導了多筆規模龐大的私募股權投資，其中包括寶信汽車、萬達商業、萬達電影、暴風科技等知名項目，累計投資金額達數十億元。