央行不爭氣，澳元開始下跌！

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澳元下跌，因RBA政策前景仍不確定

澳大利亞元（AUD）在周四因澳大利亞貿易帳數據而小幅走低，該數據表明11月份貿易順差收窄至2,936M （月比），而前值為4,353M（自4,385M修正）。

澳大利亞統計局（ABS）周四報告稱，11月份出口環比下降2.9%，而上個月為增長2.8%（從3.4%修正）。與此同時，11月份進口環比增長0.2%，相比之下，10月份為增長2.4%（從2.0%修正）。

澳大利亞11月份的消費者物價指數（CPI）數據喜憂參半，使得澳大利亞儲備銀行（RBA）的政策前景不確定。市場現在將焦點轉向本月晚些時候即將發布的季度CPI報告，以獲得關于RBA下一步政策行動的更清晰指引。然而，RBA副行長安德魯·豪瑟（Andrew Hauser）在周四表示，11月份的通脹數據基本符合預期。豪瑟補充說，近期不會降息。

澳大利亞統計局（ABS）周三報告稱，澳大利亞11月份消費者物價指數同比上漲3.4%，低于10月份的3.8%。該數據未能達到市場預期的3.7%，但仍高于澳儲行的2-3%目標。這是自8月份以來的最低通脹水平，住房成本以三個月以來最慢的速度增長。

AUD/USD在周四交易于0.6720附近。日線圖的技術分析表明，該貨幣對仍處于上升通道模式中，暗示持續的看漲偏向。然而，14天相對強弱指數（RSI）為64.42，表明看漲動能。

AUD/USD貨幣對可能瞄準0.6766，這是自2024年10月以來的最高水平，隨后是接近0.6840的上升通道上邊界。

初步支撐位位于0.6720附近的上升通道下邊界，隨后是0.6706的九日指數移動平均線（EMA）。若跌破支撐區，AUD/USD貨幣對可能暴露出0.6626的50日EMA區域。

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澳股周四回顧：投資者考慮地緣政治沖突 澳洲股市連續第二天爬升

澳洲股市連續第二個交易日攀升，但隨著投資者繼續考量持續的地緣政治疑慮，市場仍狹窄區間內波動。

標普/澳證200指數（ S&P/ASX200）周四收盤時上漲25.2，上漲0.29%，達到8,720.8，而澳股綜合指數上漲28.5，漲幅0.32%，報9,046.5點。

股票交易平臺富途（Moomoo）市場策略師艾彌爾（Jessica Amir）表示，隨著美國介入委內瑞拉后油價持續承壓，能源板塊指數微升0.3%，但盡管持續不確定，全球股市前景仍穩健。

她說：「我們看到標普500指數和道瓊斯指數創下歷史新高，這是2026年將是好年份的正面指標。如果你深入分析動能最大的地方，它告訴你應該注意哪些地方——VIX市場的恐懼指數又被喚起，因此我們看到一夜之間，今天軍火商股價正達到前所未有的高點。」

截至收盤時，唯一落后的板塊是礦產股，該板塊在最近兩個交易日創下歷史新高后，出現部分獲利回吐。

雖然許多礦產股，但鋁、鐵礦、鎳、銅及其他基本金屬在美元下跌后皆上漲，原因是經濟數據比預期疲弱，支持美國進一步降息的理由。

三大鐵礦企業必和必拓（BHP）、力拓（Rio Tinto）和Fortescue均報跌，金礦股亦回落黃金價格降至4,426美元一安士（ 6,604澳元）。

本地最大鋼鐵企業博思格（BlueScope Steel ）股價下跌1.6%，降至29.40 美元，主要是因為該公司拒絕了一次來自包括史鐸克（Stokes） 家族控制的SGH 及美國上市公司Steel Dynamics 等財團提出的「高度機會主義」收購要約。

重量級的金融板塊也出現四個交易日以來的首個漲盤，西太銀行（Westpac）上漲1.3%，達到38.01澳元，領跑四大銀行股。

澳元兌美元由周三下午5點時的67.53美仙，升至周四下午5點時的67.03美分。

澳洲上市公司

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Stokes 密集游說股東，BlueScope 收購案估值預期達 150 億澳元

SGH Limited 首席執行官 Ryan Stokes 已開始游說 BlueScope Steel 的主要投資者，為其 130 億澳元收購并拆分該公司的提案爭取支持。經紀商與基金經理均認為，若要確保收購成功，報價可能需再提高數十億澳元。

這家由億萬富翁 Stokes 家族控股的工業集團周二證實，已向 BlueScope 發出收購意向，稱將該公司龐大的澳大利亞業務與規模可觀的北美煉鋼部門捆綁運營在戰略上并不合理。

然而，經紀商向客戶表示，SGH 及其合作伙伴 Steel Dynamics 可能需要將報價從 132 億澳元提高至 150 億澳元以上，交易才有望推進；同時指出，包括全球鋼鐵巨頭 Nippon Steel 在內的其他企業可能加入競購，使此次收購演變為一場拍賣戰。

Wilson Asset Management 投資組合經理 John Ayoub 表示：”這只是開局報價。考慮到此前報價約為每股 33 澳元，且 BlueScope 盈利正處于復蘇階段，公司還蘊含大量潛在價值，我們認為最終報價需超過此前水平。” 該機構已投資 BlueScope 多年。

他補充道：”SGH 收購澳大利亞資產具有重要戰略意義，但按當前報價，SGH 從交易中獲得的收益將大于 BlueScope 股東… 如何讓澳大利亞股東在行業周期中期放棄公司控制權，是此次收購面臨的最大挑戰。”

鋼鐵行業具有特殊的政治敏感性。澳大利亞和美國等國政府均將其視為戰略重要產業。白宮不僅對鋼鐵進口征收高額關稅，還曾干預對美國大型鋼鐵企業的收購活動。

據了解溝通情況的人士透露，Stokes 在致電 BlueScope 和 SGH 主要股東時表示，剝離美國業務的干擾后，他能夠削減 BlueScope 在澳大利亞的成本并提升銷售額。他稱，納斯達克上市公司 Steel Dynamics 在監管審批和融資方面均具備顯著優勢。

澳大利亞最大鋼鐵制造商 BlueScope 于周一晚間證實，在《澳大利亞金融評論報》披露收購意向后，其收到了 SGH 與 Steel Dynamics 聯合提出的每股 30 澳元收購要約。

該公司同時透露，這已是 Steel Dynamics 提出的第四份收購提案。這家納斯達克上市公司市值超過 370 億美元，過去兩年間曾提出多種不同報價 —— 上一份報價對 BlueScope 美國業務估值為每股 24 澳元，對其余業務估值為每股 9 澳元。

BlueScope 向投資者表示：”這些收購意向均已被拒絕，因其嚴重低估了 BlueScope 及其未來前景，且在監管審批方面存在重大執行風險。”

鑒于去年初這些報價對公司整體估值為每股 33 澳元，MST Marquee 分析師 Keith Chau 稱，若要收購成功，報價 “可能需達到每股 35 澳元左右或更高水平”。

Chau 周二在給客戶的長郵件中寫道：”初讀 BlueScope 的回應時，我腦海中立刻浮現出查爾斯?狄更斯小說《霧都孤兒》(Oliver Twist) 中的經典臺詞 ——’ 先生，請再給我一點吧 ‘。”

“顯然，BlueScope 董事會認為，若市場采用更接近其他上市同行的估值倍數，并考慮剩余地產價值，公司價值將遠高于當前股價。”

他指出，Nippon Steel 是 “明顯的潛在競購方”，韓國 POSCO 和印度 JSW Steel 也可能加入。這些公司與 BlueScope 已有業務往來，且正考慮競購煉鋼資產。

澳大利亞能源與礦業部長 Ed Husic 表示，SGH 對 BlueScope 的收購要約（該公司擁有匹配任何其他方收購陷入困境的 Whyalla 鋼廠報價的權利）不會影響該鋼廠的出售進程，預計這一過程將耗時 18 個月。

談及 SGH 與 Steel Dynamics 的收購要約，他表示：”這是對澳大利亞鋼鐵行業的信任投票；盡管如此，顯然需要仔細評估其對 BlueScope 的直接影響。這表明，市場上有資本愿意投資國內鋼鐵產能。”

BlueScope 在澳大利亞運營著近 100 個生產基地，包括臥龍崗的 Port Kembla 鋼廠，但其北美業務一直是公司的核心盈利來源 —— 位于俄亥俄州的 North Star 鋼廠主要供應汽車和農業行業客戶。

通過一系列收購，BlueScope 已成長為美國第五大鋼鐵生產商，其中包括十年前從 Cargill 手中收購 North Star 鋼廠剩余 50% 股權，實現完全控股。

周二下午，BlueScope 股價飆升 21%，至 29.58 澳元，創五年多來新高，最終收于 29.54 澳元。12 月 12 日提出的每股 30 澳元報價，較 12 月 11 日收盤價溢價近 27%，較周一收盤價溢價 22%。

SGH 在闡述收購理由時表示，BlueScope 北美業務與澳大利亞、新西蘭及亞洲業務 “戰略不兼容”，更適合分拆獨立運營。

Stokes 稱，這家擁有 Boral 建材業務和 WesTrac 重型機械經銷商的集團，在提升澳大利亞工業企業回報率方面有著良好記錄。

他周二向投資者表示：”我們認為 BlueScope 澳大利亞業務與 SGH 具有高度戰略契合度，且我們在提升本土工業企業業績方面有著成熟經驗。”

2024 年 SGH 全面收購 Boral 之前，作為主要股東，該公司曾推動 Boral 剝離美國業務，回歸以本土為主的建材企業定位。

Steel Dynamics 首席執行官 Mark Millett 表示，BlueScope 美國資產 “在各方面都將是公司資產組合的極佳補充”。

他在給投資者的聲明中稱：”我們相信，收購 BlueScope 北美資產將與現有業務高度互補，進一步拓展我們在本土市場的業務能力。”

BlueScope 最大股東為 AustralianSuper，持股 12.5%；其次是 L1 Capital，持股 6.47%。

AustralianSuper 拒絕置評。

L1 聯合首席投資官 Raphael Lamm 未就 SGH 牽頭的收購提案發表評論，但表示該基金一直認為 BlueScope 被低估。他稱：”我們長期以來一直強調，BlueScope 獨特的資產組合未被市場充分認可。”

持有 BlueScope 少量股份的 Milford 基金經理 Greg Cassidy 表示，交易推進的可能性相當高。

Cassidy 稱：”目前顯然處于早期階段，后續還有很多變數。我認為維持現狀的可能性很低。”

他補充道：”實現北美業務價值的動力正在增強。自特朗普政府對鋼鐵進口征收高額關稅以來，包括俄亥俄州 North Star 鋼廠在內的美國資產價值大幅提升，已具備分拆條件。”

Cassidy 提到北美業務與澳大利亞煉鋼部門時表示：”它們現在實際上已是完全不同的業務。”

BlueScope 澳大利亞鋼鐵部門負責人 Tania Archibald 將于 2 月 1 日正式接任首席執行官。執掌公司八年的 Mark Vassella 將卸任，但會以顧問身份留任至 6 月 30 日。BlueScope 于 2002 年從 BHP 分拆獨立。

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加息擔憂加劇，WAM Active 就小盤股發出警告

在迎來成立 18 年以來表現最佳的一年后，基金經理 WAM Active 發出警告稱，小盤股的盈利窗口期或已終結，這在很大程度上是因為 2025 年末居高不下的通脹，導致市場對利率走勢的預期出現劇烈轉變。

WAM Active 副投資組合經理肖恩?韋克（Shaun Weick）表示：“市場此前對小盤股板塊 —— 尤其是面向本土市場的企業 —— 復蘇的諸多預期，實際上并未兌現。”

WAM Active 隸屬于威爾遜資產管理公司（Wilson Asset Management），后者管理的總資產規模達 60 億美元，其中 WAM Active 管理的資產約為 8000 萬美元。

該基金在 2025 年全年斬獲 41% 的回報率，2024 年的回報率也達到 33%；自 2008 年 1 月成立以來，其年化回報率穩定在 13%。

他在接受《澳大利亞人報》采訪時指出：“過去幾周，市場已迅速推翻了此前的樂觀論調。”

“這一切的根源在于頑固的通脹壓力。市場已據此重新調整利率前景預期，澳大利亞儲備銀行（Reserve Bank）本輪降息周期，似乎將成為史上周期最短、力度最緩和的一次。”

肖恩?韋克稱，2 月的財報季對小盤股投資者而言，或將成為一片潛在的雷區。

2025 年第二、三季度，因降息預期呼之欲出，投資者紛紛涌入小盤工業股；但到了最后兩個月，資金又回流至資源股板塊。

盡管 2025 年是小盤股表現亮眼的一年，但其上漲邏輯卻與多數人的預期大相徑庭。

澳交所小盤股指數（ASX Small Ordinaries index）全年上漲 21.8%，創下 2009 年以來的最佳年度表現，漲幅是澳交所 200 指數（ASX 200）的三倍。

但這一漲幅幾乎完全由資源股貢獻：澳交所小盤資源股指數（ASX Small Resources index）飆升 70%，而小盤工業股指數僅上漲 5.6%。

相較于被動型基金，那些重倉小盤資源股，以及 Electro Optic Systems、DroneShield 等表現強勁的國防類個股的投資者，收獲了遠為豐厚的回報。

市場預計澳大利亞儲備銀行最早將于 2 月啟動加息，在此背景下，投資者在 2026 年的板塊配置策略，將變得尤為關鍵。

市場情緒的轉向，讓首次公開募股（IPO）市場遭受重創。

醫療設備公司 Saluda Medical 在 IPO 前估值達 7.8 億美元，募資 2.3 億美元，但上市首日股價即暴跌 50%，創下十年來最糟糕的 IPO 表現。

與此同時，主營黃金和銅礦業務的 BMC Minerals 以 5.5 億美元的估值募資 2 億美元，上市首日股價卻上漲了 25%。

韋克表示：“我們可以清晰地看到市場情緒的轉向 —— 資金正從高估值企業流出，涌向資源股板塊。”

那些以營收倍數而非利潤作為估值依據的熱門科技股，更是 “遭遇重挫”。

即便上調了盈利預期，體育數據分析公司 Catapult 的股價依舊下跌；澳大利亞投資者廣泛持有的位置共享應用開發商 Life360 股價同樣大幅下挫，盡管韋克認為，市場對于該公司用戶增長放緩的擔憂屬于過慮 ——WAM Active 也持有 Life360 的股份。

美國對沖基金的大規模撤離，更是讓局面雪上加霜。

此前，在 “美國例外論終結” 的論調下，疊加中國市場投資吸引力下降，大量國際資金涌入澳大利亞。

韋克說：“澳大利亞聯邦銀行（CBA）被視為穩健的投資標的，我認為這也間接帶動了許多小盤科技股的上漲。” 而如今，這一資金流向已然逆轉。

盡管挑戰重重，但韋克認為，2026 年小盤股和中盤股板塊仍存在結構性機會。

新加坡電信公司 Tuas Limited 的股價在 2025 年未能跑贏基準指數，但該公司正處于收購 M1 Limited 的最后階段，這項交易將為其帶來轉型機遇 ——WAM Active 持有 Tuas Limited 的股份。

近期上市的土地租賃社區運營商 Gemlife Communities Group，擁有出色的管理團隊，其未來五年的項目儲備規模，已達到當前業務體量的兩倍以上。

該公司采用垂直整合的運營模式，能夠有效抵御成本通脹壓力；尤其是在昆士蘭州，隨著 2026 年奧運會相關支出啟動，公司將迎來更大的發展契機 ——WAM Active 同樣持有 Gemlife Communities Group 的股份。

批發分銷商 Stealth Group（WAM Active 持股標的）近期收購了一家建材企業，實現業務轉型，并有潛力從 Metcash 手中搶占市場份額。

商務旅行公司 Flight Centre 的前景同樣值得關注：目前市場對其盈利預期相對較低，而其競爭對手 Corporate Travel 因會計丑聞纏身，Flight Centre 有望從中搶奪客戶訂單 ——WAM Active 也持有 Corporate Travel 的股份。

受會計丑聞影響，Corporate Travel 的股票已停牌數月。

韋克表示：“在當前市場環境下，自下而上精選個股的重要性愈發凸顯。這種主動出擊、圍繞催化劑布局的投資策略，更能讓投資者保持靈活應變的優勢。”

韋克認為，澳大利亞政府的支出正加劇通脹壓力，而稅收改革、放松監管、緩解供應瓶頸等必要舉措，卻遲遲未能落地。

他直言：“作為一個發達經濟體，澳大利亞坐擁全球質優價廉的能源資源，但如今我們的能源成本卻躋身全球最高行列，這顯然是不合常理的。”

對于小盤股板塊的整體走勢，韋克預計將呈現 “冰火兩重天” 的分化格局。

“當前市場正逐步消化‘低增長、高粘性通脹、高利率’的環境預期，但這種定價，未必能反映出我所認為的經濟韌性。”

他指出，一旦高通脹數據成為過去式，市場前景或將改善；但在此之前，小盤股板塊中的資源股，或許是更為穩妥的選擇。

小盤工業股則需要在 2 月的財報季中拿出過硬的業績來證明自身價值，尤其是若澳大利亞儲備銀行在 2 月 3 日宣布加息，其面臨的考驗將更為嚴峻。

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金屬價格飆升之際，基金經理揭曉澳交所礦業股優選標的

基金經理們正布局澳交所礦業板塊，押注該板塊迎來又一個豐收年。為此，我們采訪了多位頂尖資源類資產投資人，梳理出他們最為看好的礦業股。

在經歷多年的業績低迷后，澳交所礦業板塊于 2025 年強勢復蘇。從貴金屬、電池材料到關鍵礦產，各類金屬價格全面大漲，投資者也借此收獲頗豐。

美國債務規模激增引發市場擔憂，推動貴金屬價格創下歷史新高；供應中斷則將銅價推至紀錄峰值；儲能領域的旺盛需求帶動鋰價反彈；就連鐵礦石也逆勢走強，價格站穩每噸 100 美元的關鍵關口，打破了市場此前的悲觀預期。

基金經理們表示，這僅僅是礦業牛市的開端，本輪行情有望持續數年。此前，標普 / 澳交所 200 資源指數在 2025 年大漲 30%，創下 2016 年以來的最佳年度表現。

隨著西方國家著手降低對中國的資源依賴度，關鍵礦產供應鏈的重構進程預計將進一步提速；與此同時，全球國防開支的大幅增加，也將推動各國加大對稀土元素的勘探與開采力度，為本土礦業股的上漲再添動力。

“這種新的地緣政治與國家安全考量，疊加電氣化、人工智能與能源大趨勢帶來的強勁需求基本面，共同為礦業板塊注入了增長動能。” 泰拉資本投資組合經理馬修?蘭斯福德（Matthew Langsford）表示。

“但需要強調的是，這一利好并不會均衡覆蓋所有大宗商品。當前市場環境下，精選大宗商品品類與個股仍是制勝關鍵。”

基于這一背景，《澳大利亞金融評論》采訪了澳大利亞多家頂尖資源類基金經理，盤點他們眼中 2026 年最值得看好的澳交所礦業股。

市場對黃金股的定價邏輯已相當成熟，因此一旦某只黃金股被市場低估，其股價往往能迅速實現估值修復。從這個角度來看，佩雷尼爾資本 山姆?貝里奇（Sam Berridge）認為PC Gold將是 2026 年的潛力標的。

該公司的金礦項目位于達爾文以南兩小時車程處，黃金資源量達 82.1 萬盎司，礦體出露地表，剝采比低。值得一提的是，公司在 12 月 1 日發布的勘探報告顯示，歷史化驗方法低估了礦石品位，這意味著項目資源量有望進一步上調。綜合來看，以當前股價衡量，這個具備經濟開采價值的金礦項目估值明顯偏低。

Bellevue Gold是一家新興黃金生產商。2025 年，該公司在推進高品位地下金礦投產的過程中遭遇了一些困難。不過，公司隨后通過融資補充了資金，并下調了業績指引。若一切順利，Bellevue Gold有望在 2026 年末實現無對沖、無債務的財務狀態。一旦達成這一目標，公司股價或將迎來大幅估值修復。

Lindian Resources是一家澳交所上市礦業公司，有望成長為全球重要的關鍵稀土礦產生產商。該公司的稀土項目投產周期短、資本投入低，在全球稀土新增產能稀缺的市場環境下，有望為投資者帶來可觀回報。

Develop Global是一家基本金屬生產商，旗下礦產涵蓋鋅、銅、銀等關鍵金屬品種。公司正推進礦山擴建與新項目開發，有望借此實現業績增長。憑借嚴謹的運營管理與優質的戰略資產儲備，Develop Global將成為 2026 年的脫穎而出的礦業標的。

該公司董事總經理為比爾?比蒙特（Bill Beament），他是一位極其成功的采礦工程師與企業家。在任職北方之星資源公司（Northern Star）期間，比蒙特帶領團隊在十年內將公司市值從 1 億澳元提升至 150 億澳元以上。而Develop Global在過去五年間，也已實現市值從 1 億澳元到 14.5 億澳元的跨越。

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