開(kāi)年必讀 | 31家投研團(tuán)隊(duì)、47個(gè)期貨品種的觀點(diǎn)、共性邏輯、分歧點(diǎn)都在這了（三）

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整理 | 對(duì)沖研投編輯組

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

新年伊始，我們搜集整理了31家機(jī)構(gòu)對(duì)于大宗商品市場(chǎng)2026年的策略展望，從機(jī)構(gòu)一致看多，一致看空，分期顯著以及其他中性四個(gè)角度，覆蓋了有色、黑色、能源、化工、農(nóng)產(chǎn)品、軟商品等多個(gè)商品板塊47個(gè)交易品種，就2026年大宗商品機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，希望對(duì)大家新一年的交易有所幫助。

本系列分為：一、基本金屬篇；二、黑色金屬篇；三、能源化工品種篇；四、農(nóng)產(chǎn)品軟商品篇。

本篇為系列第三篇，覆蓋能源化工品種。

Part 05

能源化工品種篇——2026策略展望

20

原油期貨2026策略展望

01

中金公司

方向判斷：偏多。

核心矛盾：OPEC+剩余產(chǎn)能不足引發(fā)的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)與非OECD國(guó)家需求韌性之間的博弈。

核心邏輯：供應(yīng)端，OPEC+剩余產(chǎn)能不足，地緣風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回歸；非OPEC+受成本制約，供應(yīng)增長(zhǎng)或于下半年轉(zhuǎn)弱。需求端，非OECD國(guó)家持續(xù)增長(zhǎng)及戰(zhàn)略儲(chǔ)備建設(shè)提供支撐。

供需平衡：預(yù)計(jì)2026年市場(chǎng)將進(jìn)行深層調(diào)整，上半年略寬松，下半年隨著供應(yīng)壓力緩解，趨于緊平衡。

價(jià)格預(yù)測(cè)：上半年布倫特油價(jià)或徘徊于60-70美元/桶，下半年有望趨勢(shì)性上行至70-80美元/桶區(qū)間。

策略：隱含看漲，尤其下半年。地緣風(fēng)險(xiǎn)可能推動(dòng)價(jià)格更早上行。

02

中信期貨

方向判斷：先空后多，底部漸近。

核心矛盾：上方供應(yīng)壓力與下方頁(yè)巖油成本支撐的對(duì)抗。

核心邏輯：在供應(yīng)未出現(xiàn)持續(xù)降量預(yù)期時(shí)，價(jià)格上方承壓；但當(dāng)價(jià)格跌至頁(yè)巖油成本線附近時(shí)，將觸發(fā)強(qiáng)有力的成本支撐。

供需平衡：短期市場(chǎng)偏寬松，需要看到“供應(yīng)的持續(xù)降量”才能扭轉(zhuǎn)格局。

價(jià)格預(yù)測(cè)：未給出固定區(qū)間，給出策略性指引：布倫特65美元/桶以上逢高空；若跌至50美元/桶附近，則具備長(zhǎng)線做多安全邊際。

策略：布倫特65美元/桶以上逢高空配；遠(yuǎn)月合約若出現(xiàn)布倫特50美元/桶的階段性低點(diǎn)，可布局長(zhǎng)線多頭。

03

正信期貨

方向判斷：探底回升。

核心矛盾：上半年過(guò)剩壓力與高庫(kù)存與下半年供應(yīng)可能收縮的轉(zhuǎn)折。

核心邏輯：上半年需消除地緣溢價(jià)并以更低價(jià)格倒逼供應(yīng)減量，解決高庫(kù)存問(wèn)題；下半年重點(diǎn)關(guān)注低價(jià)對(duì)供應(yīng)的實(shí)際影響及OPEC+政策轉(zhuǎn)變。

供需平衡：前松后緊。上半年過(guò)剩壓力最大，下半年有望隨供應(yīng)調(diào)整而改善。

價(jià)格預(yù)測(cè)：WTI參考區(qū)間50-70美元，SC參考380-550元。預(yù)計(jì)高波動(dòng)，上半年或出現(xiàn)全年低點(diǎn)。

策略：關(guān)注節(jié)奏，上半年可能出現(xiàn)全年低點(diǎn)（與地緣緩和相關(guān)），下半年關(guān)注OPEC+政策底帶來(lái)的價(jià)格底。

04

一德期貨

方向判斷：震蕩（緊平衡）。

核心矛盾：需求中低速增長(zhǎng)與供應(yīng)增量及地緣風(fēng)險(xiǎn)之間的博弈。

核心邏輯：需求維持中低速增長(zhǎng)，OPEC+及非OPEC供應(yīng)均有增量，地緣風(fēng)險(xiǎn)可能造成突發(fā)性供應(yīng)中斷。

供需平衡：公開(kāi)市場(chǎng)呈現(xiàn) “緊平衡” 節(jié)奏，但需警惕地緣沖擊造成的供應(yīng)缺口。

價(jià)格預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2026年油價(jià)波動(dòng)與2025年接近，WTI波動(dòng)范圍52-72美元/桶，Brent 56-76美元/桶。

策略：在緊平衡和地緣風(fēng)險(xiǎn)下，區(qū)間震蕩操作。

05

興業(yè)期貨

方向判斷：先抑后揚(yáng)。

核心矛盾：上半年階段性過(guò)剩與下半年供需轉(zhuǎn)緊及宏觀利好的共振。

核心邏輯：供應(yīng)增長(zhǎng)全面受限（OPEC、頁(yè)巖油、非OPEC+），需求保持韌性。宏觀上，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期對(duì)油價(jià)影響利多。

供需平衡：Q1過(guò)剩量達(dá)峰，隨后供應(yīng)壓力持續(xù)下降，供需格局邊際轉(zhuǎn)緊。

價(jià)格預(yù)測(cè)：布倫特油價(jià)重心55~70美元/桶。

策略：在1至2季度過(guò)剩壓力導(dǎo)致油價(jià)超跌時(shí)，逐步布局中長(zhǎng)期多頭。

06

福能期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩，波動(dòng)收窄。

核心矛盾：供需寬松限制漲幅與低價(jià)觸發(fā)供應(yīng)負(fù)反饋形成支撐。

核心邏輯：整體供需寬松格局限制油價(jià)上方空間；但低油價(jià)將引發(fā)供應(yīng)收縮預(yù)期，形成堅(jiān)實(shí)底部。地緣局勢(shì)趨于緩和，以階段性擾動(dòng)為主。

供需平衡：整體維持供需寬松格局。

價(jià)格預(yù)測(cè)：波動(dòng)區(qū)間有望縮小。WTI (50, 70)美元/桶，布倫特 (54, 74)美元/桶，INE原油 (400, 500)元/桶。

策略：區(qū)間內(nèi)高拋低吸，關(guān)注OPEC+政策及地緣局勢(shì)的階段性擾動(dòng)。

07

國(guó)投期貨

方向判斷：震蕩偏弱，反彈受限。

核心矛盾：供應(yīng)釋放與需求疲軟導(dǎo)致的“寬松主線”與低價(jià)引發(fā)的供給收縮預(yù)期。

核心邏輯：供應(yīng)持續(xù)釋放，需求缺乏上行彈性，市場(chǎng)延續(xù)寬松。上漲受過(guò)剩壓制，下跌受成本支撐。

供需平衡：延續(xù) “供需寬松、庫(kù)存累積” 的主線。

價(jià)格預(yù)測(cè)：油價(jià)中樞與波動(dòng)區(qū)間或延續(xù)下行。布倫特 50-60美元/桶是關(guān)鍵支撐帶。

策略：以區(qū)間思維和節(jié)奏管理為核心。價(jià)格接近成本下沿時(shí)關(guān)注多頭機(jī)會(huì)，反彈至區(qū)間上沿而庫(kù)存壓力未解時(shí)關(guān)注空頭機(jī)會(huì)。上半年關(guān)注反彈后的做空機(jī)會(huì)。

08

華安期貨

方向判斷：震蕩尋底，中樞下移。

核心矛盾：全球石油供應(yīng)增速持續(xù)高于需求增速導(dǎo)致的過(guò)剩格局。

核心邏輯：供應(yīng)過(guò)剩格局不變，OPEC+有潛在產(chǎn)能釋放，北美產(chǎn)能高位。需求進(jìn)入低增速通道。油價(jià)下行是觸發(fā)供應(yīng)調(diào)節(jié)或刺激需求的必要條件。

供需平衡：過(guò)剩格局延續(xù)，庫(kù)存壓力較2025年進(jìn)一步增加。

價(jià)格預(yù)測(cè)：價(jià)格中樞下移，布倫特或下移至55美元/桶左右。

策略：上半年逐漸尋底，下半年關(guān)注低油價(jià)能否帶來(lái)供需改善，否則維持底部震蕩。

09

紫金天風(fēng)期貨

方向判斷：前低后高，上半年偏空，下半年轉(zhuǎn)強(qiáng)。

核心矛盾：上半年持續(xù)累庫(kù)的現(xiàn)實(shí)壓力與下半年供需有望轉(zhuǎn)向緊平衡的預(yù)期。

核心邏輯：供應(yīng)端，OPEC從2026年Q1起停止增產(chǎn)，美伊等主要產(chǎn)油國(guó)進(jìn)一步增產(chǎn)空間有限。需求端，市場(chǎng)逐步消化關(guān)稅影響，年中汽油旺季可能成為需求走強(qiáng)契機(jī)。

供需平衡：上半年延續(xù)累庫(kù)格局，結(jié)構(gòu)性過(guò)剩；下半年庫(kù)存壓力將有明顯緩解，轉(zhuǎn)向緊平衡。

價(jià)格預(yù)測(cè)：布倫特原油運(yùn)行區(qū)間為 55-75美元/桶，WTI為 50-70美元/桶。

策略：關(guān)注年中汽油旺季前后，交易供需格局轉(zhuǎn)變帶來(lái)的機(jī)會(huì)。同時(shí)，看多金油比、銅油比。

10

永安期貨

方向判斷：偏空，價(jià)格中樞下移。

核心矛盾：全球供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)（非OPEC+與OPEC+） 與需求增長(zhǎng)有限之間的矛盾。

核心邏輯：高油價(jià)刺激的上游投資將在2026年兌現(xiàn)為產(chǎn)量，導(dǎo)致非OPEC供應(yīng)大幅增加。同時(shí)，OPEC+進(jìn)入增產(chǎn)周期，即使暫停，存量產(chǎn)量基數(shù)依然較高。需求端僅維持溫和增長(zhǎng)，主要由中印化工需求驅(qū)動(dòng)，無(wú)法消化供應(yīng)增量。

供需平衡：原油市場(chǎng)將繼續(xù)面臨較大的過(guò)剩壓力。

價(jià)格預(yù)測(cè)：價(jià)格中樞下移，預(yù)計(jì)布倫特全年區(qū)間在 50-65美元/桶。節(jié)奏上 “前低后高” ，需關(guān)注美國(guó)頁(yè)巖油成本W(wǎng)TI 49美元附近的支撐。

策略：整體偏空思路，但需注意前低后高的節(jié)奏。關(guān)注宏觀因素（俄烏和談、歐美政策）帶來(lái)的重大不確定性。

21

甲醇期貨2026策略展望

01

國(guó)投期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩，重心下移。

核心矛盾：國(guó)內(nèi)一體化擴(kuò)能、進(jìn)口節(jié)奏與MTO新產(chǎn)能投產(chǎn)間的博弈。

核心邏輯：國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力（一體化）與海外流向變化并存。全年多空博弈加劇。

供需平衡：前緊后松。上半年受伊朗減產(chǎn)影響或去庫(kù)，下半年供應(yīng)回歸，轉(zhuǎn)松。

價(jià)格預(yù)測(cè)：重心下移后震蕩，未明確給區(qū)間。

策略：上半年關(guān)注5-9月差正套；下半年關(guān)注供需變化。

02

廣發(fā)期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩，小幅改善。

核心矛盾：國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能增速放緩與MTO等新增需求的匹配程度，以及成本端煤炭與原油的博弈。

核心邏輯：供需格局有望小幅改善。供應(yīng)增速放緩（新增以一體化為主），需求有MTO及傳統(tǒng)下游支撐。

供需平衡：供需小幅改善，趨于緊平衡。

價(jià)格預(yù)測(cè)：2000-2600元/噸。

策略：關(guān)注跨期正套（多05空09）及多甲醇空PP套利。

03

興業(yè)期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩，前強(qiáng)后弱。

核心矛盾：整體供需增速基本匹配下的季節(jié)性供應(yīng)波動(dòng)。

核心邏輯：全年供需有望平衡（增速差為負(fù)）。但一、四季度因國(guó)內(nèi)外供應(yīng)季節(jié)性減少，基本面偏強(qiáng)。

供需平衡：全年預(yù)計(jì)供需平衡，呈現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)（Q1、Q4偏緊）。

價(jià)格預(yù)測(cè)：2000-2600元/噸，均價(jià)小幅降至2300元/噸。

策略：Q1-Q2做縮PP-3MA價(jià)差；Q3關(guān)注做多PP-3MA機(jī)會(huì)；月差關(guān)注MA3-5、5-9正套。

04

大地期貨

方向判斷：先強(qiáng)后弱，前緊后松。

核心矛盾：上半年伊朗限氣、國(guó)內(nèi)需求增量與下半年進(jìn)口壓力、MTO利潤(rùn)壓制的矛盾。

核心邏輯：上半年供應(yīng)受限（伊朗限氣、春檢），需求增長(zhǎng)（MTO投產(chǎn)）；下半年進(jìn)口大增，需求受利潤(rùn)壓制。

供需平衡：先去庫(kù)，后累庫(kù)。下半年供需弱于上半年。

價(jià)格預(yù)測(cè)：未明確給區(qū)間。

策略：上半年逢低做多05合約或買(mǎi)入看漲期權(quán)；做縮PP-3MA；5-1正套。

05

一德期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩，先揚(yáng)后抑。

核心矛盾：國(guó)內(nèi)外供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)與需求增量預(yù)期的匹配。

核心邏輯：基本面整體回歸供需平衡。一季度因伊朗限氣、港口去庫(kù)及成本支撐有反彈機(jī)會(huì)；二季度隨伊朗供應(yīng)回歸承壓。

供需平衡：整體回歸供需平衡，庫(kù)存季節(jié)性波動(dòng)。

價(jià)格預(yù)測(cè)：延續(xù)區(qū)間震蕩。

策略：擇機(jī)關(guān)注甲醇5-9月差正套機(jī)會(huì)。

06

紫金天風(fēng)期貨

方向判斷：寬幅震蕩，先強(qiáng)后弱。

核心矛盾：進(jìn)口成本與國(guó)產(chǎn)成本的博弈，以及港口高庫(kù)存與內(nèi)地相對(duì)偏強(qiáng)的格局。

核心邏輯：國(guó)內(nèi)新增有限，進(jìn)口壓力是主要矛盾。需求仍有增量。市場(chǎng)呈現(xiàn)內(nèi)地強(qiáng)于港口的局面。

供需平衡：進(jìn)口壓力大，但需求增量有望部分消化，全年寬幅震蕩。

價(jià)格預(yù)測(cè)：重心小幅上移（相對(duì)2025年）。

07

華泰期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩，結(jié)構(gòu)性反彈。

核心矛盾：高港口庫(kù)存的消化進(jìn)度與伊朗冬檢、MTO投產(chǎn)等利好兌現(xiàn)節(jié)奏的博弈。

核心邏輯：供需較2025年有所改善。非一體甲醇投產(chǎn)放緩，下游MTO及傳統(tǒng)下游投產(chǎn)將逐步消化高庫(kù)存。

供需平衡：較2025年改善，關(guān)注庫(kù)存去化。

價(jià)格預(yù)測(cè)：區(qū)間震蕩。

策略：?jiǎn)芜叄?5合約存在結(jié)構(gòu)性反彈機(jī)會(huì)。價(jià)差：關(guān)注MA2605-MA2609逢低正套。

08

永安期貨

方向判斷：先弱后強(qiáng)，有望見(jiàn)底。

核心矛盾：全球存量供應(yīng)能否被新增MTO需求有效消化。進(jìn)口不確定性（伊朗）是關(guān)鍵變量。

核心邏輯：供應(yīng)增速放緩（尤其外銷型），MTO成為需求主要拉動(dòng)力。市場(chǎng)面臨關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。

供需平衡：有望逐步改善，但上半年仍受高庫(kù)存壓制。

價(jià)格預(yù)測(cè)：2000-2400元/噸。

策略：上半年利多不及預(yù)期可偏空對(duì)待；下半年回調(diào)布局多單。套利關(guān)注5-9反套及內(nèi)地-港口價(jià)差收窄機(jī)會(huì)。

09

國(guó)聯(lián)期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩，方向由進(jìn)口量決定。

核心矛盾： “國(guó)內(nèi)供應(yīng)增速放緩，基本面邊際改善” 與 “海外（尤其是伊朗）進(jìn)口量存在巨大不確定性”。

核心邏輯：成本端煤價(jià)偏強(qiáng)提供支撐，國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能均為配套裝置使供應(yīng)增速下滑；但海外進(jìn)口（特別是伊朗新裝置投產(chǎn)及發(fā)貨節(jié)奏）是決定平衡表的關(guān)鍵變量。

供需平衡：平衡結(jié)果高度依賴進(jìn)口。若伊朗發(fā)貨放緩，可能呈偏緊格局；若維持高發(fā)貨，則庫(kù)存壓力延續(xù)。

價(jià)格預(yù)測(cè)：主力合約參考區(qū)間為 1900-2700元/噸。

策略：在1900-2700元/噸區(qū)間內(nèi)進(jìn)行波段操作，并緊盯伊朗發(fā)貨節(jié)奏這一核心變量來(lái)捕捉交易機(jī)會(huì)。

22

尿素期貨2026策略展望

01

國(guó)投期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩，偏空（供過(guò)于求）。

核心矛盾：國(guó)內(nèi)供應(yīng)增速持續(xù)快于需求與出口政策成為關(guān)鍵調(diào)節(jié)變量。

核心邏輯：國(guó)內(nèi)供需寬松化趨勢(shì)延續(xù)。行業(yè)成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，落后產(chǎn)能出清。

供需平衡：維持供過(guò)于求格局。

價(jià)格預(yù)測(cè)：1500-1950元/噸。

策略：月差根據(jù)庫(kù)存趨勢(shì)，考慮先正套、后反套。

02

中信期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩，季節(jié)性波動(dòng)。

核心矛盾：高產(chǎn)能、高開(kāi)工率的供應(yīng)壓力與放緩的農(nóng)業(yè)/工業(yè)需求之間的矛盾，出口是重要緩沖。

核心邏輯：供應(yīng)端高產(chǎn)能、高開(kāi)工率態(tài)勢(shì)持續(xù)。需求端增長(zhǎng)放緩，依賴出口消化過(guò)剩壓力。

供需平衡：供需寬松，累庫(kù)格局難改。

價(jià)格預(yù)測(cè)：1550-1950元/噸。

策略：?jiǎn)芜叄和酒啵酒铡？缙冢?-9正套，9-1關(guān)注節(jié)點(diǎn)，1-5反套。

03

融達(dá)期貨

方向判斷：寬幅震蕩，重心略降。

核心矛盾：產(chǎn)能擴(kuò)張末期壓力與出口政策調(diào)節(jié)的博弈，疊加天氣等季節(jié)性因素?cái)_動(dòng)。

核心邏輯：處于投產(chǎn)周期末期，供應(yīng)壓力大。出口政策是核心變量，用于調(diào)節(jié)供需。

供需平衡：供需輕微過(guò)剩。

價(jià)格預(yù)測(cè)：寬幅震蕩，重心較上年下降、略高于2025年底。

策略：節(jié)奏性操作：春耕前空單/反套；二季度后低位買(mǎi)入/多配；四季度止盈/反套/波段。

04

國(guó)元期貨

方向判斷：前高后低，區(qū)間震蕩。

核心矛盾：季節(jié)性需求波動(dòng)與持續(xù)寬松的供應(yīng)基本面之間的矛盾，呈現(xiàn)“旺季不旺”。

核心邏輯：價(jià)格走勢(shì)由季節(jié)性農(nóng)需主導(dǎo)。但整體供應(yīng)寬松，工業(yè)需求疲弱，限制旺季上漲高度。

供需平衡：供需結(jié)構(gòu)總體寬松。

價(jià)格預(yù)測(cè)：前高后低。

策略：未明確給出，隱含跟隨季節(jié)性節(jié)奏操作。

05

華泰期貨

方向判斷：區(qū)間震蕩，先揚(yáng)后抑。

核心矛盾：產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張帶來(lái)的寬松供應(yīng)與季節(jié)性需求及政策擾動(dòng)的博弈。

核心邏輯：供應(yīng)端保持寬松（新增產(chǎn)能集中投產(chǎn)），需求溫和增長(zhǎng)。出口政策趨于寬松，成為關(guān)鍵變量。

供需平衡：整體保持寬松態(tài)勢(shì)。

價(jià)格預(yù)測(cè)：區(qū)間震蕩，未給具體區(qū)間。

策略：?jiǎn)芜呄葥P(yáng)后抑。套利：期現(xiàn)擇機(jī)正套；隨季節(jié)推薦5-9正套。

06

一德期貨

方向判斷：中性，寬幅區(qū)間震蕩。

核心矛盾： “國(guó)內(nèi)供給增速持續(xù)大于需求增速的結(jié)構(gòu)性過(guò)剩” 與 “出口政策放開(kāi)、成本上移帶來(lái)的底部支撐和上方彈性” 之間的博弈。

核心邏輯：內(nèi)需過(guò)剩是常態(tài)，出口是調(diào)節(jié)閥。國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩格局依舊，但出口有望以配額形式繼續(xù)放量以緩解壓力，同時(shí)煤炭成本上移夯實(shí)價(jià)格底部。

供需平衡：全年過(guò)剩現(xiàn)實(shí)依舊，但過(guò)剩程度將因出口增加而同比減輕。

價(jià)格預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)在 1600-2000元/噸 的寬區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。

策略：在 1600-2000元/噸區(qū)間內(nèi)高拋低吸；跨期上可進(jìn)行 “5-9先正套后反套” 的節(jié)奏交易。

07

紫金天風(fēng)期貨

方向判斷：偏空，重心承壓。

核心矛盾： “國(guó)內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)、供應(yīng)維持高位” 與 “內(nèi)需增長(zhǎng)有限、出口政策雖持續(xù)但刺激邊際弱化” 之間的矛盾。

核心邏輯：供應(yīng)壓力明確（產(chǎn)能和產(chǎn)量預(yù)計(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)），而需求支撐不足（農(nóng)業(yè)需求穩(wěn)步但工業(yè)需求偏弱，出口雖有政策但總量受限且邊際刺激減弱）。

供需平衡：若出口無(wú)超預(yù)期松動(dòng)，國(guó)內(nèi)將面臨供應(yīng)過(guò)剩壓力，價(jià)格需要下跌至引發(fā)產(chǎn)量負(fù)反饋（減產(chǎn)）才能實(shí)現(xiàn)新平衡。

價(jià)格預(yù)測(cè)：未給出具體區(qū)間，但指出若出口無(wú)超預(yù)期，尿素價(jià)格將緩慢下跌直至觸發(fā)減產(chǎn)。

策略：整體偏空思路，可關(guān)注價(jià)格反彈后逢高沽空的機(jī)會(huì)；核心需緊密跟蹤出口配額政策的實(shí)際變化。

23

瀝青期貨2026策略展望

01

國(guó)投期貨

方向判斷：震蕩偏空。

核心矛盾：成本中樞下移、需求疲軟與低庫(kù)存及產(chǎn)業(yè)集中帶來(lái)的底部韌性。

核心邏輯：供需雙弱，需求端（道路、防水）疲軟；供應(yīng)端產(chǎn)能過(guò)剩但地?zé)捠軘D壓，有效供給彈性小。

供需平衡：整體寬松但彈性有限，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，低庫(kù)存提供緩沖。

價(jià)格預(yù)測(cè)：主力合約運(yùn)行區(qū)間為2600-3300元/噸。

策略：絕對(duì)價(jià)格承壓，但裂解價(jià)差可能相對(duì)堅(jiān)韌，不宜過(guò)度悲觀。

02

中信期貨

方向判斷：偏空。

核心矛盾：重油供應(yīng)增加預(yù)期（歐佩克增產(chǎn)、俄烏緩和）與地緣擾動(dòng)及供應(yīng)結(jié)構(gòu)變化之間的博弈。

核心邏輯：美國(guó)衰退預(yù)期拖累原油需求，歐佩克進(jìn)入增產(chǎn)周期及俄烏可能緩和將增加全球重油供應(yīng)，理論上壓制瀝青裂解價(jià)差。

供需平衡：需求趨勢(shì)性下滑，供應(yīng)端地?zé)挿蓊~萎縮可能緩解過(guò)剩，但主營(yíng)煉廠可補(bǔ)充，長(zhǎng)期趨于寬松。

價(jià)格預(yù)測(cè)：瀝青主力期價(jià)波動(dòng)區(qū)間2555-3000元/噸。

策略：主力期價(jià)圍繞區(qū)間波動(dòng)，策略上關(guān)注出口政策變化。

03

永安期貨

方向判斷：偏空（尤其短期）。

核心矛盾：上半年累庫(kù)壓力（供應(yīng)增速>需求增速）與全年庫(kù)存絕對(duì)水位偏低的矛盾。

核心邏輯：一季度供需雙增但供應(yīng)增速更快，累庫(kù)斜率大于往年同期，壓制盤(pán)面。

供需平衡：一季度累庫(kù)壓力顯著，庫(kù)存壓力上行；全年看庫(kù)存水平可能仍偏低。

價(jià)格預(yù)測(cè)：假設(shè)一季度布油60-65美元/桶，山東現(xiàn)貨價(jià) 2850-3050元/噸。

策略：?jiǎn)芜呉苑旮呖张錇橹鳎虏钔扑]反套。

04

一德期貨

方向判斷：先抑后揚(yáng)，區(qū)間震蕩。

核心矛盾：上半年需求淡季與原料不穩(wěn)和下半年旺季需求與供應(yīng)收縮。

核心邏輯：季節(jié)性節(jié)奏主導(dǎo)。上半年供需寬松，但原料與低利潤(rùn)限制累庫(kù)；下半年旺季來(lái)臨，供需收緊。

供需平衡：前松后緊。上半年累庫(kù)或不及往年，下半年去庫(kù)至低位。

價(jià)格預(yù)測(cè)：全年運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)為2600-3600元/噸。

策略：隱含跟隨季節(jié)性節(jié)奏操作。

05

華泰期貨

方向判斷：偏空。

核心矛盾：成本支撐偏弱與需求下滑的中期壓力與冬儲(chǔ)等帶來(lái)的短期支撐。

核心邏輯：中期下行壓力明確（原油成本支撐弱，需求下滑），短期冬儲(chǔ)合同提供一定支撐。

供需平衡：隱含中期供需偏寬松。

價(jià)格預(yù)測(cè)：運(yùn)行區(qū)間或同比今年下移。

策略：謹(jǐn)慎偏空；短期等待底部信號(hào)明確，中期關(guān)注逢高空BU機(jī)會(huì)。

06

國(guó)信期貨

方向判斷：震蕩（多空博弈）。

核心矛盾：原油下行拖累與瀝青自身基本面韌性（低供應(yīng)、政策預(yù)期）。

核心邏輯：錨定原油，但有自身彈性。原油“弱需求、強(qiáng)供給”壓制成本；瀝青自身呈低供應(yīng)、緩需求特征，有政策發(fā)力潛在利好。

供需平衡：緊平衡或略寬松。供應(yīng)持平，需求脈沖式釋放或有邊際改善。

價(jià)格預(yù)測(cè)：將在博弈中震蕩運(yùn)行，可能展現(xiàn)比原油更強(qiáng)的價(jià)格彈性。

策略：關(guān)注冬儲(chǔ)節(jié)奏、地緣事件及“十五五”專項(xiàng)債投放力度帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

24

燃料油期貨2026策略展望

01

中信期貨

方向判斷：高硫偏空，低硫震蕩。

核心矛盾：高硫的重油供應(yīng)趨松預(yù)期與地緣擾動(dòng)的博弈；整體的原油需求走弱拖累。

核心邏輯：高硫核心在重油供應(yīng)，若地緣（俄烏）緩和，供應(yīng)增加將壓制裂解價(jià)差。低硫邏輯相對(duì)隱含。

供需平衡：整體受原油拖累，高硫面臨供應(yīng)增加壓力，低硫相對(duì)中性。

價(jià)格預(yù)測(cè)：FU主力2600-3000元/噸；LU主力2800-3200元/噸。

策略：核心關(guān)注高硫裂解價(jià)差轉(zhuǎn)弱的可能。

02

國(guó)投期貨

方向判斷：高硫震蕩偏弱，低硫承壓。

核心矛盾：高硫需求有韌性但供應(yīng)趨松；低硫需求受多重壓制而產(chǎn)能充裕。

核心邏輯：高硫發(fā)電與船燃需求有韌性，但面臨供應(yīng)增加壓力；低硫需求受替代能源等壓制，且產(chǎn)能充裕。

供需平衡：高硫供需趨松；低硫供需寬松。

價(jià)格預(yù)測(cè)：未明確給出。

策略：關(guān)注做縮高低硫價(jià)差的機(jī)會(huì)。絕對(duì)價(jià)格受地緣風(fēng)險(xiǎn)影響大。

03

一德期貨

方向判斷：高硫緊平衡，低硫?qū)捤伞?/p>

核心矛盾：高硫的OPEC增產(chǎn)供應(yīng)增量 vs. 脫硫塔船舶增加的加注需求；低硫的市場(chǎng)份額被侵蝕 vs. 持續(xù)穩(wěn)定的供應(yīng)壓力。

核心邏輯：高硫供應(yīng)有增量（OPEC）和風(fēng)險(xiǎn)（俄煉廠），但需求（脫硫塔）穩(wěn)步增長(zhǎng)；低硫市場(chǎng)需求受高硫、MGO等替代燃料擠壓，且面臨新煉廠供應(yīng)壓力。

供需平衡：高硫全年緊平衡，季節(jié)性波動(dòng)大；低硫供需維持寬松格局。

25

LPG期貨2026策略展望

01

永安期貨

方向判斷：偏空。

核心矛盾：供過(guò)于求的基本格局與地緣政治及OPEC+政策等不確定性風(fēng)險(xiǎn)的矛盾。

核心邏輯：全球市場(chǎng)維持供過(guò)于求，價(jià)格整體承壓。

供需平衡：供過(guò)于求是基本格局，但存在突發(fā)性收緊風(fēng)險(xiǎn)。

價(jià)格預(yù)測(cè)：震蕩偏弱運(yùn)行。

策略：關(guān)注逢高布空、做縮C3/C4價(jià)差。

02

大地期貨

方向判斷：震蕩偏弱，前強(qiáng)后弱。

核心矛盾：全球供應(yīng)基礎(chǔ)穩(wěn)固增長(zhǎng)與全球及國(guó)內(nèi)需求增量有限的矛盾。

核心邏輯：全球（中東與美國(guó)）供應(yīng)基礎(chǔ)夯實(shí)，但需求增量有限。國(guó)內(nèi)燃燒需求萎縮，化工需求有韌性但增速放緩，新裝置面臨低利潤(rùn)考驗(yàn)。

供需平衡：全球及國(guó)內(nèi)均以寬松平衡為主。

價(jià)格預(yù)測(cè)：全年走勢(shì)前強(qiáng)后弱。

策略：關(guān)注國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格受倉(cāng)單和廠庫(kù)行為的影響。

03

中信期貨

方向判斷：比價(jià)先強(qiáng)后弱。

核心矛盾：上半年燃燒旺季、柴油替代及低估值支撐與下半年伴生氣供應(yīng)壓力凸顯的矛盾。

核心邏輯：上半年取暖旺季、柴油強(qiáng)勢(shì)可能提振燃燒需求，且LPG相對(duì)石腦油估值偏低；下半年美國(guó)與中東出口能力大增，伴生氣供應(yīng)增量壓制LPG/原油比價(jià)。

供需平衡：供應(yīng)（尤其伴生氣）增長(zhǎng)壓力持續(xù)，需求呈季節(jié)性波動(dòng)。

價(jià)格預(yù)測(cè)：未給絕對(duì)價(jià)格區(qū)間。LPG/原油比價(jià)年初有階段性上行機(jī)會(huì)，進(jìn)入燃燒淡季后中樞將重回低位。

策略：關(guān)注LPG/原油比價(jià)的季節(jié)性走勢(shì)。

26

純苯期貨2026策略展望

01

華泰期貨

方向判斷：弱勢(shì)震蕩。

核心矛盾：進(jìn)入累庫(kù)周期與加工費(fèi)處于低位的矛盾。

核心邏輯：新增投產(chǎn)大于下游需求增量，但加工費(fèi)已處低位。

供需平衡：全年預(yù)計(jì)進(jìn)入累庫(kù)周期。

價(jià)格預(yù)測(cè)：加工費(fèi)年度級(jí)別低位震蕩，價(jià)格低波動(dòng)弱勢(shì)震蕩。

策略：年度級(jí)別關(guān)注EB-BZ價(jià)差逢低做擴(kuò)；跨期偏向反套。

02

永安期貨

方向判斷：整體偏弱，但博弈性強(qiáng)（預(yù)期差交易）。

核心矛盾： “國(guó)內(nèi)高投產(chǎn)帶來(lái)的供應(yīng)壓力” 與 “海外供應(yīng)可能收縮、調(diào)油需求等潛在變量可能改變供需格局” 之間的博弈。

核心邏輯：國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩壓力明確，行情走向取決于海外進(jìn)口減少及調(diào)油需求等外部變量。

供需平衡：整體格局較苯乙烯更弱，國(guó)內(nèi)維持過(guò)剩壓力，但海外變量可能帶來(lái)階段性改善機(jī)會(huì)。

價(jià)格預(yù)測(cè)：未給出具體價(jià)格區(qū)間。觀點(diǎn)偏弱，但指出預(yù)期差的博弈性強(qiáng)。

策略：重點(diǎn)關(guān)注由 “海外供應(yīng)變化” 和 “調(diào)油需求” 驅(qū)動(dòng)的預(yù)期差交易機(jī)會(huì)。若進(jìn)口大幅減少或調(diào)油需求啟動(dòng)，可博弈階段性反彈。

03

紫金天風(fēng)期貨

方向判斷：前低后高。

核心矛盾：Q1原油累庫(kù)、春節(jié)累庫(kù)與3月后裝置檢修開(kāi)始去庫(kù)的季節(jié)性節(jié)奏。

核心邏輯：Q1受原油累庫(kù)重心下移、春節(jié)社會(huì)累庫(kù)及季節(jié)性開(kāi)工影響承壓；3月后裝置檢修，供應(yīng)縮減，Q2開(kāi)始去庫(kù)。

供需平衡：Q1累庫(kù)，Q2開(kāi)始去庫(kù)。

價(jià)格預(yù)測(cè)：價(jià)格重心前低后高。

策略：關(guān)注一季度壓力釋放后，二季度去庫(kù)周期帶來(lái)的潛在機(jī)會(huì)。

04

福能期貨

方向判斷：偏空（弱勢(shì)震蕩）。

核心矛盾：國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能與高進(jìn)口帶來(lái)的供應(yīng)壓力，與下游（除苯乙烯外）需求缺乏亮點(diǎn)的矛盾。

核心邏輯：2026年純苯投產(chǎn)壓力持續(xù)，下游除苯乙烯外需求難有明顯驅(qū)動(dòng)，成本端原油底部震蕩。

供需平衡：全年預(yù)計(jì)弱勢(shì)震蕩，進(jìn)入累庫(kù)周期。

價(jià)格預(yù)測(cè)：價(jià)格區(qū)間 （4800，6000） 元/噸。

策略：關(guān)注春檢期間能否有階段性利好。

27

苯乙烯期貨2026策略展望

01

華泰期貨

方向判斷：震蕩，等待去庫(kù)。

核心矛盾：投產(chǎn)放緩、港口高庫(kù)存與等待去庫(kù)的矛盾。

核心邏輯：投產(chǎn)放緩，下游硬膠仍有投產(chǎn)，但港口庫(kù)存偏高。

供需平衡：等待供應(yīng)放緩后的庫(kù)存去化。

價(jià)格預(yù)測(cè)：未明確給區(qū)間。

策略：跟蹤庫(kù)存高位去化節(jié)奏，介入多EB空BZ；跨期關(guān)注正套機(jī)會(huì)。

02

永安期貨

方向判斷：偏弱，但邊際改善。

核心矛盾： “供應(yīng)端2025年四季度新產(chǎn)能釋放形成的全年壓力” 與 “需求增速放緩、但存在海外出口等結(jié)構(gòu)性支撐” 之間的矛盾。

核心邏輯：新產(chǎn)能全年施壓，但出口韌性及春季檢修或帶來(lái)階段性修復(fù)機(jī)會(huì)。

供需平衡：整體格局依舊偏弱，但供需矛盾較2025年略有緩和，呈現(xiàn)邊際改善趨勢(shì)。

價(jià)格預(yù)測(cè)：未給出具體價(jià)格區(qū)間。整體格局偏弱，但預(yù)期邊際改善。

策略：

關(guān)注季節(jié)性節(jié)奏：重點(diǎn)關(guān)注 3-6月季節(jié)性去庫(kù)可能帶來(lái)的操作機(jī)會(huì)。

把握結(jié)構(gòu)性驅(qū)動(dòng)：跟蹤海外產(chǎn)能清退帶來(lái)的出口增量及美國(guó)調(diào)油需求對(duì)價(jià)格的拉動(dòng)。

防范下行風(fēng)險(xiǎn)：警惕下游ABS等高庫(kù)存去化不順可能引發(fā)的負(fù)反饋。

03

紫金天風(fēng)期貨

方向判斷：前低后高。

核心矛盾：Q1-Q2原油偏弱與Q2苯乙烯基本面好轉(zhuǎn)的節(jié)奏錯(cuò)配。

核心邏輯：產(chǎn)能增速低（5.52%），凈出口或持續(xù)；終端需求（家電）Q2有望復(fù)蘇；當(dāng)前估值偏低，Q2有望修復(fù)。

供需平衡：供需格局邊際改善。

價(jià)格預(yù)測(cè)：價(jià)格重心在Q2開(kāi)始上移。

策略：關(guān)注Q2基本面好轉(zhuǎn)后的機(jī)會(huì)。

04

福能期貨

方向判斷：偏多（先抑后揚(yáng)）。

核心矛盾：供應(yīng)增速放緩、下游需求有韌性與2025年四季度新產(chǎn)能壓力的節(jié)奏博弈。

核心邏輯：供應(yīng)增速放緩，三大下游及終端家電需求表現(xiàn)韌性，供需格局邊際改善。

供需平衡：邊際改善。

價(jià)格預(yù)測(cè)：價(jià)格重心有所上移，區(qū)間 （6000，7500） 元/噸。

策略：跨品種上建議考慮多苯乙烯空純苯。

28

PVC期貨2026策略展望

01

五礦期貨

方向判斷：中性偏空，但存在筑底可能。

核心矛盾： “高庫(kù)存、低利潤(rùn)、弱內(nèi)需的現(xiàn)實(shí)壓力” 與 “極低估值下，行業(yè)減產(chǎn)與出口增長(zhǎng)可能觸發(fā)供需改善” 之間的博弈。

核心邏輯：行業(yè)處于艱難出清階段。內(nèi)需難有起色，但對(duì)印度出口預(yù)期樂(lè)觀；綜合利潤(rùn)已至歷史低位，高庫(kù)存迫使企業(yè)必須通過(guò)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)或出口放量來(lái)尋求再平衡。

供需平衡：若減產(chǎn)和出口不及預(yù)期，則累庫(kù)壓力將持續(xù)，維持過(guò)剩格局；若兩者超預(yù)期，則供需有望改善，助力市場(chǎng)震蕩筑底。

價(jià)格預(yù)測(cè)：未給出具體價(jià)格區(qū)間。走勢(shì)取決于核心變量，可能震蕩筑底或延續(xù)弱勢(shì)。

策略：核心在于觀察并交易核心變量——行業(yè)減產(chǎn)的力度與出口增長(zhǎng)的速度。若數(shù)據(jù)超預(yù)期，可考慮震蕩筑底思路；若不及預(yù)期，則應(yīng)延續(xù)逢高空配的策略。

02

紫金天風(fēng)期貨

方向判斷：窄幅震蕩，重心或上移。

核心矛盾：供應(yīng)高位、內(nèi)需承壓的現(xiàn)實(shí)與出口改善、成本支撐增強(qiáng)的潛力之間的矛盾。

核心邏輯：無(wú)新增產(chǎn)能，但存量產(chǎn)量高，企業(yè)有減產(chǎn)彈性。內(nèi)需弱，出口因印度政策松綁預(yù)期好轉(zhuǎn)。

供需平衡：仍處供需寬松，去庫(kù)需看出口拉動(dòng)與供應(yīng)收縮合力。

價(jià)格預(yù)測(cè)：低估值下向下空間有限，重心或上移，依賴成本或情緒驅(qū)動(dòng)。

策略：?jiǎn)芜呎鹗帲辉虏罘刺祝ɑ诟邘?kù)存結(jié)構(gòu)）。

03

華泰期貨

方向判斷：窄幅震蕩，重心或上移。

核心矛盾：供應(yīng)高位、內(nèi)需承壓的現(xiàn)實(shí)與出口改善、成本支撐增強(qiáng)的潛力之間的矛盾。

核心邏輯：無(wú)新增產(chǎn)能，但存量產(chǎn)量高，企業(yè)有減產(chǎn)彈性。內(nèi)需弱，出口因印度政策松綁預(yù)期好轉(zhuǎn)。

供需平衡：仍處供需寬松，去庫(kù)需看出口拉動(dòng)與供應(yīng)收縮合力。

價(jià)格預(yù)測(cè)：低估值下向下空間有限，重心或上移，依賴成本或情緒驅(qū)動(dòng)。

策略：?jiǎn)芜呎鹗帲辉虏罘刺祝ɑ诟邘?kù)存結(jié)構(gòu)）。

04

中信期貨

方向判斷：先抑后揚(yáng)，底部臨近。

核心矛盾：上半年高供應(yīng)累庫(kù)與下半年產(chǎn)量放緩、需求改善的節(jié)奏矛盾。成本重心上移壓縮下跌空間。

核心邏輯：上半年供應(yīng)同比偏高，下半年格局或改善。煤價(jià)支撐電石，成本上移。

供需平衡：上半年累庫(kù)，下半年或去庫(kù)。

價(jià)格預(yù)測(cè)：價(jià)格或先抑后揚(yáng)，下行空間受成本支撐而謹(jǐn)慎。

策略：等待基本面改善跡象（政策、減產(chǎn)）出現(xiàn)，博弈利潤(rùn)修復(fù)彈性。

05

融達(dá)期貨

方向判斷：明確偏空，低位承壓。

核心矛盾：產(chǎn)能過(guò)剩、內(nèi)需疲軟、高庫(kù)存等多重制約與成本支撐可能減弱的矛盾。

核心邏輯：中長(zhǎng)期受制于多重利空因素，成本支撐也可能減弱。

供需平衡：過(guò)剩格局難改，持續(xù)承壓。

價(jià)格預(yù)測(cè)：中長(zhǎng)期承壓，低位震蕩。

策略：邏輯指向偏空對(duì)待。

06

廣發(fā)期貨

方向判斷：低位震蕩，重心或上移。

核心矛盾：長(zhǎng)期產(chǎn)能過(guò)剩格局與成本支撐增強(qiáng)、產(chǎn)能出清政策可能的矛盾。

核心邏輯：無(wú)新增產(chǎn)能，但產(chǎn)量微增，格局未改。內(nèi)需（新能源、建材）微增，出口支撐。成本端（煤炭、電石）有支撐。

供需平衡：依然過(guò)剩，但若政策促產(chǎn)能出清，可邊際改善。

價(jià)格預(yù)測(cè)：成本支撐下空間有限，若改善則重心上移。

策略：未明確給出單邊策略，暗示關(guān)注政策驅(qū)動(dòng)的邊際改善機(jī)會(huì)。

07

華安期貨

方向判斷：震蕩尋底，存預(yù)期差機(jī)會(huì)。

核心矛盾：當(dāng)前極低估值/悲觀預(yù)期與未來(lái)可能的供應(yīng)收縮、出口放量帶來(lái)的預(yù)期差。

核心邏輯：行業(yè)處于歷史低估值，若大規(guī)模春檢與出口高增長(zhǎng)（>20%）共振，將促成供需平衡轉(zhuǎn)向。

供需平衡：長(zhǎng)期過(guò)剩，變量是出口能否持續(xù)承接、春檢力度。

價(jià)格預(yù)測(cè)：重心或上移，可能復(fù)刻脈沖式行情。

策略：1-5月差區(qū)間操作；把握“減產(chǎn)+出口共振”時(shí)機(jī)做多估值修復(fù)。

29

PTA期貨2026策略展望

01

華泰期貨

方向判斷：偏多，加工費(fèi)修復(fù)。

核心矛盾： “2026年無(wú)新增產(chǎn)能，供應(yīng)彈性受限” 與 “下游聚酯產(chǎn)能繼續(xù)增長(zhǎng)，需求有支撐” 帶來(lái)的供需改善。

核心邏輯：行業(yè)迎來(lái)確定性轉(zhuǎn)折，供應(yīng)端無(wú)新增產(chǎn)能，而下游聚酯需求保持約4.9%的穩(wěn)健增速，且當(dāng)前低加工費(fèi)將限制存量產(chǎn)能釋放。

供需平衡：在無(wú)新投產(chǎn)背景下，供應(yīng)增速將小于需求增速，預(yù)計(jì)全年維持去庫(kù)。

價(jià)格預(yù)測(cè)：未給出絕對(duì)價(jià)格區(qū)間，但明確 “加工費(fèi)有望低位修復(fù)”。

策略：逢低做多05合約；關(guān)注 5-9月差正套及 “做多PTA加工費(fèi)” 的機(jī)會(huì)。

02

五礦期貨

方向判斷：偏多，估值修復(fù)。

核心矛盾： “當(dāng)前極低加工費(fèi)、存量產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩的現(xiàn)實(shí)” 與 “2026年無(wú)新增產(chǎn)能、且低加工費(fèi)將倒逼供應(yīng)收縮” 帶來(lái)的格局轉(zhuǎn)變機(jī)遇。

核心邏輯：行業(yè)迎來(lái)關(guān)鍵拐點(diǎn)。供應(yīng)端壓力緩解：2026年全年無(wú)新增產(chǎn)能，且當(dāng)前全行業(yè)虧損（加工費(fèi)歷史低位）將迫使存量裝置增加檢修、降低負(fù)荷，從而實(shí)質(zhì)性收縮供應(yīng)。需求端有支撐：聚酯端保持投產(chǎn)，且印度BIS認(rèn)證取消可能短期促進(jìn)出口。

供需平衡：在無(wú)新產(chǎn)能壓力且供應(yīng)可能收縮的背景下，供需格局將確定性好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)經(jīng)歷春節(jié)累庫(kù)后，將進(jìn)入新一輪去庫(kù)周期。

價(jià)格預(yù)測(cè)：未給出具體價(jià)格區(qū)間，但明確 “估值中樞見(jiàn)底，存在回升動(dòng)能” ，加工費(fèi)存在修復(fù)預(yù)期。

策略：關(guān)注逢低做多機(jī)會(huì)，交易其估值修復(fù)邏輯。其估值修復(fù)也將為上游PXN的上漲打開(kāi)空間。

03

一德期貨

方向判斷：偏多，加工費(fèi)有望修復(fù)。

核心矛盾； “行業(yè)迎來(lái)無(wú)新增產(chǎn)能的投產(chǎn)真空期，且可能因‘反內(nèi)卷’和低效益主動(dòng)收縮供應(yīng)” 與 “下游聚酯需求穩(wěn)健增長(zhǎng)” 帶來(lái)的供需改善窗口。

核心邏輯：供應(yīng)端出現(xiàn)根本性拐點(diǎn)。2026年無(wú)新增產(chǎn)能（增速0.0%），且在當(dāng)前低加工費(fèi)下，頭部大廠（如逸盛、恒力）可能主動(dòng)降低開(kāi)工率以實(shí)現(xiàn)“反內(nèi)卷”，這將實(shí)質(zhì)性改善供給。需求端，聚酯產(chǎn)量預(yù)計(jì)保持4.6% 的穩(wěn)健增長(zhǎng)。

供需平衡：供需格局確定性好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)從過(guò)剩轉(zhuǎn)向緊平衡。推算均衡開(kāi)工率將從2025年的78%提升至82%。

價(jià)格預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)在 【4500-5200】元/噸 區(qū)間運(yùn)行。

策略：逢低單邊做多PTA，并可關(guān)注其月差正套機(jī)會(huì)。作為產(chǎn)業(yè)鏈多配品種，積極參與 “做擴(kuò)PTA-EG價(jià)差” 的對(duì)沖套利。

04

融達(dá)期貨

方向判斷：好轉(zhuǎn)（偏多）。

核心矛盾：長(zhǎng)達(dá)7年的高速投產(chǎn)周期結(jié)束，行業(yè)迎來(lái)根本性轉(zhuǎn)折。

核心邏輯：2026年無(wú)明確新增產(chǎn)能，標(biāo)志著持續(xù)多年的產(chǎn)能擴(kuò)張周期結(jié)束，PTA市場(chǎng)有望擺脫熊市周期。

供需平衡：產(chǎn)能投放節(jié)奏錯(cuò)位，供需格局好轉(zhuǎn)。

價(jià)格預(yù)測(cè)：未給具體區(qū)間。

策略：關(guān)注作為多配品種，參與多PTA/PX空乙二醇的對(duì)沖機(jī)會(huì)。

05

福能期貨

方向判斷：先抑后揚(yáng)，區(qū)間震蕩。

核心矛盾：年初季節(jié)性累庫(kù)壓力與全年無(wú)新增產(chǎn)能支撐的博弈。

核心邏輯：2026年無(wú)新增產(chǎn)能，供需預(yù)計(jì)小幅去庫(kù)，但年初高庫(kù)存壓制價(jià)格。

供需平衡：小幅去庫(kù)，基差有走強(qiáng)預(yù)期。

價(jià)格預(yù)測(cè)：[4000, 5200]元/噸。

策略：關(guān)注階段性做多機(jī)會(huì)；套利上關(guān)注多TA空EG及下半年P(guān)TA加工費(fèi)做擴(kuò)。

06

廣發(fā)期貨

方向判斷：前高后高，加工費(fèi)修復(fù)。

核心矛盾：上半年P(guān)X偏緊與下半年P(guān)X投產(chǎn)兌現(xiàn)帶來(lái)的PTA加工費(fèi)修復(fù)節(jié)奏。

核心邏輯：PX上半年偏緊支撐PTA價(jià)格，但擠壓利潤(rùn)。下半年P(guān)X讓利，疊加聚酯需求穩(wěn)定，PTA加工費(fèi)有望修復(fù)。

供需平衡：庫(kù)存水平不高，全年小幅去庫(kù)。

價(jià)格預(yù)測(cè)：未給絕對(duì)價(jià)格區(qū)間，但加工費(fèi)中樞看200-350元/噸。

策略：上半年單邊低多，關(guān)注TA5-9正套；下半年逢低做多PTA加工費(fèi)。

07

混沌天成期貨

方向判斷：中性偏多（待政策）。

核心矛盾：行業(yè)過(guò)剩邊際改善與需“反內(nèi)卷”政策催化的矛盾。

核心邏輯：PX為產(chǎn)業(yè)鏈核心驅(qū)動(dòng)。PTA自身處于周期底部，改善需待行業(yè)協(xié)同（反內(nèi)卷）打破僵局。

供需平衡：供需緊平衡，但加工費(fèi)修復(fù)需行業(yè)協(xié)同。

價(jià)格預(yù)測(cè)：未給具體區(qū)間。

策略：在PX策略之后，若有反內(nèi)卷再配置PTA。

08

大地期貨

方向判斷：跟隨成本，加工費(fèi)修復(fù)。

核心矛盾：PX上半年強(qiáng)勢(shì)擠壓利潤(rùn)與下半年讓利后的利潤(rùn)修復(fù)的節(jié)奏矛盾。

核心邏輯：無(wú)新產(chǎn)能，存量高開(kāi)工。成本端（PX）是核心驅(qū)動(dòng)，加工費(fèi)有望在PX轉(zhuǎn)弱后修復(fù)。

供需平衡：去庫(kù)（節(jié)奏：Q1累庫(kù)，Q2去庫(kù)，Q3-Q4緊平衡）。

價(jià)格預(yù)測(cè)：4300-5000元/噸（跟隨原油/PX）。

策略：上半年逢回調(diào)做多PXN；PTA加工費(fèi)低于250元/噸時(shí)滾動(dòng)做多；下半年逢高空PXN。

09

紫金天風(fēng)期貨

方向判斷：偏多。

核心矛盾：供應(yīng)無(wú)新增壓力與需求穩(wěn)中有增帶來(lái)的再平衡機(jī)會(huì)。

核心邏輯：行業(yè)在經(jīng)歷7年擴(kuò)張后，2026年新增供應(yīng)壓力消失，供需格局預(yù)期好轉(zhuǎn)。

供需平衡：全年去庫(kù)，尤其二季度開(kāi)始。

價(jià)格預(yù)測(cè)：重心略改善，未給具體區(qū)間。

策略：逢低做多；關(guān)注月差正套與遠(yuǎn)月加工費(fèi)做擴(kuò)機(jī)會(huì)。

30

乙二醇期貨2026策略展望

01

華泰期貨

方向判斷：偏空，區(qū)間震蕩下行。

核心矛盾： “2026年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能增速（9.2%）顯著高于聚酯需求增速（4.9%）” 導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性過(guò)剩壓力。

核心邏輯：供應(yīng)壓力是絕對(duì)主導(dǎo)。2026年國(guó)內(nèi)計(jì)劃投產(chǎn)280萬(wàn)噸新產(chǎn)能（名義增速9.2%），且存量裝置在價(jià)格重心下移下減產(chǎn)有限，導(dǎo)致供應(yīng)增量遠(yuǎn)超需求。

供需平衡：在聚酯需求增速4.9%的假設(shè)下，預(yù)計(jì)全年將累庫(kù)，且幅度略高于2025年。

價(jià)格預(yù)測(cè)：全年價(jià)格重心預(yù)計(jì)將低于2025年，大部分時(shí)間在3700~4600元/噸區(qū)間運(yùn)行。

策略：整體以區(qū)間內(nèi)逢高沽空思路為主，節(jié)奏上可關(guān)注05合約在投產(chǎn)空檔期的反彈機(jī)會(huì)，而09合約將再度面臨投產(chǎn)壓力。

02

五礦期貨

方向判斷：偏空，但需警惕預(yù)期差。

核心矛盾： “2026年產(chǎn)能增速再次回升，供應(yīng)壓力明確” 與 “價(jià)格已深度下跌至低位，可能引發(fā)供應(yīng)端負(fù)反饋（減產(chǎn)）” 之間的博弈。

核心邏輯：供應(yīng)過(guò)剩是年度主線。2025年下半年已開(kāi)啟新一輪投產(chǎn)周期，2026年初及年底仍有新裝置計(jì)劃，產(chǎn)能增速回升，導(dǎo)致大幅累庫(kù)。價(jià)格已因此提前下跌，利潤(rùn)被壓縮至近兩年低位，已開(kāi)始引發(fā)裝置意外減產(chǎn)。

供需平衡：全年維持累庫(kù)格局，供應(yīng)過(guò)剩壓力在明年難以根本改善。節(jié)奏上，累庫(kù)周期可能延續(xù)至春節(jié)，直到利潤(rùn)壓力引發(fā)更多供應(yīng)收縮。

價(jià)格預(yù)測(cè)：未給出具體區(qū)間，但指出其處于 “弱供需、低估值” 的定位，預(yù)期震蕩筑底。

策略：整體作為空配品種對(duì)待。核心在于尋找價(jià)格底部，雖然下方利潤(rùn)壓縮空間已不大，但向上的驅(qū)動(dòng)也缺乏。需提防階段性的預(yù)期差，即由低價(jià)引發(fā)的供應(yīng)收縮可能帶來(lái)反彈。

03

中信建投期貨

方向判斷：明確偏空。

核心矛盾； “產(chǎn)能繼續(xù)快速擴(kuò)張（增速約7.9%）” 與 “需求增長(zhǎng)無(wú)法消化增量” 導(dǎo)致的持續(xù)性、結(jié)構(gòu)性過(guò)剩。

核心邏輯：供應(yīng)壓力是絕對(duì)主線。2026年確定新增中沙古雷100萬(wàn)噸、華錦阿美35萬(wàn)噸等裝置，總增量約238萬(wàn)噸。低迷價(jià)格將持續(xù)壓制邊際裝置，但供需根本好轉(zhuǎn)需等待老舊產(chǎn)能徹底出清。

供需平衡：全年累庫(kù)壓力較大，維持明確的過(guò)剩格局。推算均衡開(kāi)工率將從2025年的69%進(jìn)一步下降至67%。

價(jià)格預(yù)測(cè)：未給出具體區(qū)間，但明確指出低迷價(jià)格將持續(xù)，是產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格洼地。

策略：作為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的核心空配品種。操作上以單邊逢高空配為主，核心策略是參與 “做擴(kuò)PTA-EG價(jià)差” 的產(chǎn)業(yè)對(duì)沖。

04

一德期貨

方向判斷：整體偏空，但需警惕預(yù)期差。

核心矛盾： “產(chǎn)能高速擴(kuò)張，供應(yīng)增量明確大于需求” 與 “價(jià)格已深度下跌，可能引發(fā)供應(yīng)端邊際負(fù)反饋” 之間的矛盾。

核心邏輯：供應(yīng)壓力巨大，2026年產(chǎn)能增速再次回升，尤其是若四季度新產(chǎn)能投產(chǎn)，過(guò)剩將加劇。因此，過(guò)剩是確定性很高的年度主線。然而，當(dāng)前極低的價(jià)格已部分反映悲觀預(yù)期，并開(kāi)始引發(fā)裝置虧損、減產(chǎn)等供應(yīng)端收縮，需警惕“利空出盡”的階段性反彈。

供需平衡：全年將維持明確的 “過(guò)剩” 格局，庫(kù)存預(yù)計(jì)累積。

價(jià)格預(yù)測(cè)：未給出具體區(qū)間，但指出價(jià)格已因過(guò)剩預(yù)期而提前下跌。

策略：整體以 “逢高沽空” 為主思路，將其作為化工板塊的空配品種。但同時(shí)要提防階段性預(yù)期差，即當(dāng)價(jià)格過(guò)低引發(fā)大規(guī)模檢修或減產(chǎn)時(shí)，可能出現(xiàn)超跌反彈，不宜在極端低位追空。

05

紫金天風(fēng)期貨

方向判斷：震蕩磨底，存階段性改善機(jī)會(huì)。

核心矛盾：持續(xù)的供應(yīng)壓力（尤其是年初和年末） 與低估值下，季節(jié)性檢修可能帶來(lái)改善的博弈。

核心邏輯：2026年仍有新產(chǎn)能投放，全年維持松平衡，供應(yīng)過(guò)剩格局未根本扭轉(zhuǎn)。價(jià)格處于低位，需通過(guò)震蕩磨底和存量檢修來(lái)改善供需。

供需平衡：全年維持 “松平衡” ，年初和年底面臨累庫(kù)壓力，二季度檢修季供需或有階段性改善。

價(jià)格預(yù)測(cè)：估值處于相對(duì)低位，絕對(duì)價(jià)格上方壓力明顯，預(yù)計(jì)以震蕩磨底為主。

策略：二季度關(guān)注季節(jié)性改善帶來(lái)的低買(mǎi)和正套機(jī)會(huì)。作為相對(duì)弱勢(shì)品種，可關(guān)注階段性回調(diào)后做擴(kuò)TA-EG價(jià)差的機(jī)會(huì)。

06

融達(dá)期貨

方向判斷：偏空，面臨考驗(yàn)。

核心矛盾：較大的新增產(chǎn)能投產(chǎn)壓力使其在產(chǎn)業(yè)鏈中承受相對(duì)壓力。

核心邏輯：從投產(chǎn)周期看，乙二醇投產(chǎn)壓力顯著大于PX和PTA。新增產(chǎn)能投入可能使供需格局較前兩年寬松。

供需平衡：供需格局可能較此前兩年有所寬松。

價(jià)格預(yù)測(cè)：未明確給區(qū)間。

策略：作為空配角色，關(guān)注多PTA/PX空乙二醇的組合對(duì)沖機(jī)會(huì)。

07

福能期貨

方向判斷：偏空。

核心矛盾：裝置投放持續(xù)超過(guò)需求增速帶來(lái)的持續(xù)性供應(yīng)壓力。

核心邏輯：裝置投放繼續(xù)，且超過(guò)需求增速。進(jìn)口雖減，但整體供應(yīng)壓力難緩解，利潤(rùn)持續(xù)承壓。

供需平衡：整體供應(yīng)壓力難減，持續(xù)壓制利潤(rùn)。

價(jià)格預(yù)測(cè)：[3400, 4500]元/噸。年初和年底價(jià)格相對(duì)偏弱。

策略：MEG偏空思路對(duì)待。套利：關(guān)注多TA空EG。

08

廣發(fā)期貨

方向判斷：偏空，節(jié)奏性機(jī)會(huì)。

核心矛盾：國(guó)內(nèi)產(chǎn)能高速擴(kuò)張與存量高供應(yīng)的雙重壓力，與價(jià)格低位可能引發(fā)開(kāi)工調(diào)整的博弈。

核心邏輯：供需寬松是主要矛盾，價(jià)格上方持續(xù)承壓。關(guān)注投產(chǎn)進(jìn)度及低價(jià)格下存量裝置的開(kāi)工變化。

供需平衡：全年供需寬松。節(jié)奏：Q1累庫(kù)，Q2去庫(kù)（檢修），H2累庫(kù)通道。

價(jià)格預(yù)測(cè)：未明確給絕對(duì)區(qū)間。

策略：節(jié)奏操作：二季度建議低買(mǎi)；其余時(shí)間偏空配，可賣(mài)出虛值看漲期權(quán)。月差：逢高反套對(duì)待。

09

混沌天成期貨

方向判斷：明確偏空。

核心矛盾：新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張周期下的過(guò)剩加劇格局與通過(guò)深度虧損倒逼供應(yīng)收縮來(lái)實(shí)現(xiàn)平衡的矛盾。

核心邏輯：已進(jìn)入新一輪投產(chǎn)周期，2026年國(guó)內(nèi)新增215萬(wàn)噸，產(chǎn)能/產(chǎn)量增速高。作為副產(chǎn)品，行業(yè)自律減產(chǎn)難，需通過(guò)價(jià)格下跌至邊際成本引發(fā)虧損性減產(chǎn)才能平衡。

供需平衡：過(guò)剩加劇格局，需深度虧損來(lái)尋求再平衡。

價(jià)格預(yù)測(cè)：3300-4000元/噸（邊際成本區(qū)間波動(dòng)）。

策略：逢高偏空配置為主。

10

混沌天成期貨

方向判斷：偏空，但有季節(jié)性反彈。

核心矛盾：持續(xù)擴(kuò)大的供應(yīng)壓力（尤其國(guó)產(chǎn)）與需求增速不及的根本性矛盾。

核心邏輯：2026年裝置投產(chǎn)多（尤其下半年），國(guó)產(chǎn)壓力巨大，進(jìn)口小幅下降。需求有增量但無(wú)法匹配供應(yīng)增速。

供需平衡：全年基本面累庫(kù)。節(jié)奏上：Q1/Q4累庫(kù)，Q2/Q3去庫(kù)（檢修與旺季）。

價(jià)格預(yù)測(cè)：3500-4200元/噸。

策略：當(dāng)前至明年2月偏弱；二三季度關(guān)注反彈，但空間受限。套利：上半年空MEG多LL。

未完待續(xù)...

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