口子窖去年凈利潤預計腰斬，高端酒失速、試水散酒鋪子

凈利潤預計同比減少五成至六成——口子窖發布的這份白酒股首份年度業績預減公告引發關注，這也將會是2015年以來出現的凈利潤最大跌幅。就在2025年業績預減公告發布后的第一個交易日，口子窖股價出現下探，至1月8日當日收盤，報30.04元/股，下跌0.92%。

口子窖將業績下滑歸因于高端酒銷量大幅下滑等因素，這也反映出其高端產品兼系列存在市場培育不足的問題。隨著頭部酒企紛紛拓寬價格帶、擠壓區域酒企的市場空間，口子窖也正面臨轉型求增量的關鍵轉折期挑戰。去年底，口子窖推出散酒鋪子形式的社區店，探索下沉市場，這或將成為其未來重要的發展方向之一。

酒業旺季業績遇冷，第四季度或預虧

1月7日，口子窖發布2025年度業績預告，預計2025年年度實現歸母凈利潤為6.62億元到8.28億元，與上年同期相比，預計減少8.28億元到9.93億元，同比下降50%到60%；扣非凈利潤為6.45億元至8.11億元，與上年同期相比，將減少7.99億元至9.65億元，同比減少49.65%至59.93%。

2025年第三季度，口子窖交出2015年上市以來單季度最差盈利成績單。2025業績預告的發布，將是口子窖2015年掛牌上市以來出現的凈利潤下滑幅度最大的一年，第四季度不僅未能挽救下滑頹勢，反而出現預虧的可能。

從單季度業績看，根據口子窖發布的2025年三季度業績報，今年前三季度實現歸母凈利潤7.42億元，以此計算，2025年第四季度凈利潤預計為-0.8億元至0.86億元，同比預計下降超七成。“金九銀十”，原本是酒業旺季的第四季度出現業績遇冷甚至虧損，傳遞出盈利承壓的信號。

對于2025年的業績下滑，口子窖解釋稱：“白酒行業市場分化與渠道變革加劇，疊加需求下行及政策變化影響，核心利潤來源高端窖產品銷量大幅下滑，導致營業收入減少；同時為保證公司運營及市場持續投入，管理費用、銷售費用下降幅度均小于營業收入下降幅度，致利潤總額下降幅度較大?！?/p>

高端產品占比口子窖白酒營收份額較大，持續下滑必然會壓制利潤空間。以2024年為例，口子窖高端酒、中端酒、低端酒的營收占比白酒營收的近97%，毛利率75.65%。這在今年半年報就已有端倪：2025年上半年，公司高檔白酒銷售收入約23.85億元，同比下滑19.80%；前三季度銷售收入29.6億元，同比下滑27.98%。作為口子窖主推的兼系列，2025年上半年也呈現中檔偏低價位產品動銷良好，而高端兼系列動銷不及預期，其中兼10、兼20價格略低于指導價格。

在業內人士看來，口子窖產品老化問題突出，新推出的兼香系列還處于培育期等，這或許是口子窖當下面臨的高端產品失速的原因之一。

“百億目標”受阻，開“散酒鋪子”尋出路

作為“徽酒四朵金花”之一的口子窖，早年間曾憑借“大商制”模式實現了廠商利益的深度綁定，在安徽省內市場占據優勢，隨后又通過“盤中盤”模式盤活了整個消費鏈條，并在南京、西安、武漢等省外重點市場取得突破，實現品牌知名度的提升。

隨著“B端為王”時代悄然離去，口子窖依賴多年的大商制因粗放管理、在下沉市場與精準運營上存在一定不足，逐漸顯露弊端。口子窖不僅面臨著古井貢酒、迎駕貢酒等省內名酒的市場爭奪，同時還面臨著全國名酒加速切入安徽市場，遭遇更為激烈的市場競爭。而在省外拓展中，口子窖存在品牌認知度有限、消費者對兼香型白酒接受度參差不齊、品牌溢價能力不足等問題，進一步限制了其市場拓展步伐，這也導致省外營收占總營收不足兩成。

數據顯示，早在2024年，高速增長的口子窖便出現業績增速明顯放緩、凈利潤也同比下降的情況。進入2025年，未能扭轉下滑趨勢，更讓“百億口子”的目標受阻。

此外，2025年8月，在口子窖業績承壓的背景下，口子窖的實控人之一劉安省因自身資金需求通過大宗交易方式減持1000萬股，占公司總股本的1.67%，減持價格為32.92元/股，減持金額超3億元。

口子窖的業績表現，也是行業調整周期下區域酒企面臨困境的一個縮影。

當下，白酒行業進入深度調整期，頭部酒企紛紛調整產品結構以順應消費潮流，減少對高端產品的依賴，同時發力次高端、中端和大眾價格帶。例如，洋河、古井貢酒布局并推進高線光瓶酒賽道，五糧液、古井貢酒、舍得等發力20多度白酒產品，以此拓展消費人群，進一步擠壓了區域酒企的市場空間。

高端白酒出現大幅下降的同時，口子窖的低檔白酒出現增長。2025年前三季度的經營數據顯示，1-9月低檔白酒銷售收入1.1億元，同比增長25.09%。這也讓口子窖開始嘗試社區路徑尋找增長點。

據口子窖微信公眾號消息，2025年12月口子窖在安徽淮北的首家口子酒坊開業，授權該門店為口子酒業的散裝酒特約經銷點，售賣包括酒精度覆蓋41%vol-52%vol多檔散裝口子酒。根據口子窖的說法，這是口子窖深耕社區消費場景的重要一步，未來口子窖將持續推進口子酒坊布局。

對于口子窖接下來散酒的布局，1月8日，記者以投資者身份致電口子窖，董秘工作人員稱，已在安徽淮北開設2家門店，今年會繼續推進，散酒鋪主要走親民價格路線。當被問及是否會在北上廣開設門店，該人員稱暫時還沒有相應計劃。

除了口子窖的口子酒坊，有徽酒“四朵金花”之稱的古井貢酒、迎駕貢酒等，也在近期推出打酒鋪等散酒業務，以拓展新渠道、新增量、新消費場景，這也反映出徽酒激烈的市場競爭和增長壓力。

散酒，曾與“低質低價”標簽相連。隨著新一代散酒連鎖品牌如斑馬俠、唐三兩入局，疊加名酒企試水連鎖業務，通過新的體驗模式切入更多消費市場，不過能否形成散酒品牌效應、催生出新賽道，還需市場檢驗。

新京報記者 秦勝南

編輯 唐崢

校對 趙琳