《全球藥企2026:利潤擠壓下的生存游戲》
——一場關于“錢從哪來、怎么省、誰買單”的集體焦慮
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你有沒有發現一個怪現象?新藥越批越多,研發越燒越猛,股東回報卻像體重秤一樣“卡在零”。
2021—2025年行業平均TSR約為0%,同期標普500卻約16%。投資者不是不愛創新,是不想為“收不回本的浪漫”買單。
壓力來自“三把鉗子”同時夾:專利懸崖+定價窗口縮短+地緣政策不確定。大藥企一邊要繼續砸錢做CAR-T、基因療法這種“高科技手工活”,一邊又被更嚴的支付與定價規則逼著降價提效。于是研發邏輯開始反轉:從“小眾精準”轉向“大人群剛需”。GLP-1火到管線里擠進上百個項目,避險是目的,但同質化會把競爭卷成“內耗擂臺”。
交易也換劇本:并購更偏向已驗證、能盡快兌現現金流的資產;許可交易金額變大、數量變少,全球創新生態更“多中心”。這里的積極信號是:中國與印度的創新與工程能力正被重新定價——合作會更講規則與合規,但優質資產不會缺席。
真正的分水嶺在制造與運營。關稅與本土化建廠把成本抬上去,復雜療法又把產能和供應鏈擰成麻花。能拉開差距的不是口號式AI,而是把AI嵌進端到端流程:需求預測、排產、質控、放行,甚至用AI代理做“批次調度”。
結論很直白:2026比的不是誰管線最長,而是誰把“科學+商業+制造”算成一筆閉環賬。活得久、轉得快的人,才配贏。
(唐加文,筆名金觀平;本文成稿后,經AI審閱校對)
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