資本狂追1837倍，MiniMax引爆AI新敘事

2026年1月9日，港股市場迎來一場久違的狂歡。AI獨角獸MiniMax（稀宇科技）上市首日開盤即暴漲42.67%，最終收盤漲幅高達109%，市值突破千億港元，成為全球首個躋身千億俱樂部的AI上市公司。1837倍的公開發售超額認購、37倍的國際配售，這一組數字足以讓任何一家擬上市公司眼紅——上一次出現如此盛況，還是2025年寧德時代登陸港股之時。資本市場的熱情背后，是投資者對MiniMax“1%成本效率”商業模式的強烈認可，更是對AI行業從“燒錢敘事”轉向“經營敘事”的一次集體投票。

天眼查工商信息顯示，MiniMax關聯公司上海稀宇極智科技有限公司成立于2021年11月，經營范圍包括人工智能基礎軟件開發、人工智能應用軟件開發、計算機軟硬件及輔助設備批發等。股東信息顯示，該公司由明日夢香港有限公司全資持股。變更記錄顯示，去年6月，該公司發生工商變更，注冊資本由2000萬美元增至10億人民幣，去年2月，魏偉卸任該公司法定代表人，由閆俊杰接任。

若以傳統視角審視，MiniMax的成長軌跡近乎“反常識”：員工僅385人，平均年齡29歲，董事會成員平均32歲，卻支撐起覆蓋200多個國家、超2億用戶的全球業務。創始人閆俊杰，這位畢業于中科院自動化所的85后科學家，在商湯科技歷任副總裁后，于2021年底創立MiniMax，并定下三條鐵律：直接服務用戶、國際化、技術驅動。正是這種“AI原生”的組織架構（CEO以下僅三層管理），讓公司能以OpenAI約1%的成本，實現全模態技術的全球領先。內部超過80%的代碼由AI生成，工程師更像是AI的“架構師”而非碼農，這種極致效率重構了人機協作的邊界。

當行業普遍認為應聚焦單一模態做到極致再融合時，MiniMax選擇了一條更艱難的路徑：自成立第一天起，就同步推進文本、語音、視頻三大模態自研。這種“全模態并行”策略看似激進，卻成為其技術護城河的核心-各模態80%的研發資源可復用，使得模態融合的效率遠超同行。其文本模型M2在全球權威榜單中位列前五、開源第一；視頻模型Hailuo 02擊敗Google Veo3位居全球第二；語音模型Speech 2.5更是登頂全球榜首。更關鍵的是，MiniMax堅持“模型即產品”理念，不做繁重的定制化項目，而是通過標準化API和C端訂閱制實現規模化收入。2025年前三季度，其營收達5344萬美元，海外收入占比超70%，C端產品海螺AI、星野貢獻了七成收入。

資本市場的嗅覺從未失靈。MiniMax的股東名單幾乎囊括了中美互聯網與硬科技投資的核心力量：既有阿里、騰訊、米哈游等戰略投資者，也有紅杉、高瓴、IDG等財務資本。值得注意的是，米哈游不僅是早期投資人，更以“既投又用”的模式與MiniMax深度綁定；而阿里、騰訊的部分投資甚至以算力資源形式支付，凸顯產業資本對AI基礎設施的戰略布局。成立四年完成7輪融資，上市前現金儲備超10億美元，足夠支撐其在不融資的情況下繼續奔跑4.4年，在普遍焦慮現金流的AI賽道，這無疑是一顆定心丸。

然而，上市只是Mini邁入新階段的起點。其經調整凈虧損在2025年前三季度仍達1.86億美元，C端產品毛利僅4.7%，且面臨迪士尼版權訴訟等潛在風險。更重要的是，隨著OpenAI、谷歌等巨頭加速多模態競爭，MiniMax能否在保持效率優勢的同時，持續擴大技術領先身位，將決定千億市值是泡沫還是基石。但無論如何，這家年輕公司已向世界證明：AI競賽的勝負手，不一定是資源堆砌，更可能是對第一性原理的極致踐行。