機構研究周報：中國市場長牛基礎日益堅實

【摘要】國海富蘭克林基金稱，當前A股市場生態正發生系統性重塑，"長牛、慢牛"基礎不斷夯實。中金公司張峻棟認為，弱美元周期帶動全球經濟共振修復，疊加國內外長線資金支撐，將提振A/H股。

一、焦點銳評

1．12月CPI同比創逾兩年新高

2025年12月，我國CPI同比上漲0.8%，漲幅創2023年3月份以來最高。核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續4個月保持在1%以上。CPI環比由上月下降0.1%轉為上漲0.2%。PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3個百分點；環比上漲0.2%，連續3個月上漲。

【解讀】國泰海通證券梁中華分析稱，12月通脹維持穩中有升的態勢，其中食品價格的低基數、金價重拾升勢、全球工業金屬的狂飆是核心貢獻，內需相關的分項價格（如：服務價格、黑色金屬）相對穩定。往后看，核心通脹的韌性預有望延續，但物價彈性的打開仍需內需政策的積極發力。

二、權益市場

1.國海富蘭克林基金：中國市場長牛基礎日益堅實

國海富蘭克林基金稱，當前A股市場生態正發生系統性重塑，"長牛、慢牛"基礎不斷夯實。資本市場戰略地位顯著提升，制度體系更趨完善，為市場穩定運行提供堅實保障。新"國九條"推動市場從融資主導向投融資并重轉型，上市公司質量和投資者保護持續改善。核心資產盈利出現拐點，科創與傳統板塊均具備結構性機會，估值與盈利匹配度提升。長期資金占比穩步提高，居民儲蓄向權益市場轉移趨勢明確，投資者結構更趨理性，為慢牛行情注入持久動力。

2.匯添富基金：春季行情有望逐步展開

匯添富基金表示，展望后市，支撐前期躁動的部分因素仍具備一定延續性，且后續更多潛在催化值得期待，春季行情有望逐步展開。首先，支撐前期躁動的流動性因素，包括兩融、險資等，在1月仍具備一定延續性并有望進一步深化。其次宏觀層面，前期人民幣升值為流動性和風險偏好創造的偏暖環境，在1月仍有進一步演繹的空間。1月降準降息等政策前置發力、基本面數據改善等后續潛在催化也值得期待。此外，在經歷兩個月的業績空窗期后，隨著1月進入年報業績預告的披露窗口，上市公司將再度迎來基本面驗證。

3.招商證券：A股有望延續上行趨勢

招商證券指出，1月A股市場預計呈現結構性增量資金流入格局，助力延續上行趨勢。人民幣升值及歲末年初外資布局窗口有利于大盤風格，保險資金在政策支持下預計持續增量流入；但1月后期融資資金偏弱。此外，市場情緒略顯低迷，行業偏好集中于有色金屬、國防軍工等，投資可重點關注大盤風格及政策相關的行業機會。

三、行業研究

1.廣發證券：建議重點布局優質龍頭房企

廣發證券郭鎮認為，非常看好地產板塊今年的投資機會，整體節奏是"貝塔"優于"阿爾法"的整體配置思路，政策環境的調整具備較大的概率，且現階段主流房企股價中已經充分體現了對于"防御性"政策和資產價格下行的悲觀預期。龍頭房企的盈利水平改善趨勢已經基本確認，一旦市場自發或者通過政策引導實現，企穩將會具備加大的向上收益彈性。建議重點布局優質龍頭房企。

2.中歐基金：商業航天產業有望迎來爆發期

中歐基金李帥稱，當前商業航天產業處于規模化基建初期，正加速向商業應用演進。政策上，"航天強國"目標明確，商業航天司設立，行業轉向國家戰略支持引導。產業上，低軌衛星互聯網星座2025年開啟高密度組網，2025-2027年為規模化組網關鍵窗口期。技術上，多款可重復使用運載火箭將密集首飛，預計2030年前低軌星座實現常態化服務，產業有望迎來爆發期。

3.中金公司：弱美元將提振A/H股表現

中金公司張峻棟認為，弱美元周期帶動全球經濟共振修復，疊加國內外長線資金支撐，將提振A/港股。弱美元推動國內出口與企業利潤改善，全球流動性寬松抬升估值，資金更青睞增長彈性高的新興市場。政策催化下，海外及長線資金入市進一步形成支撐。結構上，科技、出海等新經濟持續向好，內需板塊也將隨企業盈利改善迎來補漲。

四、宏觀與固收

1.中信證券：4季度美國GDP環比折年率或下滑

中信證券明明指出，2025年第三季度，美國實際GDP第三季度環比折年率達到4.3%，超市場預期。三季度美國GDP表現較好的核心原因在于居民消費和凈出口兩項分項表現超預期。雖然第三季度美國實際GDP增速表現強勁，但也需注意企業投資的韌性出現了走弱跡象。整體考慮到政府停擺對于美國25Q4GDP的沖擊，以及近期美國整體經濟增長動能放緩，4季度美國GDP環比折年率或下滑至1-2%。

2.東方證券：短二永或迎補漲行情

東方證券齊晟認為，去年底債基費用新規落地，較征求意見稿有所放松，市場擔憂情緒緩和，對二永債的謹慎態度或邊際軟化。但當前機構申購債基意愿仍不強，新規利好效果有限，不宜過度樂觀配置長期限二永債，短端是更穩妥選擇。具體來看，3Y以內可適當下沉優質城農商行，3~4Y區間因曲線陡峭、前期超調幅度較大，可選擇大行進行交易。

3.博時基金：政策空間打開，債市預期調整

博時基金呂瑞君指出，人民幣貶值壓力明顯緩解，國內貨幣政策空間有望打開，并且債市預期可能開始校正。央行操作略顯寬松，利率出現下降趨勢。同時，公募新規的影響沖擊有限，債市的預期可能會開始有所校正，而隨著更多的預期差出現，有望利好債券收益率。

五、資產配置

1.華泰證券：建議繼續布局春季行情

華泰證券方正韜稱，建議繼續布局春季行情，成長和周期均衡配置，月度級別建議關注有色、化工、軍工、存儲、游戲、新能源（電池/風電）、醫藥等；此外，短期主題投資占優，結合交易擁擠度，建議關注人形機器人、腦機接口、國產算力等。

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