財聯社債市早參1月12日｜國常會：建立支持民營企業債券風險分擔機制；終身追責！河南規范國企境外發債

債市要聞

【國常會：要加強財政政策與金融政策配合聯動 引導社會資本參與促消費、擴投資】

國務院總理李強1月9日主持召開國務院常務會議，部署實施財政金融協同促內需一攬子政策，研究推行常住地提供基本公共服務有關工作，審議通過《中華人民共和國自然保護區條例（修訂草案）》。會議指出，實施財政金融協同促內需一攬子政策，是擴大有效需求、創新宏觀調控的重要舉措。要加強財政政策與金融政策配合聯動，充分發揮政策效應，引導社會資本參與促消費、擴投資。圍繞促進居民消費，優化實施服務業經營主體貸款、個人消費貸款貼息政策，推動增加優質服務供給，增強居民消費能力。圍繞支持民間投資，實施中小微企業貸款貼息政策，設立民間投資專項擔保計劃，建立支持民營企業債券風險分擔機制，優化實施設備更新貸款財政貼息政策，進一步降低企業融資門檻和成本。要采取更多便利化措施，切實推動政策落地見效，增強群眾和企業獲得感。要密切跟蹤政策實施進展，加強全鏈條管理，確保資金規范高效使用。

【國家統計局：2025年12月份PPI同比下降1.9% 降幅比上月收窄0.3個百分點】

國家統計局數據顯示，國家統計局數據顯示，2025年12月份，全國居民消費價格同比上漲0.8%。其中，城市上漲0.9%，農村上漲0.6%；食品價格上漲1.1%，非食品價格上漲0.8%；消費品價格上漲1.0%，服務價格上漲0.6%。2025年全年，全國居民消費價格與上年持平。2025年12月份，全國工業生產者出廠價格同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3個百分點；環比上漲0.2%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。工業生產者購進價格同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.4個百分點；環比上漲0.4%，漲幅比上月擴大0.3個百分點。2025年全年，工業生產者出廠價格下降2.6%，工業生產者購進價格下降3.0%。

【交易商協會：規范開展申購環節信息留痕 持續提升發行信息披露質量】

中國銀行間市場交易商協會1月9日發布關于進一步規范債務融資工具發行工作的業務提示稱，《關于規范銀行間債券市場簿記建檔發行及承銷有關工作的通知》施行以來，交易商協會持續開展監測，發現部分機構存在未按要求錄入分銷信息、未就撤標情況進行報備、單期主承銷商家數不滿足自律規則要求等問題。為持續提升發行規范，交易商協會就有關事項開展提示：一、嚴格落實分銷信息線上錄入要求；二、做好撤標報備工作；三、規范開展申購環節信息留痕；四、嚴格落實主承銷商團機制相關要求；五、持續提升發行信息披露質量。

【票交所： 截至2025年12月31日6個月內發生3次以上承兌人逾期的承兌人數量為4226家】

票交所公布截至2025年12月31日承兌人逾期名單，25年7月1日至2025年12月31日，發生3次以上票據逾期，且月末有逾期余額或當月有票據逾期行為發生的承兌人數量為774家。票交所公布截至2025年12月31日持續逾期名單， 截至2025年12月31日，6個月內發生3次以上承兌人逾期的承兌人數量為4226家。

【上清所：推進玉蘭債與自貿離岸債等提質擴容，優化“互換通+直接清算”路徑】

上海清算所1月8日召開2026年工作會議。會議要求，2026年要統籌質量與數量，堅持質與量兼顧、以質為先，創新拓展外匯清算產品與服務，提升本幣集中清算服務能級，加強清算托管雙支柱聯動，穩妥積極發展大宗商品清算與碳金融業務，以更強擔當推動業務發展提質增效。統籌境內與境外，在安全基礎上鞏固拓展跨境樞紐聯通功能，推進玉蘭債與自貿離岸債等提質擴容，優化“互換通+直接清算”路徑，深化國際交往，積極推動國際化戰略行穩致遠。

【“蹺蹺板”效應顯現 債市增量資金流入放緩】

隨著商品市場走強，債市增量資金流入正在放緩。當前，市場預期更敏感的30年期國債期貨，主力2603合約價格在過去一周，盤中創下2024年10月份以來最低點。低利率環境下資產配置結構調整，股市蹺蹺板效應明顯，多家債券私募機構表示，債市增量資金流入或將進一步放緩。

【債市連續調整 私募機構：類固收產品有望在投資組合中迎來增長機遇】

新年伊始，A股持續走強，債市則迎來連續調整，10年期國債收益率上行至1.90%附近。去年該收益率兩次觸及1.90%后，均開啟了一輪下行行情，此次是否會復刻過往走勢，引發市場關注。私募機構認為，當前債市對衰退敘事的認可度已明顯下降。過去那種依托利率下行、拉長久期的“躺贏式”配置模式正逐步失效，類固收產品則有望在投資組合中迎來增長機遇。

【2025年險企增資發債規模合計達1454.72億元】

近日，國家金融監督管理總局深圳監管局批復同意招商局仁和人壽保險股份有限公司在全國銀行間債券市場公開發行無固定期限資本債券（簡稱“永續債”），發行規模不超過23億元（含，下同）。近年來，險企資本補充規模持續維持在高位。據統計，2025年，險企增資發債規模合計達1454.72億元。受訪專家表示，險企“補血”規模較大，主要受利率下行、償二代二期工程實施等因素影響。

【房地產融資協調機制“白名單”項目貸款符合條件可展期5年】

多位全國性銀行業務部門負責人向財聯社記者證實，監管部門對房地產融資協調機制下發了最新的政策指導。其核心在于，對已經進入融資協調機制“白名單”的項目，符合一定條件和標準的，可在原貸款銀行進行展期。受訪銀行人士表示，這實際意味著相關貸款可展期5年。而在此前，此類貸款的展期只能是原貸款期限的一半，也就是最長兩年半，到期之后不能再展。

【王健林“以時間換空間” 萬達4億美元債成功展期2年】

萬達旗下企業美元債展期成功獲得喘息空間，王健林由此又撐過一關。記者從獨立信源處獲悉，萬達一筆4億美元債券展期方案于近日正式獲得通過，該債券原定于2026年2月13日到期，票面利率為11%，展期后到期日將延長至2028年2月13日。分析人士指出，此次展期方案獲得通過，意味著萬達在短期流動性管理方面取得重要進展，為其持續推進業務轉型和資產優化贏得了寶貴時間窗口。據悉，該筆債券發行人為萬達地產環球有限公司，由萬達商業地產（香港）有限公司等關聯方提供擔保。記者了解到，此次萬達的展期方案包含一些對債券持有人相對友好的條款。除維持11%的高票息，該方案還增設了強制部分贖回條款，贖回日分別為2026年1月30日、2026年8月13日、2027年2月13日及2027年8月13日。展期方案同時賦予發行人在任何時間全額或部分按面值贖回債券的權利，并將萬達香港的最低凈資產要求由8億港元調整為3億港元。

【河南最新發文，規范國有企業境外債券管理】

河南省人民政府辦公廳印發河南省國有企業境外債券管理辦法。其中提到，國有企業發行境外債券應當遵守外債管理有關規定，發行境外債券的應當向企業所在地外匯管理部門申請辦理簽約登記手續，發行中長期（一年期以上）境外債券的還應當向國家發展改革委申請辦理審核登記手續；國有企業應當在境外債券資金交割后10個工作日內向出資人機構報告境外債券發行詳細情況，包括批準文件載明的要素和托管銀行、外國投資者投資占比等情況。境外債券募集資金原則上應當調回境內。經國家發展改革委審核登記，國有企業按照批準的債券資金用途開展境外投資經營活動的，所募集資金可以不調回境內；國有企業應當定期研判債券運行風險，出現可能影響境外債券本息兌付、滾動接續困難等情況時，應當在相關債券到期前30個工作日內或立即書面向出資人機構報告相關情況，并啟動風險應急預案；國際信用評級投資級（BBB—及以上）或國內信用評級為AAA的國有企業及其各級子企業發行境外債券的，可以合并向出資人機構或其授權主體提出申請；對2次及以上涉及觸發風險應急預案的境外債券發行中介服務機構和違反規定的商業銀行，建立全省統一名單。

具體辦法由省發展改革委會同有關部門另行制定；出資人機構應當嚴格管控政府融資平臺公司跨境融資行為，對違規批準的出資人機構負責人、相關責任人和違規發行境外債券的國有企業負責人，按照誰審批誰負責原則依法依規進行終身追責。

【上海：支持制造業企業發行科技創新債券】

上海市人民政府辦公廳印發《上海市支持先進制造業轉型升級三年行動方案（2026—2028年）》，強化金融支持。聚焦重點產業鏈和產業鏈核心環節，推動金融機構推出利息更低、額度更高、期限更長的制造業貸款產品，對企業備貨關鍵零部件及原材料的貸款，給予0.8%—1.3%的貼息支持。支持制造業企業發行科技創新債券。引導保險機構圍繞首臺（套）重大技術裝備、首批次新材料提供定制化保險服務。

【美國12月非農喜憂參半 美聯儲6月前降息概率全面走低】

北京時間上周五晚間，美國勞工統計局披露了一份喜憂參半的2025年12月非農就業報告。報告顯示，12月非農就業人數增加5萬人，預期7萬人；失業率4.4%，預期4.5%。總的來說，2025年美國非農就業人數合計為58.4萬人，較2024年的200萬人顯著下降。這份數據對本月底的美聯儲議息幾乎沒有影響——市場原本就不指望1月會降息。數據公布后，1月降息的概率從10%出頭降至幾乎為0，3月降息概率跌至3成，4月降息概率也跌破50%。

公開市場：

央行公告稱，1月9日以固定利率、數量招標方式開展了340億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量340億元，中標量340億元。數據顯示，當日無逆回購到期，據此計算，單日凈投放340億元。本周央行公開市場將有1387億元逆回購到期，其中本周一至本周五分別到期500億元、162億元、286億元、99億元、340億元，本周二還有6000億元買斷式逆回購到期。

信用債事件

■華夏幸福：平安資管及平安人壽請求裁決華夏幸福基業控股及王文學支付業績補償款等64億元；

■柳州龍建投資：收到上交所通報批評，存在違規轉借“21柳龍01”募集資金等行為；

■荊楚文化產投：公司被列為被執行人，執行標的6874.6萬元；

■貴州宏財集團：公司被列為被執行人，執行標的2272萬元；

■上交所：對上實融資租賃有限公司及有關責任人予以公開譴責，未及時披露財務報告；

■上交所：對融創房地產集團有限公司及有關責任人予以通報批評，未及時就相關事項披露臨時報告；

■上交所：對韓城市城市投資（集團）有限公司及有關責任人予以通報批評，涉違規轉借募集資金；

■財信發展：控股股東財信地產、間接控股股東財信集團破產重整第二次債權人會議表決再次延期至2026年2月9日24時；

■五礦地產：擬要約收購約2.51億美元MINMET4.95 07/22/26，并行使提前贖回權；

■天津津投城開：預計2025年年度經營業績將出現虧損；

■中誠信國際：將山東章鼓主體及“章鼓轉債”債項信用等級列入信用評級觀察名單；

■興業銀行：擬于1月13日召開“23甘肅鐵投MTN001”持有人會議，審議提前兌付事項；

■聯合資信：上調“23長江C1、23長江Y1、24長江Y1、25長江Y1”債券信用評級為AAA；

■23慈溪國投MTN001：票面利率下調350BP至0.14%，回售申請期為1月12日至1月16日；

■無錫交產集團：取消發行“26錫交通MTN001”。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

上周五，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種上行0.32BP報1.2727%，7天期下行0.13BP報1.4727%，14天期下行0.11BP報1.4849%，1月期下行1.87BP報1.526%。

Shibor短端品種表現分化。隔夜品種上行0.2BP報1.272%；7天期下行0.1BP報1.461%；14天期上行0.5BP報1.487%；1個月期下行0.2BP報1.557%。

銀行間回購定盤利率多數持平。FR001漲1.44個基點報1.36%；FR007持平報1.52%；FR014持平報1.56%。

銀銀間回購定盤利率集體持平。FDR001持平報1.28%；FDR007持平報1.47%；FDR014持平報1.48%。

【利率債|債市延續修復，10年國債收益率下行1BP】

上周五，國債期貨收盤集體下跌，30年期主力合約跌0.07%報110.87元，10年期主力合約跌0.02%報107.765元，5年期主力合約跌0.03%報105.57元，2年期主力合約跌0.03%報102.336元。

銀行間主要利率債收益率全線下行，截至下午16:30，10年期國債活躍券250022收益率下行0.75bp報1.8725%，30年期國債活躍券2500006收益率下行0.85bp報2.306%，10年期國開活躍券250215收益率下行0.2bp報1.973%。

業內人士指出，當日權益市場延續火熱，滬指突破4100點，股債負相關效應有所弱化。資產荒背景下，利率債當前點位對銀行、保險等機構仍具有配置吸引力。但今年政府債券供給靠前發力，一季度規模較大且期限偏長，供給帶來階段性壓力；同時，市場對經濟開門紅帶來的風險偏好變化保持警惕，使債市近期處于承壓狀態。多空交織下，債市延續偏弱震蕩。

【信用債|信用債走勢分化，信用利差較上日走勢分化】

上周五，信用債走勢分化，中債中短期票據期限利差較上日有所收窄，信用利差較上日走勢分化。萬科多只債券漲幅居前，其中“22萬科06”漲8.21%、“22萬科02”漲5.21%。AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.79個基點報1.6938%，AA級中短期票據中，1年期收益率上行0.79個基點報1.8038%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.33個基點報1.7024%，AA級城投債中，1年期收益率下行0.67個基點報1.8003%。

漲幅超2%的信用債共7只，其中“22萬科06”、“22萬科02”、“23萬科01”漲幅居前，分別漲8.21%、5.21%、3.62%，分別成交139.17萬元、323.79萬元、308.17萬元。信用債跌幅方面，“徐租26A3”跌1.79%、“24張家01”跌1.48%。

高收益債：共170只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬科MTN001”、“23萬科01”、“22萬科02”收益率居前，分別為1449.42%、450.98%、212.56%，分別成交271.14萬元、308.17萬元、323.79萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體下行，英國10年期國債收益率跌3個基點報4.373%】

上周五，歐債收益率集體下行，英國10年期國債收益率跌3個基點報4.373%，法國10年期國債收益率跌0.6個基點報3.521%，德國10年期國債收益率跌0.01個基點報2.863%，意大利10年期國債收益率跌1.4個基點報3.493%，西班牙10年期國債收益率跌0.8個基點報3.245%。

【美債市場|美債收益率多數上行，2年期美債收益率漲4.60個基點報3.532%】

上周五，美債收益率多數上行，2年期美債收益率漲4.60個基點報3.532%，3年期美債收益率漲4.27個基點報3.587%，5年期美債收益率漲2.45個基點報3.750%，10年期美債收益率漲0.40個基點報4.167%，30年期美債收益率跌2.03個基點報4.814%。

（財聯社FICC）