仙樂(lè)健康沖刺A+H，保健品代工龍頭調(diào)整戰(zhàn)略

健業(yè)家獲悉，仙樂(lè)健康科技股份有限公司在1月11日晚間發(fā)布公告，擬發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所主板上市。這家目前市值約76.14億元的A股保健品代工企業(yè)，正加速其全球化布局。

與此同時(shí)，公司公告稱(chēng)與潛在購(gòu)買(mǎi)方就出售美國(guó)子公司Best Formulations的個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)簽署了意向書(shū)。此舉被市場(chǎng)視為“甩掉包袱”，將資源集中于核心營(yíng)養(yǎng)健康食品主業(yè)。

01 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向

仙樂(lè)健康H股上市計(jì)劃中披露：“深化公司全球化戰(zhàn)略布局，利用國(guó)際資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，打造多元化資本運(yùn)作平臺(tái)，以加快海外業(yè)務(wù)發(fā)展”。

這一決策的背后，是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力的現(xiàn)實(shí)。2024年，仙樂(lè)健康在中國(guó)境內(nèi)的收入為16.6億元，同比下滑10.28%；2025年上半年，境內(nèi)收入8.18億元，同比微降1.63%。

相比之下，其海外業(yè)務(wù)卻展現(xiàn)出蓬勃生機(jī)。同期，美洲市場(chǎng)營(yíng)收分別大幅增長(zhǎng)59.56%和4.26%，歐洲市場(chǎng)也錄得14.25%和21.96%的同比增長(zhǎng)。

海外收入貢獻(xiàn)在2025年上半年已達(dá)到六成，全球化從戰(zhàn)略選項(xiàng)變?yōu)樵鲩L(zhǎng)必需。

公司此前對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的描述揭示了壓力來(lái)源：“長(zhǎng)青市場(chǎng)部分傳統(tǒng)渠道承壓”，“供給端在2022年至2024年經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性重塑，新零售、渠道商及跨界醫(yī)藥品牌快速擴(kuò)張，傳統(tǒng)品牌承壓”。

出海，尋找“第二增長(zhǎng)曲線”，成為仙樂(lè)健康明確的發(fā)展路徑。

02 全球拼圖

仙樂(lè)健康的全球化并非一時(shí)興起。其版圖擴(kuò)張始于2016年對(duì)歐洲軟膠囊制造商Ayanda的收購(gòu)，此舉為其打開(kāi)了進(jìn)入歐洲主流品牌市場(chǎng)的大門(mén)。

2022年，公司又收購(gòu)了美國(guó)營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑制造商Best Formulations Inc.（下稱(chēng)“BF”），進(jìn)一步完善了其全球產(chǎn)能布局。

近期，仙樂(lè)健康宣布計(jì)劃剝離BF旗下表現(xiàn)不佳的個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)（BFPC），此舉被華創(chuàng)證券解讀為“經(jīng)營(yíng)有望提速提質(zhì)”的關(guān)鍵一步，有助于BF聚焦核心營(yíng)養(yǎng)健康業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)減虧乃至扭虧目標(biāo)。

目前，仙樂(lè)健康已初步構(gòu)建起覆蓋中國(guó)（汕頭、馬鞍山、珠海）、德國(guó)、美國(guó)、泰國(guó)（在建）的全球供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)。其中，泰國(guó)產(chǎn)業(yè)園已于2025年9月奠基，規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)24億粒營(yíng)養(yǎng)軟糖/年，預(yù)計(jì)2027年投產(chǎn)，旨在成為輻射亞太新興市場(chǎng)的重要樞紐。

產(chǎn)能全球化的同時(shí)，仙樂(lè)健康將未來(lái)三年的攻堅(jiān)方向明確為“全球大客戶(hù)份額的突破”。通過(guò)“一戶(hù)一策”與全球服務(wù)體系，爭(zhēng)取在巨頭客戶(hù)的合作生產(chǎn)中占據(jù)更高份額。

中金公司在其分析中指出，公司目標(biāo)實(shí)現(xiàn)“從中國(guó)第一到全球第一”的跨越，路徑清晰。AI數(shù)字化賦能被視為核心戰(zhàn)略支柱，公司正探索AI配方引擎、AI營(yíng)養(yǎng)師等垂直應(yīng)用，旨在革新研發(fā)與商業(yè)模式。

03 國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)型

盡管海外成為增長(zhǎng)主引擎，但龐大的中國(guó)市場(chǎng)仍是仙樂(lè)健康不可放棄的根基。公司正經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的內(nèi)部轉(zhuǎn)型，以應(yīng)對(duì)本土消費(fèi)市場(chǎng)與渠道的劇變。

仙樂(lè)健康將國(guó)內(nèi)市場(chǎng)策略概括為深耕“老牧場(chǎng)”（傳統(tǒng)頭部藥企與品牌）與開(kāi)拓“新大陸”（新消費(fèi)渠道）。

轉(zhuǎn)型已初見(jiàn)成效。2025年第三季度，公司中國(guó)區(qū)收入同比增長(zhǎng)超過(guò)20%，其中以社交電商（MCN）、私域運(yùn)營(yíng)、跨境電商及新零售為代表的新消費(fèi)客戶(hù)貢獻(xiàn)了超過(guò)一半的收入。

MCN和私域類(lèi)客戶(hù)在該季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)超過(guò)60%，成為增長(zhǎng)主引擎。公司針對(duì)年輕化、女性群體崛起的趨勢(shì)打造的爆品矩陣也取得成效，主流優(yōu)勢(shì)品類(lèi)收入增長(zhǎng)超過(guò)60%。

為支撐從傳統(tǒng)B2B模式向更敏捷、更消費(fèi)者導(dǎo)向的模式轉(zhuǎn)型，仙樂(lè)健康提出了能力體系從“好”向“快”與“更好”的雙向進(jìn)化。

“好”是品質(zhì)與口碑的基石，“快”則指向?qū)κ袌?chǎng)趨勢(shì)的快速洞察、產(chǎn)品轉(zhuǎn)化與敏捷交付。公司正試圖在每一個(gè)環(huán)節(jié)為客戶(hù)創(chuàng)造持續(xù)放大的價(jià)值。

04 挑戰(zhàn)與想象

沖刺H股，搭建A+H雙資本平臺(tái)，無(wú)疑將為仙樂(lè)健康的全球化征程注入強(qiáng)勁動(dòng)力。募集資金預(yù)計(jì)將用于全球產(chǎn)能擴(kuò)張、智能工廠建設(shè)、研發(fā)升級(jí)及數(shù)字化項(xiàng)目。

然而，前路并非坦途。全球運(yùn)營(yíng)管理能力的復(fù)雜性、不同市場(chǎng)的監(jiān)管與文化差異、海外并購(gòu)后的整合效能（如BF的盈利能力），都是對(duì)公司管理層的嚴(yán)峻考驗(yàn)。

在國(guó)內(nèi)，傳統(tǒng)渠道的衰退與新消費(fèi)渠道的崛起并存，能否持續(xù)抓住碎片化、垂直化的新機(jī)會(huì)，并將新消費(fèi)領(lǐng)域的成功模式規(guī)模化，亦存在不確定性。

華創(chuàng)證券在考慮了對(duì)BFPC計(jì)提減值的影響后，調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，但仍維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)，認(rèn)為公司經(jīng)營(yíng)思路清晰、各市場(chǎng)穩(wěn)中向好。

中金公司亦維持“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，認(rèn)為PC業(yè)務(wù)剝離后公司有望輕裝上陣。

從75億市值的中國(guó)龍頭，到立志成為全球第一的CDMO企業(yè)，仙樂(lè)健康的想象力正系于其全球化戰(zhàn)略的執(zhí)行深度與效率。

赴港上市，只是一個(gè)新起點(diǎn)。它能否真正利用國(guó)際資本、人才與市場(chǎng)資源，將中國(guó)的“工程師紅利”與智能制造優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為全球競(jìng)爭(zhēng)力，將決定其未來(lái)的價(jià)值空間。

健業(yè)家 致力于打造大健康產(chǎn)業(yè)第一媒體智庫(kù)。 聚焦健康食品、營(yíng)養(yǎng)保健、健身減重、健康器械、健康管理、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、母嬰健康、美容抗衰、健康地產(chǎn)家居等相關(guān)領(lǐng)域。已入駐：今 日頭條、微博、百家號(hào)、雪球、東方財(cái)富、搜狐等20余家媒體平臺(tái)。

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