2026黃金：震蕩之年，信仰之戰

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金價去年暴漲70%后，市場不再相信只會單向上漲，而是積極尋找新的平衡點。

倫敦現貨黃金在2025年創下超50次歷史新高，年度漲幅達到67%，從年初的2600美元/盎司一路飆升至年底的4500美元/盎司以上。

國內金飾價格從每克800元附近漲至1360元左右，一個63克的手鐲，年初與年末的差價可達3.6萬元。

步入2026年，市場共識是黃金將呈現“高位震蕩、波動加劇”的復雜格局。

與此同時，驅動這場行情的邏輯正在發生根本性轉變——黃金正從傳統的避險資產，轉變為對沖全球貨幣秩序變遷的“終極備胎”。

超越美債，避險的標志性事件

據世界黃金協會最新數據，截至2025年11月底，美國海外全球官方黃金儲備總量超過9億金衡盎司（少部分國家的數據統計截至2025年10月底）。若假設2025年年底全球央行持有的黃金儲備規模不變，以年底價格計算，美國海外全球官方黃金儲備價值已達3.93萬億美元。

這一數字正式超越了海外官方持有的長期和短期美債規模（截至2025年10月底，這一美債規模接近3.88萬億美元），而上一次外國機構持有的黃金規模超過美債還要追溯至1996年。

分析人士指出，這標志著全球儲備持有結構發生了根本性變化。NDR首席宏觀策略師Joe Kalish指出，隨著人們對法定貨幣的信任度降低，非美國家持有的黃金儲備價值正迅速追趕并最終超越其美債儲備價值。這一趨勢意味著各國對美國金融體系的敞口正在減少，背后的驅動力既包括對美元貶值的擔憂，也包括規避資產被特朗普政府凍結或制裁的風險。

2025年的史詩級行情

2025年黃金市場上演了一場波瀾壯闊的牛市行情。全年金價波動可清晰劃分為五個階段：

1-4月的“關稅恐慌”推動金價從2900美元飆升至3500美元。

4-8月隨著貿易談判緩和進入震蕩期。

9月至10月，美聯儲開啟降息周期與美國政府停擺共同助推金價突破3800美元，創下4200美元的階段性高點。

10月中旬至12月中旬，市場出現獲利回吐的技術性回調；隨后在12月中旬至年底，多重因素共同推動金價突破4500美元大關。

這場上漲不僅是價格的飆升，更帶動了整個黃金產業鏈的繁榮。國內多家金礦企業積極海外布局，紫金礦業、洛陽鉬業等企業在2025年累計收購金額超百億元人民幣。

同時，國內探礦也傳來喜訊——遼寧成功探明國內首個千噸級低品位超大型金礦床，資源量達1444.49噸。

新定價邏輯：從利率到“信仰”

傳統上，黃金價格主要由實際利率驅動。當利率下降、美元走弱時，不生息的黃金變得更具吸引力。2025年美元指數下跌9%，美聯儲開啟降息周期，確實為金價提供了堅實基礎。

但2025年的行情揭示了一個更深刻的變化：**黃金的定價邏輯正在經歷“范式轉移”**。它正從“利率敏感型”資產，轉向“秩序對沖型”資產。

驅動力量從“美聯儲的貨幣政策”，升級為“對以美元為中心的全球貨幣體系的不確定性”。

地緣政治成為點燃“信仰”的催化劑。美國前政府官員的單邊行動、俄烏沖突僵局、中東局勢不穩以及全球多地區緊張關系，都加劇了市場不確定性，推升了黃金的避險需求。

美聯儲降息周期與美元走弱則從貨幣政策層面為金價提供了支撐。美元指數在2025年下跌達9%，或將創下8年來最差年度表現。市場普遍預計美聯儲在2026年將繼續降息，這一政策方向將進一步降低持有黃金的機會成本。

高位震蕩成主旋律

世界黃金協會發布的《2026年全球黃金市場展望》報告系統性地提出了四種可能情景。

在“市場共識”的溫和環境下，金價可能呈現區間震蕩；若出現“溫和衰退”，金價可能上漲5%至15%；若陷入“惡性循環”，金價甚至可能大漲15%至30%；但若“再通脹回歸”導致利率飆升與美元走強，金價則面臨-5%至-20%的回調壓力。

多家國際金融機構對2026年金價預測普遍樂觀。高盛預計到2026年底，黃金價格將升至約每盎司4900美元。摩根大通更為樂觀，預計2026年第四季度金價有望升至每盎司5055美元，并可能進一步上探至6000美元。

支撐2026年金價的核心因素依然存在。各國央行購金需求預計將持續，為金價提供底層支撐。

同時，市場普遍預計美聯儲在2026年將繼續降息，這一政策方向將帶動實際利率下行，降低持有黃金的機會成本。地緣政治不穩定因素依然存在，將持續激發黃金的避險屬性。

2026年黃金市場投資面臨的首要風險是價格已處于歷史高位。中金公司研究部大類資產配置研究負責人李昭指出，金價在三年內累計上漲2.4倍，已明顯高于模型計算的估值中樞，可能存在一定泡沫。

美聯儲貨幣政策的不確定性是另一大風險因素。如果美國通脹黏性導致美聯儲放緩寬松節奏，可能對金價形成壓制。瑞銀也提醒，若美聯儲意外轉向鷹派或黃金ETF出現大規模贖回，金價可能面臨下行壓力。

地緣政治局勢的變化也可能引發市場波動。歷史經驗顯示，美國大選后金價可能進入盤整期。如果全球部分地緣沖突出現緩和跡象，黃金的避險溢價可能回落。

不同黃金品種的表現將出現分化。白銀金融屬性受金價牽引，而工業需求端則可能受光伏裝機增長放緩等因素挑戰，表現可能弱于黃金。鉑族金屬的前景更依賴于其獨特的工業需求復蘇與供應面動態。

結語

步入2026年，市場將在這新舊邏輯的拉扯中高位震蕩。一方面，“去美元化”的長期敘事與央行的結構性買盤，為金價構筑了前所未有的堅實底部。另一方面，三年暴漲積累的估值壓力與對貨幣政策反復的擔憂，又使其如同行走于鋼絲之上，波動必將加劇。

黃金市場的“新常態”已經開啟——它正從一個傳統的避險資產，轉變為高波動的“風險資產”，并在其價格波動中，默默為即將到來的全球格局變遷進行著定價。

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