一家年入千萬的COMMUNE門店，還不如奶茶店賺錢？

藍鯊導讀：有沒有護城河？

作者 | 張二河

編輯 | 盧旭成

連鎖餐酒吧品牌COMMUNE幻師（以下簡稱COMMUNE）正式向“餐酒吧第一股”發起沖擊。1月9日，其母公司“極物思維有限公司”向港交所遞交了主板上市申請。

公開資料顯示，COMMUNE是一家將酒水自選區、超級吧臺與就餐區三大功能板塊相結合，面向Z世代及新中產階層消費客群的復合型餐酒吧。截至2025年9月30日，COMMUNE已在全國40個城市布局112家直營門店，其中有109家餐酒吧以COMMUNE品牌運營。

招股書顯示，2023年至2024年，COMMUNE營業收入從8.45億元增至10.74億元，同比增幅達27.1%；2025年前九個月營收達8.72億元，較上年同期的7.64億元持續增長。

據弗若斯特沙利文的資料，2022年至2024年，按營業收入計算，COMMUNE連續三年在中國餐酒吧品牌中位列第一。2024年，中國連鎖餐酒吧市場的總收入達135億元，COMMUNE2024年市占率為7.8%，是第二及第三大競爭對手合計市占率的約兩倍。

COMMUNE是如何成為餐酒吧第一品牌的？

一個販賣“氛圍”的新物種

“走到玉林路的盡頭，坐在小酒館的門口。”一首《成都》，帶火了小酒館們。2016年，COMMUNE首店在武漢花園道開出，逐漸走進了年輕人的視野。

公開資料顯示，COMMUNE創始人唐偉棠并沒有正兒八經的上過大學（直到創業成功后，唐偉棠才在2021年通過遠程學習獲得本科學歷），曾在北京經營了12年夜場酒吧。2016年，唐偉棠與幾個小伙伴在遠隔1000公里的武漢想要對傳統夜店進行重塑。

在最早的傳統夜店領域的打磨中，唐偉棠等人看到了一種市場趨勢——消費人群整體時間碎片化，休閑時間也隨之碎片化，夜晚不再是休閑娛樂的唯一場景。再者，消費者品鑒能力上升，消費需求升級，對休閑時光的時長和模式都提出了新的要求。

此外，傳統的夜經濟模式存在著客群復雜難于管理等尚未被解決的弊端，國內的夜消費環境亟需升級。由此背景出發，唐偉棠創立的COMMUNE愿景是：優化和規范夜消費環境，定位為全時段餐酒吧，主打“自在歡聚”理念。

“在這里，大家體驗的是一種邊‘逛’邊吃的社交場景，大家可以和朋友們游逛在數百種瓶裝酒水的自選區，按各自喜好自由挑選，一餐甚至由十幾次下單次數構成全程體驗，朋友們樂于將自己喜好的酒水進行互相推薦。”COMMUNE聯合創始人范夏萌曾表示，“我們一直認為，售賣氛圍是我們的真正能力所在。”

消費投資人黃海曾提出了一個觀點：小酒館并不屬于餐飲行業，它更應該屬于文化娛樂行業，“喝酒本身只是一種手段，并不是目的。只是消費者在喝了酒之后，他的情緒更易被調動起來。酒在這個過程中只是一種媒介而已。”

日初資本創始人陳峰則認為，很難用一個通俗的定義去定義COMMUNE，“它不僅是一個餐廳，也不僅是一個酒吧，但這也是它的美妙之處——通過整體的空間、美學、產品、氛圍、燈光、音樂等一系列元素重構商業模式，打造出一個新物種。”

很快，“新物種”COMMUNE受到資本強烈關注。2021年初，COMMUNE獲得高瓴投資的A 輪融資，2022年，完成數億元A+輪融資，由日初資本領投，高瓴投資、番茄資本跟投。

截至IPO 前，高瓴資本與日初資本分別持股9.63% 與1.71%。但創始人唐偉棠仍持股27.93%。

成為餐飲行業中的“少數派”

據招股書，截至2025年9月30日，COMMUNE已在全國40個城市布局112家直營門店。當餐飲行業中的大多數都在聚焦下沉市場、加盟模式時，COMMUNE堅持成為“少數派”——“堅持做直營”。它是如何通過這種模式走向全國的？

1、日餐夜酒，模式創新

在消費者心目中，COMMUNE的形象是豐富多樣的。有人認為它是酒吧，將其稱之為“啤酒超市”；有人將它稱作西餐廳，說“脆脆金沙翅”和“瑪格麗特披薩”才是自己選擇COMMUNE的理由……

不同于傳統酒吧單一的夜間消費場景，COMMUNE從一開始就踩準了 “社交升級” 的需求。它將早午餐、下午茶、晚餐與夜間酒市串聯成線，白天是家庭聚餐、商務簡餐的優選地，入夜后則變身年輕人社交的潮流聚集地。

這打破了傳統酒吧“重酒輕餐”與餐廳“重餐輕社交”的邊界，用一套“全時段+全場景”的運營邏輯，極大提升了門店資產利用率。

16小時以上的全時段運營（覆蓋早午餐、下午茶、晚餐、夜酒），使COMMUNE門店日均訂單量從 2023 年的256單增至 2025 年前三季度的327單，大幅提升空間利用率與資產周轉效率，攤薄租金、人工等固定成本。

2、產品不僅是流量，更是暴利的根源

在產品上，COMMUNE主打餐+酒模式，多品類與高品質是其反復強調的關鍵詞。比如，在酒水品類上，COMMUNE提供從洋酒、葡萄酒、起泡酒、精釀、尾酒、吧臺生啤、瓶裝酒到現打酒的豐富選擇。COMMUNE相當于一個平臺，庫上的一千多種酒水SKU在不斷滾動和不定時更新。

為此，COMMUNE籌備建設了自有酒水進出口公司，能夠用更低的成本帶來更優質的產品體驗。招股書還顯示，COMMUNE與國內外頭部供應商建立長期戰略合作，通過集中采購、直采模式減少中間環節，核心食材與酒水采購成本顯著低于行業平均水平。與此同時，COMMUNE還自研超人氣餐酒單品，比如COMMUNE幻師小酒桶店均月銷兩萬多桶。

如此一來，COMMUNE的自有產品不僅自帶流量，還讓COMMUNE擁有了較高的毛利率。據招股書，COMMUNE毛利率始終穩定在65%以上——2023 年達到70.5%，2024年略有回落至67.8%，2025年前三季度回升至68.7%，高于餐飲行業50%-70% 的平均區間。（海底撈2024年毛利率62.1%，2025年中期為60.2%）

酒水飲料貢獻了營收的大頭——約占45%。其中，85%為酒精飲品，而酒精飲品尤其是自有品牌酒水的毛利顯著高于餐食。以“幻師系列”自有酒水為例，店內售價20元/瓶的幻師啤酒，外部采購成本極低，淘寶渠道單瓶約 2.5 元，僅這一單品的毛利就可達87.5%。

3、主打高線城市

“COMMUNE不太擅長做定價較低的買賣”，COMMUNE聯合創始人范夏萌表示。大眾點評顯示，COMMUNE的客單價為80-160元。這意味著，COMMUNE必須選擇合適的人群。

艾媒咨詢2022年發布的報告中提及，中國小酒館的消費人群主要來自一二線城市，占比高達64.6%，其中超六成的消費者每月至少消費一次，71.6%的消費者每次的消費區間在100-300元之間。

實際上，自成立以來，COMMUNE專注于一、二線城市的開拓。范夏萌曾坦言，“在過往的拓展過程中，我們不是沒有錯過。像之前我們以為這樣的新物種去到一些比較下沉的二三線市場，還不得橫著走，但答案是錯的。”

據招股書，2023年-2025年9月30日，COMMUNE品牌的門店數量分別為89家、105家和109家，其中，一二線城市門店數量分別為79家、96家和100家，占比分別為88.76%、91.43%和91.74%。

這種以高線城市為主的戰略，支撐起COMMUNE的單店營收。2023年—2024年，COMMUNE每家餐酒吧日均銷售額為26711元、29012元，2025年前9個月為29880元。其中，一線城市的門店日均銷售額顯著領先，報告期內均比二線城市要高出1萬元以上，是三線城市的至少2倍。

不盲目下沉、自有酒水高毛利、全時段運營，讓COMMUNE在2024年以110家門店創造出超過10億元的營收（平均一家店一年營收近1000萬元），在中國餐酒吧品牌中位列第一。

盈利能力不如奶茶店？

在當下競爭激烈、行業高度分散的餐酒吧賽道，COMMUNE已形成自己一定的品牌影響力。

在招股書中，COMMUNE在分析自身競爭優勢時提到了其“獨特模式及定位”，即日餐夜酒模式。

但這種模式并不新鮮，除了同屬餐酒吧范疇的“胡桃里音樂酒館”等直接競爭者，近年來海底撈、湊湊、喜家德、老鄉雞等“外行”也接連跨界試水小酒館業務，試圖分一杯羹。

更值得關注的是，COMMUNE盡管毛利率比較不錯，但實際上門店盈利能力并不算好。根據招股書，COMMUNE2023年經調整凈利潤7340萬元，2024年是6620萬元，期內其門店數分別是94家、110家。以此計算，2023年、2024年的單店利潤大約分別為78萬、60萬。據古茗招股書，2023年，古茗的加盟商單店經營利潤達到37.6萬元，加盟商單店經營利潤率達20.2%。

另一個重大挑戰在于——COMMUNE一線城市同店銷售額已連續出現負增長。招股書顯示，COMMUNE一線城市2024年同店銷售增長率較2023年下滑了1.1%，而2025年前九個月又較去年同期下滑了1.4%。

對此，COMMUNE的擴張戰略似乎正在轉向。招股書顯示，IPO募集所得資金凈額一大用途為“擴大COMMUNE網絡”——“我們計劃在未來數年內，通過COMMUNE幻師臻選店深化在一線城市及省會城市的布局，并通過COMMUNE幻師標準店戰略性地進軍更多二線及低線城市，從而擴大在核心及成長型商圈的覆蓋范圍，進一步鞏固品牌影響力。”

但“小酒館第一股”海倫司如今的窘境，似乎已經宣告了小酒館業態在“低線城市”擴張的終結。

此前，海倫司是“規模優先”的下沉市場拓展邏輯，通過極致性價比和輕資產模式快速占領年輕人市場。三線及以下城市是海倫司的絕對主戰場。截至2025年6月30日，其在全國578家內地酒館中，有399家位于三線及以下城市，占比高達69%。

這種盲目搶占下沉市場的戰略，為海倫司埋下發展隱患。近年來，海倫司業績面臨較大的壓力。最新財報數據顯示，2025年上半年，海倫司收入2.91億元人民幣，較去年同期的4.41億元大幅下降34.0%，歸母凈利潤下跌27.77%至5033.10萬元，業績已連續第三年下滑。

截至2026年1月12日，海倫司市值僅剩11.52億港元，較2021年上市首日的302億港元蒸發96%，資本市場對其信心嚴重不足。

在海倫司發展策略和盈利能力受到市場質疑的情況下，COMMUNE沖刺“餐酒吧第一股”會得到資本市場認可嗎？