20家藥企在港股上市

2025年，港股IPO活動呈現井噴式增長。據統計，有117家公司以發行新股的方式在港交所上市，較2024年大幅增加。

其中，生物醫藥板塊異常活躍，映恩生物、恒瑞醫藥、派格生物等20家生物醫藥公司集中上市。這些公司中既有成立超過二十年的行業老兵，也不乏技術新秀，技術路線涵蓋抗體偶聯藥物（ADC）、AI制藥、雙特異性抗體、多肽、小分子等幾乎所有前沿領域。

表1 2025年港股生物醫藥板塊上市公司

資料來源：藥智數據、根據公開資料整理

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雙重催化

2025年港股市場迎來全方位回暖，恒生指數全年上漲28%，IPO規模重返全球第一。

創新藥是港股市場的主線之一，在政策支持和產業突破的雙重催化下，展現出巨大的市場吸引力。

首先，創新藥行業的繁榮離不開政策的支持。

2025年，國家藥監局、醫保局、證監會等多部門政策協同發力，審評審批加快、商業醫保目錄上線，為創新藥發展提供了有力支撐。

同時，經過多年積累，創新藥產業正迎來關鍵突破期。

一方面，根據國家藥監局公布的數據，全年共批準創新藥76個。這一數據遠超去年MNPA批準的數量，也遠超美國FDA批準的新藥數量（46個新藥，另有8個疫苗和基因療法）。

新藥獲批數量的大幅增長，標志著行業核心驅動力正從“研發敘事”轉向“商業化兌現”，為產業可持續發展提供了最關鍵的實際支撐。

另一方面，國產創新藥在全球市場占據著越來越重要的一席之地。2025年國產創新藥對外授權（BD）交易數量超過150筆，總金額超過1300億美元。這股強勁的“出海”浪潮，印證了本土研發的全球競爭力，并已成為資本市場創新藥企估值的關鍵因素。

圖1 全球醫藥領域交易賣方地區排行（以事件數計）

圖片來源：藥智數據-全球藥物分析系統

開年伊始，啟德醫藥與Biohaven、AimedBio達成偶聯平臺技術授權的多靶點創新ADC藥物開發合作協議，“賦能”合作伙伴21個靶點的ADC藥物創新，交易總金額超過130億美元，成為史上單項合作授權金額最高的交易。

5月，三生制藥與輝瑞就PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707的海外權益達成合作，拿下12.5億美元巨額首付款，交易總金額超60億美元，刷新中國創新藥出海首付款紀錄。

下半年，恒瑞醫藥、信達生物分別與GSK、武田制藥達成潛在總金額超百億美元的合作，寫下國產創新藥出海濃墨重彩的一筆。

同時合作模式也從傳統的單一管線授權升級為多維合作，包括新設公司（NewCo）、合資企業（JV）及聯合開發（Co-development）等在內的多元化、深層次戰略合作，為未來的進一步國際化埋下伏筆。

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百花齊放

市場對醫藥行業長期的成長信心與政策預期，為創新藥企打開了IPO融資通道。為了抓住這個“窗口期”，多家生物醫藥企業選擇在此刻加速上市。

從2025年在港交所上市的藥企來看，既有市值超過數千億的醫藥龍頭恒瑞醫藥（二次上市），也有專注前沿技術的生物技術新銳公司。

從技術路線來看，從ADC、雙抗到AI制藥，各家公司通過專有的技術平臺構建起自己的技術護城河，展現出生物醫藥行業的多元化探索。

作為中國創新藥龍頭企業，恒瑞醫藥的二次上市可以說是2025年港股生物醫藥板塊最受關注的資本事件之一。

近年來，恒瑞醫藥加速國際化進程，接連達成多筆海外授權交易。在2025年，其選擇完成A+H兩地上市，成為其國際化戰略布局的關鍵一步。

從營收來看，2025年前三季度，恒瑞醫藥營收231.88億元，同比增長14.85%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為57.51億元，同比增長24.5%。其中創新藥銷售和BD授權收入是主要驅動因素。遺憾的是，恒瑞醫藥目前還缺乏像澤布替尼那樣的全球化重磅產品。

從研發管線來看，恒瑞醫藥有超過300款在研新藥，覆蓋腫瘤、自免、呼吸、代謝、心血管等幾乎所有關鍵疾病領域，其中不乏BIC、FIC產品，這些或許才是其未來走向全球的關鍵。

映恩生物是新銳生物技術公司的代表。其IPO期間認購火熱，上市首日股價即翻倍，反映了市場對ADC賽道的強烈看好，目前市值約300億港元。

港交所上市半年后，映恩生物又宣布，擬發行人民幣普通股，申請在上海證券交易所科創板掛牌，啟動“A+H”雙資本市場布局。其連續募資的底氣在于ADC技術平臺和豐富的ADC在研管線。

其中進展最快的是HER2 ADC藥物DB-1303，用于治療HER2陽性不可切除或轉移性乳腺癌患者的3期臨床試驗已達到主要研究終點，公司計劃與NMPA溝通提交BLA。

圖2 映恩生物臨床階段的研發管線

圖片來源：藥智數據-全球藥物分析系統

英矽智能則代表了另一種前沿技術——它是全球AI制藥領域的領軍企業，以約23億港元募資額，成為2025年港股生物醫藥IPO募集資金最高的一單。

其獨特的商業模式在于利用自主研發的人工智能平臺Pharma.AI和自動化實驗室驅動新藥研發，將傳統藥物發現過程從數年縮短至數月，且研發成本大幅下降。

更難得的是，英矽智能的故事并非停留在講故事層面，其核心資產Rentosertib已完成2a期臨床研究，是全球進展最快的AI設計小分子之一。

該藥是一種潛在全球首創TNIK抑制劑，擬用于治療特發性肺纖維化（IPF）。2a期臨床數據顯示，rentosertib可有效改善IPF患者的肺功能FVC下降，60 mg QD組患者12周平均FVC提高98.4 ml（95%CI 10.9–185.9），顯著優于安慰劑組。

基于Pharma.AI平臺，英矽智能已有10個分子獲得臨床試驗許可，且廣泛與各大藥企展開合作。幾天前，英矽智能宣布與跨國藥企施維雅（Servier）達成多年期研發合作，雙方將攜手充分利用Pharma.AI平臺，聚焦于抗腫瘤領域具有挑戰性的靶點，識別并開發全新的治療藥物。英矽智能將有資格獲得最高3200萬美元的首付款及近期研發里程碑付款。

除了這些典型公司，還有一些專注特定領域的“隱形冠軍”值得關注，如專注眼科領域的撥康視云、深耕呼吸系統疾病的長風藥業、以及聚焦疫苗研發的中慧生物。這些公司在各自的細分領域建立了獨特優勢，形成了差異化的競爭策略。

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結語

進入2026年，生物醫藥板塊保持活躍，小核酸等新技術成為市場關注熱點。國家藥監局局長李利在全國藥品監督管理工作會議上表示，將對新機制、新靶點創新藥，在溝通交流、臨床試驗、注冊申報、審評審批全鏈條強化服務支持，助力創新藥“中國首發”。

隨著國內支付制度的持續優化、商業醫保目錄的落地實施，以及海外臨床數據的加速積累，創新藥產業有望形成一個研發有回報、市場有支撐、國際有地位的健康產業生態。

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