年入118億！中國最大的社區生鮮連鎖超市，赴港IPO

上市之家獲悉，中國最大的社區生鮮連鎖企業錢大媽國際控股有限公司（以下簡稱“錢大媽”）于1月12日向香港聯交所遞交上市申請文件，正式啟動赴港上市進程。

錢大媽成立于2014年，品牌名“錢大媽”已在中國生鮮零售市場建立起高認知度。其核心商業模式為行業首創的“折扣日清”模式：門店每日晚7點開始打九折，之后每半小時再降一折，直至晚11點半后剩余商品免費贈送。這一激進策略旨在確保所有生鮮產品“當日出清”，強化其“新鮮”品牌心智，同時通過價格階梯吸引不同消費時段的顧客。

招股書引用的灼識咨詢報告顯示，按2020年至2024年生鮮產品商品交易總額（GMV）計算，錢大媽已連續五年位居中國社區生鮮連鎖企業榜首。2024年，其整體GMV達148億元，在中國社區生鮮連鎖行業市場份額約為2.2%。截至2025年9月30日，其門店網絡已覆蓋中國14個省份、直轄市及特別行政區，擁有2,938家社區門店，其中加盟店占比高達98.6%。

公司將其成功歸因于“社區小店+折扣日清+高效供應鏈”的組合拳。小店模式貼近社區，滿足便捷性需求；日清模式解決生鮮高損耗痛點，并形成價格吸引力；而覆蓋采購、分揀加工、冷鏈物流的一體化供應鏈（擁有16個綜合倉、超800輛日均冷鏈車）則支撐其高效運營。錢大媽稱，其絕大部分生鮮產品在綜合倉周轉時間不超過12小時，遠優于行業平均的2-4天。

財務數據顯示，錢大媽的收入規模龐大且穩步增長。2023年、2024年及截至2025年9月30日止九個月，總收入分別為117.44億元、117.88億元和83.59億元。收入高度依賴于加盟商，同期向加盟商銷售（含產品、特許權使用費等）占比均超過94%。

盈利情況則呈現波動。2023年、2024年，公司分別錄得凈利潤1.69億元和2.88億元。然而，在2025年前九個月，公司卻出現凈虧損2.88億元。招股書解釋，這主要由于可換股可贖回優先股的公允價值變動產生了4.81億元的賬面損失。若剔除該等非現金項目及股份支付等影響，其經調整凈利潤在2025年前九個月為2.15億元，顯示主營業務仍保持盈利能力。

值得關注的是，公司財務狀況存在負債凈額。截至2025年9月30日，其流動負債凈額達17.16億元，負債凈額為17.34億元。現金流方面，經營活動在報告期內持續產生凈流入。

此次IPO，錢大媽計劃將募集資金用于多個戰略方向：約40%用于擴張門店網絡；約20%用于豐富產品組合及品牌營銷；約15%用于增強供應鏈能力；約10%用于升級數字化基礎設施；另有部分資金用于潛在并購及一般營運資金。聯席保薦人為中國國際金融香港證券有限公司和農銀國際融資有限公司。

錢大媽所處的中國社區生鮮零售市場空間廣闊。根據灼識咨詢報告，該市場規模預計將從2024年的1.71萬億元增長至2029年的2.90萬億元。然而，市場極為分散，2024年前五大參與者合計市場份額僅7.3%，錢大媽作為龍頭也僅占2.2%，這意味著未來整合空間與競爭壓力并存。

招股書用大量篇幅揭示了公司面臨的諸多風險。首當其沖的是激烈的市場競爭，對手包括其他連鎖品牌、傳統菜市場、超市及線上平臺。其次，其業務嚴重依賴加盟商體系（貢獻超95%收入），加盟商的獨立運營若出現服務質量、食品安全等問題，將直接損害品牌聲譽。食品安全與質量控制是生命線，任何在此環節的失誤都可能引發重大危機。

此外，公司還面臨生鮮產品價格波動帶來的成本壓力、第三方物流與倉儲服務中斷風險、在香港及澳門跨境業務的運營與監管挑戰，以及潛在的人才流失等問題。

錢大媽的上市之旅，是中國社區生鮮零售行業發展的一個縮影。它展示了一種通過模式創新和供應鏈深耕在傳統行業中突圍的路徑，同時也揭示了在快速擴張、強依賴加盟、且關乎民生的生鮮領域，企業所需承受的經營與監管之重。

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