聯訊儀器IPO：扭虧，逾期應收激增

1月14日，蘇州聯訊儀器股份有限公司（下稱“聯訊儀器”）將在上交所上會。本次IPO，聯訊儀器計劃募集資金17.11億元用于五大項目建設。

IPO日報發現，公司近年來營收增長較快，凈利潤轉虧為盈。但公司在虧損期間曾現金分紅2106萬元，業績上較為依賴大客戶，“長尾效應”明顯，逾期的應收賬款金額不斷攀升，存貨賬面價值增長迅速。

張力制圖

扭虧為盈

聯訊儀器是國內領先的高端測試儀器設備企業，主營業務為電子測量儀器和半導體測試設備的研發、制造、銷售及服務。

根據咨詢機構Frost&Sullivan數據，Keysight、Anritsu等為代表的海外企業占據了2024年中國光通信測試儀器市場約84%的份額，行業集中度較高，本土企業市場份額占比約16%。公司作為國內頭部企業，貢獻了中國光通信測試儀器市場9.9%的市場份額，位列市場第三，也是前五中唯一的本土企業。

伴隨全球新能源汽車普及加速，碳化硅功率器件產業化進程提速，驅動公司功率器件測試設備產品的市場需求顯著提升。2024年，公司占據了中國碳化硅功率器件測試設備市場21.7%的市場份額，位列市場第一。

從業績表現上來看，公司不僅營業收入實現了高速增長，凈利潤也成功扭虧為盈。

2022年至2024年及2025年1—9月（下稱“報告期”），聯訊儀器實現營業收入2.14億元、2.76億元、7.89億元、8.06億元；凈利潤為-3788.88萬元、-5670.31萬元、14088.30萬元、9768.70萬元。

公司直到2024年才成功扭虧，時間盈利，但在虧損期間，公司還曾拿出兩千萬元現金分紅。

2022年，公司虧損3788.88萬元，但當年度分紅2106.41萬元。對此，上交所在問詢函中要求聯訊儀器說明在營運資金持續緊張的情況下，現金分紅的合規性與合理性。

也許是被重點關注了這個問題，聯訊儀器在IPO問詢期間調整了募資計劃。

公司原計劃募集資金19.54億元，其中有1.5億元用于補充流動資金。但最新的招股書上會稿顯示，公司將募集總金額下調為17.11億元，補充流動資金被刪除，研發中心及制造中心建設項目（一期）變更為下一代測試儀表設備研發中心建設項目，該項目募資金額也從4.03億元下調至3.10億元。

長尾效應明顯

報告期內，公司對前五大客戶實現營業收入分別為9140.96萬元、14565.14萬元、34868.28萬元和29760.94萬元，占當期營業收入的比重分別為42.64%、52.81%、44.21%和36.94%。

公司客戶不僅集中度相對較高，還存在“長尾效應”顯著的情況。

具體表現為，2022年至2024年，頭部客戶收入貢獻顯著，前10%左右的客戶貢獻75%左右的收入。但2023年和2024年，公司收入在500萬元以下的客戶數量占比均在90%左右，但貢獻收入均在30%左右。2024年度公司100萬元以下的客戶數量占比65.92%，僅貢獻4.08%的收入。

審核機構要求公司結合客戶類型、所在領域、采購聯訊儀器產品用途等，說明收入在500萬元以下客戶的構成及具體情況。

對此，聯訊儀器表示，報告期內，公司各期主營業務收入500萬元以下的客戶采購公司產品主要系為滿足其自身或其終端客戶在生產制造、產品測試、技術研發等方面的具體需求，相關采購行為均基于明確的商業目的和實際應用場景，具有合理的業務背景。

但值得注意的是，一方面，公司應收賬款增長速度較快，逾期的應收賬款金額不斷上升。

2022年至2024年及2025年1—3月各期末，公司逾期應收賬款金額分別為2743.99萬元、3690.72萬元、9558.59萬元、11510.01萬元，占應收賬款的比例分別為30.61%、27.22%、37.55%、37.70%。公司逾期應收賬款占比持續上升，至2025年一季度末已接近40%。

另一方面，報告期內存貨賬面價值激增。

報告期內，存貨賬面價值占流動資產的比例分別為14.24%、24.99%、32.35%和36.16%。從2022年的7073萬元增至2025年三季度末的4.54億元，面臨存貨跌價風險，且2022至2024三年度公司的存貨跌價準備計提比例均高于同行業可比公司平均值

股權結構方面，截至招股說明書簽署日，胡海洋直接持有公司20.55%的股份，并通過其擔任執行事務合伙人的員工持股平臺聯睿光通、博恒睿哲分別間接控制公司7.46%、6.83%的股份，合計控制公司34.83%的股份，系聯訊儀器控股股東。

記者 褚念穎

文字編輯 傅光云

版面編輯 褚念穎

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