JPM 2026 | 中國資產，強生、默沙東、羅氏、輝瑞、諾華、BMS、賽諾菲錨定新風向（附PPT下載）

1月12日，JPM大會如期而至，這場被譽為"生物醫藥風向標"的盛會，匯聚了全球最具影響力的MNC、biotech新銳與頂級投資機構，其一舉一動都可能成為未來一年行業走向的重要信號。

而2026年的第44屆JPM大會首日可以看到，中國創新管線也密集的出現在MNC的核心敘事中。對于MNC而言，中國管線已從"補充性資產"升級為"增長引擎"；對于國內藥企，這是創新能力獲得全球頂級買家認可的實質性背書。

本屆參會企業涵蓋生物技術、生物制藥、醫療器械等六大領域，包括數千家初創公司。超8000名全球精英齊聚現場，圍繞AI制藥基建化、中國創新藥體系化出海、支付方ROI核驗等核心議題展開深度探討與激烈博弈。一場定義2026年全球醫療產業資本流向與技術路線的巔峰對話已然拉開帷幕。

注：關注公眾號，在后臺私信回復“JPM2026”，即可獲取如下圖的JPM 2026相關PPT報道。

一、強生（Johnson & Johnson）

• 2025 年創新制藥業務超 500 億美元體量仍高速增長，2026 年業績目標優于上年，本十年后期力爭雙位數增長，向超千億美元醫療健康企業邁進。

• 腫瘤學為戰略核心，目標 2030 年營收 500 億，多款藥物如 DARZALEX、CARVYKTI 等推進適應癥或聯合療法；免疫學以 100 億級產品 TREMFYA 為核心，口服 IL-23 抑制劑 ICOTIDE 2026 年上市；神經科學成新增引擎，SPRAVATO 增速超 50%，CAPLYTA 目標銷售額超 50 億。

• 認為 TREMFYA 等產品潛力未被充分認可，與 BMS 聯合開發的 Milvexian 有望成新驅動，管線建設側重早期合作與 licensing，兼具 opportunistic 并購實力。

• 2026 年核心資產密集落地，包括 ICOTIDE 上市、TECVAYLI 聯合療法獲批等。

• 2025 年以 146 億美元收購 Intra - cellular therapies，強化神經科學管線；2024 年近 20 億美元收購 Ambrx，整合 ADC 技術推進癌癥治療。

• 鎖定截至 2030 年代中期超 700 億美元商業機遇，內部資產與外部收購各占一半增長，70% 來自 10 個重磅潛力項目，4 個已上市或有陽性 III 期數據。

• 2026 年底前完成 350 億美元機遇臨床去風險，2027 年底前完成全 700 億美元機遇去風險，稱 Keytruda 專利到期是 “緩坡”，依托多舉措實現業績平緩后快速增長，過往 3 - 5 年臨床成功率高于行業平均。

• 推進 80 項 III 期研究，腫瘤領域 ADC 成核心，sac - TMT 啟動 16 項 III 期，I - DXd 聚焦小細胞肺癌；非腫瘤領域心血管、HIV、免疫等多管線推進關鍵試驗。

• Keytruda 皮下劑型 QLEX 推進順利，嬰兒 RSV 疫苗 ENFLONSIA 等已成重磅資產；2021 年以來并購投入超 600 億美元，未來聚焦三大領域，單筆交易規模最高 150 億美元。

• 收購 Cidara Therapeutics 增強呼吸領域管線，KRAS G12C 抑制劑 calderasib 開展 III 期試驗，目標改善晚期 NSCLC 患者治療。

• HER2 乳腺癌產品組合 2026 年銷售額預計達 90 億瑞士法郎（約 113 億美元）峰值，后續十年保持穩定收益，推進 Herceptin 和 Perjeta 用戶向 Phesgo 轉換，目標 2026 年仿制藥上市前完成 60% 轉換率。

• 2030 年前計劃推出 19 款新藥，2025 年底提交口服 SERD 藥物 giredestrant 上市申請，2026 年推進 BTK 抑制劑 fenebrutinib 等多款藥物申報。

• 2026 年將公布 5 款減重領域 NMEs 的 III 期數據，致力于解決減重領域多個痛點，目標成為減重領域前三甲玩家。

• 約 60% 研發管線及銷售額涉及合作項目，2026 年前支付 1 億美元獲碩迪生物 GLP - 1 相關專利，以 5.7 億美元首付款及里程碑款項獲宜聯生物 ADC 藥物 YL201 部分全球權益，與 Zealand Pharma 53 億美元合作推進肥胖領域療法。

• 2025 年 1 月至今達成 20 項交易，公開首付款 19.33 億美元，涉及多領域資產。

• 將 2026 年定為 “催化劑密集年”，核心目標擺脫新冠業務波動，聚焦腫瘤、罕見病、免疫及代謝（肥胖）等賽道，應對 2025 - 2030 年 “專利懸崖”。

• 2025 年新冠業務收入預計從 2024 年 110 億美元降至 65 億美元，通過 2024 - 2025 年累計削減 56 億美元運營成本、非新冠業務內生增長對沖影響。

• 以 100 億美元收購 Metsera 獲長效 GLP - 1 注射劑等，從 YaoPharama 授權引進口服 GLP - 1，完善 “口服 + 注射” 布局；深度整合 Seagen、Biohaven 等收購資產。

• 2026 年推進 Metsera 啟動 10 項 III 期試驗，公布多項后期數據，提前投資 2028 年后高潛力領域，AI 全面賦能研發、生產與商業化。

• 保留每年 60 億美元戰略交易能力，2025 年 12 月與復星醫藥子公司藥友制藥合作，以 1.5 億美元首付款獲小分子口服 GLP - 1 激動劑 YP05002 全球權利，探索聯合用藥。

• 預判 2030 年全球減肥藥市場達 1500 億美元，呈 “消費者驅動” 特征，與三生制藥合作的 SSGJ - 707（PD - 1/VEGF 雙抗）2026 年將迎來 4 項關鍵研究。

• 明確向 2030 年中期 800 億美元營收目標邁進，長期維持 5% - 6% 復合年增長率，獲摩根大通買入評級。

• 堅守四大治療領域與 “2 + 3” 技術平臺，14 款在市重磅藥對沖專利到期，9 款品牌具數十億美元峰值潛力；未來兩年 15 項關鍵注冊數據讀出，2026 - 2027 年公布 12 項潛在注冊研究數據，腫瘤領域未來十年聚焦放射性配體療法。

• CSU 治療藥 Rhapsido 已獲批且擬拓適應癥，骨髓纖維化藥物 pelabresib 2026 年向歐盟提上市申請，ITVISMA 獲批 2 - 18 歲脊髓性肌萎縮癥患者。

• 2025 年擬完成 Avidity 等收購，超 10 款管線資產來自近兩年授權 / 收購；Cosentyx、Kisqali 在各自領域份額領先，全球化布局均衡，中國市場第二。

• 每年近 200 億美元自由現金流支持研發、并購等，腫瘤領域通過 BD&L 強化雙抗與 ADC 布局，依托 700 余家美國 RLT 診療中心加速滲透。

• 以四大領域多元化管線為基石，依托 6 款潛在數十億美元級資產、密集臨床推進與財務紀律，應對專利懸崖，目標 2030 年前推出 10 余款新藥。

• 6 大核心資產 2026 年密集迎來關鍵節點：Cobenfy（KarXT）推進多適應癥 III 期，摩根大通預測 2030 年銷售額 50 億美元；Milvexian 2026 年公布關鍵臨床數據；Admilparant、Pumitamig 等推進注冊試驗或披露 III 期數據。

• 2026 年 13 款 NME 披露核心注冊數據，14 個適應癥完成關鍵 III 期試驗，推動 Camzyos、Cobenfy 等商業化；依托再鼎醫藥推進 Cobenfy 大中華區權益，2025 年初計劃提交精神分裂癥適應癥 NDA。

• 與百利天恒全資子公司 SystImmune 合作，2023 年以最高 84 億美元（首付款 8 億 + 兩筆 2.5 億或有付款）獲 BL - B01D1（Iza - bren）獨家許可，2025 年 11 月支付 2.5 億美元里程碑付款，Iza - bren 預計 2028 年迎來重要數據讀出；KarXT 長效注射劑型開發為精神科管線優先事項，啟動青少年精神分裂癥 3 期試驗。

• 明確雙位數增長持續至 2030 年及以后，2026 年為管線 “數據豐收年”。

• amlitelimab（特應性皮炎）公布 COAST 2 試驗數據，COAST 1 試驗達主要終點；duvakitug（炎癥性腸病）2026 年公布維持期數據；神經領域 frexalimab 與 tolebrutinib 構成雙引擎；計劃新增 8 - 12 個高質量 I 期項目。

• 剝離非核心業務轉型為研發驅動型藥企，2025 年預留約 250 億美元并購資金，過去 10 年并購投入超 450 億歐元，資金損失率遠低于行業平均；91 億美元收購 Blueprint、22 億美元收購 Dynavax，與 AI 企業 Earendil 合作，瞄準 2028 - 2030 年上市管線。

• 增加研發與銷售投入，嚴格控制一般及管理費用持平；移除 2026 年關稅拖累，業績指引消化美國藥品定價談判影響，CEO 計劃推動藥企與保險公司合作提升藥品可及性，關注歐洲創新激勵不足問題，堅持以真實世界證據傳遞 Beyfortus 臨床價值。

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