剛上市就被罵！募資80億不搞研發(fā)先理財，芯片巨頭不可沾上資本氣

2025年12月5日，一家名叫摩爾線程的高科技公司登陸科創(chuàng)板，這家公司被譽為“中國GPU第一股”，背后站著英偉達前高管，還有騰訊、字節(jié)跳動、紅杉中國等一眾資本巨頭撐腰。上市第一天，股價暴漲425%，市值沖上4400億元，連帶整個國產(chǎn)GPU賽道都沸騰了。

但誰也沒想到，僅僅過了一周，12月12日晚間，一則公告讓這家“芯片希望”瞬間陷入輿論漩渦。公告顯示，公司打算拿出不超過75億元的募集資金進行“現(xiàn)金管理”，也就是理財。摩爾線程的這筆“理財大操作”，究竟是穩(wěn)健布局，還是技術(shù)投入不足的遮羞布？

摩爾線程的起步并不低調(diào)。創(chuàng)始人張建中曾是英偉達全球副總裁，中國區(qū)的負責(zé)人，這樣的背景讓他在芯片行業(yè)里本就自帶光環(huán)。

公司成立于2021年，短短四年時間就完成了從起步到上市的全過程，速度驚人。資本一擁而上，紅杉、深創(chuàng)投、騰訊、字節(jié)跳動等紛紛投資，仿佛誰投得晚一步，就錯過了未來。

國產(chǎn)替代的風(fēng)吹得正猛，AI的熱度更是一浪高過一浪。GPU作為關(guān)鍵硬件，成為國家戰(zhàn)略的一部分。摩爾線程踩中了所有風(fēng)口，就像被命運挑中的那一個。

在技術(shù)方面，摩爾線程主打自主架構(gòu)“MUSA”，實現(xiàn)了AI計算與圖形渲染雙支持。在國產(chǎn)GPU陣營里，這已經(jīng)算是領(lǐng)頭羊。他們承諾全功能GPU每年迭代一代，目標(biāo)是要對標(biāo)國際巨頭英偉達，成為中國自己的GPU霸主。

但問題也在這時浮出水面。公司雖然技術(shù)路線完整，但營收并不理想。2024年營收剛剛突破4億元，前九個月凈虧損卻高達7.24億元，三年累計虧損超過50億。這本是創(chuàng)業(yè)公司常態(tài)，畢竟芯片研發(fā)投入大、周期長。

但偏偏在大家最期待這家公司“拿錢干大事”的時候，他們卻選擇了理財。12月12日發(fā)布的公告明確表示，計劃將不超過75億元的閑置募集資金投向協(xié)定存款、結(jié)構(gòu)性存款等保本型產(chǎn)品。

市場瞬間炸鍋。這錢是投給你搞研發(fā)的，不是讓你去吃利息的。不少股民質(zhì)疑，這不是“圈錢”是什么？

從公告的字面意思來看，公司解釋得很清楚：資金是階段性投入，不可能一股腦砸進去。既然暫時用不上，拿去理財也算是合理安排。而且理財期限不超過12個月，隨時可以調(diào)回。

但市場并不買賬。質(zhì)疑聲鋪天蓋地。有網(wǎng)友說：“這錢不是給你拿去發(fā)工資的，是讓你搞技術(shù)的。”也有人調(diào)侃：“黃仁勛（英偉達CEO）聽完估計笑出聲了。”

有意思的是，這一波操作前后，公司股價出現(xiàn)了大幅波動。12月11日，股價一度突破900元/股，漲幅超過700%，單簽浮盈超過40萬元。但在理財公告發(fā)布前夕，股價突然大跌13%，讓不少投資者措手不及。

資金流向數(shù)據(jù)顯示，這次下跌更像是“主力洗盤”而非真正的恐慌拋售。全天換手率高達42%，但大單凈流入與流出基本對沖，籌碼主要集中在機構(gòu)手中，散戶并沒有太多動作。

這不禁讓人猜測，這波操作到底有沒有提前預(yù)謀？是否是機構(gòu)配合公司完成的一場“市值管理”？一邊拉高股價吸引關(guān)注，一邊通過理財保障資金安全，確實是個看似兩全其美的策略。

但國產(chǎn)芯片的發(fā)展，真的能靠理財實現(xiàn)嗎？

GPU是最燒錢的賽道之一。英偉達2024年研發(fā)投入高達86.75億美元，OpenAI上半年研發(fā)支出67億美元，預(yù)計2030年前累計消耗1150億美元。而摩爾線程這次募資也就80億人民幣，理財額度就占了75億。對比之下，這筆錢真的閑得住嗎？

公司在招股書里曾承諾，將絕大部分資金用于三個核心研發(fā)項目：新一代AI訓(xùn)推一體芯片、圖形芯片、AI SoC芯片，合計近70億元。此外還有10億元用于補充流動資金。如今項目還沒啟動，錢就先“休息”了，難免讓人懷疑其研發(fā)節(jié)奏是否真的緊鑼密鼓。

這也讓人想起芯片行業(yè)的另一種現(xiàn)象：講故事大過做產(chǎn)品。有人指出，摩爾線程的顯卡在游戲體驗上不如英偉達幾年前的老卡，甚至跑不動國產(chǎn)3A大作《黑神話悟空》，兼容性和穩(wěn)定性仍有待提升。即使有“MUSA”架構(gòu)，也不能只在PPT上發(fā)光。

更讓人擔(dān)心的是，這波操作可能會影響整個行業(yè)氛圍。短短幾天內(nèi)，已有6起半導(dǎo)體企業(yè)并購案被終止，很多公司發(fā)現(xiàn)：與其賣身給別人，不如自己上市拿融資。摩爾線程的“成功”，某種程度上成了行業(yè)的“范本”，但這樣的范本是否健康，值得深思。

公司回應(yīng)稱，理財只是階段性安排，不會影響項目推進。他們還強調(diào)，2025年上半年營收已達7.02億元，毛利率從-70%躍升至69.14%，AI智算產(chǎn)品收入占比達到56.98%，基本面在改善。

這確實是一個值得關(guān)注的信號。說明公司在商業(yè)化方面正在摸索出路。但不容忽視的是，公司市值和實際營收之間的差距依然巨大。市銷率高達1000倍，遠高于行業(yè)平均值，這不是價值，而是情緒。

國家層面對GPU產(chǎn)業(yè)的扶持也在持續(xù)加強。多地智算中心明確要求采購國產(chǎn)GPU比例不低于30%，摩爾線程的產(chǎn)品也已進入多個省級采購清單。這為他們的發(fā)展提供了現(xiàn)實支撐。

但政策扶持只是助力，真正決定企業(yè)未來的，還是產(chǎn)品本身。

2023年，摩爾線程被列入美國“實體清單”，高端制程受限，技術(shù)壁壘加高。這意味著他們必須在缺乏高端設(shè)備與EDA工具的情況下完成自主研發(fā)，難度可想而知。

公司預(yù)測最早2027年才能實現(xiàn)盈利。這段時間里，每一分錢的投入都必須用在刀刃上。理財可以有，但不能成為主旋律。一旦資金調(diào)度出現(xiàn)偏差，可能錯失關(guān)鍵技術(shù)窗口期。

從另一個角度看，摩爾線程目前的選擇也是一種“風(fēng)險控制”。面對尚未盈利的現(xiàn)實，確保資金不被無效消耗，本質(zhì)上也是對股東負責(zé)的思路。但這份“慎重”，能否轉(zhuǎn)化為“突破”，還需要時間檢驗。

這場爭議，也為整個中國硬科技發(fā)展提出了新課題：如何平衡技術(shù)投入與資本運作？如何在“講故事”和“做產(chǎn)品”之間找到真正的落點？

不是所有的高估值都能換來高回報。更不是所有的“國產(chǎn)希望”都能靠信仰活著。資本可以推動企業(yè)騰飛，也能在一夜之間讓夢想跌落谷底。

摩爾線程并不是不能理財，它需要的是一個更透明、更有規(guī)劃的資金使用邏輯。要讓市場相信，這筆錢不是為了安全，而是為了更遠的未來。

畢竟，一個真正的科技企業(yè)，應(yīng)該被技術(shù)定義，而不是被市值包裝。2026年才剛開始，摩爾線程還有時間去驗證自己。但這個驗證，必須靠產(chǎn)品說話，而不是公告。

摩爾線程的故事，是中國科技企業(yè)走向市場化的縮影。它提醒我們，技術(shù)的硬核和資本的熱情之間，不能失衡。理財不是錯，但科研不能慢。國產(chǎn)GPU的路，還遠未到終點。

信息來源：
［1］75億募資“砸”向理財，摩爾線程做錯了嗎？ 京報網(wǎng)
［2］摩爾線程回應(yīng)“拿75億募投資金理財” 股價飆升引估值“泡沫”爭論 央廣網(wǎng)