衛星互聯網：從狂熱炒作到價值回歸的必經之路

C114訊 1月15日消息 近日，中國衛星通信領域的重要運營主體中國衛通（601698.SH）股價連續兩個交易日跌停，引發資本市場廣泛關注。這一事件，或可被視為自2025年末以來持續升溫的“商業航天”與“衛星互聯網”主題行情，開始進入價值分化與理性修正階段的一個標志性信號。

回顧過去一個月，相關板塊的上漲幅度具有明顯的“現象級”特征。以二級市場表現為例，自2025年12月初至2026年1月初，中國衛星（600118.SH）區間累計漲幅超過150%，航天電子（600879.SH）自11月末以來漲幅亦超過120%，部分個股在短期內實現股價翻倍。值得注意的是，這種上漲并未完全基于公司基本面或訂單變化，而是明顯呈現出主題擴散與情緒傳導特征，甚至波及部分主營業務與商業航天關聯度有限的上市公司，迫使其通過公告澄清相關概念。由此可見，階段性市場定價中，情緒與敘事的權重顯著上升。

從根本上看，這一輪市場波動與分化，部分源于對相關產業概念的模糊認知。“商業航天”與“衛星互聯網”并非等同概念。前者是一個覆蓋范圍更為廣泛的產業集合，涵蓋火箭制造與發射、衛星研制、在軌服務、太空應用等多個環節，整體仍處于產業化早期階段，具有技術門檻高、資本投入大、回報周期長等典型特征。在當前A股市場中，其投資邏輯更多建立在政策預期與中長期戰略敘事之上，短期內較易形成主題驅動型行情。

相比之下，衛星互聯網則是商業航天體系中更為具體、且正在向規模化應用邁進的服務形態。其核心在于依托低軌衛星星座，構建具備全球覆蓋能力的寬帶通信網絡，并通過持續運營實現收入回收。隨著國際主流星座以及我國相關星座逐步進入密集組網階段，衛星互聯網的商業模式正從“技術驗證”轉向“運營驗證”。以SpaceX為例，盡管其火箭與發射能力具有高度技術示范意義，但市場普遍預期，Starlink所代表的衛星互聯網服務，才是其長期最具規模潛力的現金流來源之一。

在這一背景下，中國衛通股價的劇烈調整，并不必然意味著市場對衛星互聯網產業前景的整體否定，更可能反映出資金開始在不同類型公司之間進行“更為精細化的價值區分”。

作為我國少數同時具備在軌衛星資源、頻率軌位與運營經驗的衛星通信運營主體，中國衛通的業務模式與單純依賴概念預期的企業存在本質差異。公司在2025Q3凈利潤同比大增41%，顯示其核心業務仍具一定韌性。本輪調整，更可能是對前期估值快速抬升后的階段性修正，而非對其長期運營價值的根本性重估。

從中長期看，衛星互聯網仍然是我國信息基礎設施體系中的重要組成部分，其發展邏輯并未因短期市場波動而發生改變。國家層面已將衛星互聯網納入新型基礎設施建設范疇，“國網星座”以及地方層面的相關星座計劃正在加快推進，相關管理機構與政策框架亦逐步完善。行業整體正從早期的技術示范與主題討論階段，邁向以發射節奏、網絡能力和用戶拓展為核心的實質性驗證階段。隨著星座部署推進和商用試驗啟動，衛星互聯網商業化路徑的可行性，將逐步接受市場與用戶的雙重檢驗。

與此同時，也應看到，衛星互聯網并非“短周期、高回報”的典型投資領域，其產業屬性更接近于長期基礎設施建設。這一特征決定了產業發展離不開具備長期視角的資本支持。OneWeb的發展歷程在一定程度上揭示了這一規律：這家公司曾因資金鏈斷裂在2020年申請破產。

隨后，由英國政府和印度巴蒂公司（Bharti Enterprises）組成的財團將其收購，使其得以重生，這本身就是國家戰略資本和長期產業資本介入的體現。

此后，為進一步整合資源、挑戰行業領導者，歐洲傳統衛星巨頭歐洲通信衛星公司（Eutelsat）于2023年與OneWeb完成合并，打造了全球首個融合靜止軌道（GEO）與低軌（LEO）的衛星運營商。

2025年，為加速星座部署與抗衡SpaceX，法國政府更是牽頭向合并后的Eutelsat注資15億美元，將其持股比例提升至近30%，展現了國家層面長期支持的決心。OneWeb幾經起伏、最終在多方“耐心資本”支持下站穩腳跟的歷程，深刻揭示了這類前沿基礎設施產業的資本需求特性。

對于我國而言，無論是在可回收運載火箭、高性能衛星平臺，還是在星座運營與終端生態構建方面，相關能力的形成都需要持續投入與長期積累。在這一過程中，資本市場的階段性降溫，未必是負面信號。相反，它有助于抑制過度投機，促使投資者更加關注企業的真實能力，包括技術積累、訂單獲取、成本控制以及商業化執行進展。

從這個意義上看，當前出現的市場分化與回調，更像是一場必要的“壓力測試”。它將推動資本市場的定價邏輯逐步從事件與情緒驅動，回歸到以業績兌現與長期成長性為核心的評價體系之上。只有那些真正具備持續競爭力與運營能力的企業，才能在這一過程中脫穎而出，并獲得長期穩定的資本支持。

此次退潮，或許并非故事的終點，而更可能是衛星互聯網產業走向理性發展與價值沉淀的新起點。

（本文作者 張斌 系北京郵電大學經管學院副教授、衛星互聯網研究中心主任）