JPM26 | 逃離疫苗、雙雄競速、仿制藥圍攻，眾藥企的破與立

2026年摩根大通醫(yī)療健康大會（JPM26）進入第二天，醫(yī)藥圈的焦點來到細分領域。

減肥藥賽道雙雄砸錢競速，曾經(jīng)的新冠疫苗頂流跨界轉型，仿制藥三強則瞄準千億市場缺口，而歸根結底管線為王；一場聚焦疾病的產(chǎn)業(yè)變革正在上演。

阿斯利康：披露37款后期項目，加碼ADC、CAR-T與AI研發(fā)

在2026年摩根大通醫(yī)療健康大會現(xiàn)場，阿斯利康CFO Aradhana Sarin披露，2025年公司擁有后期適應癥拓展項目的新分子或上市藥物已增至37個。

Sarin在大會上重點提及兩大關鍵III期項目：

口服PCSK9抑制劑laroprovstat（關鍵數(shù)據(jù)預計2027年公布）；

公司首款全資ADC藥物——靶向CLDN18.2的sonesitatug vedotin，首次后期試驗數(shù)據(jù)將于今年上半年讀出。目前阿斯利康臨床階段已布局8款全資ADC。

管線推進方面，阿斯利康計劃今年啟動AZD0120的III期多發(fā)性骨髓瘤臨床試驗。這款雙靶點CD19×BCMA CAR-T療法，源自對亙喜生物的收購。此外，CD19×CD3雙特異性抗體surovatamig近期已推進至III期，適應癥覆蓋濾泡性淋巴瘤和彌漫性大B細胞淋巴瘤。

針對新興的肥胖癥產(chǎn)品組合，Sarin明確目標：“全面應對體重管理和心臟代謝風險”。隨著多款資產(chǎn)II期數(shù)據(jù)將于今年公布，公司計劃2026年開展廣泛III期臨床試驗。

研發(fā)投入上，阿斯利康預計2026年研發(fā)投入占總營收比將約20%。“這一投入水平將使我們能夠投資于新興機遇，同時推進正在進行的104項III期研究，”Sarin強調。

她進一步表示：“未來十年，多元化產(chǎn)品組合和全球布局將為我們在多變外部環(huán)境中提供韌性，嚴謹?shù)馁Y本配置則確保我們能為創(chuàng)新提供資金支持并創(chuàng)造回報。”

大會當日，阿斯利康同步宣布收購合作伙伴Modella AI。此次收購將助力這家藥企在腫瘤學產(chǎn)品組合中應用多模態(tài)AI基礎模型和AI智能體。雙方曾于2025年7月簽署多年合作協(xié)議，阿斯利康當時已借此獲取Modella的AI技術加速研發(fā)，此次交易財務條款未披露。

阿斯利康科學創(chuàng)新AI負責人Jorge Reis-Filho指出：“阿斯利康正通過部署創(chuàng)新且具影響力的AI解決方案，變革藥物發(fā)現(xiàn)和臨床開發(fā)流程。收購Modella AI將獲得最先進的前沿病理學基礎模型和AI智能體，繼續(xù)助力我們在腫瘤學產(chǎn)品組合中開發(fā)靶向療法及相關診斷工具。”

阿斯利康正穩(wěn)步邁向800億美元營收目標。

GLP-1雙雄競速

禮來550億押注口服藥，諾和諾德沖刺自費渠道

禮來：萬億藥企劍指10億肥胖人群，AI賦能生態(tài)

“對于口服GLP-1療法orflorglipron的市場表現(xiàn)，目前仍難以給出具體答案。” 作為全球首家市值破1萬億美元的藥企CEO David Ricks，在大會現(xiàn)場的表態(tài)頗令人意外，但這并未動搖禮來的肥胖治療野心。

這款口服藥精準擊中“厭惡注射”人群需求，更因無需冷藏的便捷性，被寄予國際市場厚望。“部分患者注射18-24個月后體重進入平臺期，他們愿意嘗試口服劑型維持效果”，Ricks補充道。目前，orflorglipron已進入審批倒計時，預計今年二季度迎來FDA結果，且有望納入聯(lián)邦醫(yī)療保險D部分覆蓋。

為拿下全球10億潛在人群，禮來正全面轉型。產(chǎn)品端搭建多適應癥藥物組合，13個全球生產(chǎn)基地加速落地構建供應網(wǎng)絡，通過LillyDirect平臺直連超100萬患者，更砸下550億美元研發(fā)投入，管線覆蓋糖尿病、疼痛、腎臟等領域，同時探索腸促胰素在神經(jīng)科學、炎癥等新場景的應用。

AI成為關鍵助力，大會首日與英偉達合作的超級計算機合作引發(fā)業(yè)內(nèi)熱議。未來，禮來新藥上市速度比行業(yè)平均快3.5年，十年預計推出24個新分子實體。

諾和諾德：新CEO掌舵轉型，149美元加速占據(jù)消費者市場

“2025年對公司而言是艱難的一年。” 上任僅五個月的新CEO Maziar Mike Doustdar首次公開亮相JPM健康大會，直面去年CEO更迭、股價暴跌40%、司美格魯肽銷售預期下調的困境，同時拋出轉型藍圖。

針對肥胖癥藥物“類消費品”屬性，諾和諾德將2026年核心鎖定自費渠道：旗下諾和關懷藥房上線口服Wegovy 1.5毫克起始劑量，月價僅149美元，重點是聯(lián)合Ro、亞馬遜、開市客等20余家平臺拓寬消費者網(wǎng)絡，甚至通過TrumpRx計劃低價銷售GLP-1產(chǎn)品。“原每月超1000美元定價無法覆蓋海量患者”，Doustdar直言，降價雖有短期陣痛，但要以“價格腰斬換銷量翻倍”。

產(chǎn)品端多線發(fā)力：口服Wegovy新增7.2毫克注射劑型，復方制劑CagriSema已提交FDA申請，兩款三重激動劑成研發(fā)焦點——一款收購自中國聯(lián)邦制藥，另一款在胰淀素機制上具備獨特性。同時推進心血管藥物ziltivekimab的III期試驗，探索司美格魯肽在成癮癥領域的應用。

歷經(jīng)2025年大刀闊斧的重組 —— 裁撤肝病、腫瘤、干細胞等非核心早期項目后，諾和諾德明確將研發(fā)重心鎖定糖尿病、肥胖癥兩大核心領域，同步覆蓋慢性腎臟病（CKD）、心血管疾病（CVD）、代謝功能障礙相關脂肪性肝炎（MASH）等并發(fā)癥，罕見病業(yè)務則以 “內(nèi)部獨立生物科技公司” 模式輕量運營。

“我們的優(yōu)勢在于專注，”Doustdar強調，糖尿病與肥胖癥領域覆蓋全球20億潛在患者，遠勝多元化布局的分散效應。

并購方面，公司不設金額上限，本屆大會排定超200場洽談會，只堅守“物有所值”原則。

新冠頂流轉型：Moderna仍押注疫苗，BioNTech轉型腫瘤賽道

Moderna：2026“催化年”，疫苗現(xiàn)金流反哺創(chuàng)新

“過去幾年充滿挑戰(zhàn)，但我們已站穩(wěn)腳跟。” CEO Stéphane Bancel在大會上表示，2025年作為“止血之年”，營收預計達19億美元，超出此前指引中值1億美元，成本管控成效顯著。

2026年被Bancel定義為“催化因素密集之年”，Moderna將以“季節(jié)性呼吸道疫苗產(chǎn)品矩陣”為現(xiàn)金引擎——現(xiàn)有三款獲批疫苗，獨立流感疫苗、流感/新冠聯(lián)合疫苗有望今年獲批，新型新冠疫苗mNexspike將沖刺歐洲、日本市場，目標形成五款疫苗的商業(yè)化組合。

這些現(xiàn)金流將反哺腫瘤與罕見病研發(fā)。與默沙東合作的個性化癌癥疫苗mRNA-4157，明年初將公布黑色素瘤輔助治療五年隨訪數(shù)據(jù)，全資資產(chǎn)mRNA-4359將披露II期數(shù)據(jù)；罕見病領域，丙酸血癥關鍵數(shù)據(jù)年內(nèi)公布，甲基丙二酸血癥項目即將啟動。

Bancel預計，2026年營收將增長10%，這一勢頭將持續(xù)至2028年實現(xiàn)疫苗業(yè)務現(xiàn)金流平衡。

BioNTech：全面轉向腫瘤藥企，2026沖刺15項III期試驗

“2026年，我們要向多產(chǎn)品腫瘤公司邁進。”BioNTech CEO在大會發(fā)布戰(zhàn)略更新，明確全年核心目標：新增6項III期試驗（累計達15項），完成7項晚期數(shù)據(jù)讀出，布局超10項“新型”聯(lián)合療法試驗。 戰(zhàn)略上，公司從“技術模態(tài)”轉向“疾病領域”，聚焦肺、乳腺、婦科、胃腸、泌尿生殖系統(tǒng)五大核心腫瘤。

現(xiàn)有管線中，II/III期腫瘤試驗數(shù)量兩年內(nèi)翻倍，當前在研超25項。聯(lián)合療法是關鍵發(fā)力點，以與BMS合作的pumitamig為核心，聯(lián)合免疫調節(jié)劑、ADC等探索多腫瘤活性。合作版圖中，中國企業(yè)占比顯著，包括映恩生物、昂科免疫、復星醫(yī)藥等，覆蓋研發(fā)、管線推進與商業(yè)化。

財務方面，2025年營收預期2.6-2.8億歐元，新冠疫苗收入將小幅下滑，與BMS合作營收基本持平。

長期規(guī)劃至2030年后，成為多產(chǎn)品腫瘤公司，覆蓋多類腫瘤的早晚期治療，完成至少17項晚期臨床試驗數(shù)據(jù)讀出，創(chuàng)造多個產(chǎn)品上市機會。

仿制藥三巨頭啟新程

創(chuàng)新+生物類似藥，搶占千億市場缺口

Teva（梯瓦制藥）：二十年戰(zhàn)略見效，創(chuàng)新+生物類似藥雙輪驅動

“這不是五年計劃，而是二十年戰(zhàn)略，一切為了長期成功。” CEO Richard Francis在大會上強調，轉型三年來，梯瓦已連續(xù)11個季度穩(wěn)定增長，核心秘訣是重新聚焦創(chuàng)新藥。

“不優(yōu)化產(chǎn)品組合，就無法實現(xiàn)財務徹底轉型”，他透露，治療精神分裂癥的長效奧氮平、雙效哮喘急救吸入劑等后期資產(chǎn)即將落地，創(chuàng)新管線潛在價值預計達100億美元，未來計劃每年或間隔一年推出一款新產(chǎn)品。 同時，梯瓦并未放棄仿制藥與生物類似藥業(yè)務。“生物類似藥領域機遇誘人”，盡管起步較晚，目前已有10款產(chǎn)品上市，6款計劃2027年前推出。Francis表示，這兩大業(yè)務帶來的現(xiàn)金流，將用于償還債務和再投資創(chuàng)新藥管線。

Sandoz（山德士）：瞄準數(shù)千億市場，領跑生物類似藥缺口

“作為全球唯一專注仿制藥和生物類似藥的跨國企業(yè)，我們正把握巨大機遇。” 獨立運營兩年的山德士CEO Richard Saynor表示，公司管線覆蓋的市場總銷售額高達數(shù)千億美元。

生物類似藥方面，27款資產(chǎn)瞄準2000億美元原研藥市場，覆蓋未來十年近60%潛在專利到期藥物；仿制藥領域，400多款資產(chǎn)對應2200億美元原研藥銷售額，GLP-1仿制藥將成增長動力。更關鍵的是，行業(yè)“生物類似藥缺口”——生物藥專利到期后供應不足的現(xiàn)象，為山德士帶來戰(zhàn)略窗口。“監(jiān)管簡化和市場變化創(chuàng)造了機遇”，Saynor強調，公司有能力引領這一領域，塑造平價生物藥的未來。

Viatris（暉致）：重組后迎穩(wěn)定期，多領域資產(chǎn)落地

“經(jīng)過多年變革，我們正進入穩(wěn)定強勁的發(fā)展階段。” CEO Scott Smith表示，自邁蘭與輝瑞普強合并后，暉致通過資產(chǎn)剝離和重組已站穩(wěn)腳跟。

2026年，公司增長催化劑明確：計劃在美國推出低劑量每周雌激素避孕貼、速效美洛昔康，在非美歐市場推出心力衰竭藥物sotagliflozin，同時公布IgA腎病、流感和眼科領域的臨床試驗結果。 供應鏈方面，Smith透露，去年因印度印多爾工廠不合規(guī)收到的FDA警告信和進口禁令，相關問題已幾乎完全解決，正等待復檢。“禁令生效后，我們已優(yōu)化供應鏈冗余，應對供應中斷風險。”