JPM26 | 逃離疫苗、雙雄競(jìng)速、仿制藥圍攻，眾藥企的破與立

2026年摩根大通醫(yī)療健康大會(huì)（JPM26）進(jìn)入第二天，醫(yī)藥圈的焦點(diǎn)來到細(xì)分領(lǐng)域。

減肥藥賽道雙雄砸錢競(jìng)速，曾經(jīng)的新冠疫苗頂流跨界轉(zhuǎn)型，仿制藥三強(qiáng)則瞄準(zhǔn)千億市場(chǎng)缺口，而歸根結(jié)底管線為王；一場(chǎng)聚焦疾病的產(chǎn)業(yè)變革正在上演。

阿斯利康：披露37款后期項(xiàng)目，加碼ADC、CAR-T與AI研發(fā)

在2026年摩根大通醫(yī)療健康大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，阿斯利康CFO Aradhana Sarin披露，2025年公司擁有后期適應(yīng)癥拓展項(xiàng)目的新分子或上市藥物已增至37個(gè)。

Sarin在大會(huì)上重點(diǎn)提及兩大關(guān)鍵III期項(xiàng)目：

口服PCSK9抑制劑laroprovstat（關(guān)鍵數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)2027年公布）；

公司首款全資ADC藥物——靶向CLDN18.2的sonesitatug vedotin，首次后期試驗(yàn)數(shù)據(jù)將于今年上半年讀出。目前阿斯利康臨床階段已布局8款全資ADC。

管線推進(jìn)方面，阿斯利康計(jì)劃今年啟動(dòng)AZD0120的III期多發(fā)性骨髓瘤臨床試驗(yàn)。這款雙靶點(diǎn)CD19×BCMA CAR-T療法，源自對(duì)亙喜生物的收購。此外，CD19×CD3雙特異性抗體surovatamig近期已推進(jìn)至III期，適應(yīng)癥覆蓋濾泡性淋巴瘤和彌漫性大B細(xì)胞淋巴瘤。

針對(duì)新興的肥胖癥產(chǎn)品組合，Sarin明確目標(biāo)：“全面應(yīng)對(duì)體重管理和心臟代謝風(fēng)險(xiǎn)”。隨著多款資產(chǎn)II期數(shù)據(jù)將于今年公布，公司計(jì)劃2026年開展廣泛III期臨床試驗(yàn)。

研發(fā)投入上，阿斯利康預(yù)計(jì)2026年研發(fā)投入占總營收比將約20%。“這一投入水平將使我們能夠投資于新興機(jī)遇，同時(shí)推進(jìn)正在進(jìn)行的104項(xiàng)III期研究，”Sarin強(qiáng)調(diào)。

她進(jìn)一步表示：“未來十年，多元化產(chǎn)品組合和全球布局將為我們?cè)诙嘧兺獠凯h(huán)境中提供韌性，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)馁Y本配置則確保我們能為創(chuàng)新提供資金支持并創(chuàng)造回報(bào)。”

大會(huì)當(dāng)日，阿斯利康同步宣布收購合作伙伴Modella AI。此次收購將助力這家藥企在腫瘤學(xué)產(chǎn)品組合中應(yīng)用多模態(tài)AI基礎(chǔ)模型和AI智能體。雙方曾于2025年7月簽署多年合作協(xié)議，阿斯利康當(dāng)時(shí)已借此獲取Modella的AI技術(shù)加速研發(fā)，此次交易財(cái)務(wù)條款未披露。

阿斯利康科學(xué)創(chuàng)新AI負(fù)責(zé)人Jorge Reis-Filho指出：“阿斯利康正通過部署創(chuàng)新且具影響力的AI解決方案，變革藥物發(fā)現(xiàn)和臨床開發(fā)流程。收購Modella AI將獲得最先進(jìn)的前沿病理學(xué)基礎(chǔ)模型和AI智能體，繼續(xù)助力我們?cè)谀[瘤學(xué)產(chǎn)品組合中開發(fā)靶向療法及相關(guān)診斷工具。”

阿斯利康正穩(wěn)步邁向800億美元營收目標(biāo)。

GLP-1雙雄競(jìng)速

禮來550億押注口服藥，諾和諾德沖刺自費(fèi)渠道

禮來：萬億藥企劍指10億肥胖人群，AI賦能生態(tài)

“對(duì)于口服GLP-1療法orflorglipron的市場(chǎng)表現(xiàn)，目前仍難以給出具體答案。” 作為全球首家市值破1萬億美元的藥企CEO David Ricks，在大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)的表態(tài)頗令人意外，但這并未動(dòng)搖禮來的肥胖治療野心。

這款口服藥精準(zhǔn)擊中“厭惡注射”人群需求，更因無需冷藏的便捷性，被寄予國際市場(chǎng)厚望。“部分患者注射18-24個(gè)月后體重進(jìn)入平臺(tái)期，他們?cè)敢鈬L試口服劑型維持效果”，Ricks補(bǔ)充道。目前，orflorglipron已進(jìn)入審批倒計(jì)時(shí)，預(yù)計(jì)今年二季度迎來FDA結(jié)果，且有望納入聯(lián)邦醫(yī)療保險(xiǎn)D部分覆蓋。

為拿下全球10億潛在人群，禮來正全面轉(zhuǎn)型。產(chǎn)品端搭建多適應(yīng)癥藥物組合，13個(gè)全球生產(chǎn)基地加速落地構(gòu)建供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)，通過LillyDirect平臺(tái)直連超100萬患者，更砸下550億美元研發(fā)投入，管線覆蓋糖尿病、疼痛、腎臟等領(lǐng)域，同時(shí)探索腸促胰素在神經(jīng)科學(xué)、炎癥等新場(chǎng)景的應(yīng)用。

AI成為關(guān)鍵助力，大會(huì)首日與英偉達(dá)合作的超級(jí)計(jì)算機(jī)合作引發(fā)業(yè)內(nèi)熱議。未來，禮來新藥上市速度比行業(yè)平均快3.5年，十年預(yù)計(jì)推出24個(gè)新分子實(shí)體。

諾和諾德：新CEO掌舵轉(zhuǎn)型，149美元加速占據(jù)消費(fèi)者市場(chǎng)

“2025年對(duì)公司而言是艱難的一年。” 上任僅五個(gè)月的新CEO Maziar Mike Doustdar首次公開亮相JPM健康大會(huì)，直面去年CEO更迭、股價(jià)暴跌40%、司美格魯肽銷售預(yù)期下調(diào)的困境，同時(shí)拋出轉(zhuǎn)型藍(lán)圖。

針對(duì)肥胖癥藥物“類消費(fèi)品”屬性，諾和諾德將2026年核心鎖定自費(fèi)渠道：旗下諾和關(guān)懷藥房上線口服Wegovy 1.5毫克起始劑量，月價(jià)僅149美元，重點(diǎn)是聯(lián)合Ro、亞馬遜、開市客等20余家平臺(tái)拓寬消費(fèi)者網(wǎng)絡(luò)，甚至通過TrumpRx計(jì)劃低價(jià)銷售GLP-1產(chǎn)品。“原每月超1000美元定價(jià)無法覆蓋海量患者”，Doustdar直言，降價(jià)雖有短期陣痛，但要以“價(jià)格腰斬?fù)Q銷量翻倍”。

產(chǎn)品端多線發(fā)力：口服Wegovy新增7.2毫克注射劑型，復(fù)方制劑CagriSema已提交FDA申請(qǐng)，兩款三重激動(dòng)劑成研發(fā)焦點(diǎn)——一款收購自中國聯(lián)邦制藥，另一款在胰淀素機(jī)制上具備獨(dú)特性。同時(shí)推進(jìn)心血管藥物ziltivekimab的III期試驗(yàn)，探索司美格魯肽在成癮癥領(lǐng)域的應(yīng)用。

歷經(jīng)2025年大刀闊斧的重組 —— 裁撤肝病、腫瘤、干細(xì)胞等非核心早期項(xiàng)目后，諾和諾德明確將研發(fā)重心鎖定糖尿病、肥胖癥兩大核心領(lǐng)域，同步覆蓋慢性腎臟病（CKD）、心血管疾病（CVD）、代謝功能障礙相關(guān)脂肪性肝炎（MASH）等并發(fā)癥，罕見病業(yè)務(wù)則以 “內(nèi)部獨(dú)立生物科技公司” 模式輕量運(yùn)營。

“我們的優(yōu)勢(shì)在于專注，”Doustdar強(qiáng)調(diào)，糖尿病與肥胖癥領(lǐng)域覆蓋全球20億潛在患者，遠(yuǎn)勝多元化布局的分散效應(yīng)。

并購方面，公司不設(shè)金額上限，本屆大會(huì)排定超200場(chǎng)洽談會(huì)，只堅(jiān)守“物有所值”原則。

新冠頂流轉(zhuǎn)型：Moderna仍押注疫苗，BioNTech轉(zhuǎn)型腫瘤賽道

Moderna：2026“催化年”，疫苗現(xiàn)金流反哺創(chuàng)新

“過去幾年充滿挑戰(zhàn)，但我們已站穩(wěn)腳跟。” CEO Stéphane Bancel在大會(huì)上表示，2025年作為“止血之年”，營收預(yù)計(jì)達(dá)19億美元，超出此前指引中值1億美元，成本管控成效顯著。

2026年被Bancel定義為“催化因素密集之年”，Moderna將以“季節(jié)性呼吸道疫苗產(chǎn)品矩陣”為現(xiàn)金引擎——現(xiàn)有三款獲批疫苗，獨(dú)立流感疫苗、流感/新冠聯(lián)合疫苗有望今年獲批，新型新冠疫苗mNexspike將沖刺歐洲、日本市場(chǎng)，目標(biāo)形成五款疫苗的商業(yè)化組合。

這些現(xiàn)金流將反哺腫瘤與罕見病研發(fā)。與默沙東合作的個(gè)性化癌癥疫苗mRNA-4157，明年初將公布黑色素瘤輔助治療五年隨訪數(shù)據(jù)，全資資產(chǎn)mRNA-4359將披露II期數(shù)據(jù)；罕見病領(lǐng)域，丙酸血癥關(guān)鍵數(shù)據(jù)年內(nèi)公布，甲基丙二酸血癥項(xiàng)目即將啟動(dòng)。

Bancel預(yù)計(jì)，2026年?duì)I收將增長10%，這一勢(shì)頭將持續(xù)至2028年實(shí)現(xiàn)疫苗業(yè)務(wù)現(xiàn)金流平衡。

BioNTech：全面轉(zhuǎn)向腫瘤藥企，2026沖刺15項(xiàng)III期試驗(yàn)

“2026年，我們要向多產(chǎn)品腫瘤公司邁進(jìn)。”BioNTech CEO在大會(huì)發(fā)布戰(zhàn)略更新，明確全年核心目標(biāo)：新增6項(xiàng)III期試驗(yàn)（累計(jì)達(dá)15項(xiàng)），完成7項(xiàng)晚期數(shù)據(jù)讀出，布局超10項(xiàng)“新型”聯(lián)合療法試驗(yàn)。 戰(zhàn)略上，公司從“技術(shù)模態(tài)”轉(zhuǎn)向“疾病領(lǐng)域”，聚焦肺、乳腺、婦科、胃腸、泌尿生殖系統(tǒng)五大核心腫瘤。

現(xiàn)有管線中，II/III期腫瘤試驗(yàn)數(shù)量?jī)赡陜?nèi)翻倍，當(dāng)前在研超25項(xiàng)。聯(lián)合療法是關(guān)鍵發(fā)力點(diǎn)，以與BMS合作的pumitamig為核心，聯(lián)合免疫調(diào)節(jié)劑、ADC等探索多腫瘤活性。合作版圖中，中國企業(yè)占比顯著，包括映恩生物、昂科免疫、復(fù)星醫(yī)藥等，覆蓋研發(fā)、管線推進(jìn)與商業(yè)化。

財(cái)務(wù)方面，2025年?duì)I收預(yù)期2.6-2.8億歐元，新冠疫苗收入將小幅下滑，與BMS合作營收基本持平。

長期規(guī)劃至2030年后，成為多產(chǎn)品腫瘤公司，覆蓋多類腫瘤的早晚期治療，完成至少17項(xiàng)晚期臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)讀出，創(chuàng)造多個(gè)產(chǎn)品上市機(jī)會(huì)。

仿制藥三巨頭啟新程

創(chuàng)新+生物類似藥，搶占千億市場(chǎng)缺口

Teva（梯瓦制藥）：二十年戰(zhàn)略見效，創(chuàng)新+生物類似藥雙輪驅(qū)動(dòng)

“這不是五年計(jì)劃，而是二十年戰(zhàn)略，一切為了長期成功。” CEO Richard Francis在大會(huì)上強(qiáng)調(diào)，轉(zhuǎn)型三年來，梯瓦已連續(xù)11個(gè)季度穩(wěn)定增長，核心秘訣是重新聚焦創(chuàng)新藥。

“不優(yōu)化產(chǎn)品組合，就無法實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)徹底轉(zhuǎn)型”，他透露，治療精神分裂癥的長效奧氮平、雙效哮喘急救吸入劑等后期資產(chǎn)即將落地，創(chuàng)新管線潛在價(jià)值預(yù)計(jì)達(dá)100億美元，未來計(jì)劃每年或間隔一年推出一款新產(chǎn)品。 同時(shí)，梯瓦并未放棄仿制藥與生物類似藥業(yè)務(wù)。“生物類似藥領(lǐng)域機(jī)遇誘人”，盡管起步較晚，目前已有10款產(chǎn)品上市，6款計(jì)劃2027年前推出。Francis表示，這兩大業(yè)務(wù)帶來的現(xiàn)金流，將用于償還債務(wù)和再投資創(chuàng)新藥管線。

Sandoz（山德士）：瞄準(zhǔn)數(shù)千億市場(chǎng)，領(lǐng)跑生物類似藥缺口

“作為全球唯一專注仿制藥和生物類似藥的跨國企業(yè)，我們正把握巨大機(jī)遇。” 獨(dú)立運(yùn)營兩年的山德士CEO Richard Saynor表示，公司管線覆蓋的市場(chǎng)總銷售額高達(dá)數(shù)千億美元。

生物類似藥方面，27款資產(chǎn)瞄準(zhǔn)2000億美元原研藥市場(chǎng)，覆蓋未來十年近60%潛在專利到期藥物；仿制藥領(lǐng)域，400多款資產(chǎn)對(duì)應(yīng)2200億美元原研藥銷售額，GLP-1仿制藥將成增長動(dòng)力。更關(guān)鍵的是，行業(yè)“生物類似藥缺口”——生物藥專利到期后供應(yīng)不足的現(xiàn)象，為山德士帶來戰(zhàn)略窗口。“監(jiān)管簡(jiǎn)化和市場(chǎng)變化創(chuàng)造了機(jī)遇”，Saynor強(qiáng)調(diào)，公司有能力引領(lǐng)這一領(lǐng)域，塑造平價(jià)生物藥的未來。

Viatris（暉致）：重組后迎穩(wěn)定期，多領(lǐng)域資產(chǎn)落地

“經(jīng)過多年變革，我們正進(jìn)入穩(wěn)定強(qiáng)勁的發(fā)展階段。” CEO Scott Smith表示，自邁蘭與輝瑞普強(qiáng)合并后，暉致通過資產(chǎn)剝離和重組已站穩(wěn)腳跟。

2026年，公司增長催化劑明確：計(jì)劃在美國推出低劑量每周雌激素避孕貼、速效美洛昔康，在非美歐市場(chǎng)推出心力衰竭藥物sotagliflozin，同時(shí)公布IgA腎病、流感和眼科領(lǐng)域的臨床試驗(yàn)結(jié)果。 供應(yīng)鏈方面，Smith透露，去年因印度印多爾工廠不合規(guī)收到的FDA警告信和進(jìn)口禁令，相關(guān)問題已幾乎完全解決，正等待復(fù)檢。“禁令生效后，我們已優(yōu)化供應(yīng)鏈冗余，應(yīng)對(duì)供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)。”